文章核心观点 - 判断美联储政策立场不能只看美债收益率，市场惯用的2年期美债收益率、联邦基金期货隐含利率或利率互换等价格型代理变量同时包含风险偏好、通胀预期、期限溢价与流动性因素，反映的是市场对政策的定价而非美联储自身表达的立场 [4] - 当市场定价与委员会表态出现偏离时，价格型代理无法区分“政策转鹰”与“风险溢价上行” [4] - 研究将四类政策信息统一到同一时间轴，经事件冲击、时间衰减与因果标准化后等权合成日频政策状态指数AI Fed，衡量美联储政策沟通中的鹰鸽信息冲击及其衰减，不衡量联邦基金利率的绝对松紧水平 [4] - 指数回到100不代表政策利率处于中性，也不代表政策立场中性，100只是“当日融合信息净冲击为零”的参考点，120不能理解为“鹰派程度120%” [4] - 讲话是绝对语气信号，声明与纪要主要反映相邻变化，RMS只统一尺度，无法使两类语义完全同质 [4] AI Fed指数的定位与用途 - AI Fed更适合作为政策状态与配置环境观察指标，而非已证明能独立创造超额收益的交易系统 [5] - 用途一：识别政策环境切换时点，包括2021年末转鹰、2024年三季度转鸽、2026年重新收紧 [5] - 用途二：为权益、长久期国债与黄金提供可比较的状态标签 [5] - 用途三：在风险预算与情景分析中作为外部状态变量 [5] - 用途四：与价格指标交叉验证，避免仅凭收益率曲线推断立场 [5] 状态条件收益表现 - 鹰派日TLT次日平均-0.11%、20日远期-1.92% [5] - 鸽派日GLD次日平均+0.16% [5] - 上述方向符合机制，但存在窗口重叠、样本内检验问题，不构成独立样本外证明 [5]