报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普此前释放的乐观信息被伊朗驳斥，霍尔木兹海峡重回封锁，中东局势恶化，周一开盘或回吐上周部分涨幅，美以伊停火协议即将到期，需关注美伊谈判动向及中东局势演变，策略上建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间 950 - 1100 元/克，沪银主力合约参考运行区间 18000 - 20500 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨 0.94%，报 1065.72 元/克，沪银涨 1.88%，报 20323.00 元/千克；COMEX 金涨 0.85%，报 4849.40 美元/盎司，COMEX 银涨 2.82%，报 80.93 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.26%，美元指数报 98.43 [1] - 伊朗先宣布霍尔木兹海峡开放，后重新封锁并拟出台综合性管理法律，禁止与以色列有关的货物及船舶通行，交战国未经批准不得通行，造成损害的国家赔付前禁止通过 [1] - 美以伊临时停火 4 月 22 日到期，特朗普称美伊将在伊斯兰堡复谈，伊朗官媒拒绝后，外长确认将继续对话 [1] - 据 CME 数据，美联储 4 月加息 25 个基点概率为 0.5%，维持利率不变概率为 99.5%；到 6 月累计降息 25 个基点概率为 4.5%，维持不变概率为 95%，累计加息 25 个基点概率为 0.5% [2] 金银重点数据汇总 - COMEX 黄金收盘价 4849.40 美元/盎司，成交量 13.02 万手，持仓量 36.23 万手，库存 933，分别较前一日上涨 0.80%、23.21%、2.08%，下跌 -0.06% [5] - LBMA 黄金收盘价 4870.50 美元/盎司，较前一日上涨 1.60% [5] - SHFE 黄金收盘价 1054.02 元/克，成交量 25.18 万手，持仓量 29.40 万手，库存 108.65g，沉淀资金 495.84 亿元，分别较前一日下跌 -0.70%、上涨 17.62%、下跌 -0.88%、下跌 -0.01%、流出 -1.57% [5] - AUT + D 黄金收盘价 1052.94 元/克，成交量 30.76，持仓量 213.26，分别较前一日下跌 -0.53%、下跌 -8.82%、下跌 -0.63% [5] - COMEX 白银收盘价 80.93 美元/盎司，持仓量 11.70 万手，库存 9926，分别较前一日上涨 3.15%、上涨 1.60%、下跌 -0.36% [5] - LBMA 白银收盘价 79.32 美元/盎司，较前一日下跌 -0.46% [5] - SHFE 白银收盘价 19570.00 元/千克，成交量 103.94 万手，持仓量 50.33 万手，库存 564.83g，沉淀资金 265.96 亿元，分别较前一日下跌 -1.78%、下跌 -1.92%、上涨 0.53%、上涨 8.45%、下跌 -1.27% [5] - AgT + D 白银收盘价 19588.00 元/千克，成交量 356.24，持仓量 2783.184，分别较前一日流出 -1.33%、上涨 17.26%、下跌 -2.07% [5]

美联储政策预期转变 - 两大冲突事件导致市场对美联储即将降息的预期破灭 伊朗战争推高油价引发通胀担忧 迫使美联储可能放弃未来一年的降息计划[2] - 对美联储主席鲍威尔进行的调查可能适得其反 或使其在五月任期结束后仍留任 从而推迟其更鸽派的继任者凯文·沃什上任 进而延迟降息进程[3] 市场定价与利率前景 - 根据CME FedWatch工具 金融市场目前定价显示 美联储在2026年某个时间点加息的可能性约为27% 而降息至少一次的可能性仅为9%[4] - 仅仅一个月前 市场还在猜测美联储将降息多少次以降低借贷成本并刺激就业 当前预期已发生根本性逆转[4] 美联储当前立场与困境 - 美联储在上周会议上决定将关键利率维持在3.5%至3.75%的区间不变[5] - 美联储正面临双重使命下的双向风险 即在维持2%年通胀率与保持低失业率之间取得平衡[5] - 美联储陷入两难：一方面需考虑降息以防止因去年招聘大幅放缓而导致的就业市场崩溃 另一方面又需维持高利率更长时间以抑制仍比目标高出约1个百分点的通胀[6] 对经济的影响与加息条件 - 更高的利率意味着借贷成本上升 消费者支出减少 招聘和商业扩张放缓 从而导致经济增长减速[7] - 美国银行经济学家指出 加息成为现实可能性需要满足三个条件[7] - 首要条件是核心通胀必须上升 尽管整体通胀因油价飙升预计将上升 但美联储需要证据表明更高的燃料成本正在推高运输成本并引发全面通胀 才会认真考虑加息[8] 市场共识与近期风险 - 金融市场越来越确信美联储的下一步行动将是加息而非降息[9] - 本月美国袭击伊朗后通胀威胁加剧 推高了能源价格 迫使美联储考虑将高利率维持更长时间甚至加息[9] - 特朗普总统试图罢免美联储主席鲍威尔的努力可能产生反效果 推迟一位更倾向于降息的美联储主席执掌央行的日子[9]

美联储政策对贷款成本的影响机制 - 美联储的基准利率变动会影响贷款机构的借贷成本 这些成本最终会转嫁给消费者 当美联储加息时 贷款的平均利率也会随时间推移而上升 反之 当美联储降息时 贷款机构更可能逐步降低其利率 [4] 联邦学生贷款与利率设定 - 联邦学生贷款的利率由国会每年设定一次 适用于当年7月1日至次年6月30日期间发放的贷款 并在贷款存续期内保持固定 现有联邦学生贷款的借款人不会因美联储的决策而看到利率变化 [5] - 联邦学生贷款的利率每年7月1日设定 适用于此后至次年6月30日发放的贷款 当美联储降息时 现有联邦学生贷款的借款人不会看到任何变化 [6] - 联邦学生贷款采用固定利率 在贷款期限内保持不变 现有联邦贷款属于此类 [7] 私人学生贷款与利率变动 - 私人学生贷款 尤其是浮动利率贷款 其利率更直接地受到美联储利率决策的影响 [6] - 私人学生贷款也提供固定利率选项 但浮动利率会随时间波动 通常与最优惠利率等指数挂钩 这些指数受美联储影响 [7] 近期利率政策与市场影响 - 在2025年12月的会议上 美联储连续第三次降息 但在2026年的前两次会议上保持利率不变 [6] - 在2026年3月的美联储会议上 美联储将其基准利率维持在3.5%-3.75%的区间不变 由于此前在2025年进行了三次25个基点的降息 私人学生贷款借款人最终仍应会看到更低的利率 [3] - 尽管联邦学生贷款采用固定利率 在贷款期内不会改变 但新的联邦贷款借款人仍应关注利率变化 因为新贷款的利率每年7月会根据市场趋势重置 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内原油价格高位震荡、美联储降息预期下修对贵金属造成压制，中长期贵金属价格中枢将持续上移，黄金长期上行趋势不改，白银、铂、钯跟随整体板块走势且波动幅度相对更大 [6] 各部分总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1119.16，较前日收盘价跌2.34，跌幅-0.21%，持仓量148093，成交量71848，现货升贴水-3.68 [2] - 沪金2604昨日收盘价1116.200，较前日收盘价跌2.140，跌幅-0.19%，持仓量90930，成交量146932，现货升贴水-0.72 [2] - 沪银2606昨日收盘价20308，较前日收盘价涨7，涨幅0.03%，持仓量218466，成交量550109，现货升贴水22 [2] - 沪银2604昨日收盘价20371，较前日收盘价跌9，跌幅-0.04%，持仓量73981，成交量74236，现货升贴水-41 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1115.48，较前日收盘价涨0.49，涨幅0.04% [2] - 伦敦金昨日收盘价5006.63美元/金衡盎司，较前日收盘价涨2.81，涨幅0.06% [2] - 上海白银T+D昨日收盘价20330，较前日收盘价涨253，涨幅1.26% [2] - 伦敦银昨日收盘价79.36美元/金衡盎司，较前日收盘价跌1.37，跌幅-1.70% [2] - 沪金2606 - 沪金2604现值2.96，前值3.16 [2] - 沪银2606 - 沪银2604现值-63.00，前值-79.00 [2] - 黄金/白银（现货）现值54.87，前值55.54 [2] - 上海金/伦敦金现值1.01，前值1.00 [2] - 上海银/伦敦银现值1.16，前值1.15 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值105315千克，较前值减102千克 [2] - 上期所白银库存现值353763千克，较前值增23055千克 [2] - COMEX黄金库存现值32236075金衡盎司，较前值减160323金衡盎司 [2] - COMEX白银库存现值337892693金衡盎司，较前值减1689570金衡盎司 [2] 相关衍生品 - 美元指数现值99.56，较前值减0.24 [2] - 标普500指数现值6716.09，较前值增16.71 [2] - 10年期美债收益现值4.20%，较前值减0.03% [2] - 布伦特原油现值99.55，较前值减1.47 [2] - 美元兑人民币现值6.8877，较前值减0.0120 [2] - SPDR黄金ETF持仓现值1070吨，较前值减1吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值15390吨，较前值增34吨 [2] - CFTC投机者净持仓（黄金）现值163132，较前值增2987 [2] - CFTC投机者净持仓（白银）现值24578，较前值增1240 [2] 宏观消息 - 据CME“美联储观察”，美联储本周维持利率不变概率为98.9%，到4月累计降息25个基点概率3.1%，维持不变概率95.9%，到6月累计降息25个基点概率为78.1% [3] - 伊朗为国家关键职位指定多名替代人选，最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼、民兵“动员穷人组织”指挥官吴拉姆 - 礼萨·苏莱曼尼在空袭中遇难 [3][4] - 特朗普抨击盟友，威胁退出北约，美国将在伊朗战争期间放松对委内瑞拉制裁 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期不确定性较大，投资者需注意控制仓位和防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.18%报5011.30美元/盎司，COMEX白银期货跌1.51%报79.46美元/盎司；沪金主力合约下跌0.16%报1114.36元/克，沪银主力合约下跌1.85%报20088元/千克 [1] 重要资讯 - 3月17日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少1.144吨，当前持仓量为1069.564吨；全球最大白银ETF持仓较上日增加33.8吨，当前持仓量为15389.75吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到本周降息25个基点的概率为0%，维持利率不变的概率为98.9%，加息25个基点的概率为1.1%；到4月累计降息25个基点的概率3.1%，维持利率不变的概率为95.9%，加息25个基点的概率为1.1% [1] - 特朗普表示未准备好结束冲突，考虑退出北约等；伊朗最高领袖驳回与美国议和提案，伊朗有人员身亡并指定替代人选，首次袭击阿联酋上游油气设施 [1] 市场逻辑 - 周二ICE布油最终收涨3.28%，报103.50美元/桶，继续在100美元之上；美元指数先涨后跌，最终收跌0.25%，报99.56；10年期美债收益率小幅下行约2个基点收报4.20% [1] - 美伊分歧严重，中东战事持续，周二COMEX黄金和COMEX白银震荡，继续在5000美元/盎司和80美元/盎司一线横向波动，需持续关注伊朗局势演变 [1] 交易策略 - 市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

美国经济增长动力 - 美国经济目前相对强劲，主要受到三股顺风推动：人工智能支出（数据中心和能源）、工业复兴（芯片、半导体、制药等产业回流）以及政府支出（企业税和家庭税降低）[1] 通胀与美联储政策 - 当前通胀率仍处于约3%的水平，高于美联储2%的目标[1] - 中东局势导致的油价冲击预计将使通胀在未来几个季度持续走高，原油价格从每桶65美元升至100美元，根据美联储模型将使整体通胀率上升0.7%[1] - 市场对美联储降息的预期已大幅推迟，定价显示首次降息可能要到2027年6月，而2026年可能不会降息[1] - 全国平均汽油价格已超过每加仑3.5美元[1] 全球贸易与供应链风险 - 霍尔木兹海峡的关闭严重影响了全球贸易，导致货物无法运往欧洲和美国[4][7] - 受影响的不仅仅是石油，还包括化肥、计算机芯片、液化天然气、氦气、绿色能源所需的硫酸（用于铜开采）等多种关键商品[2][5] - 液化天然气的运输受阻，可能在未来几周内导致欧洲、印度及部分亚洲地区的储备耗尽[6] 能源贸易格局与区域影响 - 美国是石油净出口国，因此在一定程度上能从油价上涨中受益[2][4] - 欧洲、澳大利亚、加拿大、日本等许多经合组织国家是石油净进口国，尤其是欧洲在能源方面受到严重冲击，必须支付更高的价格[3]

地缘政治冲突升级 - 伊朗对美国及以色列的打击进行报复，攻击其中东邻国，包括科威特、沙特阿拉伯、约旦和阿拉伯联合酋长国 [1] - 冲突范围扩大，已将卡塔尔和巴林卷入，这两个国家设有美国军事基地 [1] 美国国内经济与政策压力 - 周五发布的严峻就业报告增加了白宫的压力，可能迫使政府重新考虑其在中东代价高昂的军事政策，因美国民众面临国内经济担忧 [2] - 特朗普政府一直在推动美联储进一步降息，周五的就业报告可能对未来美联储的降息决定产生影响 [2]

美联储利率预期变化 - 美联储观察人士和期货市场因中东战争的经济影响，突然开始定价2026年更少的降息次数，这意味着他们预测到2026年底联邦基金目标利率将更高 [1] - 期货市场目前预测今年仅有一次25个基点的降息，而一个月前最可能的情景是今年有两次降息，且第三次降息的可能性在上升 [3] - 目前期货交易员认为最可能的情景是今年仅降息一次，且美联储在2026年完全不降息的概率已从约6%上升至近16% [4] 利率预期变化的原因 - 利率前景的急剧变化主要源于近期油价的飙升，这是四年来最大的涨幅 [5] - 自冲突开始以来，国际基准布伦特原油价格已从每桶约71美元上涨至周四的约85美元，涨幅近13美元；美国西德克萨斯中质原油价格则从每桶约65美元上涨至80美元 [5] - 油价飙升的原因是霍尔木兹海峡（易受伊朗攻击）近日基本陷入停滞，全球约20%的石油需通过这条连接波斯湾与外界的狭窄水道运输 [6] 对经济与市场的影响 - 较高的利率对股市不利，因为较低的借贷成本有利于企业利润（降低公司利息成本并使扩张性借贷更便宜）和消费者支出（倾向于压低住房贷款、汽车贷款和其他消费贷款的利率） [2] - 前美联储主席珍妮特·耶伦表示，战争可能对经济增长造成冲击以及通胀压力上升（主要因油价飙升），可能会使美联储更不愿意降息 [7]

市场对美联储利率路径的预期 - 市场预期美联储在3月维持利率不变的概率高达95.9%，降息25个基点的概率仅为4.1% [1] - 市场预期美联储到4月维持利率不变的概率为83%，累计降息25个基点的概率为16.4%，累计降息50个基点的概率仅为0.5% [1] - 市场预期美联储到6月累计降息25个基点的概率上升至44% [1]

市场表现与价格动态 - 过去4-5个交易日黄金现货价格波动区间超过150美元/盎司 但在过去18个月的背景下 本周市场相对平静 呈现高位健康盘整态势 [3] - 周一因美国总统日假期市场交投清淡 交易量显著下降 卖压主导市场 推动现货黄金跌至周内低点每盎司4860美元附近 [4][5] - 周二黄金现货价格强劲反弹 再度突破每盎司5000美元关口 并在随后两个交易日仅小幅回调 全周最终可能收于约5100美元 [7][8] 驱动因素分析 - 周初的抛售压力部分延续了前一周的清仓趋势 在流动性稀薄的假期市场中影响被放大 [5] - 周二反弹的驱动因素包括 市场预期本周宏观经济数据将强化美联储提前降息的论点 以及对全球地缘政治和贸易不稳定的对冲需求 [7] - 美联储会议纪要显示委员会内部存在分歧 维持了降息预期 为金价在每盎司5000美元水平提供支撑 [8] - 周后期地缘政治风险上升 触发避险买盘 推动金价重回每盎司5000美元上方 [8] 潜在未来焦点 - 疲软的第四季度GDP数据以及最高法院对特朗普关税策略的裁决 可能将下周市场焦点转向美联储官员讲话和白宫的政策信号 [8]