文章核心观点 - 当前市场环境整体利多黄金，主要受全球贸易不确定性、地缘政治紧张以及机构资金流入等因素支撑 [4][10][15] - 美国未来货币政策存在不确定性，降息与潜在缩表的组合可能对黄金产生多空交织的影响，需关注长期债券收益率变化 [6][8] - 黄金价格短期可能因政策不确定性而震荡，但长期前景依然受到基本面支撑 [17] 全球贸易与关税环境 - 美国对前总统特朗普关税政策的司法判决不影响其继续加征关税的意图，这种贸易不确定性利多黄金作为避险资产 [4] - 全球贸易的不合理做法不利于经济发展，但为黄金提供了支撑，近期黄金价格重回每盎司5100美元印证了这一点 [4] 美国经济与货币政策展望 - 美国官方就业数据表现强劲，但实际失业率与新增就业情况并不乐观，存在数据失真问题 [6] - 美联储即将换届，预计新任主席凯文·沃什将辅助降息以支持经济，但其核心政策思路是控制通胀 [6] - 沃什可能改变前任的扩表政策，转向缩表，以控制货币政策并维护美元信用，形成“降息+缩表”的政策组合 [6] - 降息通常利多黄金，而缩表可能通过推高长期债券收益率（可视为实际利率）而利空黄金，未来金价走势取决于实际利率表现 [8] - 需重点关注沃什上任后长期债券收益率的走向及货币政策的具体变化 [8] 地缘政治局势 - 俄乌冲突持续处于拉锯战状态，持续的紧张局势为黄金提供避险支撑 [10] - 美伊关系紧张，双方持续进行口头交锋但未采取实质军事行动，这种“悬而未决”的状态比事件落地更能引发市场避险情绪，近期已推动金价小幅上涨 [10][12] - 南美局势目前相对平静，但美国“美洲是美洲人的美洲”战略的后续动态可能间接影响黄金市场 [14] 市场资金动向 - 全球最大的黄金和白银ETF在近期均出现显著增持，表露机构对贵金属的认可 [15] - 进入2月下旬后，白银ETF增持了312吨，黄金ETF则连续两次增持，总计约10至11吨 [15] - 全球黄金ETF持仓在1月份已攀升至两年多以来的新高 [15] 黄金市场综合展望 - 从基本面看，当前市场环境利多黄金，未出现明显利空信号 [17] - 短期金价可能因货币政策不确定性及美债收益率波动而出现小幅震荡，近期伦敦金现已有过回调 [17] - 长期来看，黄金仍具备市场空间 [17]

2026年黄金市场核心驱动力 - 黄金市场正经历由央行购金需求和避险情绪共同推动的“结构性转变”，已成为资产配置中不可或缺的流动性护城河 [1] 2026年金价核心驱动因素 - 风险与不确定性的进一步上升是支撑当前估值的首要因素，地缘经济紧张与金融市场压力提升了对高质量避险资产的需求 [2] - 国际局势给美元带来压力，降低了持有黄金的机会成本 [2] - 黄金稳健的价格表现吸引了大量投资现金流，形成了正向的增长势能 [2] 黄金与传统定价逻辑的关系 - 黄金与十年期美债实际利率之间的传统负相关性显著减弱，但这并非定价逻辑的根本性转移 [3] - 其他支撑因素（如地缘政治风险、强劲的央行购金、更广泛的投资者基础）的力量抵消了实际利率上升带来的负面影响 [3] - 黄金与实际利率的关系并未消失，只是其他宏观力量在当前阶段成为了更关键的驱动因素 [4] - 自2022年俄乌冲突后，即便美债实际利率持续高位，金价仍一路狂飙，显示传统关联性失效 [6] 全球央行购金趋势 - 全球央行已连续16年保持净买入态势，这是黄金市场的一个重大结构性变化 [6] - 2025年央行购金量为863吨，虽低于2022至2024年间每年超1000吨的历史高位，但仍远高于历史平均水平 [6] - 央行对黄金的青睐源于其在危机中的表现、抗通胀属性以及作为价值存储手段的地位，新兴市场央行尤其视其为对冲地缘政治风险的手段 [6] - 新兴市场央行的黄金储备占外汇储备比重约为15%，仅为发达市场的一半，意味着未来仍有巨大的增长潜力 [7] - 预计央行对黄金的需求将持续存在 [7] 黄金作为高质量流动性资产的属性 - 尽管在《巴塞尔协议III》下，黄金尚未被正式归类为高质量流动性资产（HQLA），但其市场表现已展现出这类资产的特征 [8] - 在市场压力时期，黄金展现出的流动性甚至优于长期美债，包括深厚的市场深度、稳定的买卖价差以及在剧烈波动中的有序交易 [9] - 越来越多的储备管理人将黄金视为一种可靠的、非主权性质的替代方案，用以增强投资组合的韧性和流动性缓冲 [10] 黄金在投资组合中的作用 - 波动加剧和市场风险较高的环境通常与黄金的强劲表现挂钩 [12] - 在包括通胀波动在内的多种宏观环境下，黄金通过增加多元化、减少回撤和增强长期韧性，历史性地改善了风险调节后的收益，特别是在股债相关性上升时 [12] 场外交易（OTC）与市场需求 - 场外交易（OTC）需求通过可量化的供应与需求之间的差值来推导，并结合贸易流、库存数据和衍生品市场活动进行评估 [13] - 在特定时期，如大型机构或主权买家进行非公开交易时，OTC流动对价格极具影响力 [13] - 黄金市场是由珠宝消费者、科技行业、各类投资者及央行等多元主体共同构成的，长期来看是所有参与者的合力最终决定了黄金的表现 [13]

深圳市规范黄金市场经营行为 - 深圳市十部门联合发布公开提示 旨在规范市场秩序 防范风险 保护消费者权益 促进黄金市场健康发展[1] - 依据多项国家法律法规 包括《中华人民共和国刑法》《中国人民银行法》《期货和衍生品法》《反洗钱法》《金银管理条例》等[4] 企业黄金业务禁止性行为 - 不得违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法黄金交易活动[1][4] - 具体禁止通过互联网平台以黄金回收和预定价买卖名义 允许客户缴纳保证金锁定金价并按价差结算 未实际交割黄金实物的行为[4] - 不得以黄金托管、租赁、回购等名义 承诺“保本付息”固定收益回报 进行非法集资活动[1][5] - 不得诱导消费者购买黄金实物后不提取 转而开展黄金委托投资等非法金融活动[6] - 不得利用互联网直播等渠道违规宣传和销售黄金产品 不得开发、兜售或为非法黄金交易软件、APP、小程序提供支持[6] - 不得冒用“上海黄金交易所会员”身份或进行虚假宣传 严禁使用“黄金会大涨”“买金赚大钱”等绝对化用语[6] - 不得用非贵金属材料冒充纯金 严禁掺杂掺假、以次充好 不得在标价外加价或收取未标明费用[7] 个人黄金业务禁止性行为 - 不得组织或参与非法黄金预定价交易、以黄金为名的非法集资、非法黄金委托投资等活动[8] - 不得开发、兜售非法黄金交易软件、APP或小程序 或为其提供信息服务和技术支持 不通过此类软件参与非法投资[8] - 符合资质的个人投资者可通过正规渠道参与黄金ETF、黄金期货交易 可通过正规金店或银行购买黄金实物、黄金积存产品或黄金标的理财产品[8] 金融机构及非银行支付机构禁止性行为 - 金融机构未按规定向金融监管部门备案或获得审批 不得开展黄金业务 必须遵守大额及可疑交易报告制度 不得迟报、漏报、瞒报[10] - 金融机构及非银行支付机构不得为未经依法设立或从事非法经营的商户提供服务 不得开展或为非法黄金活动宣传提供便利[10] 监管与执法 - 违反相关法律法规从事非法黄金业务 涉嫌非法经营、合同诈骗、组织领导传销、洗钱、非法吸收公众存款等违法犯罪活动的 需立即停止[10] - 有关部门将依法查处 涉嫌犯罪的 将移送公安机关依法打击[10] - 发布部门包括深圳市地方金融管理局、中国人民银行深圳市分行、深圳市市场监督管理局、国家金融监督管理总局深圳监管局、中国证券监督管理委员会深圳监管局等十部门[10]

深圳加强黄金市场监管 - 针对近期黄金非法活动抬头趋势，深圳将施以更严格监管措施 [1] - 2月13日，深圳十部门联合发布关于进一步规范黄金市场经营行为的公开提示，划定共计10条“红线” [1] - 该提示由深圳市地方金融管理局、深圳人行、深圳金融监管局等十部门联合发布，呈现跨部门联合监管形式 [1] - 这是时隔三个月后深圳再次针对黄金业务发布提示，去年11月已发布过相关风险提示并列示三个非法案例 [1] - 2月12日，伦敦金全日下跌3.17%，跌破5000美元/盎司，截至发稿于4976美元/盎司附近震荡 [1] 对企业划定的禁止性行为 - 企业不得违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法黄金交易活动 [2][3] - 具体禁止行为包括通过互联网平台以黄金回收和预定价买卖名义，允许客户缴纳保证金锁定金价并按价差结算，未实际开展实物交割 [3] - 企业不得违规开展以黄金托管、租赁、回购等为名义约定给予客户固定收益回报“保本付息”的非法集资活动 [3] - 企业不得违规开展黄金委托投资等活动，如诱导消费者购买黄金实物后不提取实物转而开展委托投资 [3] - 企业不得利用互联网直播等渠道违规宣传、开展黄金产品销售，不得通过各类软件、APP及小程序开展非法交易，不得开发、兜售或为非法交易软件提供支持 [3] - 企业不得冒用“上海黄金交易所会员”身份或进行虚假商业宣传，严禁使用“黄金会大涨”“买金赚大钱”等绝对化用语，不得夸大产品价值或投资回报 [3] - 企业不得用非贵金属材料冒充纯金，严禁掺杂、掺假、以次充好，不得在标价外加价或收取未标明的费用 [4] 对个人划定的禁止性行为与合规指引 - 个人不得组织或参与非法黄金预定价交易、以黄金为名义的非法集资、非法黄金委托投资等各类非法交易活动 [5][6] - 个人不得开发、兜售非法黄金交易软件、APP或小程序，不得为其提供信息服务和技术支持，不通过相关软件参与非法投资行为 [6] - 符合资质要求的个人投资者，可通过正规渠道参与黄金ETF、黄金期货交易 [6] - 个人可通过正规金店或银行购买黄金实物，在银行购买黄金积存产品或以黄金为标的的理财产品 [6] 对金融机构及非银行支付机构的要求 - 金融机构未按规定向金融监管部门备案或获得审批，不得开展黄金业务，不得违反大额及可疑交易报告制度，发生异常情况不得迟报、漏报、瞒报 [7][8] - 金融机构、非银行支付机构不得为未经依法设立或从事非法经营活动的商户提供服务，不得开展非法黄金活动宣传或为其宣传提供便利 [8] 此前披露的非法经营案例 - 2025年11月24日，深圳市金融打非办曾发布风险提示，列示三个非法案例 [9][10] - 案例一：黄金珠宝经销商A以“黄金委托”为噱头，诱导消费者购买黄金后不提取实物，转而与关联第三方签订委托投资合同并承诺固定收益 [10] - 案例二：黄金珠宝经销商C以“黄金租赁”为噱头，诱导消费者购买黄金后不提取实物，转而与关联第三方签订租赁合同并承诺固定“租金”回报 [10] - 案例三：黄金珠宝经销商D非法设立黄金交易APP，宣传“1万定1公斤”“低门槛、低投入、高回报”，投资者缴纳1万元“保证金”即可锁定交易价值85万元的1000克黄金，杠杆率可达80倍，金价下跌1.2%即被强制平仓 [11] - 监管部门强调，各类黄金珠宝经销商均不是金融机构，未经许可不具备从事黄金资产管理、期货交易或金融业务的资质 [11]

监管动态与政策要点 - 中国人民银行深圳市分行等九部门联合发布公开提示，旨在进一步规范黄金市场经营行为 [1] - 政策明确了企业、个人、金融机构及非银行支付机构在黄金业务中的禁止性行为 [1] 企业黄金业务禁止行为 - 不得违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法黄金交易活动 [1] - 具体禁止通过微信群、小程序、APP、网站等互联网平台，以黄金回收和预定价买卖为名，允许客户缴纳保证金锁定金价并按价差结算平仓，而未实际交割实物黄金 [1] - 不得违规开展以黄金托管、租赁、回购等为名义，约定给予客户固定收益回报的“保本付息”非法集资活动 [2] - 不得违规开展黄金委托投资等活动，如诱导消费者购买黄金实物后不提取，转而开展委托投资等非法金融活动 [2] - 不得利用互联网直播等渠道违规宣传和开展黄金产品销售业务 [2] - 不得通过各类软件、APP及小程序开展非法黄金交易活动，也不得开发、兜售或为非法黄金交易软件、APP、小程序提供信息服务和技术支持 [2] - 不得冒用“上海黄金交易所会员”身份，或进行虚假、引人误解的商业宣传 [2] - 严禁使用“黄金会大涨”“买金赚大钱”等绝对化用语，不得夸大产品价值或投资回报 [2] - 不得用非贵金属材料冒充纯金，严禁掺杂掺假、以次充好，不得在标价外加价或收取未标明的费用 [2] 个人黄金业务禁止行为 - 个人不得组织或参与非法黄金预定价交易、以黄金为名义的非法集资、非法黄金委托投资等各类非法交易活动 [3] - 个人不得开发、兜售非法黄金交易软件、APP或小程序，不得为其提供信息服务和技术支持，也不得通过相关软件参与非法黄金投资行为 [3] 合规参与黄金投资的渠道 - 符合资质要求的个人投资者，可通过正规渠道参与黄金ETF、黄金期货交易 [3] - 个人可通过正规金店或银行购买黄金实物，或在银行购买黄金积存产品或以黄金为标的的理财产品 [3]

深圳市地方金融管理局发布黄金市场规范提示 - 深圳市地方金融管理局发布公开提示，旨在进一步规范黄金市场经营行为 [1] - 企业不得冒用“上海黄金交易所会员”身份进行商业宣传 [1] - 企业不得对商品销售状况等进行虚假或引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者或其他经营者 [1] - 严禁使用“黄金会大涨”、“买金赚大钱”等绝对化用语 [1] - 不得夸大产品价值或投资回报 [1]

监管动态与政策要点 - 深圳市地方金融管理局于2月13日发布公开提示，旨在进一步规范黄金市场经营行为 [3][7] - 监管明确禁止六类非法或违规的黄金市场经营活动 [4][8] 被禁止的黄金交易与金融活动 - 不得违规开展黄金预定价、杠杆、延期等非法交易活动，具体形式包括通过互联网平台允许客户以保证金锁定金价、按价差结算并平仓离场，但不进行实物交割 [4][8] - 不得以黄金托管、租赁、回购等名义，向客户承诺固定收益回报，开展“保本付息”式的非法集资活动 [4][8] - 不得违规开展黄金委托投资，例如诱导消费者购买实物黄金后不提取，转而进行委托投资等非法金融活动 [4][8] 对宣传、技术与销售行为的规范 - 不得利用互联网直播等渠道违规宣传和销售黄金产品 [4][8] - 不得通过各类软件、APP及小程序开展非法黄金交易，也不得开发、兜售或为这类非法软件提供信息服务和技术支持 [4][8] - 不得冒用“上海黄金交易所会员”身份进行虚假宣传，严禁使用“黄金会大涨”“买金赚大钱”等绝对化用语，不得夸大产品价值或投资回报 [4][8] 对产品质量与定价的要求 - 不得用非贵金属材料冒充纯金等贵重材质 [4][8] - 严禁在商品中掺杂、掺假，以次充好 [4][8] - 不得在标价外加价或收取未予标明的费用 [4][8]

黄金市场定价机制与资本主导 - 黄金作为国际大宗商品，其价格由国际资本力量深度操盘，定价权集中于纽约商品交易所等核心市场[2] - 前五大机构持仓占比超过40%，单日虚拟交易量可覆盖全球全年黄金产量的数倍，形成绝对资金优势[2] - 国际资本通过期货杠杆陷阱、场外期权多空双杀、地缘事件炒作等手法操纵价格，在关键点位制造突破或暴跌信号以触发市场跟风，随后反向平仓实现短期巨额获利[3] - 监管层的默许态度放大了操纵行为，使黄金价格脱离传统供需逻辑，成为资本博弈工具，大幅提升市场波动不确定性[5] 黄金价格的核心驱动因素 - 美元指数与实际利率的变化直接决定金价走势，美元走强、实际利率上升会压低黄金价格，反之则推动金价上涨[8] - 全球央行的购金行为构成长期支撑，2025年全球央行购金量仍处于历史高位，成为金价的重要托底力量[8] - 地缘政治冲突、全球经济增长压力会激活黄金的避险属性，推高短期价格[8][12] - 投机资金的进出、杠杆交易的放大效应让短期价格波动尤为剧烈，形成“长期看涨、短期震荡”的格局[10] 散户投资者行为与市场影响 - 散户群体对黄金价格波动的敏感度远高于机构，将黄金视为财富保值增值的重要选择，尤其是在经济不确定性增加的背景下[6] - 大量家庭散户的黄金投资聚焦在小额可便捷交易的轻量金制品上[9] - 散户存在信息获取滞后、交易行为受情绪主导、偏好高杠杆产品等问题，极易陷入机构设置的溢价陷阱与算法围猎[7] - 当金价短期下跌时，散户的恐慌情绪会快速蔓延，形成消极抛售的踩踏效应，这种行为又会被机构利用以进一步放大价格波动，导致散户成为市场波动的主要受损者[7][10] 黄金价格波动对宏观货币政策的影响 - 黄金价格的波动深度牵动各国宏观货币政策的制定与调整[11] - 各国央行将黄金作为核心储备资产，金价波动直接影响央行的外汇储备策略，金价持续上涨时，央行往往会增持黄金以优化储备结构、降低对美元资产依赖，例如中国央行曾连续15个月增持黄金[11][15] - 金价波动会反馈至通胀预期与流动性管理，金价大涨会强化央行对通胀的警惕，放缓降息节奏；若金价因流动性危机暴跌，则可能倒逼央行释放流动性以稳定市场[13] - 全球央行的集体购金行为，本质上也是对美元信用体系的挑战，推动“去美元化”进程，进而影响全球货币政策的格局[13] 黄金市场的特性与战略意义 - 黄金虽是全球公认硬通货，但仍受价格波动影响，其价格成因复杂[1] - 全球黄金市场是一个整体，国内外市场波动可以相互传导[4] - 黄金是一种特殊的大宗商品，具有重要的战略意义，关乎国家安全与利益[4] - 黄金成为全球资本、货币政策调整、投资者财富配置的核心标的[14]

沪港黄金市场合作协议核心内容 - 香港特区政府财经事务及库务局与上海黄金交易所签订合作协议，标志两地黄金市场深化合作迈向新里程 [1] - 协议旨在建立香港黄金中央结算系统的高层次协作治理架构，该系统计划在年内试营运 [1] - 双方将探索依托上海黄金交易所实物仓储管理体系，为香港本地及海内外市场参与者提供实物存储服务，并带动场内外业务互联互通 [2] 香港黄金中央结算系统建设 - 香港特区政府全资拥有的“香港贵金属中央结算系统有限公司”董事会将由财库局局长担任主席，上海黄金交易所代表出任副主席 [1] - 上海黄金交易所代表将参与香港黄金中央清算系统准备、规则制定和机构认可等事宜，并就系统建设及风险管理提供专业意见 [1] - 沪港将携手推动结算平台高效建设，并与国际接轨 [1] 实物仓储基础设施规划 - 香港将黄金仓储设施设在机场，以应对本地储存、交割和过境转运的需求 [2] - 香港机场管理局及相关金融机构将稳步扩大仓储容量，预计在3年内超过2000吨，这个规模超过了绝大多数国家央行的存储量 [2] - 此举旨在使香港成为全球投资者信赖的黄金储存地 [2] 市场互联互通与生态构建 - 沪港双方将积极推进两地黄金市场更大程度的互联互通，为两地投资者参与市场提供业务便利与技术支援 [2] - 目标是构建真正一体化、高效开放的黄金生态圈 [2] - 央行已宣布支持香港黄金市场建设，以增强香港离岸人民币市场功能 [3] 香港的金融优势与政策支持 - 香港是最大的离岸人民币业务中心，承担着全球75%以上的离岸人民币支付结算业务，目前人民币存款规模在1万亿元左右 [3] - 香港拥有2700多家单一家族办公室，其中财富水平超过1亿美元的有近900家 [2] - 特区政府计划于今年上半年提交立法建议，把贵金属纳入有关基金及单一家族办公室的优惠税制合资格投资范围 [2] 合作背景与战略意义 - 此次合作前，香港财经事务及库务局已与深圳市地方金融管理局就港深两地开展加工贸易合作签署合作备忘录 [1] - 作为国际金融中心城市，香港正在补齐黄金市场这块新拼图 [1] - 在全球地缘政治不确定性加剧、多国通胀压力持续以及国际货币体系调整的背景下，黄金的“压舱石”角色更为凸显 [1]

黄金市场表现与历史高位 - 当前贵金属市场正处于历史性的高光时刻 黄金价格今年已录得超过60%的累计涨幅 刷新了46年来的最佳年度表现 并在剔除通胀因素后攀升至史无前例的实际价值高位 [1][3] - 黄金收盘价在近期曾触及5180美元每盎司 并迅速上探至5250美元每盎司的水平 单日数百美元的价格跳动已变得愈发常见 [1][4] 当前市场特征与驱动因素 - 市场展现出极为罕见的宽幅震荡 波动频率正显著增加 极高的波动率往往是市场进入非理性亢奋阶段的特征之一 [1][4] - 当前的上涨逻辑得到了地缘局势和美元贬值预期的支撑 但其背后堆积的投机杠杆已不可忽视 [1][4] - 许多投资者质疑市场是否正置身于一场由全球宏观环境驱动的“范式转移”之中 [1][3] 历史相似性与潜在风险 - 黄金在1979年底曾达到巅峰 但随后的五年里跌幅接近66% [1][3] - 目前的走势图与1977年至1982年的上涨周期有着惊人的相似性 当时的抛物线式飙升最终演变成了一场长达数年的价值回归 [1][3] - 1979年的历史显示 当市场共识过度集中于单边上涨时 任何微小的宏观变量调整都可能引发连锁式的踩踏抛售 [1][4] - 历史性飙升的背后往往潜伏着巨大的技术性陷阱 如果不加甄别地盲目跟风 可能会面临如1980年代初那样的资产缩水困境 [2][4] 对投资者的建议 - 建议投资者在当前的极端行情中保持高度理性 通过灵活的风险对冲手段来保护仓位 而非在迷雾重重的历史巅峰处孤注一掷 [2][4]