黄金T+D行情 - 黄金T+D当前交投于780 60元附近 暂报780 97元/克 上涨0 62% 最高触及783 00元/克 最低下探778 11元/克 短线走势偏向看涨 [1] - 技术面显示上方783-830元/克为强压力区间 下方780-810元/克形成重要支撑 突破785元/克阻力可能上行至820元/克 失守780元/克支撑或下探760元/克区域 [4] 马来西亚关税谈判 - 马来西亚政府寻求将美国拟加征的关税税率从25%降至约20% 目标与印尼 越南等区域邻国税率看齐 新税率计划8月1日起实施 [3] - 马来西亚拒绝美国三项核心要求：延长电动汽车税收优惠 放宽电力及金融行业外资持股上限 削减本土渔民补贴 但在解决高性能半导体走私问题上取得进展 [3]

伦敦银价格走势 - 伦敦银周一收报38 92美元/盎司 上涨0 75美元或1 97% 日内最高上探39 05美元/盎司 最低触及38 06美元/盎司 [1] - 上周伦敦银价格收于38 16美元附近 较周一的14年高点39 13美元下跌0 62% [2] - 39 13美元高位是2011年以来最高水平 突显出在货币政策不确定时期对白银的强劲需求 [2] 白银ETF持仓数据 - 截至7月21日 白银ETF持有量为15005 79吨 较上一交易日增加347 58吨 [1] - 7月21日白银ETF净持仓量为15005 79吨 总价值1855465 26万美元 较7月18日增加347 58吨 [2] 市场情绪与需求 - 白银表现优于黄金 表明其需求强劲 [2] - 市场对白银贵金属和工业金属的双重属性有着更强的信心 [2] - 工业需求起到推波助澜的作用 太阳能和电子行业的增长支撑了实物消费 [3] 宏观经济环境 - 美国10年期国债收益率稳定在4 42%附近 反映出债券市场对政策转向鸽派的信心 [3] - 市场预计美联储将在年底前降息45个基点 9月被普遍视为降息的起点 [3] - 美元指数上周上涨0 61% 收于98 46附近 但涨幅不大 [3] 技术分析 - 伦敦银仍处于初级上行趋势 但上周的周收盘价形成了一个反转顶部 [4] - 关键的下行支点是37 20美元 持续跌破这一水平将证实市场正在进行调整 [4] - 突破39 13美元将使反转无效 并标志着更广泛的上升趋势的恢复 [4] - 白银价格收盘价低于35 28美元将标志着周线图上的趋势逆转 [5]

皇家铸币局贵金属销售数据 - 2025-2026财年第一季度（4月至6月）在线金条销售达创纪录水平，涵盖黄金、白银和铂金 [1][3] - 黄金以英镑计价创下五次历史新高，4月峰值超过2500英镑/盎司，推动投资者参与度 [3] - 在线金条硬币销售额为有记录以来第二高水平，环比下降17%（因财年末季度基数高），但同比收入增长115% [3] 贵金属价格表现 - 现货铂金突破1450美元/盎司（日内涨0.77%），Nymex铂金期货报1499.6美元/盎司（日内涨0.26%） [2] - 黄金价格站上3400美元/盎司（6月17日以来首次），周一涨幅超1% [2] - 白银价格暴涨逾2%，收报38.90美元/盎司，盘中触及39.03美元，逼近年度高点39.12美元 [2] - 白银价格6月突破27英镑/盎司，为2011年以来首次 [3] 销售与回购动态 - 白银销售额同比增长51%，铂金销售额同比飙升188% [3] - 贵金属回购量创纪录（黄金、铂金、白银），但购买量仍超售出量（比例6:1） [3] - 金币回购价值达历史最高，环比增长75%，同比增长55% [3] - 案例：客户2024年10月买入金条并于2025年6月卖出，获利70000英镑（免税） [4] 市场趋势分析 - 投资者转向白银和铂金以重新平衡投资组合，活动与黄金涨势同步激增 [5] - 皇家铸币局实物钱币（金、银、铂）均属资本利得税免税投资品 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品多数上涨，应重视政策决心；预计资本市场中长期资金占比增加，利于降低股市波动，A股中长期投资性价比较高；焦煤价格短期有上涨空间，8月下旬后阶段性见顶概率大；黄金受避险需求等因素支撑，金银或延续偏强表现 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：国际评级机构惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至“恶化”，因不确定性增加、经济增长放缓及预期利率长期维持高位 [5] - 国内新闻：中国7月LPR连续第二个月“按兵不动”，货币政策进入观察期 [6] - 行业新闻：6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%；1 - 6月累计用电量48418亿千瓦时，同比增长3.7%，规模以上工业发电量45371亿千瓦时 [7] 外盘每日收益情况 - 标普500涨0.14%；欧洲STOXX50跌0.33%；富时中国A50期货涨0.26%；美元指数跌0.64%；ICE布油连续跌0.20%；伦敦金现涨1.40%；伦敦银涨1.97%；LME铝涨0.11%；LME铜涨0.74%；LME锌涨0.73%；LME镍涨1.74%；ICE11号糖跌2.56%；ICE2号棉花跌0.97%；CBOT大豆跌0.80%；CBOT豆粕当月连续跌1.35%；CBOT豆油当月连续涨0.40%；CBOT小麦当月连续跌0.96%；CBOT玉米当月连续跌1.29% [8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨为主，上一交易日股指上涨，建筑材料板块领涨，银行板块领跌，市场成交额1.73万亿元；预计中长期资金占比增加，A股投资性价比较高，中证500和中证1000成长性高，上证50和沪深300具防御价值 [2][12] - 国债：长端显著下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.674%；央行公开市场操作净回笼555亿元，市场资金面相对稳定；短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动可能加大 [13] 能化 - 原油：SC夜盘下跌1.2%；美国成品油需求总量和汽油需求同比下降，原油库存下降，汽油和馏分油库存增长；欧佩克预测全球经济下半年好转，后续关注OPEC增产情况 [14] - 甲醇：甲醇夜盘上涨0.79%；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.08%，甲醇整体装置开工负荷环比下降；沿海甲醇库存上升，短期偏多 [15] - 橡胶：周一橡胶走势上涨；产区降雨影响割胶，原料胶价受支撑，下游需求淡季，需求端支撑弱，青岛地区库存增长，预计胶价缓慢抬升 [16][17] 金属 - 贵金属：金银再度走强；8月1日新关税大限前避险需求升温，美元和美债收益率走弱提供上行驱动；需警惕特朗普威胁兑现风险，金银或延续偏强表现 [4][18] - 铜：夜盘铜价收平；精矿加工费低位和低铜价考验冶炼产量，下游需求多空因素交织，铜价可能区间波动 [19] - 锌：夜盘锌价收低；精矿加工费回升，国内部分行业产销有变化，市场预期精矿和冶炼供应改善，锌价可能宽幅波动 [20] - 碳酸锂：周度产量环比小幅增加，7月需求旺季延续但终端销量放缓，库存环比增加，基本面有压力；短期价格或偏强，中期不具备反转基础 [21] 黑色 - 铁矿石：原料端需求有韧性，铁水产量回落但预计有限，钢厂利润好，铁矿需求有支撑；全球铁矿发运减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长，短期震荡偏强 [22][23] - 钢材：钢厂盈利率持平，铁水高位回落，供应端压力体现；钢材库存去化，出口有影响但钢坯出口强劲，市场供需矛盾不大，短期钢价震荡偏强 [24] - 焦煤焦炭：高炉日均铁水产量和焦炭产量环比回升，下游补库需求提升，焦煤库存回升，煤矿精煤库存下降；短期价格有上涨空间，8月下旬后阶段性见顶概率大 [3][25] 农产品 - 豆菜粕：夜盘豆菜粕震荡下行；美国与印尼达成贸易协议，民间出口商销售美豆，市场对中美贸易关系改善预期增加，美豆期价回升，国内供应宽松施压，连粕预计偏强震荡 [26] - 油脂：夜盘油脂偏弱运行；MPOB报告中性偏空，但马棕出口环比增长，印度进口量激增，棕榈油价格有支撑，油脂基本面变动有限，预计整体震荡 [27] 航运指数 - 集运欧线：EC尾盘走弱，10合约收于1592.7点，下跌2.35%；SCFIS欧线较上期下跌0.9%；欧线旺季7月运价维稳，8月有提涨预期，关注8月船司运价公布和旺转淡拐点 [29]

COMEX黄金期货价格走势 - 7月21日COMEX黄金期货价格大幅上涨1 63%至3410美元/盎司 创近五周新高 [1] - 7月22日COMEX黄金期货开盘3410 7美元/盎司 盘中最高触及3416 3美元 最终微跌0 1%至3403 1美元/盎司 守住3400美元关口 [1] - 当日交易数据显示 最高价3416 3美元 最低价3399 6美元 结算价3406 4美元 均价3407 0美元 [2] 国内黄金饰品价格变动 - 受期货价格上涨影响 周大福 周生生等国内黄金饰品价格每克上涨7-9元 当前市场价格区间为1014-1021元/克 [2] 黄金价格上涨驱动因素 - 市场避险情绪回升 8月1日关税谈判最后期限前的不确定性导致美元和美债收益率走弱 提振金价 [3] - 全球央行购金需求强劲 世界黄金协会调查显示95%受访央行计划未来12个月增持黄金 较2024年调查上升17个百分点 [3] 黄金市场未来展望 - 分析人士指出四大关键因素将影响金价能否突破3500美元 包括央行购金 地缘政治 通胀数据和美元走势 [3] - 花旗预测第三季金价将在3100-3500美元/盎司区间震荡 市场缺口将在第三季达到峰值 随后投资需求下降可能导致疲软 [4]

行业动态 - 香港黄金交易所首届董事会就职典礼暨香港金银业贸易场115周年庆典举行 标志着香港贵金属实物交易市场进入公司化治理与国际化发展新时代 [1] - 活动由香港特别行政区行政长官李家超主持 吸引全球贵金属领域重量级嘉宾 展现香港作为全球贵金属交易枢纽的地位与活力 [3] - 香港金银业贸易场自1910年成立以来是本地唯一合法提供实物黄金、白银交易的平台 [5] - 2025年1月1日起香港黄金交易所(HKGX)正式接棒运营 通过引入董事会制度、建设电子交易系统、推动绿色黄金等多项改革 致力于打造现代、透明、合规的贵金属交易平台 [5] 公司信息 - 高地集团持有金银业贸易场192号行员牌照 持续深耕合规黄金交易服务 [5] - 高地集团总部位于澳大利亚 在中国内地、香港、美国、加拿大、新西兰与塞舌尔等国家和地区设有业务网络 长期提供合规、安全、专业的贵金属投资服务 [6] - 高地集团积极响应行业标准的规范化与国际化发展 关注行业政策动向与制度性变革 [6] - 高地集团秉持"连接全球资源 赋能本地发展"理念 推动传统贵金属业务与新兴技术融合 提供更高效、透明的交易体验 [6]

黄金价格走势 - 现货黄金周二亚市早盘小幅下跌至3391美元/盎司附近，周一暴涨47.09美元（涨幅1.41%）至3396.93美元/盎司，触及五周高点 [1] - 金价突破3300-3350美元/盎司区间顶部，看涨势头增强，周一盘中触及3401美元/盎司的五周高位 [5] - 相对强弱指数(RSI)升至60.00水平，显示多头主导市场 [6] 驱动因素 - 美元指数(DXY)下跌0.64%至97.83，10年期美债收益率重挫6.5个基点至4.356%，实际收益率下跌6个基点至1.946% [2] - 8月1日关税谈判期限临近引发市场不确定性，支撑黄金避险需求 [2][3] - 美联储降息预期升温，市场对美联储主席鲍威尔可能被替换及官员重组感到不安 [4] 技术分析 - 若金价日收盘站上3400美元/盎司，可能测试3452美元/盎司（6月16日高点）及3500美元/盎司历史高点 [6] - 若金价跌破3400美元/盎司，支撑位依次为3350美元/盎司、3300美元/盎司及3246美元/盎司（6月30日低点） [6] 贸易局势影响 - 美国威胁8月1日起对欧盟产品征收30%关税，谈判濒临破裂，欧盟考虑动用"反胁迫工具"实施报复 [3] - 欧盟可能限制美国企业参与2万亿欧元公共采购市场或削弱知识产权保护，加剧贸易紧张局势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜因库存减少支撑价格，锌区间震荡，铅因供需矛盾预期支撑价格，锡价格走弱，铝震荡上行，氧化铝短期情绪偏强，铸造铝合金跟随电解铝，镍受宏观情绪提振但现实限制弹性，不锈钢由宏观情绪主导边际、基本面决定弹性 [2] 各品种总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2510昨日收盘价781.70，日涨幅0.60%，夜盘收盘价785.76，夜盘涨幅0.76%；Comex黄金2510昨日收盘价3410.30，日涨幅1.63%；伦敦金现货昨日收盘价3396.42，日涨幅1.39%；SPDR黄金ETF持仓较前日减少5至943.63；黄金趋势强度为1 [5] - 白银方面，沪银2510昨日收盘价9271，日跌幅0.02%，夜盘收盘价9420.00，夜盘涨幅1.85%；Comex白银2510昨日收盘价39.240，日涨幅2.12%；伦敦银现货昨日收盘价38.968，日涨幅2.10%；SLV白银ETF持仓（前天）较前日减少37至14,658.21；白银趋势强度为1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价79,770，日涨幅1.70%，夜盘收盘价79770，夜盘涨幅0.00%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,867，日涨幅0.74%；沪铜期货库存较前日减少10,062至28,177，伦铜期货库存较前日减少100至122,075；铜趋势强度为1 [9] - 宏观及行业新闻包括美财长贝森特称美联储政策需重新审视、美欧贸易协议前景黯淡、印度继续对四国连铸铜线材征收反补贴税等 [9][11] 锌 - 沪锌主力收盘价22925，较前日涨幅2.83%；伦锌3M电子盘收盘价2824，较前日涨幅3.16%；沪锌期货库存较前日减少273至11088，LME锌库存较前日减少875至118225；锌趋势强度为0 [12] - 新闻提及美财长贝森特称美联储政策需重新审视 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价16960，较前日涨幅0.83%；伦铅3M电子盘收盘价2011.5，较前日涨幅1.72%；沪铅期货库存较前日减少25至60059，LME铅库存较前日减少3475至264925；铅趋势强度为1 [15] - 新闻包括美财长贝森特称美联储政策需重新审视、美欧贸易协议前景黯淡、6月铅锌产业景气指数在“正常”区间运行 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价267,250，日涨幅1.02%，夜盘收盘价267,530，夜盘涨幅0.74%；伦锡3M电子盘昨日收盘价33,675，日涨幅0.96%；沪锡期货库存较前日减少8至6,809，伦锡期货库存较前日减少50至1,885；SMM 1锡锭价格较前日减少1000至263,600；锡趋势强度为 -1 [18] - 宏观及行业新闻有美财长贝森特称美联储需进行审查、美欧贸易协议前景黯淡等 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20840，LME铝3M收盘价2641；沪氧化铝主力合约收盘价3386；铝合金主力合约收盘价20165；铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为1，铝合金趋势强度为0 [21][22] - 综合快讯包括美欧贸易协议前景黯淡、美国会预算办公室称“大漂亮”税法将使政府赤字增加 [23] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价122,550，不锈钢主力收盘价12,905；镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [24] - 宏观及行业新闻有加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍、印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段等 [24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国房地产数据偏弱、国内政治风险打压美元指数，美联储主席潜在候选人均表态支持尽快降息，为贵金属提供潜在支撑，伦敦黄金小幅上涨，白银因反内卷预期发酵价格偏强运行，黄金避险需求受特朗普新政提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易 [4] - 国际贸易货币体系重组带来的避险和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普新政导致的经济疲软与降息预期支撑中周期牛市，但金价持续偏强、市盈率高意味着波动性增强，三季度关注美国财政扩张法案与通胀压力对美联储降息时点的抑制作用，预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，投资者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：美国房地产数据与政治风险使美元指数回落，美联储潜在候选人表态支持降息，伦敦黄金涨至3370美元/盎司附近，白银因反内卷预期价格偏强，黄金避险需求提升，波动性上升但中线上涨趋势好，或在3120 - 3500美元/盎司区间震荡后上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位交易，本周关注欧美7月PMI初值与欧洲央行议息会议 [4] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价782.67，涨0.61%；上海银指收盘价9278，跌0.02%；黄金T + D收盘价777.21，涨0.50%；白银T + D收盘价9233，涨0.24% [5] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司区间震荡，国际贸易形势与美国财政扩张法案削弱黄金部分需求，但特朗普新政与地缘政治风险支撑金价，6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落，预计短期内伦敦黄金继续在3120 - 3500美元/盎司区间震荡，投资者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 主要宏观事件/数据 - 日本执政联盟在周日选举中笃定失去参议院控制权，削弱首相石破茂执政权力，其去年10月已输掉众议院控制权 [17] - G20财金领导人在南非会议后发表联合公报，强调央行独立性，承诺加强合作，指出冲突、贸易紧张和极端天气给全球经济带来不确定性，公报在美国财长缺席情况下达成 [17] - 美国众议院中国特别委员会主席认为恢复向中国销售英伟达H20芯片会提升中国人工智能能力，Nvidia告知中国客户H20芯片供应有限且不打算重启生产 [17] - 美国6月独栋房屋开工降至11个月最低，高抵押贷款利率和经济不确定性阻碍购房，6月独栋房屋开工下降4.6%，建筑许可下降3.7% [18]

报告核心观点 对 2025 年中报预披露情况进行分析，估算全 A 非金融中报盈利预期，筛选高景气细分行业并结合个股财报指引形成认知；同时复盘本周（7 月 18 日当周）市场表现与政策事件 [15]。 策略专题：中报预披露的历年对比与景气指引 中报前瞻及历年预披露情况对比 - 中报预披露阶段聚焦盈利特征，披露率低、后续修正幅度可能大，截至 7 月 20 日，A股 中报披露率为 28.8%，基期营收所占比重为 21.0% [16]。 - 全 A 非金融 2025 中报业绩增速估算为 13.2%，环比改善 8.9pct；业绩增长个股占比 62.4%，增速改善个股占比 50.3%；超 wind 一致预期个股占比 47.8%，股价高开超 5%个股占比 2.4% [1][16]。 - 估算的全 A 非金融业绩增速及环比变动与最终结果可能差异大，业绩增长与增速改善个股占比参考性更好；2025 中报预披露阶段全 A 非金融业绩增长占比高于 2022 - 2024 年同期，增速最终可能小幅正增或负增；增速改善占比高于 2022、2023 年同期但低于 2024 年同期，最终业绩增速可能环比回落 [2][27][30]。 高景气行业及其个股财报指引 - 2025 中报可能高景气的细分行业有证券、贵金属等 13 个行业，对各行业内部业绩绝对与边际贡献度高的个股财报提炼以了解行业盈利情况 [29]。 - 各行业业绩增长驱动因素不同，如证券行业各项业务收入增长，贵金属行业金价上涨，专用设备行业业务拓展与项目交付等 [3][32][34]。 本周市场表现与政策事件（7 月 18 日当周） A 股复盘 - 行情表现：指数回踩后上行，AI 产业链引领行情，因新易盛业绩预增、英伟达恢复芯片销售等催化 [6][64]。 - A 股指数普遍上涨，创业板指和微盘股表现居前，风格上必需消费和中游制造等占优；双创相对价值、小微盘相对大盘表现占优 [66][71]。 - 申万行业多数上涨，通信、医药生物和汽车涨幅居前，通信受 AI 催化，医药受药品集采事件催化 [7][73]。 - 情绪资金：风险偏好提升、情绪高位震荡，A股 ERP 周内变动 -4.74bp；复合情绪指标抬升；增量资金小幅净流入 33.20 亿元，环比减少 176.84 亿元 [75][80]。 - 估值跟踪：指数与行业估值分位普遍上行，科创 50、中证 2000、北证 50 的 PE 估值分位较高；申万行业中房地产、计算机、商贸零售 PE 估值分位前三，通信、医药生物和家用电器分位提升前三 [83][86]。 全球权益 - 全球权益市场多数上涨，亚洲股市领涨，香港恒生、台湾证交所、越南证交所涨幅居前 [89]。 - 美股高位震荡，三大指数涨跌不一，美国 6 月 CPI 和核心 CPI 反弹，“特朗普解雇美联储主席”消息扰动市场 [8][92]。 大类资产 - 权益方面全球市场上涨 0.59%；商品价格多数上涨，布伦特原油跌 1.53%，伦敦金涨 0.09%，LME 铜涨 0.89%，CRB 商品涨 0.15%，铜金比回升、油金比回落 [9][97]。 - 利率债方面，中债长短端利率回落，美债长端回升、短端回落，10 年期中美利差小幅扩张；汇率方面，美元指数上涨 0.64%，人民币贬值 0.06% [9]。 政策事件 - 国内宏观：6 月出口增速回升、进口同比转正，信贷社融数据超预期，二季度 GDP 增速和 6 月单月经济数据韧性强、结构分化，中央城市工作会议召开 [10][103]。 - 金融市场：宇树科技开启上市辅导 [10][103]。 - 海外宏观：美国 6 月 CPI 和核心 CPI 反弹，特朗普称暂不打算解雇美联储主席 [10][103]。 - 产业动态：新易盛业绩预增、英伟达恢复芯片销售等事件驱动算力行情，第十一批国家组织药品集采启动等 [10][103]。