行业投资评级 - 报告未对整体行业给出统一投资评级，各品种以交易策略形式呈现观点 [1][2][4] 核心观点 - 黄金长期看好但短期受加息影响偏弱震荡，白银基本面偏弱建议观望 [1] - 铝逢高沽空，氧化铝卖出看跌期权，工业硅估值中性预计8500-9000元/吨区间震荡 [2] - 碳酸锂观望或空单止盈，多晶硅短期暂不具备趋势性行情 [3] - 螺纹钢观望为主可尝试短线做多2705合约，铁矿、焦煤观望为主 [4] - 豆粕、玉米、棉花、棕榈油、鸡蛋、生猪整体以观望为主，多数品种供需偏弱 [5] - 能源化工板块LLDPE短期震荡偏强中期逢高做空远月，PVC观望，PTA关注PX正套及沽空TA加工费，甲醇追高风险加大建议多单沿5日线持有，玻璃观望，PP短期震荡偏强中期逢高做空远月，MEG观望或期权参与，原油建议买入虚值看涨期权，苯乙烯宽幅震荡，纯碱观望 [7][8][9] 黄金市场 - 美国9月PCE物价指数同比涨3.6%创5月以来最高，核心PCE同比升至3.1%，个人储蓄率降至2022年10月以来最低 [1] - 美国三季度实际GDP年化季环比增长3.4%创一年新高超出预期，商业投资增长12.7%为2020年以来最高 [1] - 欧洲央行维持存款便利利率于2.5%不变，行长拉加德宣布将于明年2月提前卸任 [1] - Alphabet财报不及预期引发市场对AI投入回报重新定价，美股三大指数29日集体收跌，纳指跌1.38%领跌 [1] - 前一交易日国内黄金ETF流入1.29吨；COMEX黄金库存721.7吨维持不变；上期所黄金库存116.9吨维持不变；SPDR黄金ETF持仓1041.1吨减少2.3吨；伦敦9月黄金库存从9631吨增至9820吨 [1] - COMEX白银库存10445.6吨减少20.7吨；上期所白银库存1372.3吨增加7.4吨；iShares白银ETF持仓15541.8吨维持不变；金交所白银上周库存910吨增加25吨；伦敦9月白银库存从28428吨增至28982吨；印度8月进口约45.4吨黄金 [1] 基本金属 - 电解铝宏观面承压，海外复产及新投产带来供应端增量压力，国内去库节奏放缓、现货升水回落，铝价已进入弱势整理格局，若后续库存累积得到确认价格或将开启下行通道 [2] - 氧化铝空头集中止盈离场盘面出现超跌修复行情，但基本面过剩格局未发生实质性改变，本轮修复仅为阶段性反弹并非趋势反转，期现价格均运行至现金成本线附近做空动能边际衰减，预计价格维持低位震荡 [2] - 工业硅供应端周产量持平，后续关注西南产区枯水期减产进度及新疆大厂复产计划；社会库存维持去库，交易所仓单数量小幅去化；多晶硅减产逐步兑现行业库存突破40万吨；DMC产量持平库存环比增长8%，再生铝合金开工率回升至52.1%，需求偏弱；9月工业硅出口同比回落13.5%环比下降16.8% [2][3] - 碳酸锂宜春市奉新县视下窝锂矿采矿项目生态环境影响报告书拟批准公示，枧下窝复产进程加快；本周SMM碳酸锂周产量27,821吨（+1446吨）；Mysteel样本碳酸锂周度库存96,160吨环比-3,120吨（前值-4,050吨），其中冶炼厂库存20,250吨（-1,150吨），贸易商SMM（含代持）库存34,060吨（+280吨），下游库存41,850吨（-2,250吨）；本周大样本周度库存128,385吨去库-1,894吨（前值-4,093吨）；广期所仓单17,031手（-728手） [3] - 多晶硅周产量环比回落至2.3万吨，行业库存突破40万吨，仓单量本周环比去化7%；下游终端排产依旧偏弱，10月硅片、电池片、组件排产同比分别下滑11%、16.7%、10.1%；2026年9月中国光伏新增装机13.64GW同比增加41.2%环比增加23.55%；2026年1-9月累计装机110.83GW同比减少53.87%；11合约参考运行区间3.3–3.6万元，12合约参考区间3.6–3.9万元 [3] 黑色产业 - 螺纹钢：钢联口径建材表需环比上升5万吨至206万吨，产量环比上升6万吨至181万吨；热卷表需环比上升6万吨至296万吨，产量环比上升2万吨至288万吨；钢材供需偏弱矛盾不突出，建材需求同比维持收缩所幸供应同比下降，板材需求韧性较强制造业利润尚可直接间接出口维持较高水平；伴随焦炭提降落地钢厂利润边际小幅改善但仍位于较低水平后续减产急迫性降低；RB01参考区间3020-3070 [4] - 铁矿石：钢联口径铁水产量环比下降0.4万吨至232万吨同比下降1.9%；港存环比基本持平；焦炭第二轮提降落地暂未有后续提降提出；钢厂利润边际小幅改善但仍位于较低水平后续减产急迫性降低；供应端符合季节性规律；港口库存总量同比增约2000万吨至约1.6亿吨但澳巴库存占比偏低；铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低估值偏高；I01参考区间660-690 [4] - 焦煤：钢联口径铁水产量环比下降0.4万吨至232万吨同比下降1.9%；精煤产量环比下降0.4%同比下降11%；焦炭第二轮提降已经落地后续存在分歧；供应端口岸通关边际小幅回升但口岸库存持续下降总库存水平中性偏低；焦煤期货近月合约近期表现强势远期曲线已呈现远期平水结构；JM01参考区间1400-1460 [4][5] 农产品市场 - 豆粕：截止10月25日美豆收割进度79%五年均值77%，南美播种顺利，美豆销售不错；国内现实宽松抛储延续，单边跟国际市场 [5] - 玉米：新作产量增加替代品供应充足，下游深加工及生猪养殖亏损严重采购积极性不高，整体供需宽松格局下新玉米大量上市期间期现货价格预计偏弱运行 [5] - 棉花：10月美国农业部数据环比调整利空；截至10月22日当周美棉出口销售净增216,488包较之前一周增加8%较前四周均值增加21%；10月BCO国内平衡表环比调整利空国内棉价；10月28日新疆地区机采棉收购指数7.13元/公斤较前一日下跌0.07元/公斤同比上涨0.83元/公斤；CF2701价格区间参考15100-15700元/吨 [5] - 棕榈油：MPOA预估马来10月1-20日环比+6%累库延续；远端生柴消费与厄尔尼诺强预期，整体呈现弱现实强预期 [5] - 鸡蛋：利润回落老鸡淘汰增加供应有所下降，近期电商平台促销采购量增加中小码蛋走货偏好但贸易端拿货谨慎，期现货价格预计震荡运行 [5] - 生猪：出栏进度偏慢体重被动增加，猪价低位养殖端回笼资金压力加大认卖增加，当前需求支撑有限供强需弱，猪价预计仍将维持低位震荡期货价格预计偏弱运行 [5] 能源化工 - LLDPE：华北地区低价现货报价10100元/吨，01合约基差加750基差走弱市场成交一般；美金价格稳中小涨当前进口窗口打开边缘出口窗口关闭；短期开工率环比回升同比偏低；农地膜处于旺季需求环比回升其他需求环比小幅下降；中期随着新装置投产供需环比走弱若地缘局势缓和逢高做空远月 [7] - PVC：PVC开工率61%其中电石法开工率70%乙烯法开工率52%；8月国内PVC产量188.65万吨环比7月增0.03%同比去年减少9.01%；房地产8月新开工和销售同比增速分别-28%、-12%再度走弱；10月23日PVC社会库存101.8万吨环比减少2.40%同比减少1.66%；各工艺路线均亏损电石法亏损450乙烯法亏损450左右；内蒙限电西北电石报2450，华东5200华南5300乙烯法PVC5400 [7] - PTA：PX国产供应回归不及预期浙石化一条线停车同时受汽油调油影响存量装置负荷下降；霍尔木兹海峡通航依旧受阻原料供应受限进口供应整体仍处于历史低位；亚洲汽油裂解价差维持高位亚美芳烃套利价差维持高位但出口时间窗口已过；PTA独山能源嘉兴石化检修供应下降效益刺激下装置重启意愿较强；聚酯工厂负荷大幅下降几大厂仍维持减产计划预计需求维持低位综合库存环比小幅下降；PX供需去库PTA中期有累库压力 [7] - 甲醇：霍尔木兹海峡航运风险未缓解伊朗装船维持低位约50—60万吨甲醇滞留海峡浮仓难以到港；港口库存30.51万吨历史低位沿海可流通货源同比降八成以上近月逼空逻辑未破；沿海外采MTO已全数停车月需求减量近百万吨；国内开工率85%—90%高位国产供应充裕；期货端对应华东现货仍深度贴水但期货远月已开始博弈进口恢复与需求崩塌；建议多单沿5日线持有上移止损至3350元/吨 [7] - 玻璃：全国日融量14.31万吨同比增速-10.9%预期复产还有1条；10月29日玻璃上游库存7051.9万重箱环比-0.72%同比+7.19%，折库存天数32.2天较上期-0.2天；下游深加工企业订单清淡订单天数10.2天；8月房地产新开工面积同比增速-28%再度下行；天然气路线亏损150煤制气玻璃亏损150石油焦工艺玻璃亏130；现货价格华北900华中980华东1150华南1220 [8] - PP：华东地区PP现货价格11200元/吨，01合约基差为盘面加900基差走弱市场整体成交一般；美金报价稳中小涨进口窗口关闭出口窗口关闭；国内开工率环比回升同比大幅减少出口量下滑；短期下游负反馈严重开工环比下滑下游需求整体偏弱；中期随着新增装置逐步投产供需环比走弱若地缘局势缓和逢高做空远月或者月差反套 [8] - MEG：存量装置负荷高位国产产量历史新高；海峡内装置大面积停车进口供应短期难以恢复；华东港口部分库存累库1.6万吨至13万吨附近处于历史极低水平；聚酯工厂负荷大幅下降几大厂仍维持减产计划短纤瓶片减产力度加大预计需求维持低位综合库存环比小幅下降；MEG近端紧平衡远端有过剩预期 [8] - 原油：中东原油出口已经恢复至战前8成左右（1500万桶/天），若美伊保持低强度军事对峙出口可能进一步恢复，但中期选举前后局势升级概率正在增加，胡塞武装和伊朗加大打击力度后10月出口再度下降；因原油价格走强炼油利润走弱，欧美炼厂进入秋季检修炼厂加工量环比走弱；上周美国原油库存去化因飓风影响生产，全球原油库存已经接近10年最低值；短期震荡区间上移至布伦特100-120美元/桶，SC 655-790元/桶，建议买入虚值看涨期权 [8] - 苯乙烯：华东地区现货市场报价11300元/吨市场交投氛围一般；美金价格稳中小涨进口窗口仍处于关闭状态出口窗口关闭；纯苯库存小幅去化处于历史低位水平十一月供需弱平衡；苯乙烯库存小幅去化处于历史低位水平开工率环比回升十一月供需平衡；纯苯及苯乙烯下游企业成品库存小幅下降需求负反馈严重开工率环比小幅下降；短期盘面宽幅震荡为主 [8][9] - 纯碱：整体开工率65%远兴能源检修产能即将恢复预计四季度开工率回升到75%区间；10月29日上游库存136.65万吨较周一下降0.24万吨跌幅0.18%，交割库库存55万吨，下游库存天数19.5天中位偏高；浮法玻璃继续降价有1条产线复产预期光伏玻璃集中冷修4000吨；轻碱需求尚可出口碳酸锂等需求尚可；联碱法亏损120氨碱法亏损190左右；纯碱华北自提940华东1100 [9]