2026 年 3 月以来美债收益率上行由周期性因素主导，而非 2025 年的 结构性恶化，4.6%水平已成阶段性底部。 收益率曲线呈现"熊平"特征，期限溢价稳定，显示上行动力源于加息 预期而非供需失衡，具备回落空间。 市场对美联储紧缩定价过度，预计 Q4 核心通胀偏弱及就业恶化将驱动 降息预期回归，10Y 美债或下探至 4.0%。 下半年财政赤字存在超预期风险：军费增加、关税收入减半及 1,500 亿 美元关税返还或压制超长端美债表现。 中东局势需通过美股、美债"二次探底"的负反馈推动谈判，美股 5%- 10%的回调将是下半年布局良机。 投资策略建议博弈中短端收益率下行，并采取曲线陡峭化策略，对 20Y、30Y 超长端品种保持谨慎。 Q&A 从宏观层面分析，近期美债收益率，特别是长端十年期和三十年期收益率显著 上行的主要原因是什么？这一现象对全球风险资产构成了怎样的影响？ 近期美债收益率的上行，尤其是十年期收益率站上 4.6%、三十年期收益率超 过 5.5%的现象，对全球风险资产构成了显著压力。此前，2025 年及 2026 年 至今，包括全球权益和商品在内的风险资产表现良好，其基础是弱美元和低利 率（指美联 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2026年5月20日LPR维持不变符合市场预期 后续总量货币政策进一步宽松空间有限 政策或侧重于各类结构性货币政策工具 [4] - 中俄元首成功会晤 昨日股指维持震荡运行 市场成交额略微放量 短期内 股指在消化内外利空后 可能呈现震荡筑底态势 宏观层面需关注国内政策预期以及海外美联储货币政策动向 策略上 中期维持偏多思路 多头注意控制仓位 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.29 较前值变动2.06bp DR007收盘价1.33 较前值变动0.54bp GC001收盘价1.38 较前值变动3.00bp GC007收盘价1.38 较前值变动0.00bp SHBOR 3M收盘价1.40 较前值变动0.05bp LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp 1年期国债收盘价1.17 较前值变动 -1.25bp 5年期国债收盘价1.37 较前值变动 -1.00bp 10年期国债收盘价1.74 较前值变动0.20bp 10年期美债收盘价4.67 较前值变动6.00bp [3] - 央行2026年5月20日开展500亿元7天期逆回购操作 当日5亿元逆回购到期 单日净投放495亿元 [3] 股指行情 - 沪深300收盘价4851 较前一日变动 -0.04% IF当月收盘价4807 较前一日变动 -0.1% 上证50收盘价2954 较前一日变动 -0.01% IH当月收盘价2935 较前一日变动0.1% 中证500收盘价8656 较前一日变动0.33% IC当月收盘价8574 较前一日变动0.5% 中证1000收盘价8809 较前一日变动0.00% IM当月收盘价8705 较前一日变动 -0.2% [5] - IF成交量93553 较前一日变动 -8.8% IF持仓量246284 较前一日变动 -3.8% IH成交量45594 较前一日变动 -10.6% IH持仓量106225 较前一日变动 -5.1% IC成交量153619 较前一日变动 -10.3% IC持仓量286682 较前一日变动 -4.6% IM成交量238961 较前一日变动 -6.0% IM持仓量407744 较前一日变动 -4.2% [5] - 2026年5月20日收盘 沪深300下跌0.04%至4850.7 上证50下跌0.01%至2953.7 中证500上涨0.33%至8656.3 中证1000上涨0%至8808.9 沪深京三市成交额为2.98万亿 较前一日小幅放量675亿 行业板块涨少跌多 半导体、电子化学品、稀土、电池、能源金属板块涨幅居前 电力、公用事业、广告营销、教育、传媒、核电板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水 当月合约11.06% 下月合约10.26% 当季合约7.32% 下季合约6.03% [7] - IH升贴水 当月合约7.80% 下月合约9.41% 当季合约5.67% 下季合约4.11% [7] - IC升贴水 当月合约11.60% 下月合约10.32% 当季合约8.85% 下季合约7.89% [7] - IM升贴水 当月合约14.35% 下月合约13.02% 当季合约11.13% 下季合约10.47% [7]

贵金属期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【 2011】1292号 2026年5月21日 | 2026年5月21日 | | | | 叶倩宁 | Z0016628 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国内期货收盘价 | | | | | | | 而中 | 5月20日 | 5月19日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | AU2606合约 | 983.92 | 999.58 | -15.66 | -1.57% | 元/克 | | AG2608合约 | 18484 | 18708 | -224 | -1.20% | 元/十兄 | | PT2606合约 | 481.55 | 492.45 | -10.90 | -2.21% | | | PD2606合约 | 332.70 | 338.80 | -6.10 | -1.80% | 元/兄 | | 外盘期货收盘价 | | | | | | | 品种 | 5月20日 | 5月19日 | 张庆 | 涨跌幅 | 单位 | | COMEX黄金主力合约 | 4546.20 | 4485.40 | 60.80 | 1.36% | | | C ...