文字早评 2025/11/05 星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、央行公告，为保持银行体系流动性充裕，11 月 5 日开展 7000 亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月 （91 天）； 2、2025 年 6G 发展大会 11 月 13 日—14 日在北京举办，将发布 6G 通智融合、通感融合、沉浸式通信等 重点场景的技术报告； 3、苹果中国区收紧渠道：严禁线下经销商线上售产品 防止打乱价格体系； 4、高盛和摩根士丹利周二双双警告投资者称，未来两年美股市场将出现回落；高盛预计，全球资本配 置者将继续对中国感兴趣。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.31%/-0.64%/-1.25%/-2.04%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.73%/-1.61%/-3.89%/-6.38%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.95%/-2.04%/-4.85%/-7.66%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-0.16%/-0.19%/-0.40%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市场的 态度未变，中长期仍 ...

英伟达市值一夜蒸发1.4万亿元 10月14日，美国三大股指收盘涨跌互现。道琼斯工业平均指数上涨0.44%，收于46270.46点；标普500指 数下跌0.16%，收于6644.31点；纳斯达克综合指数下跌0.76%，收于22521.7点。 鲍威尔近期讲话 据新华社报道，鲍威尔14日重申，美联储将在每次会议上根据不断变化的经济前景和风险评估，单独决 定货币政策，而不是遵循预先设定的路径。 国际货币基金组织（IMF）也发布了最新的《世界经济展望》，预测2025年全球经济增长率为3.2%，较 7月份的预测值上调0.2个百分点；2026年全球经济增长率为3.1%，与7月份的预测值持平。 2%……当天 在费城举行的美国商业经济协会年会上，鲍威尔表示，由于需要平衡就业和通胀这两个相互冲突的目 标，美联储的利率政策不存在无风险路径。 | 道琼斯 | 标普500 | 纳斯达克 | | --- | --- | --- | | 47085.24 | 23348.64 6771.55 | | | 51.44 -0.53% -486.08 -2.04% -80.42 -1.17% | | | | 多伦多300 巴西IBOVESPA ...

今日Ultima Markets为您带来了 2025年11月4日的黄金深入分析 黄金/美元短期技术展望 现货黄金周一在$4,000附近交易，受限于一个相对狭窄的日内区间。金融市场在美国政府持续停摆和随之而来的数据缺乏中，努力寻找新的催化剂。 投资者继续对美联储（Fed）最新的货币政策公告进行定价，该公告因主席杰罗姆·鲍威尔对12月降息的怀疑而显得鹰派。因此，美元（USD）对大多数主 要货币保持坚挺，而股市则承压，撰写时美国股指表现混合。 私人数据显示，美国的制造业产出在十月份相当稳定。一方面，标普全球制造业采购经理人指数（PMI）上调至52.5，超过预期的52.2。另一方面，ISM 制造业PMI在同一时期从9月份的49.1降至48.7，也低于预期的49.5。 总体而言，每个月的第一周通常是美国就业相关数据的高峰期，但由于联邦停摆，这次大部分数据不会发布。私人ADP就业变动调查将照常发布，但在接 下来的几天内不应期待其他数据。 此外，投资者将关注澳大利亚储备银行（RBA），预计将在周二早些时候宣布其货币政策决定。市场普遍预期RBA将维持利率不变，这对金融市场的影 响有限。相反，政策制定者接下来计划的任何暗示可能 ...

价格波动与直接原因 - 比特币价格从周初约112,000美元下跌至105,000美元附近，24小时内市值蒸发数百亿美元 [2] - 价格下跌过程中引发超过10亿美元的强制平仓，其中约11亿美元为期货合约强平，90%为多头仓位 [3] - 暴跌最直接导火索是杠杆多头被集体清算，导致市场被动抛售并形成踩踏效应，并非由特定黑天鹅事件引发 [3][4] 宏观市场影响因素 - 美联储官员释放偏鹰信号，导致市场对年底降息的预期快速降温，风险资产普遍回调 [5] - 利率高企意味着流动性收紧，投资者倾向将资金转向债券或现金等稳健资产，加密市场热钱被抽走 [6] - 此次暴跌是全球资金避险行为的外溢反应，而非加密圈内部问题 [6] 技术分析与市场情绪 - 比特币在11,000美元附近盘整近两周后价格快速跌破该支撑位，触发技术派止损和量化模型卖出信号 [7] - 市场情绪转冷，社交媒体流传下看10万美元的预测，情绪面进一步放大下跌 [8] - 这种破位-止损-再下跌的循环是牛市后期常见的加速回调形态 [9] 市场趋势判断指标 - 短期判断为深度回调而非结构性转熊，是市场杠杆过高和情绪亢奋后的冷却清洗 [12] - 中长期是否转熊需关注关键信号：ETF等机构产品是否持续净流入，长期持币者是否开始集中抛售，宏观环境是否出现长期高利率和流动性收缩趋势 [12] - 具体监测指标包括期货未平仓量持续下降且资金费率转负、机构资金流向、链上持仓变化以及美联储动向 [12] 历史经验与市场定位 - 此次暴跌是典型的杠杆清洗叠加宏观扰动，属于牛市中的正常现象 [13] - 历史经验显示每一轮牛市中都有数次15%至25%的深度回调，这既是风控压力测试也是洗去浮筹的机会 [13] - 对长期持币者而言需学会与波动共存关注趋势，对短线交易者而言需警惕高杠杆风险 [14]

摘要今日周二（11月4日）亚盘时段，现货黄金目前交投于3981.04美元附近，截至发稿，现货黄金最新 报3980.77美元/盎司，跌幅0.49%，最高上探至4004.99美元/盎司，最低触及3975.59美元/盎司。目前来 看，现货黄金短线偏向震荡走势。 今日周二（11月4日）亚盘时段，现货黄金目前交投于3981.04美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 3980.77美元/盎司，跌幅0.49%，最高上探至4004.99美元/盎司，最低触及3975.59美元/盎司。目前来 看，现货黄金短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 值得关注的是，古尔斯比特别提及提前宽松的风险。在年内已完成两次降息后（累计50个基点），他重 申支持全年降息两次的立场，但强调需警惕过度宽松对通胀预期的影响。这一观点与上周美联储决议声 明中"渐进调整货币政策"的措辞形成呼应。 另外两位决策者虽未完全否定12月行动可能，但均着重强调数据依赖性。库克在布鲁金斯学会演讲中指 出，当前政策仍具适度限制性，但面临双向风险：既要遏制顽固通胀，又需防范劳动力市场超预期降 温。她明确表示每次会议都将实时评估经济状况，包括新公布的CPI、就业及GDP数据。戴利则认 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、橡胶、螺纹钢、焦炭、硅铁、长期国债、白银、菜粕、棕榈油、生猪、甲醇、PX、原油、聚丙烯、纯碱等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出价格走势预期及操作建议 [1][2][4] 各品种短评总结 黄金 - 美联储内部分歧加大，12月降息不确定，中美关系缓和使避险情绪降温，黄金或迎大周期拐点，短期下方空间有限，中期或高位震荡，需关注美元指数影响 [1] 橡胶 - 11月出货压力大，外贸订单不及预期，部分企业有降负或检修计划，限制产能利用率提升，但我国橡胶库存和仓单低位，是中期支撑基础，胶价下行空间有限 [2] 螺纹钢 - 宏观利好消化，房地产市场低位运行，传统需求旺季尾声，11月初钢材需求难回升但有韧性，秋冬季北方重污染或使高炉铁水产量减少，抑制原燃料价格，钢市供需两弱，成本下移，钢价或震荡偏弱 [4] 焦炭 - 供应端焦化利润承压，焦企开工受限；需求端部分钢厂开工受限，铁水产量下滑，但铁水仍有回升预期，下游钢厂采购力度不变，煤价上涨使三轮提涨开启，现货市场偏强，基本面矛盾小，成本支撑强，盘面已计价三轮提涨，期价暂稳 [5] 硅铁 - 成本端兰炭价格上调抬升成本，关注主产区10月结算电价；需求端成材产量高位但淡季将至、利润收缩，钢材产量有下滑预期，压制炉料价格；供应端厂家检修增加但产量仍处高位，去库难度增加，短期钢材产量和成本支撑价格，但供需宽松压制上方空间 [6] 长期国债 - 10月标普中国制造业PMI扩张放缓，经济下行压力增加，逆周期调节需加码，国债公开市场买卖或压低利率支撑实体经济，债市多头因素增加，流动性宽松、股债跷跷板及公开市场买卖使债市操作难度加大，中期震荡略偏多 [6] 白银 - 美国10月ISM制造业PMI萎缩，经济下行压力增加，打压风险偏好利空白银，但降息逆周期调节需求增加利多白银，短期震荡，长期看多，震荡偏多，下方空间有限 [7] 菜粕 - 沿海油厂菜籽和菜粕库存低，供应刚性短缺，降低价格下跌风险，国内菜籽压榨停滞，油厂开机率低，操作建议低多，关注中国和加拿大贸易政策变化 [8] 棕榈油 - 10月马来西亚棕榈油产量大幅增长，市场预估累库，利空预期释放，国内现货基差稳中下跌，市场观望，成交量下降，短期内偏弱运行 [8] 生猪 - 近期散户认卖增加，供应施压，二育减量，需求增量不足，供大于求，价格反弹后下行，预计近几日震荡偏弱调整，短期价格缓慢下跌，主力合约技术形态弱势，下行压力仍存，养殖端适时套保 [9] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅波动，江苏地区去库，内地市场走弱，企业竞拍成交不佳，港口商谈成交一般，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2160一线，建议观望 [10] PX - 亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN加工费有压力，原油企稳支撑下方，震荡对待 [11] 原油 - 原油低库存及OPEC+决定暂停增产使价格企稳，但年内剩余时段供应压力仍存，供应过剩限制油价上方空间，只有地缘冲突激化价格重心才能抬升，震荡对待 [13] 聚丙烯 - 供应端装置检修集中，压力减缓，商业库存下降，需求端开工小幅回升，接货积极性一般，月初订单跟进有限，商家让利促成交，成本支撑偏强，预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力6590一线，空单谨慎持有 [13] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存下降，华东市场窄幅整理，中下游刚需补库，国内纯碱市场走势偏稳，企业装置微调，供应端窄幅下行，下游低价刚需补库，预计01合约短期震荡运行，上方压力1205一线，建议观望 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及黄金、外汇、股指、国债等金融领域，以及豆粕、白糖、螺纹钢等商品领域，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，如金价短期或下跌、美元指数维持震荡等[2][3][15] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国10月ISM制造业PMI为48.7低于预期和前值，美联储戴利称需保持政策适度从紧，库克称12月可能降息，金价震荡收涨但短期缺乏直接利多处于回调趋势，建议短期金价面临下跌风险[13][14][15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国政府停摆逼近历史最长纪录，秘鲁与墨西哥断绝外交关系，美国制造业活动连续八个月萎缩，实体经济走弱压力上升，美元指数震荡，建议美元指数维持震荡[17][18][20] 宏观策略（股指期货） - A股小幅缩量上涨，财政部新设立债务管理司，11月3日市场小幅缩量震荡，红利资产表现较好，后市预计在沪指4000点左右震荡，建议各股指多头均衡配置[23][24][25] 宏观策略（美国股指期货） - 美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，新订单和生产指数疲软，库克和古尔斯比未就12月政策做决定，PMI数据显示美国经济下行，科技板块支撑指数高位震荡，建议短期市场高位震荡但盈利支撑下偏多对待[26][27][29] 宏观策略（国债期货） - 中国10月标普制造业PMI为50.6较前值放缓，央行开展783亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2590亿元，股市上涨背景下债市有韧性，11月债市震荡偏多，买债消息利多短债但曲线难持续走陡，建议近期债市震荡略偏强，做多把握节奏考虑赔率[30][31][32] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西大豆播种进度落后，油厂豆粕库存上升，中美关系向好使CBOT大豆期价走强，进口大豆成本上行，中加关系转变令菜粕期价飙升带动豆粕，建议不盲目做多豆粕，期价宽幅震荡，关注进口美豆情况和巴西产区天气[33][34][35] 农产品（白糖） - 印度马哈拉施特拉邦214家糖厂申请开榨，25/26榨季云南新糖报价5700元/吨，印度北方邦提高甘蔗指导价，市场对新榨季印度、泰国糖产量预期乐观，但国际和印度国内对乙醇耗糖量预估有差异，建议郑糖短期震荡，1 - 5合约正套可持有[36][37][39] 农产品（红枣） - 新疆产区红枣开始下树，阿克苏、阿拉尔地区下树进度较快，收购价较稳定，需求端南北分销区现货价格稳定，新货接受度低，期货主力合约小幅收涨，建议观望，关注产区价格博弈和收购进度[40][41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 石家庄市发布重污染天气橙色预警启动Ⅱ级应急响应，10月我国重卡市场销量同比增长，钢价偏弱震荡，宏观预期消退驱动减弱，基本面压力犹存，环保限产持续性有限，需低利润带动市场化减产，建议震荡思路对待钢价[42][44][45] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 加拿大总理称无法立即取消对华关税，马来西亚棕榈油产量跃升库存创两年新高，油脂市场走势分化，菜油受中加关系影响止跌反弹，棕榈油受库存增加影响走势偏弱，建议关注菜油价格支撑和棕榈油8500附近做多机会及8200元附近强支撑[46][47][48] 黑色金属（动力煤） - 11月3日北港市场动力煤价格暂稳，全国降温北方寒潮取暖需求显现，贸易商捂货惜售，供应端利多支撑煤价，预计短期内稳中偏强，建议关注冬季天气和11月长协政策[49] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉国内进口商利润提升，海外进入开机旺季，进口量或增加，但与玉米淀粉价差短期偏强，建议波段操作[50] 黑色金属（铁矿石） - Onslow Iron铁矿项目新矿区投产，终端订单一般，成材库存高企，黑色表现较弱，矿价震荡回落，10月外矿发货加快，铁水季节性下移，基本面弱势但下方空间受限，建议震荡偏弱思路对待[51][52] 农产品（玉米） - 玉米价格偏强运行，北港和辽宁价格上涨，华北稳中偏强，销区偏强，短期基层上量不多，盘面做多意愿强，受小麦拍卖延期传闻影响上涨，但26年小麦丰产或利空玉米，建议逢高轻仓试空，关注小麦拍卖政策[53][54] 有色金属（氧化铝） - 全国氧化铝供应过剩状态有所收窄，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平，全国加权指数等有涨跌，期价预计震荡偏弱，建议观望[55][56] 有色金属（铅） - 10月31日【LME0 - 3铅】贴水26.48美元/吨，消费弱叠加供应恢复，铅锭社库止跌回升，外盘上行趋势未转势，产业链中游铅元素偏紧，交割风险不可忽视，建议单边追多谨慎，套利关注正套，内外谨慎参与[57][58] 有色金属（锌） - 凡口铅锌矿I期采矿工程开工，10月31日【LME0 - 3锌】升水85.57美元/吨，SMM七地锌锭社会库存增加，沪锌强势上行，国内和进口TC下行，社库高位震荡，空头观望，多头增仓，海外伦锌升贴水回落，库存去化，国内TC报价调低，11月冶炼检修增多，需求端有回升可能，建议单边投机多头短期持有，套利中线正套持有，内外观望[59][60][61] 有色金属（铜） - 全球投资者矿业委员会呼吁成立国际矿产机构，9月智利铜产量环比回升但不及去年同期，嘉能可计划关闭加拿大铜冶炼厂，贸易局势缓和和降息周期提升市场风险偏好，国内显性库存累积，高铜价抑制下游需求，建议单边逢低布局中线多单，套利观望[62][63][65] 有色金属（碳酸锂） - 湖南年产8万吨电池级碳酸锂项目开工，Eramet阿根廷锂项目三季度产量增2倍，碳酸锂盘面增仓上行，周度去库加速，江西云母项目复产加剧多空博弈，终端储能需求旺盛年底去库明显支撑价格，中线动力需求走弱供应复产限制上方空间，建议短期区间震荡，关注中线逢高沽空机会，套利关注正套[66][68][69] 有色金属（镍） - PAM Mineral公司镍产量增长88%，全球显性库存累积，价格窄幅波动，四季度印尼镍矿升水有上行空间，菲律宾苏里高主产区进入雨季，铁厂压价，下游三元电芯厂订单好，部分电积镍产量下滑但头部大厂扩产或抵消减量，镍铁承压，建议配置盘逢低布局多单，投机盘关注卖浅虚Put和买深虚Call，单边观望[70][71][73] 能源化工（原油） - 巴西9月石油产量同比上升12.7%，OPEC+会议决定12月维持小幅增产，明年一季度暂停增产，市场对过剩担忧使OPEC+谨慎，非OPEC+增产平稳，后续关注俄罗斯能源设施及贸易流变化，建议短期缺乏反弹动力[74][75] 能源化工（沥青） - 沥青厂库及社库录得双降，华东和山东厂库去库明显，下游终端项目收尾，低端价格带动出货，但东北、西北需求下滑，市场交易氛围偏弱，价格承压，建议短期价格弱势难改[76][77] 能源化工（甲醇） - 太仓甲醇现货价格大跌约50元/吨，周末基本面未恶化但贸易商持货意愿降低，下游需求未因跌价大增，现货价格难以反弹，打开期货下跌空间，建议空单持有，反弹加空，止盈目标2100元/吨附近[78][79] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格涨跌均有，供应充足，下游氧化铝接单好转，非铝下游按需拿货，部分企业出货压力缓解，周末液氯下游装置故障停车，山东省液氯价格骤跌，电解利润压缩，烧碱成本支撑增强，盘面反弹，建议关注利润压缩能否带来供给缩量[80][81] 能源化工（尿素） - 复合肥周度开工率环比提升，尿素工厂去库因部分需求释放和储备需求跟进，供应端产量环比上行，现货价格抬升后市场追涨情绪一般，需求增长有限，11月初开工率或继续上行，关注去库节奏，行业会议未明确出口配额，建议短期震荡，中期关注储备和投机需求释放节奏[82][83] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格稳中偏强，部分浆种价格上调，上海期货交易所主力合约震荡偏强，建议盘面上行空间有限[84][85] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东主港库存累库，苯乙烯华东港口库存下降，苯乙烯行业开工减幅明显，产能利用率降至67%以下或进一步下滑，累库矛盾转移至纯苯，纯苯供需预期弱势，建议关注纯苯累库幅度，需求无增量则产业链估值受制约[86][88][89] 能源化工（纯碱） - 本周一纯碱厂家环比上周四小幅去库，供给方面前期检修装置恢复，产量高位运行，需求方面玻璃产量稳定，下游需求波动不大低价补货为主，建议短期关注煤价和新产能投放，中期偏空思路对待[90] 能源化工（浮法玻璃） - 11月3日沙河市场浮法玻璃小幅上涨，期货高开低走，高开因沙河煤改气关停部分产线消息落地，低走因关停产线数量少于预期且基本面偏弱，东北地区进入需求淡季，后续货源南下冲击其他地区，沙河煤改气扰动预计结束，年内有产线点火计划，建议观望[91][92] 航运指数（集装箱运价） - 11月10日起美国暂停特别港务费、加征的对等关税一年，SCFIS（欧线）收于1208.71点环比下跌7.9%，10月下旬船司下调报价拖累指数，MSK W47即将开舱报价不确定，建议关注盘面回调后低多入场机会[93][94]

智通财经APP获悉，美股市场目前弥漫着一股乐观情绪，投资者似乎坚信股市只会上涨。而这让华尔街 的坚定多头之一开始担心，所有这些乐观情绪都在发出反向的危险信号。Yardeni Research创始人、长 期看好美股的分析师Ed Yardeni在经历了近六个月的疯狂上涨后表示，看涨者太多了，这波上涨几乎无 视了所有预警。由于投资者大多对美联储主席鲍威尔对12月再次降息保持谨慎态度不以为然，Yardeni 现在开始质疑他此前关于年底股市上涨的预测。 当然，市场情绪可能会持续高涨数周甚至数月，之后股市才会出现大幅下跌。另一位知名多头、 Fundstrat Global Advisors研究主管Tom Lee指出，鉴于11月份美股多头的强劲表现，他正在逢低买入。 Lee在周五发给客户的一份报告中表示："尽管可能会出现一些可以理解的波动，以消化10月份的强劲涨 幅，但我们预计11月份仍将是一个上涨的月份。" 这仍然是"最不受欢迎的一轮上涨行情"。 标普500指数在2025年迄今上涨了16%。从历史数据来看，如果该指数在年初前10个月的涨幅至少达到 10%，则预示着该年剩余时间的股市表现良好。根据SentimentTrad ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 03 日 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 ——利率周报（2025.10.27-2025.11.2） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 mahe@huayuanstock.com 制造业 PMI 回落明显，债市处于顺风期 报告核心观点：中美经贸谈判进展与美联储降息内外联动，叠加公募基金新规（征 求意见稿）出炉，多维度影响经济与市场。中美取消部分关税、暂停管制及解决 TikTok 问题，缓解出口压力，稳定外贸并刺激制造业投资，或支撑 Q4 经济。美联储 10 月 末降息 25BP 并将于 12 月结束缩表，或缓解全球流动性压力，可能收窄中美利差并 吸引外资回流，或为国内货币政策释放更大操作空间。公募基金新规推动业绩比较 基准规范管理，优化信息披露等机制，可能主要影响主动权益基金，或使机构提升 投研及风控能力，头部机构优势或持续凸显，中小机构产品或需差异化发展。 本周（10/27-11/2）市场概览： 其他要闻：中国人民 ...

上周，美联储主席杰罗姆·鲍威尔就美国经济和货币政策发表了审慎看法，他指出经济增长仍需观察， 宽松政策的进一步行动并非板上钉钉。多位美联储官员随后也表达了类似观点，表示12月降息仍存在不 确定性。这使市场对进一步放松政策的预期降温。上周美元指数表现强劲，一度突破99.80，创下自8月 以来新高。鲍威尔讲话发布后，市场情绪趋于谨慎，美元虽短线回调，但整体仍保持强势格局。 今晚，美国供应管理协会（ISM）将公布10月制造业采购经理人指数（PMI）。这份数据是评估美国制 造业及整体经济健康的重要参考，尤其是在全球贸易形势仍存在不确定性的背景下。市场普遍预计，美 国制造业可能继续扩张，但增速可能放缓。如果数据低于预期，美元或承压；若数据表现强劲，美元可 能延续上行动力。 美元强势下，主要货币对走势波动明显。欧元/美元在连续三天下跌后于周一企稳，交投于1.1550附 近。澳元/美元上周持平后小幅回升，但仍受美元压制。特别是周二，市场将关注澳洲联储货币政策决 议，预计利率将维持不变，投资者将继续关注澳元表现。 美元/日元上周升至自2月以来高点，接近154.50，主要受日本央行政策和口头干预影响。日本官员重申 将持续密切关注 ...