市场择时有效性研究 - 嘉信理财实验显示，2001-2020年间完美择时投资者（每年投入市场最低点）累计收益最高，但立即投入市场（每年首个交易日）和成本平均法（按月定投）策略表现接近，而糟糕择时（每年最高点投入）仍优于持有现金（T-bill）策略 [4][7] - 78组历史回测数据（1926-2022年）表明，即使最差择时情况下，20年股票投资回报仍显著超越现金持有 [7] - 2000年美股高点入场的特殊案例显示，科网泡沫与金融危机叠加导致长期回报低迷，但属极端情况 [9] 价值择时策略表现 - 1900-2015年数据：基于价值的择时策略超额收益7.4%，略高于买入持有策略的6.6%，但波动率更高（20.0% vs 17.5%）且夏普比率略低（0.37 vs 0.38） [11][13] - 1958-2015年数据：价值择时失效，超额收益5.4%低于买入持有的5.5%，主因美股估值抬升导致长期股票仓位欠配约10% [13][14][15] 动量与复合策略优化 - 动量择时策略（1900-2015年）超额收益达8.1%，波动率17.1%低于纯价值择时，夏普比率0.48显著优化 [18][19] - 价值+动量复合策略超额收益7.8%，最大回撤改善明显，尤其在1958-2015年区间风险控制效果突出 [18][21] - 动量策略通过趋势跟踪机制减少高估过早减仓问题，但长期收益提升有限，主要贡献在于风险调整 [21] 市场行为与策略选择 - 实证研究表明择时有效性有限，投资者实际行为受情绪驱动（追涨杀跌），偏离理性估值判断 [22] - 美股市场有效性较强，买入持有策略更适合普通投资者，动态调整可通过组合再平衡实现 [22] - 分散化配置理念（如雪球三分法）强调通过资产、市场、时机三维分散降低风险 [23]