中国黄金储备与外汇资产配置 - 中国官方黄金储备在外汇储备总额中占比仅为8%至9%，显著低于全球主要经济体央行15%的平均水平，表明黄金储备规模有进一步优化空间 [2] - 适度增持黄金储备有助于强化人民币的信用支撑体系，提升国际市场对人民币的信任度，促进更多国家在跨境交易中采用人民币作为结算货币 [2] - 东南亚地区已率先开展“人民币计价、黄金锚定结算”的跨境贸易试点机制，印证了黄金在推动人民币国际化进程中的战略价值 [2] 中国减持美国国债的动因 - 中国减持美债是基于风险规避考量而采取的合理策略，因美债风险已演变为严峻问题，美债与美元正逐步演变成具有风险的“陷阱” [4] - 美国国债规模持续呈滚雪球式扩张，其稳定性受到质疑，可靠性存疑 [4] - 美国动用美元霸权工具的频次显著增加，例如俄乌冲突后俄罗斯高达3000亿美元的外汇储备被西方国家冻结，此类事件引发国际社会对资产安全的广泛担忧 [4] - 新谋划的“涉台法案”让中国敲响警钟，减持美债、增持黄金及配置其他非西方货币资产是为防范重蹈俄罗斯覆辙，避免陷入“美元陷阱”并遭受美国制裁 [6] 全球去美元化趋势 - 印度中央银行持有的美国国债规模已缩减至近五年来的最低水平，相较于2023年的峰值水平，降幅达26%，同时持续大幅增持黄金以推进外汇储备结构多元化 [6] - 巴西在一年内减持了高达611亿美元的美国国债，减持规模占其美债持有总量的27%，并在三个月内新增了43吨黄金储备，其策略选择与中国高度一致 [6] - 这一系列动态表明，去美元化已逐渐演变为全球范围内的普遍趋势，越来越多的国家认识到将资产过度集中于美元资产存在显著的安全风险 [6] 中美经济相互依存关系 - 中美在贸易往来、供应链体系、金融市场以及大宗商品交易等多个关键领域存在高度的相互依存关系，美国农业、制造业、科技产业的企业主体及广大消费者群体均与中国市场形成深度利益绑定 [8] - 美国难以承受与中国全面脱钩所带来的重大经济成本，此前推动的“断链”举措已引发供应链紊乱、国内通胀水平持续攀升、企业经营成本大幅上涨等一系列负面效应 [8] - 美国相关表态是对中美经济相互依存现实的承认，也是对美国国内企业界、农业领域及金融资本方诉求的回应，旨在避免因对抗升级引发美国国内市场剧烈波动与政治层面的负面反馈 [10] 中国的长期金融战略 - 中国秉持高瞻远瞩的理念，致力于为金融安全构筑坚实壁垒，为人民币国际化进程奠定最为稳固的根基，并未将目光局限于短期利益 [10] - 中国正通过系统性布局黄金储备战略，为人民币国际化构建更为稳固的信用基础 [2]

美国国债规模与增长态势 - 截至2026年2月，美国国债总额已飙升至38.5万亿美元，远超其2024年29.18万亿美元的国内生产总值，债务占GDP比重突破126%，创下历史新高 [3] - 债务增长速度比过去25年的平均增速快了一倍还多，每增加1万亿美元债务的周期已缩短到5个月 [3] 债务付息与到期压力 - 2025年，美国国债的年利息支出高达1.3万亿美元，超过了国防预算，成为联邦政府第二大支出项目 [5] - 2025年有9.3万亿美元短期债务到期，这意味着美国政府每天需偿还约250亿美元，刚性兑付压力巨大 [7] 融资模式与市场信心 - 为维持运转，美国不断发新债还旧债，形成典型的“借新还旧”模式 [8] - 2025年7月，美国政府签署法案新增近5万亿美元的发债空间，此举进一步推高债务规模，动摇了全球市场对美债的信心 [8] - 三大国际评级机构已相继剥夺美国的3A评级，美债的信用根基正在加速崩塌 [10] “美元主动贬值”极端构想 - 有美国金融界人士鼓吹让美元主动贬值300%，一次性抹去所有美债，彻底摆脱债务枷锁 [2] - 该构想主张通过大量印钞、放弃汇率管控等方式，让美元兑全球主要货币大幅贬值，最终用大幅贬值后的美元偿还此前发行的所有美债 [12] - 鼓吹者测算，一旦美元贬值300%，可彻底抹去38.5万亿美元的外债，同时美国出口商品价格将大幅下降，在国际市场获得价格优势 [14] 极端构想的潜在灾难性后果 - 美元主动大幅贬值本质上是单方面赖账，是对全球投资者的“合法抢劫” [16] - 美元大幅贬值将导致进口商品价格暴涨，普通家庭生活成本瞬间翻倍，房贷、车贷利率飙升，大量家庭将陷入破产困境 [18] - 穆迪数据显示，此前美债风险发酵时，美国已有超53%的行业启动裁员，若美元大幅贬值，失业率将进一步飙升，经济衰退将不可避免 [18] - 全球央行持有的美元储备和美债将大幅缩水，依赖美元结算的国际贸易将陷入混乱，大宗商品价格剧烈波动，新兴市场国家将面临资本外流、货币贬值的双重压力 [19] - 美国将彻底失去货币霸权，引发全球性金融海啸 [22] 美元地位现状与长期趋势 - 全球已出现“去美元化”浪潮，美元储备占比已跌至56.92%，创1995年以来最低 [21] - 全球央行的黄金持有量首次超过持有的美国国债 [21] - 若美国主动贬值美元，全球各国将加速推动多元货币体系构建，美元的全球储备货币地位将一去不复返 [21] 当前的“温和版贬值”操作 - 2026年2月，被提名的美联储主席候选人可能推动一项“新协议”，让美联储大量购买短期国库券，将其持仓比例从5%飙升至55% [24] - 这种“债务货币化”操作本质是财政部发债，美联储印钱购买，让债务在国内“内部消化” [26] - 长期来看，大量印钞会推高通胀，削弱美元信用，陷入“欠债→印钱→通胀→加息→经济衰退→再印钱”的死循环 [26] 债务困局的深层原因与无解困境 - 美国产业空心化严重，产业链外迁几十年，即便想靠贬值推动制造业回流，也面临“缺技术、缺工人”的困境 [28] - 政治僵局让债务问题难以破解，1985年至2025年间，美国17次跨党债务改革提案均告失败 [28] - 美债困局的本质是美国长期寅吃卯粮、过度依赖货币霸权的必然结果 [30] - 美国当前靠发新债还旧债、印钞稀释债务、靠霸权地位转嫁风险的操作在不断消耗自身信用 [30]

美联储加息政策与市场反应 - 美联储于6月15日宣布将基准利率上调75个基点，以应对严峻的通货膨胀问题 [1] - 加息的基本逻辑是通过提高贷款利息，使企业和个人偿还更多利息，美元回流政府以减少市场流动性，从而缓解通胀 [1] - 此次加息幅度超出市场普遍预期的50个基点，达到75个基点，超预期的幅度冲击了市场信心 [3] 加息政策对经济与企业的潜在影响 - 加息政策增加了企业和个人的额外利息负担，可能压垮抗风险能力较弱的企业，严重影响其盈利能力 [3] - 若大量企业因此倒闭导致生产体系崩溃，美国经济可能陷入更深重的危机，加息可能成为经济衰退的催化剂 [3] - 美国经济衰退迹象明显，崩溃风险大幅增加，国际金融市场对美国经济稳定增长的信心显著下降 [5] 美国国债市场动态与风险 - 美国10年期国债收益率从4月底的2.38%飙升至5月底的2.93%，收益率上升反映了国债违约风险加大 [5] - 收益率上升源于更多投资者抛售美国国债，这基于对美国经济实力和政府信誉的信心下降 [6] - 美国国债违约风险升高，若经济崩溃，国债可能成为美国政府首个违约的债务，持有者面临本金损失风险 [8] 主要债权国行为与地缘政治因素 - 中国在4月份持有的美国国债余额为1.003万亿美元，较上月减少362亿美元，创12年新低 [8] - 减持行为预示未来一段时间内可能继续减持，以防范美国通过资本和国债手段影响中国市场 [8] - 市场担忧的关键因素包括美国经济前景的不确定性以及逐渐恶化的中美关系 [8]

全球央行与养老基金减持美债 - 瑞典阿莱克塔基金在过去一年抛售约77亿至88亿美元美国国债，减持比例超过70% [4] - 丹麦学界养老基金宣布在1月底前出清全部1亿美元美债，认为美国“基本上不再是一个良好的信用对象” [4] - 印度央行的美债持仓降至五年最低点1740亿美元，较2023年峰值下降26% [4] - 英国养老金体系将美元资产占比降至50%以下，担忧美国AI领域泡沫及政策不确定性 [8] 美元储备地位下降与黄金地位上升 - 国际货币基金组织数据显示，全球外汇储备中美元份额从2000年代初超60%降至2025年底的不足40% [11] - 2026年1月，现货黄金价格首次突破5000美元/盎司关键整数关口 [10] - 2023年，全球官方持有的实物黄金市值几十年来首次超越其持有的美债市值 [10] 美国债务状况与内部持有结构 - 美国国债总额高达38.5万亿美元，其利息支出在2026年首次超过国防预算 [13] - 该巨额债务的四分之三由美国本土机构持有，包括商业银行、联邦政府信托账户及养老金基金 [14] - 2023财年，美国联邦财政利息支出超过8000亿美元，压过了7000多亿美元的军费预算 [36] 潜在的政策应对与风险 - 特朗普阵营考虑提名更激进的凯文·沃什担任美联储主席，其“沃什计划”拟将美联储持有的短期国债比例从约5%大幅提升至50%以上 [18][20] - 该计划试图通过“以短换长”操作压低长端利率，但若财政部不配合继续增发长期国债，民间部门可能需额外吸收约1.7万亿美元久期供给，或推高10年期国债收益率40至50个基点 [22] - 有理论推演美国可能采取让美元主动贬值200%甚至300%的“终极方案”，以稀释债务 [24] - 巴克莱研究指出，这种操作实质等同变相升息，最终需美联储更大幅度降息来对冲 [25] - 美国制造业占GDP比重已从过去的25%以上跌至2026年的不足12%，大幅贬值可能导致进口成本暴涨，而非提振出口 [27][29] - 美元贬值300%将导致中产阶级拥有的9万亿美元养老资产严重缩水 [31]

当日市场表现 - 2026年2月14日，美元指数微跌0.01%，收于96.922，日内最高触及96.985，最低下探至96.871，波动幅度仅0.114个基点 [1] - 当日成交量约2.8万手，较前一交易日有所回落，持仓量维持在3.3万手附近，显示市场交投活跃度下降，情绪相对谨慎 [1][4] - 主要货币对走势分化：欧元兑美元上涨0.05%至1.1872，英镑兑美元上涨0.20%至1.3650，美元兑日元下跌至152.78，美元兑瑞士法郎下跌至0.7679 [5] 近期走势回顾 - 2026年初以来美元指数呈现震荡下行格局，从1月初的98.170逐步走低，1月27日单日大跌1.282个基点至95.575的近期低位 [2] - 1月29日受特朗普关于美元的表态影响，美元指数单日下跌1.3%，录得2025年4月以来最大单日跌幅，跌至近四年来最低水平 [2] - 进入2月后，美元指数维持在96.5-97.2区间窄幅震荡，2月14日的微跌是这种僵持格局的延续 [2] 核心驱动因素 - 美元指数走软的核心驱动力是美国通胀数据放缓带来的美联储降息预期升温 [1][6] - 市场测算美国1月核心PCE物价指数同比涨幅预计进一步回落至2.8%，接近美联储2%的目标，增强了市场对通胀放缓的信心 [6] - CME“美联储观察”工具数据显示，截至2月11日，市场预计美联储到6月累计降息25个基点的概率达49.3%，FXTM分析师指出6月降息至少25个基点的概率达75% [7] - 降息预期升温导致美元资产吸引力下降，资金可能转向收益率更高的非美元资产 [7] - 美国国债收益率下跌印证了降息预期，2月10日10年期美债收益率跌6.14个基点至4.1407%，进一步降低了美元资产吸引力 [8] 其他压制因素 - 全球主要经济体货币政策宽松预期仍存，如欧央行维持利率不变但处于宽松区间，欧元区经济向好提升了欧元吸引力 [10] - 去美元化趋势持续加剧，全球央行的美元储备占比已从2000年代初的逾60%降至2025年底的跌破40% [11] - 地缘政治不确定性加剧，如欧盟对俄新一轮制裁加剧了全球能源市场的不确定性，但美元的避险光环褪色，资金更多转向黄金、欧元等资产 [12] 机构观点与未来展望 - FXTM分析师预计美元弱势将贯穿2026年全年，全年平均值或在94~96区间，较当前水平下降约3%~5%，但短期内将维持震荡 [13] - 德银外汇研究主管指出长期看美元处于熊市，但短期内降息预期与美联储鹰派信号的博弈将导致美元指数维持震荡 [13] - 东方金诚分析认为美元指数短期核心波动区间为96.5-97.5，若通胀进一步放缓可能下探96.5，若美联储释放鹰派信号可能反弹至97.5 [14] - 分析师普遍认为，未来美国通胀数据、美联储官员表态、地缘政治局势及全球主要经济体货币政策动向将直接影响美元指数走势 [15] - 长期来看，随着通胀逐步回落，美联储降息预期持续升温将成为压制美元指数的核心力量，去美元化进程也奠定了其长期弱势基调 [16][18]

美国1月通胀数据核心观点 - 美国1月通胀数据低于预期，增强了市场对美联储年内降息的信心，交易员加大对降息三次的押注 [1] - 通胀自2022年中期高位已大幅降温，有分析预计2026年将进一步走低，消费者与投资者未过度担忧通胀再飙升 [1] - 数据为美联储政策提供了更多腾挪空间，使其在后续数据持稳条件下拥有更大政策灵活性，甚至可采取更积极降息行动 [2] 通胀数据具体表现 - 美国1月消费者物价指数（CPI）同比上涨2.4%，较去年12月的2.7%放缓，低于经济学家预期的2.5% [1] - 1月CPI环比上涨0.2%，低于预期和前值 [1] - 1月核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.3% [1] 市场即时反应 - CPI数据公布后，美元指数短线下挫近20点，交投于96.87附近，非美货币普涨 [1] - 美国国债收益率延续跌势，两年期美债收益率跌破3.40%，创去年10月以来新低 [1] 通胀现状与未来展望 - 尽管放缓，通胀仍高于美联储2%的目标水平 [2] - 有迹象显示价格压力正在缓解，例如百事可乐等公司表示正下调部分商品价格以吸引预算敏感的消费者 [1] - 达拉斯联储总裁对通胀进一步向2%目标回落持乐观态度，但警告存在抗通胀进展停滞的风险 [2] 潜在通胀上行风险 - 税收政策、金融市场活跃状况以及政府关税带来的持续价格上涨，可能推动物价上升 [2] - 医保、电力等其他领域的成本上涨也在推高整体物价，目前尚无法判断这类广泛存在的成本压力是否已见顶 [2] - 考虑到关税相关额外成本可能转嫁给消费者，以及美元持续走弱的潜在影响发酵，机构仍预计今年通胀压力持续存在 [2] 美联储政策前景 - 通胀放缓叠加劳动力市场趋稳，可能使美联储在上半年继续保持观望 [2] - 只要后续通胀和就业数据持稳，美联储在政策调整节奏上将拥有更大灵活性 [2]

资金动向 - AkademikerPension于2026年1月底前清空所有美国国债持仓，规模约1亿美元，理由是美国政策信用风险及财政可持续性担忧 [2] - 丹麦最大养老金机构ATP和最大私人养老基金PFA同期削减美债敞口，转向欧元、瑞士法郎及黄金等避险资产 [2] - 2025年丹麦机构净卖出美债约15亿美元，持仓规模降至2020年以来最低 [2] - 美债减持可能促使资金流向欧洲股票或另类资产，但未明确提及对信托基金股票的直接操作 [2] 行业政策与环境 - 2026年2月初数据显示，欧洲股票基金当周吸引约140亿美元净流入，投资者为减少对美国科技股的依赖，加速向欧洲及亚洲市场分散风险 [3] - 丹麦基金减持部分源于美国对格陵兰岛的关税威胁，北欧投资者可能进一步评估美股及美元资产风险 [3] - 地缘风险可能影响丹麦基金对欧洲本土股票（如金融、工业板块）的配置 [3] 公司状况 - 全球信托业近年普遍剥离非核心金融股权（如华宸信托转让基金公司股权），以聚焦本源业务 [4] - 此类趋势可能间接影响跨国资管机构的合作与股权结构 [4]

市场核心驱动因素 - 美国1月通胀放缓幅度超预期，推动市场对主要央行降息的押注升温 [1][4] - 德国政府考虑豁免债务刹车机制，这一财政政策动向影响了市场对德国国债的预期 [1][4] 德国国债市场表现 - 德国10年期国债收益率连续第八日下跌，与2024年12月以来最长连跌纪录持平 [1][4] - 德国10年期国债收益率本周累计下跌8个基点 [1][4] - 德国10年期国债收益率日内进一步下跌2个基点，至2.75% [1][5] - 德国国债期货价格上涨33个点，报129.20 [1][5] 欧洲央行政策预期 - 货币市场加码押注欧洲央行宽松政策，目前定价显示年底前将降息9个基点 [1][4] - 市场对欧洲央行的降息预期高于周四的7个基点及上周的5个基点 [1][4] 英国国债市场与央行预期 - 10年期英国国债收益率下跌4个基点，至4.42% [3][8] - 掉期市场暗示英国央行今年将降息47个基点，此前预期为46个基点 [1][4] - 市场无视英国央行政策制定者Huw Pill关于“利率有点太低了”的表态 [1][4] 其他欧洲国债市场表现 - 意大利10年期国债收益率下跌2个基点，至3.36% [1][6] - 法国10年期国债收益率下跌2个基点，至3.34% [2][7] 跨市场比较 - 德国国债连续第二日跑输美国国债 [1][4] - 英国国债同样上涨，但表现逊于美国国债 [1][4]

中国减持美国国债 - 中国持有的美国国债规模已从2013年的峰值约1.3万亿美元，大幅减持至2026年初的6826亿美元，减持规模超过5000亿美元，为17年来的最低水平[3] - 中国已不再是全球最大的美国国债持有国，其持有规模已被日本超越[3] 全球去美元化趋势 - 全球范围内出现减持美债、增持黄金的趋势，印度、沙特等国也在减持美债，全球前八大美债持有国呈现“四增四减”的局面[4] - 美元在全球外汇储备中的占比已下降至40%，创下20年新低，而黄金储备的占比甚至超过了美债[4] - 美国国务卿承认，有半个世界不再将美元作为储备货币[4] 中国资产配置转向 - 在减持美债的同时，中国央行已连续18个月增持黄金，截至2026年1月末，黄金储备达到7419万盎司[4] - 中国通过向印尼、阿根廷等国提供美元贷款，协助其偿还美债，转而推动使用人民币进行贸易结算，此举旨在推进人民币国际化[4] 美国债务与财政风险 - 美国国债总额已突破38万亿美元，其每年利息支出超过1.2万亿美元，甚至高于军费开支[4] - 美国将美元作为制裁工具的行为，以及美联储政策的波动性，增加了持有美债的信用和价格风险[4] - 美国财政状况被描述为依赖持续借债来支付利息，存在类似“庞氏骗局”的风险[4] 对美元霸权的长期观点 - 分析认为美元霸权正在衰落，全球货币体系面临重构，人民币国际化被视为大势所趋[5] - 中国减持美债、增持黄金被视为一种战略性的“避险”行为，而非短期操作[5]

中国减持美国国债的举措与背景 - 中国外汇管理机构在2026年初下发指导意见，要求银行根据市场波动调整资产配置，逐步降低美国国债比例 [2] - 减持行为并非突然，自2013年峰值1.3万亿美元开始持续减持，至新闻发布时已降至6826亿美元，创2008年9月以来最低水平 [2] - 减持资金转向增持黄金储备和采购关键物资，以实现风险分散 [2] - 银行在操作中避免大动作，主要通过到期不续和小额交易来保持市场平稳 [2] 减持行为的全球背景与美国债务状况 - 美国债务规模已超过38万亿美元，年利息支出高达1.2万亿美元，已超过其军费开支 [4] - 美国信用评级遭穆迪和惠誉下调，政治分歧与美联储政策摇摆加剧了债券市场波动，2025年美债曾多次出现单日大跌 [4] - 全球前八大美债持有者中，已有四家跟随减持趋势，印度和沙特在2025年下半年分别减持了200亿和150亿美元 [4] - 海外投资者持有的美债比例已降至31%，较2015年的峰值下降了20个百分点 [8] 减持资金的去向与资产多元化 - 减持美债所得资金大部分用于购买黄金，截至2026年1月末，中国黄金储备增至7419万盎司，实现连续15个月增长 [4] - 上海黄金交易所交易活跃，年进口黄金超过1200吨 [4] - 全球各国央行也在转向黄金，其黄金储备占比已超过美债，达到30% [12] - 中国美债占外汇储备的比例已降至15%以下 [4] 地缘政治动因与去美元化趋势 - 减持的根本原因之一在于美国将金融工具用于地缘政治，在2024至2025年间多次冻结他国资产，损害了美元的中立地位 [6] - 各国出于资产安全担忧，转向黄金和欧元等资产 [6] - 中国通过“一带一路”倡议建设人民币结算网络，2025年人民币跨境支付额增长了20% [6] - 全球范围内，美元在外汇储备中的份额已降至40%，为20年来的低点，美国国务卿承认半数国家不再视美元为首要储备货币 [12] 市场影响与连锁反应 - 中国的减持行动已对市场产生影响，导致美债价格小幅下滑、收益率上扬，美元指数短期承压 [2] - 若减持持续，可能推高美国利息支出，加深其债务危机 [14] - 全球债市出现抛售潮初现的迹象，美国与日本国债收益率齐升 [6] - 美联储在2026年1月会议中表示将监控海外动态，以确保市场流动性 [6] 美国的回应与中美经贸关系 - 美国财长斯科特·贝森特在2026年2月10日的论坛上谈及中美经贸关系，称双方关系稳健，竞争应公平，美国不寻求脱钩但强调降低风险 [6] - 贝森特指出中美经济深度绑定，中国年进口额超过4000亿美元，脱钩将损害美国制造业和消费者 [8] - 美国政策转向务实与可控博弈，一方面推动“友岸外包”将供应链转向越南、墨西哥等国，2025年对华平均关税达15%，电动车关税达100%；另一方面在半导体和制药等领域重建本土产能，2025年芯片法案投资500亿美元 [10] - 贝森特表示中美在气候和卫生领域的合作必不可少，并试图为高层磋商铺路，希望中国在贸易顺差和市场开放上予以回应，同时希望缓和美债减持速度 [6][10] 美国的经济压力与财长策略 - 美国面临经济压力，2025年GDP增长2.1%，财政赤字达1.8万亿美元，利息支出占预算的12%，挤压了其他开支 [12] - 2026年1月，美国国债拍卖利率创下新高 [12] - 贝森特推动债务上限法案以避免政府关门，其表态旨在稳定投资者信心，防止市场进一步混乱 [12] - 美国的“去风险”措施包括本土化关键矿产，例如2025年与澳大利亚签署锂矿协议，以减少对中国稀土的依赖 [12] 中国的替代策略与全球格局演变 - 中国通过向印尼、阿根廷等国提供美元贷款帮助其偿还债务，这些国家转而使用人民币进行贸易结算并逐步还款，此举间接帮助中国减持美债并推动人民币跨境使用 [4] - 除直接减持外，中国还通过亚投行融资等非传统渠道调整其美债仓位 [4] - 自2022年俄罗斯资产被冻结事件后，中国加速了资产多元化进程 [4] - 全球正在形成多元货币体系，美元作为硬通货的时代正在悄然落幕，中国通过布局提升主权储备安全，不再依赖美债支撑美元 [14]