报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 受美伊短期停火协议脆弱、霍尔木兹海峡再度封锁及美联储3月会议纪要宽松信号有限影响，市场情绪重回谨慎，短期贵金属大概率延续震荡修复格局，需关注美伊和谈进展、霍尔木兹海峡航运复航情况以及4月10日CPI、14日PPI数据对行情的扰动 [2] - 黄金短线延续震荡修复态势，美伊谈判核心分歧未消，霍尔木兹海峡能否复航及双方在停火条件上的分歧能否弥合是影响黄金后续走势的关键变量，短期延续震荡盘整，中长期上涨核心逻辑未被打破 [3][4] - 白银短线延续震荡调整，波动幅度或大于黄金，短期延续震荡修复，中长期若和谈顺利、海峡全面复航，白银工业品弹性有望释放；若谈判破裂或陷入持久战，白银商品弹性受限，但避险与投资需求将提供支撑，银价整体有望追随黄金走势 [4][5] 根据相关目录总结 行情背景 - 4月8日以色列对黎巴嫩全境发动大规模空袭，伊朗再次封锁霍尔木兹海峡航运，美伊短期停火协议脆弱，双方核心分歧未真正解决，地缘反复风险仍存 [2] - 美联储3月会议纪要显示，绝大多数委员认为抗通胀进度可能慢于预期，通胀持续高于目标的风险上升，战事长期持续下失业率可能急剧上升从而需要降息，部分委员认为若通胀居高不下加息亦可能合适 [2] 黄金情况 - 日内海内外黄金震荡微跌、跌幅不足1%，布伦特原油涨幅超5%，市场情绪转向谨慎 [3] - 4月8日以色列空袭黎巴嫩，伊朗叫停霍尔木兹海峡油轮通行，称3项关键停战条款遭违反、“谈判基础”被破坏，威胁退出停火协议 [3] - 特朗普表示美国舰船等将继续驻扎在伊朗境内及其周边地区直至协议全面遵守 [3] - 中东冲突若持续，可能冲击劳动力市场，能源价格更具持续性，委员会关注双重使命两侧风险，若通胀居高不下加息亦可能合适 [3] 白银情况 - 日内海内外白银震荡运行，受美伊停火协议脆弱、霍尔木兹海峡再度封锁拖累，同时美联储3月会议纪要显示多位官员提及加息可能性 [4][5] - 美伊和谈局势脆弱，地缘反复风险压制市场乐观情绪，若中东冲突持续发酵，对美国经济“滞”的影响将逐渐显现 [5] - 白银现货驱动仍偏弱，伦敦白银租赁利率持续震荡下行，海外现货驱动仍偏弱 [5] 商品指数情况 - 2026年4月9日，商品综合指数为2464.23，跌幅0.75%；商品20指数为2773.79，跌幅0.59%；工业品指数为2455.59，跌幅1.33% [45] - 2026年4月9日，贵金属指数为3951.45，今日涨跌幅+0.65%，近5日涨跌幅+0.99%，近1月涨跌幅 -12.13%，年初至今涨跌幅+3.33% [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月8日股指期货大涨，商品涨跌不一，贵金属领涨，能化领跌；美伊和谈预期增强影响原油、黄金、白银价格走势，后市原油、黄金、白银价格受地缘局势等因素影响 [9][11][20] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 4月8日，股指期货大涨，IC涨6.0%，IM涨5.4%；商品涨跌不一，贵金属领涨，能化领跌 [9][11] - 商品期货涨幅前三为白银、锡和钯，跌幅前三为低硫燃料油、燃料油和液化石油气 [10][12] 1.2 下跌品种 - 4月8日，受美伊和谈预期增强影响，原油主力合约大幅回落13.2%至621元/桶，油价高位回落后预计震荡 [17][20] - 美伊和谈预期及霍尔木兹海峡通行量修复预期增强致油价大幅回落，后市若海峡通行量显著增加，供应紧张或短期改善，油价及月差预计高位震荡 [18][19][20] 1.3 上涨品种 - 4月8日，沪金主力合约上涨2.8%至1062元/克，受益美伊和谈预期增强，短线或延续震荡修复态势 [24][29] - 地缘政治上美伊达成停火协议；经济数据上美国3月非农报告加强不降息预期，服务业PMI显示经济增长放缓；央行购金方面中国连续17个月增持，土耳其减持，中长期支撑逻辑不改 [25][29][30] - 4月8日，沪银主力合约上涨5.6%至18988元/千克，短线跟随黄金震荡运行，关注美伊地缘进展 [32][34] - 地缘上美伊停火，贵金属板块修复；现货端白银驱动偏弱；短期跟随黄金震荡，中长期若经济向滞胀轮动，价格弹性受限但仍有支撑 [33][34][35] 2. 重点资讯 2.1 宏观新闻 - 中国施行《国务院关于产业链供应链安全的规定》，明确对损害我国产业链供应链安全行为的调查权 [40][41][42] - 巴基斯坦总理提议特朗普宽限两周、伊朗开放霍尔木兹海峡两周，特朗普同意两周内暂停对伊朗轰炸袭击，伊朗接受停火提议，伊美停火于8日凌晨生效，伊朗外长称袭击停止船只两周内可安全通过海峡 [40][41][42] 2.2 行业新闻 - 中国央行连续第17个月增持黄金，3月末黄金储备报7438万盎司，环比增加16万盎司 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着伊朗态度趋于强硬，美伊谈判扑朔迷离，黄金和白银价格冲高回落，但市场情绪明显改善，美伊和谈预期不确定性大，但情绪和缓，金银价格震荡；美伊冲突持续升级，油价高涨，加息预期升温，金价继续回吐几年涨幅，中期选举来临，宏观方面支撑仍存 [4][5][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率多数下跌，10年期美债收益率跌2.17个基点报4.332%；美元指数涨0.41%报99.64，离岸人民币对美元贬值报6.9045；COMEX黄金期货涨2.30%报4503.30美元/盎司，COMEX白银期货涨2.70%报71.44美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-3.27，现货贴水期货，期货仓单1067463千克，减少3千克，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多，主力多增；沪金溢价扩大至3.7元/克 [4] - 白银基差-51，现货贴水期货，沪银期货仓单376094千克，增加10171千克，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多，主力多增；沪银溢价大幅扩大至1900元/千克左右 [5][6] 今日关注 - 时间待定，博鳌亚洲论坛2026年年会举行，世贸组织第14届部长级会议举行，商务部部长将出席 - 17:00，欧洲央行副行长de Guindos与管委Muller讲话，挪威央行公布利率决定 - 17:30，英国央行副行长Sarah Breeden讲话 - 20:30，美国3月21日当周首次申请失业救济人数 - 次日00:00，加拿大央行高级副行长Rogers讲话，英国央行货币政策委员会（MPC）成员Alan Taylor在美国纽约讲话 - 次日00:30，英国央行货币政策委员会（MPC）成员Greene在柏林讲话 - 次日03:00，墨西哥央行公布利率决议 - 次日04:00，美联储理事库克谈论金融稳定性 - 次日06:30，美联储理事米兰谈论资产负债表 [16] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡、中东局势紧张、影子美联储显著、美联储新主席仍将上任、特朗普关税风波再起；利空因素为油价高涨、资金转移至原油及相关商品、美联储加息预期升温、俄乌和谈预期乐观、对等关税失效 [15] - 白银利多因素为全球动荡、中东局势紧张、影子美联储显著、美联储新主席仍将上任、特朗普关税风波再起、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低、供应短缺博弈火热；利空因素为油价高涨、资金转移至原油及相关商品、美联储加息预期升温、风险偏好再度恶化、俄乌和谈预期乐观 [15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年3月25日多单量159328，较前一日减少4716，减幅2.87%；空单量43816，较前一日减少361，减幅0.82%；净持仓115512，较前一日减少4355，减幅3.63% [40] - 沪银前二十持仓：2026年3月25日多单量250241，较前一日减少7304，减幅2.84%；空单量238173，较前一日减少7449，减幅3.03%；净持仓12068，较前一日增加145，增幅1.22% [43] - SPDR黄金ETF持仓持平，白银ETF持仓小幅减少 [45][47] - COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单小幅增加，处于近6年最低，COMEX银仓继续减少 [49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因美国释放和谈信号，日内市场情绪修复使贵金属震荡上行，预计短期贵金属震荡偏强运行，后续需关注美伊和谈进展与能源价格波动 [1] - 黄金短线震荡偏强运行，受中东可能停火乐观情绪提振，COMEX黄金涨幅超3%、SHFE黄金涨幅近2%，但美伊谈判有矛盾信号，若美伊谈判无实质突破推动油价下行，金价上涨空间受限，中长期黄金上涨核心逻辑未变 [1][2] - 白银短线震荡偏强，受美国停火信号提振，COMEX白银涨幅超4%、SHFE白银涨幅近3%，油价回落使市场通胀担忧缓和利好白银工业品弹性，但现货驱动偏弱，中长期若经济向滞胀场景轮动白银弹性受限，若经济重回复苏路径白银工业品属性弹性有望释放 [2] 相关目录总结 商品指数 - 2026年3月25日，综合指数2505.87，较之前变化-0.37%；商品20指数2799.49，较之前变化+0.16%；工业品指数2541.47，较之前变化-1.12% [44] 特色指数 - 未提及具体内容 板块指数（贵金属指数） - 2026年3月25日，贵金属指数3770.68，今日涨跌幅+2.91%，近5日涨跌幅-6.85%，近1月涨跌幅-15.47%，年初至今涨跌幅-1.40% [46]

地缘政治与能源市场动态 - 美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题[1] - 美方主要要求包括：拆除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、拆除纳坦兹、伊斯法罕及福尔多等核设施，并允许国际原子能机构（IAEA）全面核查[1] - 美方还要求伊朗停止支持地区盟友武装，禁止对其提供资金、指挥及武器支持，并限制弹道导弹项目的规模与射程，仅用于防御用途，同时确保霍尔木兹海峡保持开放[1] - 作为交换条件，伊朗可能获得全面解除国际制裁、美国支持其发展民用核项目，以及取消“快速恢复制裁”机制[1] - 美方正考虑推动为期一个月的停火，以便就上述条款展开进一步谈判，该方案由包括贾里德·库什纳和史蒂夫·威特科夫在内的特朗普顾问推动[1] - 以色列方面消息称，美国有意提出为期一个月的停火方案，以便与伊朗讨论一份包含15个要点、旨在结束战争的协议[1] 大宗商品价格影响 - 受中东局势影响，国际油价盘中波动，最低触及每桶87.88美元[2]

美伊冲突与潜在和谈动态 - 美以对伊朗的军事打击已持续超过三周，美方官员评估战事还将持续两到三周 [1] - 特朗普政府已开始谋划与伊朗的“和谈”事宜，正通过埃及、卡塔尔等第三方进行初步磋商，特朗普的特使威特科夫及其女婿库什纳参与其中 [1] - 美方顾问团队希望寻求外交手段以结束冲突 [1] 美方提出的和谈核心条件 - 任何协议必须包含霍尔木兹海峡重新开放和伊朗高丰度浓缩铀处理的内容 [1] - 要求伊朗在5年内不得发展导弹项目，不得从事铀浓缩活动 [1] - 要求伊朗不再使用福尔道、纳坦兹和伊斯法罕3处核设施，并对离心机及相关机器的建造和使用严格设限 [1] - 要求伊朗与地区国家达成涉及导弹射程限制的军控协议 [1] - 要求伊朗不得资助哈马斯、也门胡塞武装和黎巴嫩真主党等地区武装 [1] 伊朗方面的立场与回应 - 伊朗外交部长阿拉格齐指责美以攻击是非法且毫无正当理由的侵略行为，呼吁全世界团结反对 [2] - 伊朗不接受临时停火，只考虑一举结束战争的解决方案，核心要求包括确保伊朗不再遭受攻击，并对伊朗遭受的损失进行赔偿 [2] - 伊朗通过第三方提出的条件包括确保战火不再重燃和获得赔偿，但美方认为伊朗的赔偿要求“行不通” [1] - 阿拉格齐表示，不认为美国已做好谈判的准备 [3] 国际反应与事件背景 - 已有多个国家开始推动停火 [2] - 3月21日，英国伦敦有民众举行集会，抗议美国和以色列对伊朗发动军事打击 [5] - 文章提及伊朗曾回应“特朗普48小时最后通牒”，并允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月油价仍有下行压力，OPEC+增产和关税不确定性限制油价看涨情绪，美伊和谈潜在利空或未完全释放；若美伊谈判破裂，油价短线反弹但OPEC+增产预期限制反弹高度，若谈判顺利，油价面临进一步下跌风险；WTI原油下方关注前低55美元支撑，上方关注65美元压力 [5][62] - 美国经济短期有压力，新一轮财政扩张或支撑经济中长期向好，原油等多数风险资产短期注意下行压力，中长期可寻找逢低做多机会 [5][42][61] 各目录总结 行情回顾 - 5月油价反弹修复后震荡，对等关税暂缓与中美谈判超预期使市场风险偏好回升带动油价反弹，但OPEC+增产预期限制看涨情绪；截至5月29日，WTI原油期货活跃合约报收60.92美元/桶，Brent原油报收63.36美元/桶；截至5月30日，SC原油期货活跃合约收447.9元/桶 [5][10] - 近远月价差自高位回落后5月企稳反弹 [12] - 5月Brent原油基金多头持仓增加，但OPEC+增产及关税对经济增长的阻碍预期下，油市看涨情绪仍处低位 [17] 宏观分析 - 美国经济短期有压力，虽市场情绪好转、美股基本修复至关税前，但实体经济数据受关税冲击，制造业PMI连续下滑，消费指数下滑至20年以来低点，4月失业率4.2%、新增非农就业人数17.7万人，4月CPI数据下滑，美联储内部对关税对通胀的冲击有分歧 [22][25][30] - 美国经济中长期预期较好，财政扩张支撑经济，5月22日美国国会众院通过特朗普政府“大而美”减税法案，若参议院审议顺利可能7月通过 [37][40] 基本面分析 - 供给端，OPEC+超预期增产限制市场看涨情绪，4、5月分别宣布额外增产41.1万桶/日，5月31日将决定7月增产计划，可能同意增产41.1万桶/日；美国页岩油增产意愿受低油价限制，但特朗普政府新法案旨在中长期提高产量；美伊和谈若破裂油价短线反弹但受OPEC+增产预期限制，若顺利油价面临进一步下跌风险 [43][45][48] - 需求端，6月是美国出行旺季，关注汽油和航煤油需求兑现情况，近两周汽油需求下滑、航煤油需求上升；国内主营炼厂开工回升，山东地炼开工仍处近五年低位；关税预期缓和后，EIA、IEA小幅上调2025年全球原油需求增长预测，OPEC维持不变 [49][53][55] - 库存方面，美国及OECD原油库存处于相对低位，供应冲击时油价向上弹性大，需关注地缘对供应端的影响 [56] 总结与展望 - 5月油价反弹修复后震荡，OPEC+增产预期限制看涨情绪；美国经济短期有压力、中长期预期较好；供给端超预期增产和关税抑制需求是主要影响因素，需关注美伊谈判进展 [61] - 6月油价有下行压力，原因是OPEC+增产、关税不确定性及美伊和谈潜在利空；美伊谈判不同结果对应不同油价走势；WTI原油关注55美元支撑和65美元压力 [62]