行业投资评级 - 报告对贵金属行业维持“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 近期贵金属价格震荡偏弱，主要受美伊冲突升级推高油价与通胀预期、影响美联储降息节奏所致 [4][5] - 中期看，“特朗普2.0”政策和“降息交易”双主线将继续为金价提供基本面支撑，美伊冲突演变是关键变量 [5] - 长期看，“降息交易”+“特朗普2.0”双主线将持续催化，央行增储构成金价强有力底部支撑，金价上行动能充足 [6] 根据目录总结 1. 价格走势情况 - 近两周（2026/03/02-2026/03/15）主要贵金属价格普遍下跌：伦敦现货黄金下跌3.40%至5044.60美元/盎司，上期所黄金下跌1.30%至1133.00元/克 [5][10] - 伦敦现货白银下跌6.98%至83.70美元/盎司，上期所白银下跌9.11%至20923元/千克 [5][10] - 伦敦现货钯下跌10.09%至1612美元/盎司，伦敦现货铂下跌12.21%至2077美元/盎司 [5][10] - 同期，沪金持仓量上涨3.56%至31.30万手，沪银持仓量下跌7.98%至48.29万手 [5][10] 2. 美国经济数据和美联储跟踪 - 美国2月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%；核心CPI环比0.2%、同比2.5%，均符合预期 [5] - 美伊冲突致油价飙升，国际油价一度突破每桶100美元，高盛已将首次降息预测从6月推迟至9月 [5] - 利率期货市场交易开始计入美联储“全年不降息”的可能性 [5] 3. 持仓及成交量情况 - 沪金持仓量近两周上涨3.56%至31.30万手 [5][10] - 沪银持仓量近两周下跌7.98%至48.29万手 [5][10] 4. 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 截至报告期本周五，黄金内外盘价差为18.56元/克，较两周前上升49.50元/克 [62] - 白银内外盘价差为3030.90元/千克，较两周前上升1019.45元/千克 [62] - 金银比收于62.29，较两周前上升6.17；金铜比收于11329.64，较两周前上升144.37 [62] 5. 期货基差情况 - 截至报告期本周五，国际黄金基差（现货-期货）为21.50美元/盎司，较两周前上升95.60美元/盎司 [71] - 国内黄金基差为-1.75元/克，较两周前上升3.67元/克 [71] 其他重要信息 - 地缘政治：美以伊三方军事行动明显升级，局势演变为影响全球能源与地缘政治格局的重大危机，霍尔木兹海峡航运安全恶化 [5] - 长期支撑因素：央行持续增储黄金，中国央行已连续16个月增持，2026年2月末黄金储备达7422万盎司，较上月增加3万盎司 [6] - 关注个股：报告建议关注紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、山金国际、万国黄金集团、湖南黄金、中金黄金、招金黄金、盛达资源、兴业银锡等公司 [6]

行业投资评级 - 投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持” [5] 报告核心观点 - 油价波动率开始下降，市场可能逐渐脱敏，但油价中枢上移可能上修新能源需求，利好锂矿产业链 [1] - 受中日关系紧张、稀土出口管制影响，海内外氧化钇价差超过80倍，且可能进一步扩大，看好氧化锆瓷块产业链的涨价及国产产品海外渗透率提升 [1] - 持续看好金银稀土钨铜铝钼锑锗镓钽铌铀锡铼等金属 [1] 贵金属 - **黄金**：本周COMEX黄金收于5021.0美元/盎司，环比下跌2.43%。美国2月CPI符合预期，但美伊冲突引发滞胀担忧，市场下调年内降息押注。油价高位、美元指数快速上涨压制了金价。央行和ETF资金积极增持黄金的趋势延续，美元信用担忧仍存，短期价格回调但持续看好中长期上涨趋势 [2] - **白银**：本周COMEX白银收于79.7美元/盎司，环比下跌4.95%。白银供需基本面紧张，持续处在低库存状态，看好其价格弹性 [2] - **建议关注公司**：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属 - **铜**： - 价格：本周LME铜收于12735.5美元/吨，环比下跌1.45%；沪铜收于100000元/吨，环比下跌0.72% [3] - 供给：沪铜现货由贴水转升水，铜精矿TC下降至-60.39美元/干吨。力拓Kennecott铜矿发生事故暂停运营（年产能约15万金属吨），预计影响较小将很快恢复 [3] - 需求：下游企业已基本全面复工复产，需求超预期活跃。铜杆、铜线缆企业开工率分别为72.92%、66.59%，分别环比上升6.27、5.69个百分点。电网集中交付支撑需求 [3] - 库存：截至3月12日，铜社会库存57.39万吨，环比减少0.33万吨，开始去库。LME铜库存31.18万吨，环比增加5.97%；COMEX库存53.67万吨，环比减少0.80% [3] - 观点：伊朗局势下美元指数走高压制铜价，但供给端硬约束下有支撑，看好步入开工需求旺季后的价格弹性 [3] - **建议关注公司**：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [4] - **铝**： - 价格：本周LME铝收于3439.0美元/吨，环比上涨1.58%；沪铝收于25000.0元/吨，环比上涨2.02% [4] - 观点：中东地缘冲突加剧供应担忧，支撑海外铝价。若冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲。国内下游需求逐步回暖，光伏抢装带动开工表现强劲；建筑、型材、汽车、包装订单拉动开工回升。国内需求复苏叠加海外供应扰动，铝价存在较强上涨动力 [4] - **建议关注公司**：华通线缆、百通能源、云铝股份、天山铝业、宏创控股/中国宏桥、中国铝业、南山铝业等 [8] - **锡**： - 价格：本周沪锡主力合约收于374000.0元/吨，环比下跌4.90% [8] - 供应：呈现修复预期，缅甸深部矿洞抽水问题取得进展，印尼出口量级逐渐恢复，国内冶炼厂预计3月逐步复产 [8] - 需求：复苏相对缓慢，节后下游复工，但终端家电电子需求传导偏缓，高价抑制企业备库意愿，下游多以消耗库存、小批量刚需采购为主 [8] - 观点：中长期看，AI拉动效应逐渐体现，大电子消费景气度或继续向上，供需将改善，看好中长期锡价持续走高 [8] - **建议关注公司**：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [8] 能源金属 - **镍**： - 价格：本周沪镍主力合约波动区间在132,000-140,000元/吨，周后期因印尼HPAL项目检修传闻获得支撑，重回13.7万元/吨附近震荡 [9] - 基本面：印尼内贸镍矿升水走强，反映冶炼厂补库需求及对RKAB配额缩减的悲观预期。MHP供应存在偏紧预期，因印尼部分HPAL工厂减产及中东局势可能影响硫磺供应。高冰镍市场因流通量少保持紧平衡 [9] - 观点：预计短期镍价震荡运行为主 [9] - **建议关注公司**：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟新材等 [10] - **钴**： - 价格：电钴价格本周在43.2万元/吨附近震荡，钴中间品、硫酸钴价格较为稳定 [10] - 基本面：矿企出口进度偏慢，国内冶炼厂钴中间品原料紧张问题逐步凸显。下游仍以观望为主，少数企业刚需采购 [10] - 观点：未来需求进一步释放后，有望推动电解钴价格上行。中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - **建议关注公司**：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] - **锂**： - 价格：本周碳酸锂期货主力合约收于156500.0元/吨，环比上涨1.83% [11] - 观点：中东地缘冲突推高关键化工品价格，进而传导至新能源产业链中游材料成本。持续看好全年储能电池需求大增及动力电池稳增。考虑到油价中枢上移可能上修新能源需求，利好锂矿产业链。看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [11] - **建议关注公司**：天华新能、大中矿业、中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业等 [12] 战略金属 - **稀土**： - 价格：截至3月13日，氧化镨钕现货报价为80万元/吨，环比下跌5.6% [12] - 氧化钇：海内外价差超过80倍，主因加强对日出口管控，海外库存告急。判断欧洲超高纯氧化钇供给端已处于紧平衡甚至阶段性断供状态，价格弹性显著 [12][13] - 氧化锆瓷块：国内企业迎来国产产品海外市场渗透率提升及成本套利的机遇 [13] - 观点：白名单和配额指标刚性制约2026年供给，内外需求或稳定增长，新一轮补库周期启动，看好2026年稀土中枢价格上涨。美伊战事利好稀土板块 [12][13] - **建议关注公司**： - 稀土标的：包钢股份、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源 [13] - 磁材标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [13] - 氧化锆瓷块：爱迪特、国瓷材料 [13] 周内交易数据复盘 - **指数表现**：截至3月13日，有色金属指数收于10666.9点，年初至今（YTD）上涨97.5% [14] - **商品期货周度涨跌幅**： - 贵金属：COMEX黄金环比-2.43%，COMEX白银环比-4.95% [14] - 工业金属：LME铜环比-1.45%，沪铜环比-0.72%；LME铝环比+1.58%，沪铝环比+2.02%；沪锡环比-4.90% [14] - 能源/战略金属：沪镍环比+0.94%；碳酸锂连续合约环比+1.83% [14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 当前大类资产定价的核心逻辑高度聚焦于原油，油价已成为影响市场走势的“总开关”，现阶段油价处于90美元/桶这一敏感区间 [3] - 若油价在地缘不确定性推动下继续走高，将引发市场对全球通胀再度抬头、美国经济滞胀风险加剧的担忧，进而导致美联储降息预期延后、美元指数走强，短期对黄金等金属价格形成压制 [3][5] - 中长期看，美元地位下降、全球“去美元化”趋势、地缘冲突持续以及全球债务担忧，共同构成对黄金的长期支撑 [6][26][27] - 基本金属短期受降息预期延后及美元走强压制，但中长期受益于能源转型需求、供给刚性及中国政策支持，具备战略配置价值 [10][12] - 中东地缘冲突（特别是伊朗局势及霍尔木兹海峡封锁）不仅推高油价和通胀预期，还直接导致中东地区电解铝出现实质性减产风险，并对全球铝供应链构成冲击 [13][14][15][16] 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX黄金下跌3.05%至5,023.10美元/盎司，COMEX白银下跌4.78%至80.65美元/盎司；SHFE黄金下跌0.68%至1,133.00元/克，SHFE白银下跌3.76%至20,923.00元/千克 [1][38] - **市场数据**：金银比上涨1.82%至62.29；SPDR黄金ETF持仓减少56,476.13金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少9,691,604.00盎司 [1][38] - **短期逻辑**：美以对伊朗军事打击及霍尔木兹海峡关闭推升油价，若油价持续高位将抬升美国通胀预期，压缩美联储降息空间，短期压制黄金价格 [5][6] - **长期逻辑**：黄金大牛市核心在于美元地位下降，这源于特朗普政府对弱势美元的偏好及国际社会对美元的不信任；美国债务总额已突破38.5万亿美元，财政赤字高企，全球“去美元化”加速，央行持续购金，长期看好黄金 [6][26][27] - **白银特性**：宏观逻辑与黄金类似，兼具更强工业属性；被列入美国“关键矿产”清单引发资金关注；预计未来几年白银供需缺口将持续扩大，价格弹性高于黄金 [7] - **板块与标的**：贵金属板块股价处于相对低位，调整带来布局窗口；黄金受益标的包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金等；白银受益标的包括盛达资源、兴业银锡 [6][7][28] 基本金属 - **整体价格**：本周LME铜下跌1.04%至12,735.50美元/吨，铝上涨0.23%至3,439.00美元/吨，锌下跌0.89%至3,293.50美元/吨，铅下跌2.21%至1,903.00美元/吨 [8] - **SHFE价格**：本周SHFE铜下跌0.73%至100,310.00元/吨，铝上涨0.99%至24,960.00元/吨，锌下跌0.49%至24,140.00元/吨，铅下跌1.31%至16,555.00元/吨 [9] 铜 - **宏观压制**：美国2月CPI通胀黏性仍存，降息预期延后，美元与美债收益率走强压制铜价；中东冲突推升布伦特原油本周累计上涨约10%，WTI原油涨幅超8%，进一步强化滞胀与降息推迟预期，打压铜价 [10][12] - **供需与库存**：2月国内电解铜产量受春节影响环比回落；冶炼加工费TC已降至-56美元/吨低位；下游处于复工初期，需求疲弱；本周上期所铜库存增加8,313吨（1.96%）至43.35万吨，LME库存增加27,500吨（9.67%）至31.18万吨 [11] - **中长期观点**：铜作为能源转型关键金属，在“十五五”规划下具战略价值；供给端全球主要矿山持续扰动，供给偏紧；美联储年内仍有降息概率，且中国在电力基建、新能源汽车等领域政策有望发力，长期看好铜价 [12] - **受益标的**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等 [12][29] 铝 - **地缘风险与减产**：伊朗局势紧张，霍尔木兹海峡被封锁影响全球约五分之一石油运输；中东地区电解铝已出现实质性减产，巴林铝业（Alba）及海德鲁旗下Qatalum（影响产能64.8万吨）均遭遇不可抗力 [13][14] - **产能影响评估**：中东六国（阿联酋、巴林等）合计建成产能705万吨/年，占全球约9%；若封锁持续，可能引发400万吨级潜在产能中断风险，占全球约5% [15][16] - **成本与需求**：冲突推高油气价格，抬升全球电解铝电力成本；国内下游需求恢复偏弱，处于观望状态 [15] - **库存**：本周上期所铝库存增加21,927吨（5.56%）至41.64万吨，LME库存减少11,575吨（2.53%）至44.63万吨 [16] - **展望与标的**：国内电解铝供给刚性，AI发展占据电力优先级；看好2026年铝价；受益标的包括中国铝业、中国宏桥、云铝股份等 [16][30] 锌 - **市场状况**：宏观上受地缘冲突及美国CPI影响，美元走强施压锌价；国内社会库存偏高，3月冶炼厂复产加快，下游需求恢复偏缓，表现平淡 [18] - **库存**：本周上期所锌库存增加12,427吨（9.21%）至14.73万吨，LME库存减少2,925吨（3.08%）至9.79万吨 [18] 铅 - **市场状况**：供应端有原生铅复产及进口补充，需求端以刚需采购为主，供应放量快于消费回暖，基本面偏宽松，铅价预计弱势震荡 [19] - **库存**：本周上期所铅库存增加9,220吨（13.80%）至7.60万吨，LME库存减少1,400吨（0.49%）至28.45万吨 [19] 小金属 镁 - **价格与市场**：镁锭价格较上周上涨0.05%至18,420元/吨；下游复工不及预期，出口受地缘冲突影响偏弱；成本端（煤炭、硅铁等）维持刚性高位，对价格形成支撑 [20] 钼 - **价格与市场**：钼铁价格维持28.25万元/吨，钼精矿价格上涨1.36%至4,465元/吨；钢招价格下调，产业链上下游僵持博弈 [21] - **核心逻辑**：钼是兼具供需刚性缺口、战略资源属性、军工高弹性的“战争金属”；供给端受全球刚性约束，海外扩产周期长；需求端由传统特钢、新能源、军工高端制造三轮驱动，地缘冲突升级显著放大军工需求弹性 [21][22] - **展望与标的**：在低库存、紧供给、高需求弹性共振下，钼价易涨难跌；受益标的为金钼股份 [22] 钒 - **价格与市场**：五氧化二钒价格维持8.23万元/吨，钒铁价格维持9.55万元/吨；节后市场观望情绪重，采购谨慎 [23] - **核心逻辑**：供给端呈现全球刚性格局，新增产能受限；需求端核心驱动力来自钒电池爆发式增长；2025年中国钒电池新增装机功率达992.68MW，同比增长125.6%，容量达4179.02MWh，同比增长139.9% [24] - **展望与标的**：全钒液流电池契合长时储能需求，随着政策加码及项目落地，钒需求持续攀升；受益标的为钒钛股份 [24][25] 行情回顾 - **板块表现**：本周SW有色金属板块下跌3.69%；细分行业中锂上涨2.95%、铝上涨0.53%；黄金、铜、钨等板块下跌 [103] - **个股表现**：周涨幅前五包括众源新材（13.54%）、深圳新星（11.63%）等；跌幅前五包括翔鹭钨业（-19.95%）、章源钨业（-17.40%）等 [108]

报告投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[6] 报告核心观点 - 地缘政治扰动持续，钨和钽等小金属价格周内继续领涨[1] - 贵金属短期受地缘局势与降息预期摇摆影响，呈现易涨难跌格局，长期避险与滞涨交易价值不改[2][11] - 工业金属中，铝价因地缘冲突导致的供应担忧维持强势，铜价短期受基本面支撑，长期受降息、财政政策及新能源需求驱动看好[2][16][17] - 新能源金属碳酸锂价格因供需偏紧有望震荡上行[3][19] - 其他小金属中，稀土镨钕系价格波动剧烈，中重稀土阴跌，而钨精矿周内价格大幅上涨[3][23] 根据目录总结 1 投资策略 1.1 贵金属 - 地缘局势未见缓和，贵金属价格承压，周内黄金（LBMA）价格下跌1.81%，白银（LBMA）价格上涨5.70%[2][10] - 短期中东局势叠加美联储降息预期摇摆，呈现易涨难跌格局；中长期全球关税和地缘政治不确定性下，避险和滞涨交易是核心[2][11] - 中国央行连续16个月增持黄金，储备达7422万盎司[11] - 关注个股：黄金股如紫金矿业、中金黄金等；银铂钯作为黄金贝塔，关注盛达资源、豫光金铅等[2][12] 1.2 工业金属 - 霍尔木兹海峡封锁持续，铝价维持强势，本周SHFE铝价上涨1.4%[2][13] - 铜价短期受美联储降息预期和基本面偏紧支撑；中长期随降息深化、国内货币政策空间打开、潜在宽财政及新能源需求强劲，看好价格中枢上移[2][17] - 铝价上行源于市场对“电解铝供应收缩担忧急剧升温”，但事件对中国铝生产直接影响有限[2][18] - 关注个股：铜股如紫金矿业、江西铜业等；铝股如中国宏桥、云铝股份等[2][18] 1.3 新能源金属 - 碳酸锂价格上涨，下游逢低补库，本周电碳价格上涨2.4%[3][19] - 供应端：国内碳酸锂产量预计环比上涨，2月智利出口至中国碳酸锂达22，380吨，行业库存低位且延续去库[3][19] - 需求端：3月动力电池需求稳步复苏，储能领域发力，“抢出口”效应延续，下游部分大厂转为主动补库，预计3月供需双增、偏紧，价格有望震荡上行[3][19] - 关注个股：锂资源公司如赣锋锂业、天华新能等；低成本镍湿法项目关注力勤资源、华友钴业[3][20] 1.4 其他小金属 - 稀土镨钕系市场价格波动剧烈，氧化镨钕价格周内下跌5.3%；中重稀土维持阴跌，氧化镝下跌3.3%[3][23] - 其他小金属中，钨精矿价格周内大涨15.5%，五氧化二钽价格周内大涨12.1%[23] - 价格波动受期货市场抛压、下游采购谨慎及地缘政治风险加剧避险情绪影响[3][23] - 关注个股：锑关注湖南黄金；钼关注金钼股份；钨关注中钨高新、厦门钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土[3][24] 2 一周回顾 2.1 行业表现 - 截止3月13日，有色金属行业年内涨幅为14.0%，在A股32个一级子行业中排名第八[25] - 本周，有色（申万）指数下跌3.7%，不及沪深300指数[27] - 有色三级子板块中，锂电化学品涨幅最大[29] 2.2 个股表现 - 本周涨幅前十个股包括：联瑞新材（21.33%）、横店东磁（20.47%）、天华新能（16.23%）等[4][33] - 本周跌幅前十个股包括：翔鹭钨业（-19.95%）、章源钨业（-17.40%）、厦门钨业（-15.68%）等[34][37] 2.3 估值水平 - 截止3月13日，有色行业PE（TTM）估值为36.13倍，其中稀土磁材板块估值最高[39] - 有色行业PB（LF）估值为4.49倍，位居所有行业中上水平，锂板块PB估值相对偏低[41] 3 重大事件 3.1 宏观动态 - 中国2月CPI同比1.3%，PPI同比-0.9%；出口年率（美元计价）同比21.8%，进口年率同比19.8%，贸易帐213.62亿美元[46] - 美国2月未季调CPI同比2.4%，符合预期；贸易帐-545亿美元[46] 3.2 行业动态 - **铝**：霍尔木兹海峡通航受阻，摩科瑞计划从LME紧急提取近10万吨铝以缓解欧美供应缺口；卡塔尔铝业维持60%开工率[51] - **铜**：蒙古寻求重谈力拓奥尤陶勒盖铜矿条款；赞比亚目标到2031年将铜产量提高两倍以上至300万吨[51] - **钨**：原料货源偏紧，黑钨精矿（≥65%）3月11日均价升至1，025，500元/标吨，年内累计涨幅高达126.13%[53] 3.3 个股动态 - 紫金矿业参与设立福建省紫金矿业隐山双循环股权投资基金，合计出资占比35.4%[58] 4 有色金属价格及库存 4.1 工业金属 - **价格**：本周LME铝价上涨3.0%，SHFE铝价上涨1.4%；LME铜价上涨0.6%，SHFE铜价下跌0.7%[59][60] - **库存**：全球铜库存148.87万吨，环比增加2.18万吨；全球铝库存171.96万吨，环比减少1.17万吨[63] 4.2 贵金属 - **价格**：受美债美元走强影响，贵金属承压，LBMA黄金周跌1.81%，LBMA白银周涨5.70%[80][83] - **库存**：SPDR黄金ETF持有量1076吨，较年初增长20.18%；SLV白银ETF持仓量15，539吨，环比减少1.71%[83] 4.3 小金属 - **价格**：新能源金属中，碳酸锂（电）周涨2.4%；小金属中，钨精矿周涨15.5%，五氧化二钽周涨12.1%[85][87]

中东冲突激化对全球资本市场的影响 - 中东冲突走向激化，深刻影响全球资本市场，导致美股三大指数齐跌，标普500指数连续三周下跌，科技股表现疲软，商品市场油价连续第二日站上100美元，贵金属集体走低 [3] - 美银数据显示，地缘冲突持续演绎导致资产价格波动率持续走高，直逼去年4月“解放日”动荡期间的峰值 [4] - 芝加哥期权交易所全球市场衍生品市场情报主管表示，这是自去年“解放日”抛售以来，所有主要资产类别的隐含波动率首次均高于其长期平均水平，这通常是宏观危机的信号 [21] 美股及科技股市场表现 - 美国三大股指集体下跌，道琼斯指数跌0.26%，标普500指数跌0.61%，纳斯达克指数跌0.93% [6] - 大型科技股集体下跌，美国科技七巨头指数跌1.64%，其中META跌近4%，苹果跌超2%，微软、英伟达跌超1%，特斯拉跌近1%，亚马逊跌0.89%，谷歌跌0.42% [6][7] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.76%，万得中概科技龙头指数涨0.83%，个股方面蔚来涨超5%，腾讯音乐涨近4% [8] 存储芯片行业逆势走强 - 存储概念股集体上涨，闪迪涨近7%，美光科技涨超5%，西部数据涨超4% [10] - 多家分析机构上调美光目标价，Wedbush将其目标价从320美元调整至500美元，富国银行将其目标价提升至470美元，显示出市场对美光在存储芯片领域，尤其是高带宽内存（HBM）方面的潜力充满信心 [11] - AI支出热潮正让存储芯片行业进入新的节奏，业内高管表示AI已从结构上打破了旧周期，且价格没有任何下降迹象，存储芯片价格上涨很可能在未来几年成为“新常态” [12] 大宗商品市场表现 - 国际原油期货价格延续涨势，美国WTI原油期货主力合约涨2.94%报97.21美元/桶，布伦特原油期货主力合约涨3.42%报103.9美元/桶，连续两个交易日收于100美元/桶上方 [14] - 贵金属价格走低，伦敦现货黄金跌1.14%报5021.098美元/盎司，COMEX黄金期货跌2.02%报5022.38美元/盎司，COMEX白银大跌5.38% [14][15] - 有分析师表示，如果布伦特原油期货价格保持在每桶100美元的关键心理水平之上，随着能源成本飙升，可能会加大美国总统特朗普结束伊朗战争的压力 [18] 市场波动率飙升 - 美银一项指数显示，由全球股票、利率、货币和商品期权市场所隐含的未来价格波动率已跃升至0.79，逼近去年4月“解放日”动荡期间达到的0.89峰值 [20] - 跨资产波动率大幅飙升，追踪预期债券波动率的MOVE指数激增至去年6月以来的最高水平，追踪石油波动的CBOE指数在本周早些时候升至2020年以来的高点，追踪垃圾债券波动率的CBOE指数较1月份的水平几乎翻了三倍 [20] - 中东地区不断升级的冲突在过去两周内已导致全球股票市场市值蒸发数万亿美元 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若滞胀来临，建议持有现金和黄金，伺机布局股债。历史经验显示，滞胀初步形成后加息或随之而来，物价上涨与紧缩货币政策会使股债大幅回调；商品方面，原油前期受益，带动其他商品跟涨，政策加息后市场转向衰退交易，商品价格回落；黄金定价逻辑改变，加息对其影响有限；汇率方面，资源需求国表现差，美元指数表现突出 [2][8][15]。 - 历史上几轮全球大滞胀常伴随油价高企，如第四次中东战争、两伊战争和俄乌冲突后均出现滞胀 [11]。 - 若滞胀重现，股债或因重定价回调，但考虑到美联储处于降息周期、利率绝对值不低且通胀在目标区间，本次回调幅度或低于以往 [11][28]。 - 商品先涨后跌，黄金表现较好；美元在冲突后表现亮眼，前期受益于现金需求，中后期受益于政策利率上调，油价暴涨也利好美元指数 [11][30][34]。 全球滞胀历史复盘 滞胀与油价关系 - 历史上原油价格暴涨并长期维持高位易导致全球大滞胀，如第四次中东战争、两伊战争和俄乌冲突后均迎来滞胀 [11][17]。 历次地缘冲突后的滞胀情况 - 第四次中东战争：1973 年 10 月战争爆发，中东多国减产禁运，美国 CPI 增速升至 12%，联邦基金利率 10%上下，油价从 2.7 美元/桶涨至 1974 年初 13 美元/桶，全球进入大滞胀。战后全球股债双跌，商品坚挺，美元指数受益 [17][20]。 - 两伊战争：1978 年伊朗革命推动油价上涨，美国通胀回升，1980 年 9 月战争爆发，油价 2 个月内从 33.6 美元/桶涨至 40 美元/桶，加剧通胀。战后股债商均受损，美元指数一枝独秀 [17][22]。 - 俄乌冲突：2022 年 2 月冲突爆发，西方国家禁运俄罗斯石油，油价从 80 美元/桶以上升至 6 月超 120 美元/桶，美国 CPI 增速升至 9%，美联储加息，股债商均受损，美元表现好 [18][25]。 各类资产表现 - 股市：前期受成本上涨盈利回落拖累，后期受加息和衰退预期影响下行 [8][15]。 - 美债：前期通胀交易，收益率上行稍快；后期衰退交易，收益率上升放缓 [8][15]。 - 商品：原油前期受益，带动其他商品跟涨，政策加息后价格回落 [8][15]。 - 黄金：定价逻辑改变，全球秩序变迁和政府债务超发决定金价，加息影响有限 [8][15]。 - 汇率：资源需求国表现差，美元指数受益于现金需求、政策利率上调和油价暴涨 [8][15]。 全球大类资产表现 总览 - 最新一周（3.2 - 3.8）原油一枝独秀，带动豆粕微涨，美元指数反弹，白银暴跌，权益市场普遍走弱 [37]。 大类资产具体表现 - 股市：全球主要股指全线下跌，新兴市场股指、法国 CAC、德国 DAX 跌超 6%，美国三大股指受通胀预期和非农就业数据影响下跌；A股 风格分化，大盘好于小盘，价值好于成长，上证 50 持平，沪深 300、中证 1000 跌超 1% [46]。 - 债市：全球债市收益率受通胀压力影响上升，巴西 10 年期国债收益率涨超 50BP，法国、美国、德国 10 年期国债收益率大涨超 10BP，中国 10 年期国债收益率微跌 [49]。 - 汇市：美元指数强势，巴西雷亚尔兑美元跌幅最大，人民币兑美元上涨，非美货币全面承压，新兴与发达市场汇率指数下跌 [49]。 - 商品市场：表现分化，能源方面原油暴涨带动天然气上涨，贵金属和工业金属受美元走强和资产配置再平衡影响不佳，铝涨超 6%，农产品涨跌互现 [53]。 - 波动率：商品隐含波动率逼近历史极值，贵金属和原油波动率超历史 95%区间，股指波动率偏高，汇市和债市波动率升高 [56]。

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 报告主要提供了市场整体研判和具体的行业关注建议 [2][3][16] 报告的核心观点 - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大 适合中长期布局 [3][16] - 短线建议关注电池、风电设备、电子元件以及光伏设备等行业的投资机会 [3][16] - 国内宏观政策基调明朗为市场提供底线支撑 央行将灵活运用降准降息工具并支持中央汇金发挥类“平准基金”作用 提振市场信心 [3][16] - 近期中东局势升级和油价飙升带来的“滞胀”担忧压制了全球资本市场的风险偏好 [3][16] 1. A股市场走势综述 - 2026年03月13日A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理 沪指盘中在4134点附近遭遇阻力后回落 [2][7] - 上证综指收报4095.45点 下跌0.81% 深证成指收报14280.78点 下跌0.65% 创业板指下跌0.22% [7] - 两市超过六成个股下跌 全日成交金额为24175亿元 较前一交易日有所减少 [7] - 行业表现方面 风电设备、厨卫电器、农化制品、焦炭以及小家电等行业涨幅居前 [7] - 行业表现方面 小金属、贵金属、电网设备、航天装备以及油气开采等行业跌幅居前 [7] - 资金流向方面 基础建设、风电设备、电池、元件以及农化制品等行业资金净流入居前 [7] - 资金流向方面 电网设备、IT服务、电力、工业金属以及小金属等行业资金净流出居前 [7] - 根据中信一级行业涨跌幅 食品饮料行业上涨0.90%涨幅第一 建筑行业上涨0.70% 银行行业上涨0.41% [9] - 根据中信一级行业涨跌幅 国防军工行业下跌2.80% 有色金属行业下跌2.80% 综合金融行业下跌3.94% [9] 2. 后市研判及投资建议 - 当前上证综指平均市盈率为17.02倍 创业板指数平均市盈率为49.86倍 处于近三年中位数平均水平上方 [3][16] - 两市周五成交金额24175亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][16] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受地缘政治冲突影响；白银需关注流动性收缩；铜因库存增加限制价格上涨；锌震荡偏弱；铅受国内库存增加施压价格；锡震荡调整；铝高位震荡，氧化铝成本抬升，铸造铝合金跟随电解铝；铂受地缘争端影响，贵金属承压；钯低位盘桓；镍矿端偏紧支撑现实但冶炼累库限制弹性，不锈钢受宏观风险偏好扰动且现实成本重心上移 [2] 各品种总结 黄金 - 沪金2602昨日收盘价1153.06，日涨幅 -2.45%，夜盘收盘价1144.20，夜盘涨幅 -0.22%等；黄金ETF持仓减少；伊朗新领袖声明及债市交易员对美联储降息预期变化等影响市场 [5] 白银 - 沪银2602昨日收盘价21854，日涨幅0.86%，夜盘收盘价21546.00，夜盘涨幅1.53%等；白银ETF持仓减少；关注流动性收缩 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价101010，日涨幅 -0.14%，夜盘收盘价100860，夜盘涨幅 -0.15%等；库存增加，美伊冲突、油价及通胀影响市场预期，美国在刚果（金）获取矿产进展、蒙古铜矿谈判、赞比亚增产计划等产业动态受关注 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价24300，较前日变动 -0.35%等；市场受特朗普政府政策、中东LNG停产、美联储降息预期等影响；震荡偏弱 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价16615，较前日变动 -0.39%等；国内库存增加施压价格，美伊冲突及油价影响市场 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价393500，日涨幅 -0.89%，夜盘收盘价387730，夜盘涨幅 -0.65%等；震荡调整 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝高位震荡，氧化铝成本抬升，铸造铝合金跟随电解铝；美国贸易调查、护航计划等综合快讯影响市场 [23] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价564.65，涨幅 -0.16%等；铂受地缘争端影响，贵金属承压，钯低位盘桓 [26] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价138100，较T - 1变动940等；镍矿端偏紧支撑现实但冶炼累库限制弹性，不锈钢受宏观风险偏好扰动且现实成本重心上移；印尼镍矿政策调整、矿山重启及事故等行业新闻受关注 [30]

文章核心观点 - 当前全球市场的核心主线是中东地缘政治危机，特别是伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，这被国际能源署称为“史上最大供应中断”，导致隔夜油价飙升超10% [1] - 地缘冲突引发的航运风险正从能源领域向更广泛的商品供应链蔓延，包括棕榈油、化肥等农产品链，加剧了全球通胀的不确定性 [1] - 市场行情正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，随着上市公司财报披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，市场进入“精选阿尔法”阶段 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 一、当日主要新闻关注 1) 国际新闻 - 伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊首次公开讲话，表示将继续采取封锁霍尔木兹海峡的战略手段，并称海峡必须保持关闭 [6] - 伊朗伊斯兰革命卫队宣布在波斯湾击中一艘美国所有的油轮，导致美、布两油短线**上涨1美元**，现货黄金短线下挫**12美元**，美元指数DXY上扬**十余点** [6] 2) 国内新闻 - 中国人民银行行长潘功胜表示，央行将构建科学稳健的货币政策体系，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [7] - 央行以利率**1.40%** 开展了**245亿元**7天期逆回购操作，当日有**230亿元**逆回购到期 [7] 3) 行业新闻 - 国家工业信息安全发展研究中心发布风险预警，指出OpenClaw在工业领域应用存在工业主机越权、信息泄露及攻击面扩展等风险 [7] - 中国人工智能产业发展联盟将编制企业级OpenClaw部署风险管理指南，中国信通院启动了智能助理智能体系列标准编制工作 [7] 二、外盘每日收益情况 - **ICE布油连续**价格从**93.63美元/桶**上涨至**101.75美元/桶**，涨幅达**8.67%** [9] - **标普500指数**下跌**103.18点**至**6,672.62点**，跌幅为**1.52%** [9] - **富时中国A50期货**下跌**51.41点**至**14,814.38点**，跌幅为**0.35%** [9] - **LME铝**上涨**73.50美元/吨**至**3,533.00美元/吨**，涨幅为**2.12%** [9] - **CBOT大豆**上涨**13.25美分/蒲式耳**至**1,214.00美分/蒲式耳**，涨幅为**1.10%** [9] 三、主要品种早盘评论 1) 金融 - **股指**：市场成交额**2.46万亿元**，3月10日融资余额增加**53.97亿元**至**26426.89亿元**，市场从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段 [3][10] - **国债**：美国2月非农就业减少**9.2万人**，失业率为2025年12月以来新高，国内前2个月外贸重回两位数增长，CPI、PPI环比同比涨幅均超预期 [11] 2) 能化 - **原油**：G7集团能源部长未就释放战略石油储备达成一致，美国石油学会数据显示，截至3月6日当周，美国商业原油库存减少**170万桶** [2][12][13] - **甲醇**：国内甲醇整体装置开工负荷为**77.36%**，沿海地区甲醇库存在**141.33万吨**，同比上升**35.76%** [14] - **橡胶**：天胶处于季节性低产阶段，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱 [15] - **聚烯烃**：市场情绪处于较高热度，宏观对化工影响较大，行情需理性对待 [16] - **玻璃纯碱**：本周玻璃生产企业库存**6763万重箱**，环比减少**209万重箱**；纯碱生产企业库存**173.4万吨**，环比下降**3.25万吨** [17] 3) 金属 - **贵金属**：美伊冲突持续，油价再度飙升推升通胀预期，美联储降息预期下修，压制贵金属短期表现，但黄金长期上行趋势不改 [18] - **铜**：精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，国家统计局数据显示电力投资稳定，汽车产销正增长，家电排产负增长 [19] - **锌**：锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，中钢协统计的镀锌板库存总体高位 [20] - **铝**：伊朗拥有**60多万吨**电解铝产能，冲突持续可能面临停产风险，霍尔木兹海峡受阻可能引发区域性供应危机 [21] 4) 黑色 - **双焦**：本周五大材产量环比增加，整体库存环比继续增加但增幅收窄，表需环比大幅增加，预计铁水产量将明显回升，带动双焦刚需改善 [22] 5) 农产品 - **蛋白粕**：AgRural数据显示巴西2025/26年度大豆已收获**51%**，低于同期的**61%**，国内大豆及豆粕库存充足，4月后巴西大豆集中到港 [23] - **油脂**：MPOB报告显示马来西亚2月棕榈油产量为**128.47万吨**，环比减少**18.55%**；2月底马棕库存为**270.43万吨**，环比减少**3.94%** [24] - **生猪**：全国生猪均价**10.04元/公斤**，区域分化明显，整体市场供需双弱，猪价短期预计延续震荡 [25] - **白糖**：伊朗局势或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能 [26][27] - **棉花**：在供需偏紧的预期下，棉价中长期或仍有上涨空间，国内消费增加，去年结转库存处于低位 [28] 6) 航运指数 - **集运欧线**：EC上涨**3.07%**，马士基第13周至鹿特丹运价为**大柜2200美元**，MSC在3月下半月推涨**100美元**至**大柜2740美元**，目前第12周船司大柜均价约**2600美元**，对应指数约**1730点** [3][29]

报告行业投资评级 - 短期将前期推荐超配的股指、有色与贵金属的评级下调至标配，相对推荐配置TS、TF [1] 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘多数上涨，能源品涨幅居前，贵金属跌幅居前 [1] - 对于美元货币政策预期，判断当下地缘冲突阶段很重要，应将中性情形作为资产配置组合构建的基准情形，短期适当管理风险资产仓位 [1] - 《报告》发布后，市场对上半年政策积极发力的预期将收敛，后续转向现实数据验证阶段 [1] - 股指受政策提振预期收敛与海外事件冲击影响或震荡调整，有色与贵金属受货币条件收紧预期影响表现可能受打击，建议关注地缘政治与国内经济数据后重新评估资产性价比和组合策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 今日市场 - 国内商品期市多数上涨，能源品涨幅居前，低硫燃料油涨14.83%；化工品多数上涨，沥青涨5.68%；非金属建材全部上涨，PVC涨4.40%；航运期货全部上涨，集运指数（欧线）涨3.07%；油脂油料全部上涨，棕榈油涨2.43%；黑色系全部上涨，焦煤涨2.13%；农副产品多数上涨，鸡蛋涨0.58%；新能源材料多数上涨，工业硅涨0.41%；贵金属跌幅居前，沪银跌2.51%；基本金属多数下跌，沪锡跌0.89% [1] 海外宏观 - 判断当下地缘冲突阶段对美元货币政策预期很重要，其影响市场对通胀和经济判断的久期，美联储考虑地缘事件是否演化为持久通胀抬升预期，当下谈论战争持续性尚早，推荐中性情形为资产配置基准，短期适当管理风险资产仓位 [1] 国内宏观 - 《报告》发布后，市场对上半年政策积极发力呵护“十五五”经济开门红的预期将收敛，后续或转向现实数据验证阶段 [1] 资产观点 - 短期将股指、有色与贵金属评级下调至标配，相对推荐配置TS、TF；股指或震荡调整，需观察国内经济数据；有色与贵金属受货币条件收紧预期影响表现或受打击；建议关注地缘政治与国内经济数据后重新评估资产性价比和组合策略 [1] 各板块品种分析 - **金融**：股指期货震荡偏强，股指期权续持买权防御为主，国债期货受通胀担忧扰动震荡 [4] - **贵金属**：黄金、白银因通胀预期上行压制降息预期震荡运行 [4] - **航运**：集运欧线因地缘冲突扰动和航运公司挺价震荡 [4] - **黑色建材**：钢材成本支撑盘面小幅上行，铁矿基本面变动有限震荡运行，焦炭、焦煤等跟随震荡 [4] - **有色与新材料**：油价波动主导盘面，基本金属宽幅震荡，不同品种受供应、需求、成本等因素影响震荡 [4][5] - **能源化工**：IEA释放石油战略储备油价震荡，各品种受地缘局势、成本、供应等因素影响震荡或震荡偏强 [5] - **农业**：地缘扰动持续，油脂油料波动较大，不同品种受供需、政策、天气等因素影响震荡或震荡偏强 [5][6] 金融市场涨跌幅 - 展示了2026-03-12股指、国债、外汇、利率等品种的现价、日度、周度、月度、季度和年度涨跌幅 [7] 中信行业指数涨跌幅 - 展示了2026-03-12中信行业指数中各行业的现价、日涨跌、周涨跌、月涨跌、季涨跌和今年涨跌幅度 [8][9] 海外商品涨跌 - 展示了2026-03-11能源、贵金属、有色金属、农产品等海外商品的现价、日度、周度、月度、季度和今年涨跌幅 [10][11] 国内主要商品涨跌幅 - 展示了2026-03-12航运、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等国内主要商品的现价、日度、周度、月度、季度和今年涨跌幅 [12][13][14]