收购交易核心信息 - 汇丰控股以每股155港元现金收购恒生银行6.8亿股，总收购价为1,060亿港元（约136亿美元）[1] - 收购完成后，汇丰对恒生的持股比例从63%提升至100%[1] - 交易需获得恒生少数股东中75%持股者同意且少于10%持股者反对方可推进，预计在2026年中之前完成私有化[1] - 中金予汇丰控股"跑赢行业"评级，目标价111.9元[1] 财务影响分析 - 收购后，汇丰2026财年股权回报率从9.4%降至7.5%，2025年第四季至2026年第三季股权回报率从9.3%降至6.2%[1] - 因不再扣除归属于恒生少数股东的利润，汇丰普通股每股盈利提升，在维持50%分红率的承诺下，每股派息增加，股息率提升约3%[1][2] - 预计2026财年股息率从5.3%提升至5.4%，但同期回购金额从100亿美元降至50亿美元，回购回报率从4.1%降至2%[2] - 2026财年汇丰分红加回购回报率降至7.5%（2025年第四季至2026财年第三季回报率降至6.2%），低于渣打集团的8.8%[2] 估值影响评估 - 基于分红与回购折现模型，收购导致分红略增但短期内回购减少，拖累公司估值约5%[2] - 基于市账率估值法，收购导致净资产减少约4%，假设P/B估值维持1.6倍不变，拖累公司估值约4%[2] - 公告后一个交易日股价下跌6%，中金认为股价已较为充分地反映收购带来的短期影响[2] 中长期展望 - 短期而言，分红与回购回报率下滑可能拖累汇丰股价表现[2] - 中长期需关注收购带来的协同效应能否可持续地提振每股权益，以及三个季度后回购计划的恢复情况[2] - 上述测算未考虑收购对汇丰每股权益和股东权益回报率的中长期影响，上行风险包括协同效应超预期，下行风险包括ROE持续不及预期及香港地产风险的拖累[3]

公司业绩与预期 - 上半年营运表现大致符合预期 纯利胜预期主要来自一次性收益 [1] - 美银证券上调2025至2027年盈利预测 反映OPEC+增产及美国制裁收紧为原油油轮市场带来的顺风 [1] - 维持买入评级 H股目标价由7.5港元上调至7.9港元 A股目标价由13元人民币上调至13.6元人民币 [1] 行业与市场前景 - 原油油轮市场面临顺风因素 包括OPEC+增产及美国制裁收紧 [1] - 公司将成为油轮市场复苏的主要受益者 [1] - 当前估值未充分反映2025至2026年股东权益回报率前景 [1]