ETF市场规模与变动 - 上周ETF总规模由约5.21万亿元回落至约5.14万亿元，出现“双负共振”式回落，净值贡献由正转负，申赎贡献连续三周为负[2][9] - 跨境与股票ETF成为最大边际减量，债券型ETF扩张趋势延续但单周增幅明显收窄，商品型ETF增幅同步收敛[2] - 头部机构层面，TOP10中除华夏外ETF端几乎全线净流出，货币市场型成为头部9家机构（除天弘外）的共同放量方向[2] 市场业绩与分化 - 上周权益反弹幅度大幅收窄但估值分位加速抬升，盈利端修复速度远不及估值抬升节奏，处于过渡真空期[3] - 行业层面由结构分化恶化为普遍承压，前期领涨的高估值科技与制造主线集体熄火，食品饮料与家电在低估值区间重启反弹，煤炭与石油石化由垫底转为领涨[3] - 债券端由普遍正收益重回内部分化，利差安全垫被显著压薄[3] 资金流向与特征 - 宽基ETF延续大规模净流出，Top20挂钩指数中权益、跨境、避险、信用四条主线同步走弱，跨境主线由上上周增量主力反转为减量来源[4] - 出现两处方向性“背离”：科创芯片挂钩指数规模微升但申赎实际净流出，呈现“价升量缩”的获利兑现特征；恒生科技挂钩指数规模下跌但申赎实际净流入，呈现“价跌量增”的左侧布局特征[4] - 申赎主线集中加仓三个方向：长久期利率债、通信主题与红利现金流策略[4] 交易行为与结构 - 上周ETF市场总成交较上上周基本持平，但内部结构发生方向性切换，股票型单线放量取代上上周的债券型主导，债券、货币、跨境三类集体由放量转为缩量[5] - 债券ETF高频交易重心由公司债切换至利率债与地方债，“拉长久期博收益”信号从资金配置层面延伸至高频交易层面[5] - 当前资金细分为三条独立轨道：纯现金避险轨（长久期利率债+红利现金流+机构货币型）、杠杆左侧布局轨（港股科技）、杠杆右侧追涨轨（通信+半导体）[5] 产品发行与供给 - 上周供给节奏呈现“前端收缩、后端扩张”的方向性切换，正在发行规模较上上周明显回落，而上市端与未来两周拟上市规模较上上周大幅扩容[6] - 上市及拟上市方向集中于港股科技、家电消费、资源能源与公用事业等本期资金主线，与资金行为中的三大主线形成供给与需求的同向呼应[6] - REITs方向连续两周获得大额产品供给，可能正在成为机构纯现金避险路径的第三条新分支，与长久期利率债、红利现金流策略共同形成“利率防御+股权防御+不动产防御”的避险组合[6]