己烯法继续降负。合成气法产量提升，乙二醇周度产量小幅增长；转口及出口有所增加，到港量极低，库存持 续去化。中期持续关注美伊局势的演变,预期价格高位震荡;国内低开工及进口低,MEG去库预期下,持续关注 正套思路。 | 《八》国投期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2026年04月30日 | | 尿素 | 女女女 | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | 塑料 | ☆☆☆ | | | PVC | なな女 | 烧碱 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | РХ | 女女女 | PTA | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 乙二醇 | なな女 | 短纤 | 女女女 | 周小燕 高级分析师 | | 瓶片 | なな女 | 纯碱 | ☆☆☆ | F03089068 Z0016691 | | 玻璃 | 文文文 丙烯 | | 女女女 | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | ...

| 《八》国投期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2026年04月30日 | | 尿素 | 女女女 | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | 塑料 | ☆☆☆ | | | PVC | なな女 | 烧碱 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | РХ | 女女女 | PTA | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 乙二醇 | なな女 | 短纤 | 女女女 | 周小燕 高级分析师 | | 瓶片 | なな女 | 纯碱 | ☆☆☆ | F03089068 Z0016691 | | 玻璃 | 文文文 丙烯 | | 女女女 | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 Z0023574 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 两烯主 ...

报告投资评级 - 首次给予宝丰能源(600989.SH) **买入-A** 评级 [3] - 设定 **6个月目标价为35.95元/股**，较2026年4月29日收盘价31.13元有约15.5%的上涨空间 [3] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，宝丰能源作为国内煤制烯烃龙头企业，凭借显著的**规模优势和成本优势**，正受益于地缘政治推高油价带来的**煤制烯烃景气周期**，盈利有望进一步提升 [2][3][9] - **2025年业绩强劲增长**：实现营业收入480.38亿元，同比增长45.6%；实现归母净利润113.50亿元，同比增长79.1% [1] - **2026年一季度延续高增长**：实现营业收入132.37亿元，同比增长22.9%，环比增长6.0%；实现归母净利润36.61亿元，同比增长50.2%，环比增长52.5% [1] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为164.77亿元、179.68亿元、188.67亿元，同比增速分别为+45.2%、+9.0%、+5.0% [9][14] 行业景气度与公司优势 - **煤制烯烃盈利显著走扩**：2026年3月以来中东局势推升油价，截至4月28日，聚乙烯、聚丙烯价格较战前分别上涨25.6%、38.7%至8283、9038元/吨，而国内煤价保持低位，煤制烯烃成本稳定 [2] - 受益于油价上涨而煤价稳定，煤制聚乙烯、聚丙烯价差显著扩大，截至4月28日分别达到4300元/吨和4968元/吨，较战前扩大52.3%和80.6% [2] - **公司规模优势突出**：截至2025年底，宝丰能源拥有煤制烯烃产能520万吨，占全国总产能约34%，规模位居行业第一 [2] 项目进展与成本优势 - **内蒙基地强化成本优势**：2025年，内蒙一期300万吨/年烯烃项目正式建成达产，为全球单厂规模最大的煤制烯烃项目 [3] - 该项目地处富煤区，原料采购运距短，并采用先进的DMTO-Ⅲ技术，单套装置产能达100万吨/年，大幅降低了投资与运营成本，巩固了公司的成本竞争力 [3] - **宁东四期项目进展顺利**：50万吨烯烃项目预计将于2026年底建成投产，目前土建工程已进入高峰期 [3] 财务预测与业务拆分 - **收入与利润预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为579.78亿元、622.69亿元、643.23亿元，增速分别为+20.7%、+7.4%、+3.3% [9][10] - **烯烃产品是核心增长驱动**：预计2026年烯烃产品收入将达467.8亿元，毛利率提升至47%，成为主要的利润来源 [12][15] - 焦化产品业务预计保持稳定，精细化工产品盈利受益于油-煤价差扩大，但毛利率预测较低 [12][15] 估值与股东回报 - **估值基础**：报告给予公司2026年16倍PE估值，基于其龙头地位和成本优势，该估值略高于可比公司2026年15.27倍PE的均值 [14][16] - **高分红回报股东**：2025年全年派发现金红利50.91亿元，占全年归母净利润的44.85% [8] - **积极实施股份回购**：截至2026年4月2日，公司已累计回购股份6059万股，占总股本的0.83%，累计回购金额达10亿元 [8]

每日商品期市纵览丨 20260430 【全市场沉淀资金异动追踪】 【金融衍生品】 【沪深 300】 【中证 1000】 【贵金属】 【沪金】 收盘综述：今日价格收盘下跌 0.04%。日内表现：呈现探底回升态势，下方支撑较强。 逻辑分析：宏观环境处于类滞胀预期，市场情绪释放不充分，资金入场意愿偏弱，节 前注意控制仓位。 技术分析：【偏强】价格运行于均线上方，动能指标向上。当前 RSI 为 77.47，价格处 于布林带上轨附近。 量仓结构：今日加权总成交量为 82524，较昨日减少 15.29%；今日加权总持仓量为 254740，较昨日减少 1.45%。 收盘综述：今日价格收盘上涨 0.36%。日内表现：呈现探底回升态势，下方支撑较强。 逻辑分析：流动性宽松预期支撑小盘股估值，但面临节前避险资金流出压力，市场博 弈加剧，波动风险较大。 技术分析：【偏强】价格运行于均线上方，动能指标向上。当前 RSI 为 72.89，价格处 于布林带上轨附近。 量仓结构：今日加权总成交量为 168735，较昨日减少 19.98%；今日加权总持仓量为 399847，较昨日减少 1.50%。 收盘综述：今日价格收盘上涨 0.42%。日 ...

证券研究报告 5月十大金股推荐 平安证券研究所 2026年4月30日 请务必阅读正文后免责条款 1 ※ 核心观点 我们认为随着美伊进入"边打边谈"状态，权益市场对地缘的敏感度边际钝化，A股或进一步回归"以我为主"的基 本面定价逻辑、整体保持震荡修复格局。方向上，建议保持均衡配置：一是盈利景气回升且有望持续受益于全球补库 的先进制造板块（电力设备等）；二是行业景气上行且长期受益于自主可控逻辑的科技成长板块（光模块/存储等）； 三是业绩有望进一步改善的周期板块（能源/化工/建材等）；四是红利资产仍具配置价值（银行/保险等）。 资料来源：Wind，平安证券研究所 备注：本篇报告数据统计截至2026/4/28 2 证券代码 证券名称 申万一级行业 总市值 PE PB 推荐逻辑 （亿元人民币） (TTM) (MRQ) 688390.SH 固德威 电力设备 215 157.7 7.9 26Q1盈利高增，长期受益于全球能源变革趋势 300037.SZ 新宙邦 电力设备 500 37.1 4.6 锂氟双重景气，AI提供新增长点 300502.SZ 新易盛 通信 5,323 49.6 26.1 光互联全球领先企业，AI行业高景 ...

投资评级与核心观点 - **投资评级：买入（首次评级）**，目标价格为24.09元，当前股价为18.71元（截至2026年4月29日）[6][8] - **核心观点：** 中煤能源作为优质煤炭央企，兼具低估与成长性。公司凭借丰富的资源储量、较高的长协比例（80%+）和稳定的盈利能力，在煤价下行期具备配置价值。同时，公司正打造煤-电-化-新一体化产业链，新增产能建设将带来成长空间，且当前估值（PE、PB）处于可比公司相对较低水平，存在修复空间[1][2][6] 公司概况与业务结构 - **公司背景：** 公司为中煤集团旗下A+H两地上市央企，实际控制人为国务院国资委，截至2025年，中煤集团合计控制公司58.44%的股份[17][18] - **业务结构：** 公司以煤炭业务为核心，煤化工和煤矿装备业务为辅，几大业务深度融合。2025年，煤炭、煤化工、煤矿装备、金融业务收入占比分别为81%、13%、6%、1%，毛利润占比分别为80%、7%、5%、4%[2][24][26] - **经营业绩：** 2025年公司实现营收1481亿元，同比下降21.8%；归母净利润179亿元，同比下降7%；毛利率为27.5%，同比提升2.6个百分点[24] 煤炭业务：产能增长与盈利稳定性 - **资源与产能：** 截至2025年，公司煤炭资源储量合计263.42亿吨，可采储量129.05亿吨。并表范围内在产矿井核定产能1.66亿吨/年，权益产能1.45亿吨/年。资源以动力煤为主（占比86%），主要集中在晋陕蒙地区[4][34][38] - **产能增长：** 在建煤矿包括里必煤矿（400万吨/年，预计2028年贡献产量）和苇子沟煤矿（240万吨/年，预计2027年贡献产量）。此外，根据控股股东中煤集团的同业竞争承诺，若在2028年5月11日前实现资产注入，将增加产能2788万吨/年[4][61][67] - **盈利稳定性：** 公司自产煤销售长协比例高（80%+），销售均价与长协价走势基本一致。在煤价下行期表现优于市场，例如2025年秦港5500动力煤平仓价同比下跌18.5%，而公司动力煤吨煤售价同比仅下跌10.4%，盈利稳定性强[4][79] 非煤业务：一体化协同发展 - **煤化工业务：** 产品包括聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵等。截至2025年，公司控股在产产能513万吨/年，另有2个在建项目（聚烯烃90万吨/年、甲醇230万吨/年）预计2026年投产。煤化工项目靠近自有煤炭资源，可实现协同，在煤价下行期有助于平滑业绩波动[5][101][106][110] - **煤电业务：** 公司持续推进煤电一体化，已有2个2*350MW电厂投产，另有2*660MW的乌审旗煤电一体化项目在建，预计2027年下半年投产[5][136] - **煤矿装备业务：** 2025年营收93.9亿元，毛利率22%。在矿山智能化政策推动下，业务规模有增长空间[141][144] 财务预测与估值 - **盈利预测：** 预计公司2026-2028年收入增速分别为+9%、+7%、+3%，归母净利润增速分别为+18%、+11%、+10%，对应EPS分别为1.59元、1.77元、1.95元[5] - **财务数据：** 2025年营业收入为148,057百万元，净利润为17,884百万元。预测2026年营业收入为161,283百万元，净利润为21,145百万元[7] - **估值水平：** 报告给予公司2026年15.1倍PE的估值（参考可比公司平均PE），对应目标价24.09元。截至2026年4月29日，公司市盈率（P/E）为11.7倍，市净率（P/B）为1.4倍[6][7][8] 股东回报 - **分红政策：** 公司响应政策，优化分红并提升股东回报。2024年首次进行中期分红，全年（含特别分红）现金分红比例提升至40.6%。2025年继续实施中期分红，全年现金分红总额约50.74亿元，现金分红比例为28.4%[147][148]

报告行业投资评级 - 聚丙烯走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突持续推高原油与丙烷，PP成本端支撑稳固偏强；国内检修高峰延续，开工率低位，叠加库存持续去化且处同期低位，现货基本面偏强；下游刚需平稳但高价抵触，补库乏力，限制上行空间；五一假期前最后一个交易日，假期期间成本端波动不确定性增强，外盘风险增加，建议空仓过节 [3] - 聚丙烯主力合约PP2609短期延续高位偏强震荡走势，操作上五一假期前最后一个交易日PP2609建议空仓过节，关注假期期间美伊谈判进度 [3] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 中东地缘紧张持续，美国延长对伊朗港口封锁，中东供应中断，布伦特原油主力07合约突破112美元/桶，成本端支撑走强；4月沙特CP丙烷维持595美元/吨高位，PDH工艺深陷亏损，企业降负停车意愿强烈 [1] - 国内PP春检尾声但检修损失量仍处高位，泉州国亨、山东京博等装置重启推迟至5月初，现货拉丝货源偏紧，华东主流报价9150 - 9350元/吨，企业控货挺价心态坚决 [1] - 下游刚需平稳但高价抵触加剧，塑编、BOPP成交小单为主，市场观望情绪浓厚，补库意愿不足 [1] 盘面 - PP2609合约4月29日开盘价8788元/吨，最高价8814元/吨，最低价8694元/吨，收盘价8771元/吨，较前一交易日上涨19元/吨，涨幅0.22%；持仓量45.2万手，较前一交易日增加3881手 [2] 供给 - 国内PP春季检修收尾但供应收缩延续，行业开工率63.5%，环比微升仍处年内低位，4月检修损失量累计122万吨，创年内新高 [2] - 多套主力装置维持停车，重启时间延后，拉丝标品流通量偏紧；PDH开工率49.21%，油制利润小幅倒挂，企业低负荷运行，挺价控货支撑现货价格，短期供应难有增量 [2] 需求 - 下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为42.74%、63.16%、45.95%，刚需平稳无增量 [2] - 塑编春耕需求尾声但刚需仍存，BOPP订单小幅回暖，食品包装、快递物流需求平稳 [2] - 原料高价挤压下游利润，企业采购维持“随用随采”，补库意愿不足，高价传导不畅，需求对价格拉动力有限 [2] 库存与结构 - 国内PP生产企业库存50.47万吨，环比下降8.77%，社库同步去化，港口库存6.33万吨维持低位，总库存处近五年同期低位 [3] - 库存结构健康，现货偏紧格局未变，低库存对价格形成坚实底部支撑，无明显累库压力 [3] 基差&价差 - 展示了PP基差、PP 1 - 5月差、PP 5 - 9月差、PP 9 - 1月差在2021 - 2026年度的变化情况 [5][7] 供给相关图表 - 展示了PP中国设计产能、PP周度产量、PP检修减损量在不同年份的情况 [12][16] 需求相关图表 - 展示了PP表观消费量、塑编开工率、BOPP开工率、注塑开工率、无纺布开工率、PP管材开工率在不同年份的情况 [19][20][25] 库存相关图表 - 展示了PP生产企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存、两油企业 + 煤制 + PDH制库存在不同年份的情况 [33][30] 生产利润相关图表 - 展示了油制PP毛利、煤制PP毛利、PDH制PP毛利、MTO制PP毛利、外采丙烯制PP毛利在不同年份的情况 [36][41]

信达期货晨会观点20260430 原创 信达期货研究所 信达期货研究所 2026年4月30日 08:56 美国 | | | | 11 1 1 1 1 1 1 0 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 观点 | 策略建议 | 推荐指数 | | 金融 | 股指 | 震荡 | 关注前高压力,轻仓过节为主 | ই | | | 黄金 | 震荡 | 观望布局多单 | ಚಿಕೆ | | | 铜 | 基本面无变化 | 多单持有 | | | | 工业硅 | 宽幅震荡 | 观望 | ಳ ಕೆ | | | 多晶硅 | 宽幅震荡 | 空单止盈 | ರ್ಜಿ | | | 银&不锈钢 | 中期着涨 | 回落做多,或期权参与 | ななな | | 有色 | 氧化铝&电解铝 | 氧化铝震荡、电解铝震荡 | 氧化铝观望:电解铝逢低做多 | ななな | | | 锌 | 中期基本面依旧偏空 | 偏空对待 | ಳ | | | 碳酸锂 | 短期宽幅震荡 | 多单持有 | दे दे | | | 锡 | 区间震荡 | 空单离场 | दे दे | | 黑色 | 焦煤 | 震荡 | 09 多单轻仓持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面单边推荐开始偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [5] - 尿素二季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，丁二烯橡胶看跌期权多头建议建仓，买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [12] - PVC 基本面企业综合利润回落至中性，短期产量下降，预期开工进一步下降，下游内需负荷恢复至高位，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期筑底 [15] - 纯苯和苯乙烯方面，因阿联酋退出 OPEC + 等因素，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，建议空仓观望 [19] - 聚乙烯期货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，建议逢高做缩 LL9 - 1 价差 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端二季度温和增产，供应过剩缓解，需求端下游开工率季节性反弹强于往年，短期地缘主导，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [25] - PX 负荷预期下降，下游 PTA 降负去库，产业链负荷中枢下降，进入去库周期，估值中性，预期库存大幅下降，后续估值或上升但空间小且波动大 [28] - PTA 意外检修多，转为大幅去库格局，预期加工费有支撑，PXN 在中东地缘发酵下预期上升但短期波动大 [31] - 乙二醇国外装置检修量上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷下降，进口大幅下降，港口大幅去库，油化工利润低位，有减产预期但短期波动大 [35] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 7.00 元/桶，涨幅 1.06%，报 666.60 元/桶；高硫燃料油收涨 89.00 元/吨，涨幅 2.10%，报 4335.00 元/吨；低硫燃料油收涨 44.00 元/吨，涨幅 0.91%，报 4882.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做阔 Es Sider - Bonny/Girassol 南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 39 元/吨，报 3007 元/吨，MTO 利润变动 58 元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔 MTO 利润 [5] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、河北、湖北、山西、东北现货变动 0 元/吨，江苏变动 - 10 元/吨；主力合约变动 - 4 元/吨，报 2017 元/吨 [6] - 策略观点：二季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：原油上涨，丁二烯橡胶反弹，RU 和 NR 因厄尔尼诺干旱担忧上涨；江浙丁二烯反弹，山东丁二烯未反弹，丁二烯橡胶 BR 大概率补跌；市场变化快；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季；轮胎厂开工率小幅波动，全钢和半钢轮胎厂库存升高存压；中国天然橡胶社会库存 133.4 万吨，环比下降 1.7 万吨，降幅 1.3%；泰标混合胶 16650（+300）元等 [9][10][11] - 策略观点：市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶看跌期权多头建议建仓；买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC09 合约上涨 130 元，报 5358 元，常州 SG - 5 现货价 4970（0）元/吨，基差 - 388（- 130）元/吨，5 - 9 价差 - 153（0）元/吨；成本端电石乌海报价 2250（0）元/吨等；PVC 整体开工率 75%，环比下降 1.8%；需求端下游开工 49.3%，环比下降 0.8%；厂内库存 31.1 万吨（+0.2），社会库存 130 万吨（-1.2） [14] - 策略观点：基本面企业综合利润回落至中性，短期产量下降，预期开工进一步下降，下游内需负荷恢复至高位，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期筑底 [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8725 元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价 8550 元/吨，无变动；纯苯基差 175 元/吨，缩小 31 元/吨；期现端苯乙烯现货 10150 元/吨，下跌 50 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 9845 元/吨，下跌 36 元/吨；基差 305 元/吨，走弱 14 元/吨；BZN 价差 79.75 元/吨，上涨 17 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 540.75 元/吨，下降 65 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 71.94%，下降 1.03 %；江苏港口库存 13.08 万吨，去库 0.60 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.87 %，上涨 0.94 %；PS 开工率 49.10 %，上涨 1.40 %，EPS 开工率 60.35 %，上涨 2.28 %，ABS 开工率 60.10 %，下降 0.20 % [18] - 策略观点：阿联酋退出 OPEC + 组织，霍尔木兹海峡通航受限；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库；需求端三 S 整体开工率震荡上涨；建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8412 元/吨，上涨 23 元/吨，现货 8435 元/吨，上涨 185 元/吨，基差 23 元/吨，走强 162 元/吨；上游开工 73.38%，环比上涨 0.12 %；生产企业库存 59.26 万吨，环比去库 2.07 万吨，贸易商库存 5.18 万吨，环比去库 0.22 万吨；下游平均开工率 40%，环比下降 0.39 %；LL9 - 1 价差 236 元/吨，环比扩大 3 元/吨 [21] - 策略观点：期货价格上涨，阿联酋退出 OPEC + 组织，霍尔木兹海峡封锁，原油价格高位震荡；PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端整体开工率无亮点；建议逢高做缩 LL9 - 1 价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8771 元/吨，上涨 19 元/吨，现货 9340 元/吨，上涨 25 元/吨，基差 569 元/吨，走强 6 元/吨；上游开工 62.8%，环比下降 0.44%；生产企业库存 55.32 万吨，环比去库 3.61 万吨，贸易商库存 14.75 万吨，环比去库 0.617 万吨，港口库存 6.32 万吨，环比累库 0.01 万吨；下游平均开工率 49%，环比下降 0.63%；LL - PP 价差 - 359 元/吨，环比扩大 4 元/吨；PP9 - 1 价差 495 元/吨，环比扩大 16 元/吨 [23][24] - 策略观点：期货价格上涨，成本端二季度温和增产，供应过剩幅度缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [25] PX - 行情资讯：PX07 合约上涨 186 元，报 9838 元，5 - 7 价差 40 元（+26）；中国负荷 80.8%，环比上升 0.6%；亚洲负荷 66.2%，环比下降 0.3%；福海创 80 万吨装置停车，福建联合石化、中化泉州负荷提升；PTA 负荷 65%，环比下降 7.2%；4 月中上旬韩国 PX 出口中国 20.2 万吨，同比下降 10.9 万吨；3 月底库存 461 万吨，月环比去库 19 万吨；PXN 为 203 美元（-1），韩国 PX - MX 为 146 美元（0），石脑油裂差 292 美元（+41） [27] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX 和 PTA 均进入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期上升但空间小且短期波动大 [28] PTA - 行情资讯：PTA09 合约上涨 176 元，报 6772 元，5 - 9 价差 140 元（+6）；PTA 负荷 65%，环比下降 7.2%；下游负荷 82.3%，环比下降 3.3%；终端加弹负荷持平至 67%，织机负荷下降 1%至 58%；4 月 17 日社会库存（除信用仓单）291.7 万吨，环比累库 1.4 万吨；盘面加工费上涨 27 元，至 478 元 [30] - 策略观点：意外检修多，PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑；PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期上升，但短期波动大 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG09 合约上涨 94 元，报 5035 元，5 - 9 价差 0 元（-16）；供给端，乙二醇负荷 67.1%，环比下降 0.3%，其中合成气制 79%，环比上升 1%；乙烯制负荷 60.8%，环比下降 1%；合成气制装置方面，红四方一条线、建元重启；油化工方面，中石化武汉负荷提升，浙石化一套 75 万吨装置、一套 80 万吨装置负荷提升，一套 80 万吨装置停车；下游负荷 82.3%，环比下降 3.3%；终端加弹负荷持平至 67%，织机负荷下降 1%至 58%；进口到港预报 8.5 万吨，华东出港 4 月 27 日 1.64 万吨；港口库存 88.3 万吨，环比去库 9.4 万吨；石脑油制利润为 - 2560 元，国内乙烯制利润 - 2448 元，煤制利润 1142 元；成本端乙烯下跌至 1360 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 630 元 [34] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起预期大幅下降，港口预期大幅去库；估值目前油化工利润低位，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期波动大 [35]

核心观点 报告认为，2026年4月29日，A股市场呈现“股债双牛”格局，市场风格发生切换，新能源板块接棒前期火热的AI算力成为市场反弹的引领者，而商品市场则因地缘政治局势（美伊谈判僵局）影响，呈现能化走强、贵金属承压的分化局面 [1][4][7][8] 权益市场表现 - **市场整体放量上涨**：4月29日，万得全A上涨1.33%，全天成交额2.61万亿元，较前一日放量584亿元 [1] - **港股同步反弹**：恒生指数上涨1.68%，恒生科技指数上涨1.72% [1] - **南向资金转为净流出**：净流出39.52亿港元，其中建设银行、中国海洋石油获净流入，而腾讯控股、泡泡玛特遭净流出 [1] 板块轮动与行业分析 - **新能源板块强势领涨**：Wind锂电正极指数上涨6.72%，动力电池指数上涨5.51%，成为市场反弹主力，报告指出这或与AI算力板块资金流出、以及新能源核心个股2026年第一季度盈利亮眼有关 [1] - **有色金属业绩博弈机会凸显**：Wind稀土指数上涨8.26%，小金属指数上涨5.18%，报告指出有色金属行业2026年第一季度归母净利润同比增长113%，但自4月8日以来的反弹幅度小于科技板块，资金更偏好具备出口反制属性的稀土和钨等战略资源 [2] - **AI算力行情进入高位震荡期**：Wind光模块指数仅微涨0.22%且显著缩量，成分股行情分化明显，报告认为抱团资金松动，板块处于高位，后续可能进入震荡期 [2] - **港股地产修复弹性强于A股**：报告指出这与香港楼市复苏相关，自2025年7月以来，香港私人住宅售价指数持续回升，截至2026年3月累计上涨8.5% [3] 债券市场分析 - **呈现“股债双牛”格局**：10年期国债收益率下行2.0个基点至1.74%，30年期国债收益率下行0.25个基点至2.34% [4] - **节前配置情绪升温**：4月29日为五一假期前最后一个交易日，买入可锁定假期票息，券商、基金集中买入长端利率债 [4] - **资金面维持宽松**：可支持跨月的R007资金价格仅小幅上行1个基点至1.40%，绝对价格仍处低位，为债市提供支撑 [5] - **当前核心变量在资金面**：报告认为在5月资金面实质性收紧（可能在中下旬）之前，持券过节或逢调整买入是占优策略 [5] 商品市场动态 - **能化板块走强，贵金属承压**：受美伊谈判陷入僵局影响，原油上涨1.1%，燃油上涨2.1%；而沪金下跌1.8%，沪银下跌3.9% [7] - **新能源相关商品受资金追捧**：商品指数净流入资金21亿元，其中新能源板块单日净流入超30亿元，碳酸锂贡献25亿元并强势领涨3.7% [7] - **贵金属遭大幅抛售**：贵金属板块净流出资金达36亿元，其中沪金流出近30亿元 [7] - **美伊局势推动通胀交易**：原油上涨推升美国通胀预期，5年期盈亏平衡通胀率上行，市场对美联储年内降息预期收敛，压制贵金属价格，伦敦金现自4月27日以来累计跌幅超3% [8][9] “反内卷”品种表现 - **股票与期货表现分化**：根据报告内表格数据，自2025年7月1日至报告日，多个“反内卷”相关行业的股票指数涨幅显著高于其对应的商品期货 [27] - 例如，锂电池指数上涨73.25%，而碳酸锂期货上涨181.16%，期货涨幅远超股票 [27] - 玻璃玻纤指数上涨148.75%，而玻璃期货下跌27.52%，呈现完全相反的走势 [27] - **期货相对现货价格变化**：报告通过表格展示了多个“反内卷”品种期货相对现货的价格涨跌幅，为投资者提供期现套利参考 [29]