美债海外持有情况变动 - 日本在2025年9月增持89亿美元美国国债，持仓规模达11893亿美元，为连续第九个月增长，保持美国第一大债主地位 [1][2] - 英国在2025年9月大幅减持393亿美元美国国债，持仓规模降至8650亿美元，但仍为美国第二大海外债主 [1][2] - 中国在2025年9月减持5亿美元美国国债，持仓规模降至7005亿美元，为2025年第五次减持 [1][2] 美国国债规模膨胀 - 截至2025年8月，美国国债总额历史性突破38万亿美元大关 [1] - 从2024年11月突破36万亿美元至2025年8月的38万亿美元，仅9个月时间美债规模增加2万亿美元，增速远超市场预期 [1] - 方正证券研报指出美国国债规模占GDP比重已超过120% [3] 美债规模膨胀的原因 - 美国政府长期依赖减税政策刺激经济增长，导致财政收入减少与预算赤字扩大 [3] - 为维持社会福利、国防开支等刚性支出，美国政府持续增加借款 [3] - 新发与到期国债结构高度集中于短期国债，反映市场对流动性与套利需求的偏好 [3] 美债市场面临的挑战 - 美债规模持续膨胀加剧美国政府的债务负担与偿债风险，可能限制未来财政政策的灵活性 [4] - 海外减持潮可能导致美债需求下降、收益率上升，进而增加美国政府的融资成本 [4] - 减持行为反映了全球投资者对美国经济前景与美元资产信心的变化，可能引发连锁反应 [3] 市场影响与机构观点 - 美债收益率曲线陡峭化通常伴随美元走强，并引发滞胀担忧，推动资金流向黄金等无息资产 [5] - 兴证固收研究团队认为，在资本开支和信用周期加速扩张背景下，美国经济基本面韧性或超预期，叠加高通胀制约，2026年美联储降息空间将十分有限 [5] - 2025年11月19日，纽约期金价格突破4130美元/盎司，日内上涨1.56% [5]