报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周聚丙烯市场受国际原油大跌拖累期货深度下行，现货依托低供应、低库存及石化企业挺价仅小幅回落，期现分化、基差高位运行格局持续强化；短期市场维持窄幅震荡走势，中期行情进入理性震荡运行阶段，上行空间取决于下游618备货收尾节奏、刚需补库力度及国际原油后续走势，需关注国内PP装置检修重启进度、原油价格波动及下游开工变化 [7] 报告各部分总结 价格回顾 本周聚丙烯期货大幅下行、现货小幅抗跌回落，受美伊局势影响国际原油重心大幅下滑，原料成本支撑明显走弱，期货结算价跌幅显著，国内现货受供应短缺、低库存及石化挺价支撑表现出极强抗跌性；截至5月28日全国拉丝均价9730元/吨，环比跌58元/吨，跌幅0.59%；市场呈现成本端大幅走弱、现货低供应强抗跌、需求刚需跟进乏力的格局 [3] 供应 本周国内聚丙烯产量68.16万吨，环比增加1.43万吨，涨幅2.14%，同比减少5.61万吨，跌幅7.60%；周内新增9条PP装置产线停车检修，合计涉及年产能200万吨，6条产线同步重启，5月整体供应增量不及市场预期，现货偏紧格局未得到根本缓解；本周聚丙烯平均产能利用率66.02%，环比上升1.39%；下周部分装置存检修计划，预计产能利用率回落至64.50%附近；受地缘冲突影响海峡航运受阻，国内5月PP进口量延续弱势预计在18万吨左右，整体现货货源紧平衡格局持续 [4] 需求 传统消费淡季持续加深，聚丙烯下游行业开工整体承压走低，本周下游行业平均开工率47.74%，环比微降0.42%；多数行业开工均小幅下滑，仅CPP、PP无纺布行业开工逆势上行；下游终端采买意愿持续低迷，原料消耗缩量，高价原料压缩企业盈利空间，行业普遍维持按需采购、低库存运营策略，出口订单具备一定韧性小幅托底，但难以扭转整体需求疲软态势 [5] 利好因素 现货供应紧平衡支撑，5月装置检修集中，供应增量不及预期，叠加进口到港量偏弱，现货流通货源持续偏紧，对现货价格形成支撑；库存持续去库利好，聚丙烯商业库存63.41万吨，环比下降8.74%，生产企业、贸易商库存同步回落，低库存格局有效缓解现货价格回调压力；生产利润大幅修复，油制、PDH制、外采丙烯制PP生产利润环比大幅上涨，石化企业高成本下挺价意愿强烈，现货抗跌性远超期货 [6] 利空因素 终端需求复苏乏力，下游整体开工率处于年内低位，传统淡季压制消费活力，市场消费量环比持续缩减，仅少数细分品类存在结构性需求亮点，整体需求难有大幅回暖；成本端持续走弱，美伊局势缓和带动布伦特原油、华南冷冻货丙烷价格大幅下跌，山东丙烯价格同步小幅回落，原料成本对聚丙烯的支撑力度持续松动 [6] 后市展望 短期聚丙烯市场维持窄幅震荡走势，供应偏紧与低库存托底现货价格，需求低迷进一步压制上行空间，价格波动回归基本面刚需主导；中长期淡季需求将持续缩量，装置检修与复产节奏交替进行，供需紧平衡格局延续，地缘消息面影响逐步淡化，市场行情进入理性震荡运行阶段，上行空间主要取决于下游618备货收尾节奏、刚需补库力度及国际原油后续走势 [7]