利率归因 - 美债利率急升主要归因于经济强劲，资本竞争和地缘政治解释力度有限[3][10] - 7月以来通胀补偿上行15bp，实际利率上行近70bp[10] - 资本竞争对美债利率影响暂未显现，互换利差随美债利率走高反而不断走低[10] - 8月底Jackson Hole会议后通胀补偿对原油价格敏感度略有下降[10] 经济转变 - 美国经济出现两大转变：K型经济上下端同时加速，经济对高利率承受阈值不断提升[17] - Q2美国名义GDP增速达6.5%，Q3读数可能更高[23] - 美国经济已适应高利率，四季度发生二次加速不足为奇[17] 利率展望 - 美债利率顶点或许还未见到，仍处于追赶经济增速阶段[3][23] - 常见货币政策规则显示美联储可能还需加息2-4次[23] - 美国经济呈现"无就业增长"特征，就业市场对利率承受阈值上升[23] 数据跟踪 - 标普全球综合PMI由8月56.0升至58.4，为2021年7月以来最高[33] - 制造业PMI由53.9升至57.0，服务业PMI由56.5升至58.7[33] - 标普全球估计三季度美国经济增速约为年化4%[33] - 企业投入价格涨幅达近四年高位，通胀回落仍存较大阻力[33]