广汇能源 2026年H1业绩分析电话会议纪要关键要点 一、公司及行业概况 - 纪要涉及公司为**广汇能源**，主营煤炭、煤化工、天然气及石油勘探业务[1] - 行业涉及**煤炭、煤化工、天然气（LNG）、石油勘探**等能源领域[2] - 公司位于**新疆淖毛湖地区**，拥有白石湖矿、马朗矿及东部矿区等核心资产[7][11] 二、2026年上半年整体经营业绩 - **营业收入**：2026年H1实现142.41亿元（Q1为68.59亿元，Q2为73.82亿元），较2025年同期的157.48亿元同比减少**9.57%**[3] - 营收下降主因：国际贸易业务量减少，外购气业务因中东地缘冲突减少3船长协，进口气价格倒挂导致现货交易窗口关闭[3] - **归母净利润**：2026年H1实现12.78亿元（Q1为2.36亿元，Q2为10.42亿元），较2025年同期的8.53亿元同比增长**49.81%**[3] - 利润增长核心原因：国际能源市场地缘扰动带动国内煤炭、煤化工和油气类产品价格上行；煤化工装置稳定运行，荒煤气综合利用制乙二醇装置负荷提升[3] - **资产负债率**：截至2026年H1末为**51.79%**，较上年度末的54.56%下降**2.77个百分点**[5] 三、各业务板块利润贡献（2026年H1 vs 2025年H1） - **煤炭板块**：实现利润**9.11亿元**（Q1为2.7亿元，Q2为6.41亿元），较2025年同期的2.45亿元同比增长**271.84%**[6] - **煤化工板块（含自产气）**：贡献利润**8.08亿元**（Q1为2.16亿元，Q2为5.92亿元），较2025年同期的4.69亿元同比增长**72.28%**[6] - **外购气业务**：上半年亏损**0.56亿元**（Q1亏损0.55亿元，Q2亏损0.01亿元），2025年同期为盈利3.2亿元，同比降低**117.50%**，由盈转亏[6] - **石油公司**：上半年亏损**1.34亿元**（Q1亏损0.64亿元，Q2亏损0.7亿元），与2025年同期亏损1.36亿元基本持平[6] - **本部及其他业务**：上半年合计亏损**2.29亿元**（Q1亏损1.34亿元，Q2亏损0.95亿元），较2025年同期亏损0.19亿元，增亏2.1亿元[6] - **核心结论**：煤炭与煤化工板块合计利润超**17亿元**，抵消了外购气、石油及本部业务亏损，整体利润为12.78亿元[2][6] 四、煤炭业务详细分析 4.1 产销量与结构 - **总产量**：2026年H1为**2,669.69万吨**，较2025年同期的3,434.74万吨同比下降**22.27%**[7] - **原煤产量**：1,949.17万吨，较2025年同期的2,686.94万吨同比下降**27.46%**[7] - 产量下降原因：销售策略从规模驱动转向质量驱动（以销定产）、矿山安全监管趋严、消化年初库存[7] - **外销总量**：2,478.88万吨，较2025年同期的2,764.44万吨同比下降**10.33%**[7] - **销售结构**：疆内销量1,009.06万吨（同比+2.44%），占总销量约**41%**；疆外销量1,471.6万吨（同比-17.3%），受车皮趋紧影响[7] 4.2 价格与盈利能力 - **地销均价**：上半年以白石湖为主均价为**226.49元/吨**（Q1为205.16元/吨，Q2为251.69元/吨），当前最新均价已达**275.57元/吨**[7] - **吨煤净利**：上半年为**40.09元/吨**，较2025年同期的9.9元/吨大幅增长**304.82%**（Q1为23.4元/吨，Q2为57.29元/吨），当前初步估算在**70元/吨**左右[2][7] 4.3 下半年展望与规划 - **下半年产量目标**：3,000万至3,300万吨，环比显著增长[2][9] - **全年原煤产量目标**：5,600万至6,000万吨（白石湖5,000万吨+马朗1,000万吨核准产能）[9] - **当前日产水平**：白石湖矿日产接近**15万吨**，马朗矿恢复至接近**5万吨**[10] - **8月外销量**：预计约**450万吨**，后续月份保持在每月500万吨或略高水平[10] - **价格策略**：计划从9月到10月试行白石湖煤炭竞拍销售，引领疆内富油煤市场价格走势[10] - **成本情况**：上半年白石湖吨煤完全成本**166元**，马朗为**136元**，下半年成本因资源税增加将略有上升[24] 4.4 运力保障 - **集装箱购置**：公司购置**6,000只**集装箱（广汇物流购置2,000只），相当于新增**100列**火车运力，按每月周转两次可形成200列月度运力（每日新增6至7列）[2][10] - **交付时间**：9月起少量交付，10月、11月、12月逐步到位，最晚2027年2月全部交付[10] - **临哈铁路**：双线电气化改造预计**2027年底前完成**，运力将从1,500万吨升至**1.2亿吨**，后续开通万吨大列可进一步增至**2.3亿吨**[2][20][21] 4.5 库存水平 - **当前库存**：截至2026年8月19日，包含提质煤在内仅为**66万吨**（合并矿山、工厂及柳沟中转站）[24] - **年内高点**：曾达到**300多万吨**，当前处于非常低位，需维持百万吨级别以上以保障正常运营[24] 五、煤化工业务详细分析 5.1 主要产品产销与价格（2026年H1） - **甲醇**：产量56.07万吨（与2025年同期基本持平），销售均价**1,850.82元/吨**（同比+7.98%，Q1为1,521.16元/吨，Q2为2,193.18元/吨）[8] - **煤焦油**：产量29.18万吨（同比-7.75%），销售均价**2,566.38元/吨**（同比-8.22%，Q1为2,378.81元/吨，Q2为2,842.45元/吨）[8] - **乙二醇**：产量13.94万吨（同比+**243.95%**），销售均价**3,410.39元/吨**（同比-9.53%，Q1为2,990.49元/吨，Q2为3,759.77元/吨）[8] 5.2 下半年盈利预期 - **新能源工厂气化炉更新**：2026年9月15日完成，运行气化炉从12台提升至14台，自产煤气日产量从187万方提升至**227万方**（增幅**20%**）[2][12] - **日净利润提升**：当前12台气化炉稳定运行时日净利润约**500万元**，产量提升后预计达**600万至700万元**[2][12] - **乙二醇**：当前日产量1,100至1,150吨，日净利润约120万至130万元；10月后日产量预计突破1,200吨接近1,300吨，日净利润可达**150万至160万元**[12] - **价格趋势**：乙二醇华东现货价已达**5,600元/吨**，公司新合同出厂价预计在**4,500-4,600元/吨**；甲醇因区域内新增醋酸装置投产，供需关系向好[12] 六、天然气（外购气）业务详细分析 6.1 上半年表现 - **外购气总量**：上半年为**49.58万吨**（国内12.12万吨，国际贸易37.46万吨），较2025年同期的75.65万吨同比减少**34.46%**[8] - **亏损情况**：上半年亏损**0.56亿元**（Q1亏损0.55亿元，Q2亏损0.01亿元），由盈转亏[6] 6.2 下半年盈利反转 - **长协情况**：下半年共有**五船**长协（8月至12月每月各一船），三季度的两船已实现转售[12][15] - **价差优势**：8月长协价差约**5美元/百万英热单位**，9月扩大至**10美元/百万英热单位**[12] - **单船利润**：9月一船长协毛利预计**3,200万至3,300万美元**，净利润可达**1.4亿至1.5亿元人民币**[2][13] - **全年目标**：预计2026年全年外购气净利润约**5亿元**[2][13] 6.3 库存与长协执行 - **库存天然气**：截至Q2末库存量尚余**4.26万吨**，剩余三至四万吨未销售以维持储罐安全液位[15] - **长协减少**：全年减少**三船**（Q2因中东冲突无法履约），后续是否恢复需视上游供应商能力及与道达尔协商结果[14][15] 七、石油勘探开发业务 7.1 斋桑油田项目 - **成本优势**：含税完全成本约**40美元/桶**，具备强经济性和竞争力[4][19] - **进展**：四口新勘探井均已进入三开阶段，预计9月底完成勘探，9月至12月进行试油，年底前完成[14] - **时间表**：2027年初申报储量并推进开发方案设计，力争2027年上半年完成审批，下半年逐步规模化开发[14] - **效益预期**：预计2027年实现小规模产出，产生显著效益预计到**2028年**[4][19] - **总体目标**：维持未来建成**三百万吨级油田规模**不变[14] 7.2 石油公司亏损 - 2026年H1亏损**1.34亿元**（Q1亏损0.64亿元，Q2亏损0.7亿元），与2025年同期基本持平[6] 八、产能扩张与重点项目 8.1 东部矿区 - **资源储量**：总资源量超过**30亿吨**，首期规划产能**1,500万吨**[22] - **核准进展**：2025年11月获生态环境部总规环评批复，开发时序由"适时开发"调整为"优先开发"；哈密市已上报自治区，等待纳入"十五五"煤炭规划分配[11][22][23] - **预计时间**：若进展顺利，预计**2027年完成核准**并同步产出工程煤，当年即可产生少量收益[4][11][23] - **成本优势**：前三年吨煤完全成本可控制在**100元以内**[12] 8.2 甘肃宏汇（联营工厂） - **持股比例**：公司持股**50%**（与酒钢集团合资，各出资15亿元，注册资本30亿元）[17] - **亏损情况**：2025年亏损**9亿元**（含计提减值4亿多元+经营性亏损4亿多元），2026年H1按50%持股确认约**1.3亿元**投资亏损[17] - **盘活方案**：两条路径并行——一是与酒钢沟通保障焦炉煤气供应，预计再投入**3亿多元**改造后实现年净利润约**1亿元**；二是论证将装置搬迁至新疆淖毛湖地区[17][18] 九、行业竞争格局与市场环境 9.1 区域竞争格局 - **疆纳公司**：可采储量约**7,000万至8,000万吨**，日总产量约10万吨，扣除自用后年外销量约2,000万吨，预计未来几年外销量进一步减少，矿山仅能维持**两至三年**[4][18] - **未来保障**：淖毛湖地区新增原料煤需求将主要依托广汇能源的白石湖矿和东部矿区[4][18] 9.2 全国煤炭供需形势 - **7月全国产量**：仅**3.4亿吨**，同比降低**10.1%**，远低于月均4亿吨正常水平[9][21] - **山西省7月产量**：已不足**7,000万吨**[21] - **供应趋紧原因**：安全监管趋严、非法违规产能被取缔后永久退出、国内30万吨以下井工矿尚有600多座（涉及产能超1亿吨）将逐步退出[21] - **景气周期**：供应端收缩驱动的此轮煤炭景气周期预计持续**至少三年**[21] 9.3 新疆产能规划 - **"十五五"目标**：新疆煤炭产量目标可能达到**8亿至9亿吨**，增长是必然趋势[25] - **战略定位**：新疆作为国家能源资源战略保障基地和煤炭供应接续地[21] 十、其他重要内容 - **联营工厂甘肃宏汇**：2025年亏损9亿元（含减值4亿多元+经营性亏损4亿多元），2026年H1确认约1.3亿元投资亏损，盘活方案包括改造或搬迁[17][18] - **库存消化**：年初超过**200万吨**的原煤、末煤和提质煤库存已降至**50万吨以下**[9] - **化工原料煤需求**：汇能1,500万吨及嘉国伟业500万吨项目在9月至10月陆续投产，淖毛湖周边化工原料煤需求显著增加[9] - **自产气业务**：上半年总产量**3.64亿方**（同比+5.51%），销售均价**3.17元/方**（同比+2.96%，Q2大幅上涨至3.89元/方）[8]