报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外7月经济呈温和放缓特征，推动市场对美联储加息计价缓解；国内7月金融总量合理增长，但信贷需求弱，结构向直接融资倾斜，宏观政策待提效 [1] - 周度看，美联储加息预期降温支撑贵金属与基本金属，美伊局势升级推升能源溢价，需警惕前期涨幅高资产获利回吐风险；三季度维持多头标配 IC、IF、国债 T、铜、黄金及生猪 [1] 各板块总结 海外宏观 - 7月美国CPI、核心CPI同比连续两月回落，能源和世界杯相关旅游服务价格压低读数，住房等价格反弹 [1] - 7月PPI同、环比不及预期与前值，能源价格使商品端价格下行，金融服务、建筑价格走高 [1] - 7月成屋销售环比回落且降幅超预期，同期开发商信心指数走低 [1] - 7月零售环比负增长，汽车与线上零售下滑是主因，消费支出趋谨慎，消费者信心三个月来首降 [1] 国内宏观 - 7月金融总量合理增长，信贷需求偏弱、结构向直接融资倾斜，宏观政策待提效 [1] - 8月地产销售与土地成交环比回落，基建资金发行节奏未提速，基建实物工作量指数环比回升 [1] 资产观点 - 周度维度，加息预期降温支撑贵金属与基本金属，美伊局势推升能源溢价，警惕涨幅高资产获利回吐风险；三季度维持多头标配 IC、IF、国债 T、铜、黄金及生猪 [1] 各品种市场逻辑及短期判断 |板块|品种|近期市场逻辑|短期判断| |---|---|---|---| |金融|股指期货|指数冲高回落|震荡偏强 [4]| ||股指期权|波动下行遇阻，注意尾部风险|震荡 [4]| ||国债期货|关注资金面宽松及宽货币落地情况|震荡 [4]| |贵金属|黄金|7月美国非农数据转负，通胀数据温和|震荡 [4]| ||白银|加息预期缓和，现货端支撑有限|震荡 [4]| |航运|集运欧线|天气及堵港使线上价格止跌持平，围绕欧线提涨交易|震荡 [4]| |黑色建材|钢材|供给回落，等待需求验证|震荡 [4]| ||铁矿|短期压力不明显，价格震荡运行|震荡 [4]| ||焦炭|焦企亏损严重，提涨声音渐强|震荡偏强 [4]| ||焦煤|供应偏紧，市场情绪偏强|震荡偏强 [4]| ||硅铁|库存压力趋增，盘面上行乏力|震荡偏弱 [4]| ||锰硅|跟随板块走强，上方压力仍存|震荡偏弱 [4]| ||玻璃|仍有产线点火，关注需求变动|震荡 [4]| ||纯碱|检修预期恢复，供需仍有压力|震荡 [4]| |有色与新材料|铜|地缘避险情绪升温，价格震荡运行|震荡 [4]| ||氧化铝|供需宽松，成本端有支撑|震荡 [4]| ||铝|供给释放压力仍存，价格回调|震荡 [4]| ||锌|伦锌库存下降，关注逢低做多机会|震荡 [4]| ||铅|预计供需过剩主导后续价格|震荡偏弱 [4]| ||镍|价格震荡运行，跟踪配额消息|震荡 [4]| ||不锈钢|原料预期波动，价格震荡运行|震荡 [4]| ||锡|仓单低位，价格高位震荡|震荡 [4]| ||工业硅|复产压力仍在，价格震荡运行|震荡 [4]| ||多晶硅|政策预期再起，价格企稳反弹|震荡 [4]| ||碳酸锂|供需驱动弱，价格区间震荡|震荡 [5]| ||铂金|关注利率端预期波动|震荡 [5]| ||钯金|跟随铂价波动|震荡 [5]| |能源化工|原油|供应紧张，等待地缘明朗|震荡 [5]| ||LPG|关注中东地缘局势|震荡 [5]| ||沥青|原油上涨，成本支撑增强|震荡 [5]| ||高硫燃油|地缘扰动推动价格走高|震荡 [5]| ||低硫燃油|期价跟随原油走强|震荡 [5]| ||甲醇|地缘趋紧，进口到港与库存偏低，区间震荡|震荡 [5]| ||尿素|供需宽松，印标价格低，震荡承压|震荡 [5]| ||乙二醇|9月现货流通性收紧，价格难深跌|震荡 [5]| ||PX|供应回归，现货紧张约束TA重启速度|震荡 [5]| ||PTA|装置重启有约束，中期流通性紧张有望缓解|震荡 [5]| ||短纤|依靠供给收缩修复加工差，缓解库存压力，但需求起色不大|震荡 [5]| ||瓶片|大厂减产规模加码，加工费下方支撑增强|震荡 [5]| ||丙烯|地缘反复，价格震荡|震荡 [5]| ||PP|地缘反复，上中游库存偏累，盘面换月，价格震荡|震荡 [5]| ||塑料|地缘反复，供给短期减量，主力换月，价格震荡|震荡 [5]| ||苯乙烯|地缘反复，价格震荡运行|震荡 [5]| ||PVC|供需缺乏亮点，价格震荡为主|震荡 [5]| ||烧碱|供应阶段减量，低位震荡|震荡 [5]| |农业|油脂|价格震荡偏强运行|震荡 [5]| ||蛋白粕|双粕上涨，盘面震荡偏强|震荡偏强 [5]| ||玉米|供强需弱，内盘维持低位震荡预期|震荡 [5]| ||生猪|高肥标价差，现货带动期货反弹|震荡 [5]| ||天然橡胶|基本面驱动不足，盘面承压回落|震荡 [5]| ||合成橡胶|现货成交偏暖，盘面顺势走高|震荡 [6]| ||棉花|天气预期推动价格冲高，警惕回调风险|震荡 [6]| ||白糖|压力仍存，震荡预期不改|震荡 [6]| ||纸浆|有技术反弹需求，但持续上涨动能不足|震荡 [6]| ||双胶纸|偏弱运行|震荡偏弱 [6]| ||原木|区间运行|震荡 [6]| 金融市场涨跌幅 |品种|现价|日度涨跌幅|周度涨跌幅|月度涨跌幅|季度涨跌幅|年度涨跌幅| |---|---|---|---|---|---|---| |沪深300期货|4699|1.54%|1.7%|3.55%|-3.23%|2.16% [7]| |上证50期货|2919.2|0.92%|1.01%|0.95%|-0.64%|-3.5% [7]| |中证500期货|8082|2.46%|2.81%|9.29%|-7.98%|9.77% [7]| |中证1000期货|7875|2.51%|2.94%|12.7%|-7.4%|5.9% [7]| |2年期国债期货|102.624|-0.01%|-0.01%|-0.01%|-0.03%|0.17% [7]| |5年期国债期货|106.62|0|0|0.07%|0.16%|0.81% [7]| |10年期国债期货|109.545|-0.01%|0|0.13%|0.3%|1.56% [7]| |30年期国债期货|116.24|-0.19%|-0.13%|0.73%|2.22%|4.34% [7]| |美元指数|99.6391|-0.32%|0.04%|-0.15%|-1.53%|1.39% [7]| |美元中间价（pips）|6.7446|-3|-14|-69|-425|-2444 [7]| |银存间质押7日（bp）收益率|1.3858|-0.59%|-0.23%|-6.11%|-7.29%| - [7]| |10Y中债国债收益率|1.6964|-0.68%|-1.5%|-1.77%|-3.66%|-59.63 [7]| |10Y美国国债收益率|4.68|5|3|-7|24|50 [7]| |美债10Y - 2Y利差|0.51|3|5|4|21|-20 [7]| |10Y盈亏平衡通胀率|2.41|2|1|-6|21|48 [7]| 中信行业指数涨跌幅 |行业|现价|日度涨幅|周度涨幅|月度涨幅|季度涨幅|年度涨幅| |---|---|---|---|---|---|---| |农林牧渔|4843.8112|1.51%|1.51%|1.32%|10.82%|-16.62% [9]| |国防军工|9448.8008|1.83%|1.83%|8.87%|-10.67%|-20.36% [9]| |商贸零售|3427.4825|1.67%|1.67%|3.37%|9.35%|-14.9% [9]| |有色金属|13380.3831|2.88%|2.88%|10.42%|3.67%|4.69% [9]| |基础化工|7554.7381|2.8%|2.8%|10.04%|-10.67%|5.91% [9]| |钢铁|1624.2369|0.81%|0.81%|-0.21%|1.16%|-15.98% [9]| |机械|9117.546|2.93%|2.93%|13.15%|-9.64%|4.97% [9]| |汽车|11150.5711|1.5%|1.5%|1.8%|1.16%|-16.46% [9]| |电子|16406.3091|4.38%|4.38%|17.88%|-22.05%|44.59% [9]| |综合|2587.1036|1.2%|1.2%|5.47%|7.53%|-19.45% [9]| |建材|8366.0522|2.46%|2.46%|12.07%|-16.98%|19.3% [9]| |建筑|3366.6812|1%|1%|2.11%|1.65%|-8.43% [9]| |电力设备及新能源|11460.8039|2.17%|2.17%|6.38%|-5.99%|-2.17% [9]| |轻工制造|3361.8964|1.33%|1.33%|6.93%|0.93%|-11.53% [9]| |消费者服务|5535.917|0.4%|0.4%|0.11%|10.33%|-24.84% [9]| |纺织服装|3134.4042|1.22%|1.22%|5.9%|3.05%|-4.75% [9]| |计算机|6764.4998|1.17%|1.17%|7.78%|-2.02%|-7.59% [9]| |综合金融|738.6147|0.82%|0.82%|-1.88%|7.92%|-24.01% [9]| |食品饮料|20316.0632|-1.94%|-1.94%|-3.14%|8.47%|-10.59% [9]| |交通运输|1937.4145|0.96%|0.96%|-1.8%|6.79%|-8.14% [9]| |房地产|3355.1929|0.77%|0.77%|6.2%|2.83%|-11.99% [9]| |石油石化|3568.4288|1.02%|1.02%|2.14%|10.74%|4.21% [9]| |电力及公共事业|3151.9336|0.13%|0.13%|-0.08%|2.93%|3.6% [9]| |家电|19065.8468|0.16%|0.16%|-2.15%|2.84%|-3.45% [9]| |传媒|2854.1278|-0.85%|-0.85%|1.71%|5.87%|-14.21% [9]| |通信|14356.587|4.17%|4.17%|19.3%|-19.92%|39.77% [9]| |医药|11080.5776|0.67%|0.67%|8.67%|13.99%|2.99% [9]| |非银行金融|9518.652|0.66%|0.66%|-2.42%|0.7%|-13.1% [9]| |煤炭|4242.2915|-0.37%|-0.37%|2.45%|14.38%|18.07% [9]| |银行|11688.9688|-0.2%|-0.2%|-3.9%|8.99%|-2.83% [9]| 海外商品涨跌 |品种|现价|日度涨跌幅度|周度涨跌幅度|月度涨跌幅度|季度涨跌幅度|今年涨跌幅度| |---|---|---|---|---|---|---| |NYMEX WTI原油|82.4|1.42%|6.9%|-5.07%|17.66%|43.53% [10][11]| |ICE布油|88.82|2.01%|7.82%|-2.44%|20.96%|45.82% [11]| |NYMEX天然气|2.715|-0.44%|1.65%|-2.76%|-16.64%|-26.84% [11]| |ICE英国天然气|149.53|0.71%|11.78%|3.49%|42.55%|100.42% [11]| |COMEX黄金|4432|0.26%|0.7%|8.13%|10.2%|2.31% [11]| |COMEX白银|64.825|-0.26%|1.61%|12.2%|9.79%|-8.67% [11]| |LME铜|14172.5|0.17%|1.07%|2.68%|5.92%|13.41% [11]| |LME铝|3245|-0.41%|-0.76%|1.56%|4.51%|8.27% [11]| |LME锌|3762|0.28%|1.73%|3.35%|5.93%|20.35% [11]| |LME锡|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金银短期或震荡偏强 美伊局势可能反复 需持续关注美伊局势变化和霍尔木兹海峡通航情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 COMEX黄金期货涨0.81%报4473.10美元/盎司 COMEX白银期货涨1.22%报65.91美元/盎司 沪金主力合约上涨0.41%报957.8元/克 沪银主力合约上涨0.82%报16134元/千克 [1] 重要资讯 - 8月17日 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加7.132吨 当前持仓量为1030.66吨 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少39.35吨 当前持仓量为15272.78吨 [1] - 据CME"美联储观察" 美联储到9月维持利率不变的概率为65% 累计加息25个基点的概率为35% 到10月维持利率不变的概率为51.4% 累计加息25个基点的概率为41.3% 累计加息50个基点的概率为7.4% [1] - 据美国财政部数据 外国持有的美国国债总量环比减少721亿美元 目前总规模降至9.3万亿美元 自今年2月触及历史高点以来 外国持仓已在过去四个月中有三个月出现下滑 6月中日领衔海外抛售美国国债 中日英三大"债主"均减持 [1] 市场逻辑 美伊和谈前景黯淡 国际油价周一收涨约3% 周一美债利率上行 2年期美债收益率上行约2个基点至4.19% 10年期美债收益率上行约4个基点至4.72% 周一美元指数下跌0.06%至99.58 周一COMEX黄金和COMEX白银均小幅上涨 周一全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加7.13吨 资金流入 金银短线或震荡偏强 需持续关注美伊局势变化和霍尔木兹海峡通航情况 美伊局势仍可能反复 [1] 交易策略 金银短期或震荡偏强 美伊局势可能反复 持续关注美伊局势变化和霍尔木兹海峡通航情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国7月通胀与消费数据偏弱，9月加息预期继续降温，美元与美债收益率阶段性回落，风险资产情绪边际修复，美伊围绕霍尔木兹海峡通行方案博弈反复，通航不确定性维持高位，流动性边际改善，短期商品市场或震荡偏强 [2] 各部分内容总结 行情回顾 - 商品市场上周整体收涨1.59%，能化领涨3.22%，农产品、黑色、贵金属和有色分别上涨1.36%、1.18%、0.64%和0.2% [2][6] - 涨幅居前品种为燃料油、焦煤和甲醇，涨幅分别为10.63%、8.4%和7.48%；跌幅较大品种为不锈钢、镍和玻璃，跌幅分别为3.75%、2.62%和2.03% [2][6] - 商品市场20日平均波动率小幅下降，除农产品外各板块品种均以降波为主 [2][6] - 全市场规模增加，仅有色板块资金为净流出 [2][6] 展望 贵金属 - 美国通胀降温与零售走弱继续压降美联储年内加息预期，板块受实际利率回落与避险需求共同支撑，但美联储多位官员讲话释放偏鹰信号，战局反复概率高，对反弹空间保持谨慎 [2] 有色 - 美元指数走弱对板块形成支撑，铜LME库存持续紧张，叠加加征关税影响或偏强，铝海外LME库存处历史低位、供应链脆弱性高，但中东复产预期约束中期上行空间，短期金属易涨难跌 [3] 黑色 - 螺纹表需环比回升，产量回落，库存下降，钢厂盈利差，铁水小幅增加，短期复产空间有限；铁矿发运与到港阶段性回落，港口库存下降但整体仍处高位；焦煤在安监趋严与事故扰动下供给偏紧，产业链负反馈下上方空间有限，短期板块在成本支撑下震荡运行 [3] 能源 - 美伊双方诉求分歧大，伊朗外长称未决定是否与美国重新谈判，美国需满足条件才能恢复航运；8月三大机构月报交叉印证，IEA与EIA下修需求，但供应收缩更剧烈，结构性缺口与极低库存构成价格底部硬约束，短期油价下方受基本面偏紧支撑，上方空间由地缘演变决定 [3] 化工 - 甲醇在中东通行不确定以及台风扰动下到港放缓，内地库存偏低或偏强运行；烯烃品种下半年供给端有投产压力，当前需求处淡季，限制上方空间 [3] 农产品 - USDA8月供需报告产量环比上调，报告发出后短期有利空出尽风险；国内油厂大豆和豆粕库存累库，供应宽松下油料短期震荡运行；菜油在现货库存偏低支撑下偏强运行，对豆棕油有一定提振，短期国内豆棕油库存偏高，供需面总体偏弱 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2709.41亿元，收益率0.01%，份额变动0.01%，成交量1052095285，成交量变动 -12.21%；商品ETF合计规模2910.96亿元，收益率0.02%，份额变动0.02%，成交量1629234142，成交量变动 -17.81% [38]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业“推荐”投资评级 [1] - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [10][81] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [11][81] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [11][81] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [11][82] - 锂行业维持“推荐”投资评级 [11][83] 核心观点 - 美国7月CPI同比下滑至3.4%，9月加息预期减弱，看好贵金属进一步反弹 [3][4] - 铜铝处于需求淡季，但铜铝库存均走低，铜价预计高位震荡，铝价预计短期偏弱震荡 [4][7] - 锡供需两弱，矿端硬约束与消费淡季共同作用，锡价震荡为主 [8] - 锂价本周反弹，受散单补库需求支撑 [8][9] 贵金属 - 周内伦敦黄金价格为4390.70美元/盎司，环比8月7日上涨55.15美元/盎司，涨幅为1.27% [3][32] - 周内伦敦白银价格为64.61美元/盎司，环比8月7日上涨0.29美元/盎司，涨幅为0.44% [3][32] - 美国7月核心CPI同比2.5%，前值2.6%，预期2.5% [3][27] - 美国7月CPI同比3.4%，前值3.5%，预期3.4% [3][27] - 美国7月PPI同比4.7%，前值5.5%，预期4.9% [3][27] - 美国8月8日当周首次申请失业救济人数20.9万人，前值19.9万人，预期20.2万人 [3][27] - 美国7月零售销售环比-0.6%，前值0.2%，预期0.1% [3][27] - 7月食品价格分项同比为3.0%，相较于6月持平 [4] - 7月能源价格分项同比为14.7%，相较于6月下降1.0个百分点 [4] - 7月能源类商品价格同比为24.7%，相较于6月下降2.3个百分点 [4] - 7月能源类服务价格同比为4.3%，相较于6月增加0.5个百分点 [4] - 2026年9月美联储加息25BP概率从一周前的44.4%降至33.1% [4] - 中国央行持续购金，7月再度加快购金节奏，预计金价持续反弹 [4] - 本周SPDR黄金ETF持仓为3291万盎司，环比8月7日增加19万盎司 [32] - 本周SLV白银ETF持仓为4.92亿盎司，环比8月7日增加447万盎司 [32] 铜 - 本周LME铜收盘价14133美元/吨，环比8月7日上涨43美元/吨，涨幅为0.31% [4][39] - 本周SHFE铜收盘价108300元/吨，环比8月7日下跌300元/吨，跌幅为0.28% [4][39] - LME铜库存为204975吨，环比8月7日减少18000吨，同比增加49125吨 [4][39] - COMEX铜库存为735470吨，环比8月7日增加12631吨，同比增加468666吨 [4][39] - SHFE铜库存为69731吨，环比8月7日减少385吨 [4][39] - 2026年8月15日，SMM统计国内电解铜社会库存11.67万吨，环比8月8日减少0.25万吨，同比减少1.7万吨 [4][39] - 中国铜精矿TC现货价格为-176.42美元/干吨，环比减少3.40美元/干吨 [5][39] - 国内本周精铜制杆开工率为59.3%，环比增加1.0个百分点 [5] - 再生铜制杆开工率17.04%，环比减少0.3个百分点 [5] - 电线电缆开工率为62.25%，环比减少1.4个百分点 [5] - 传统消费淡季叠加铜价高企，下游以刚需采购为主，整体成交未见明显改善 [7] - 含税货源趋紧、票据成本上升，利废企业压价采购，精废价差维持高位 [7] - 预计铜价高位震荡为主 [7] - 印尼Grasberg矿山配套冶炼厂因锅炉泄漏停产，铜供应承压 [29] - 巴拿马Cobre Panama铜矿重启预期升温，已处理210万吨堆存矿石，产出约3200吨铜金属 [29] - 智利Codelco旗下El Teniente铜矿扩建项目因地震风险推迟至2029年投产 [30] 铝 - 国内电解铝价格为23860元/吨，环比8月7日下跌130元/吨 [7][42] - LME铝库存为248300吨，环比8月7日减少8100吨，同比减少231375吨 [7][42] - 国内上期所铝库存为422097吨，环比8月7日减少13642吨，同比增加301444吨 [7][42] - 2026年8月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存89.8万吨，环比8月8日减少3.5万吨，同比增加29.1万吨 [7][42] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为8347元/吨，环比8月7日减少72元/吨 [7][42] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润为7271元/吨，环比8月7日减少63元/吨 [7][42] - 国内本周铝型材龙头企业开工率为50.8%，环比减少0.8个百分点 [7][42] - 国内本周铝线缆龙头企业开工率为62.4%，环比增加0.4个百分点 [7][42] - 近一周国内电解铝周度产量基本持稳，铝水比例环比上升0.11个百分点 [8] - 海外新投项目爬产及复产项目持续推进，电解铝供应量预计持续提升 [8] - 下游加工行业处于传统消费淡季，总体开工承压 [8] - 预计铝价短期偏弱震荡 [8] - 阿联酋环球铝业拟投入约4亿美元修复受损冶炼厂，预计明年一季度恢复战前产量 [29] - 几内亚国有Nimba Mining Company启动月度全球招标模式销售铝土矿，目标今年发运1000万吨 [30] 锡 - 国内精炼锡价格为427770元/吨，环比8月7日下跌6900元/吨，跌幅为1.59% [8][43] - 国内上期所锡库存为5962吨，环比8月7日增加516吨 [8][43] - LME锡库存为5485吨，环比8月7日减少205吨 [8][43] - 佤邦产区复产上限锁定在禁矿前五成，全面复产推迟至2027年 [8] - 锡精矿加工费持续处于低位，矿紧向锭紧的传导链条未被打破 [8] - 传统消费淡季下追买意愿不强，下游企业多持观望态度 [8] - 锡价震荡为主 [8] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格为148000元/吨，环比8月7日上涨9000元/吨，涨幅为6.47% [8][43] - 本周国内碳酸锂工厂库存24753吨，环比增加1800吨 [8][43] - 少部分锂盐厂检修结束带来边际增量，但散单流通量仍相对有限 [9] - 下游长协缩量带来的散单补库需求对价格形成支撑 [9] - 短期价格反弹 [9] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际 [12][89] - 铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源 [12][89] - 铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥 [12][89] - 锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色 [12][89] - 锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业 [12][89]