特斯拉车辆电池与售后事件 - 有用户驾驶特斯拉在高速行驶时，车辆在续航显示剩余72公里时突然失去动力并降速至60km/h，随后在续航剩余60公里时完全断电，导致双闪等设备无法开启[2] - 特斯拉官方售后人员对此的反馈是，车辆电池已过保且状态不稳定，检测需用户自费，并建议在高速行驶时，续航剩余100公里就应充电[2] 现代汽车与Waymo的自动驾驶合作 - 现代汽车正寻求向谷歌旗下自动驾驶公司Waymo供应车辆，计划到2028年供应5万辆基于IONIQ 5车型的自动驾驶汽车[2] - 按每辆车约50，000美元的估算价格计算，该潜在合同总价值约为25亿美元[2] 理想汽车渠道变革计划 - 理想汽车计划在2026年春节后推行“门店合伙人”计划，旨在提升门店运营效率与市场响应速度[2] - 新计划将赋予店长更大的经营决策权，并将门店考核机制从单一销量考核升级为涵盖销量、利润和用户满意度的多维度综合评价体系[2] - 公司后续将关闭一些在扩张期开设但能效较低的门店，目前该评估仍在进行中[2] 支付宝上线自动驾驶出行服务 - 支付宝近日全新上线了“Robotaxi打车”小程序，该平台聚合了小马智行等自动驾驶服务商，提供自动驾驶打车服务[2] - 目前该服务的运营区域覆盖广州、东莞、北京、武汉、深圳五个城市的部分地区，并计划陆续接入更多城市[2]

投资评级 - 报告对百度集团-SW（09888.HK）维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为，尽管短期搜索业务承压，但随着文心大模型对C端应用的重构、智能云在MaaS市场份额提升、昆仑芯在国产算力替代中的战略地位，以及萝卜快跑在武汉等地商业模式跑通，2026年有望成为百度AI商业化变现的拐点 [4] - 考虑到昆仑芯拆分上市有望驱动估值提升、AI云收入贡献持续扩大、智能驾驶积极海外扩张，维持“买入”评级 [4] 财务预测与估值 - 报告下调公司2025-2027年non-GAAP净利润预期至185亿元、200亿元、224亿元（前值分别为196亿元、220亿元、248亿元），对应同比增速为-31.6%、+8.6%、+12.0% [4][69] - 对应2025-2027年EPS预测分别为6.4元、7.0元、7.8元，当前股价对应PE分别为19.6倍、18.1倍、16.2倍 [4][69] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1266.65亿元、1322.02亿元、1408.83亿元，对应同比增速为-4.9%、+4.4%、+6.6% [7][67] 百度智能云业务 - 2025年第三季度，百度智能云收入达62亿元，同比增长21%，其中AI基础设施、平台服务及公有云收入为42亿元，同比增长33% [5][30] - 百度在AI四层架构（芯片-框架-模型-应用）均拥有自主可控核心技术，形成从底层芯片到顶层应用的高效协同与端到端优化，成为差异化优势 [5][30] - 百度智能云在制造、能源、交通等传统行业渗透率较高，已有超过65%的央企与百度在AI领域达成深度合作 [30] - 行业层面，2024年中国云计算市场规模达8288亿元，同比增长34.4%，其中公有云市场规模6216亿元，同比增长36.6% [13] - 2025年上半年，中国AI IaaS整体市场规模同比增长122.4%，达到198.7亿元人民币，其中生成式AI IaaS市场同比增长219.3%，达166.8亿元人民币 [20] 昆仑芯业务 - 昆仑芯已于2026年1月1日向香港联交所提交上市申请，上市完成后仍将是百度的附属公司，其拆分上市有望驱动百度整体估值提升 [31][4] - 昆仑芯是百度旗下自研AI芯片团队，其第三代及后续产品已在百度智算集群中大规模部署，提供高能效比 [5][32] - 2025年，百度智能云点亮国内首个全自研三万卡昆仑芯集群，可同时支撑多个千亿参数大模型训练 [32] - 客户从内部驱动向全行业扩张，2026年有望进入放量期，2025年8月曾中标中国移动十亿级采购订单 [35][36] - 根据IDC数据，2024年在国产AI芯片头部厂商中，昆仑芯出货量达6.9万片，位居第二 [35] 自动驾驶（萝卜快跑）业务 - 2025年第三季度，萝卜快跑单量规模达310万单，同比增长212% [6][49] - 截至2025年10月31日，萝卜快跑累计订单超过1700万单，每周订单超25万单，自动驾驶总里程超2.4亿公里，全无人驾驶里程超1.4亿公里，覆盖全球22座城市 [6][49] - 公司在覆盖城市、运营车队规模等多个指标上处于全球领先地位，单量规模与Waymo接近 [6][49] - 萝卜快跑第六代量产车Apollo RT6针对L4运营场景正向设计，整车成本为20.46万元，单均折旧成本有望压降至5.5-6.5元之间 [55] - 公司正借助成本与算法优势进行全球扩张，包括中国香港、中东（阿联酋）及欧洲等市场 [55][57] AI应用及营销服务 - 2025年第三季度，百度AI原生营销服务实现营收28亿元人民币，同比增长262%，占百度核心在线营销收入的18%（2024年同期占比为4%） [59] - 百度旗下文心助手月活用户数已突破2亿，通过接入百度生态及第三方服务，形成“搜索即服务”闭环 [58] - 百度文库及网盘月活跃用户数超过3亿，2025年第三季度包括文库、网盘在内的百度AI应用合计创造26亿元收入 [62][63] - 2025年12月国内AI应用月活榜单中，百度网盘以1.42亿MAU位列第三，百度文库以1149万MAU位列第九 [64]

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2026 年 02 月 10 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年02月10日 华源晨会精粹 20260210 汽车 矿山无人驾驶专题 1:矿山无人驾驶商业模式&市场规模——汽车行业周报：为 什么看好无人矿卡赛道：1）自动驾驶大规模商业化落地进展最快的下游之一且市场 天花板较高；2）技术较为成熟，经济性突出；3）政策鼓励危险场景无人化；4）出 海逻辑清晰；5）格局初定且有较高行业壁垒；以上因素共同决定了行业龙头厂商或 具备长期成长性&投资价值。矿山无人驾驶致力于解决诸多行业痛点问题："矿区通 常地处偏远+作业环境恶劣+健康风险大+劳动强度大"引致招工难、用工贵；"装备 自动化程度低+生产系统碎片化"引致生产效率低。而这其中运输环节用工占比接近 全矿劳动员工的 50%，属于核心降本增效环节。产品模式下无人矿卡赛道市场规模： 产品模式下，下游一次性买断无人矿卡全生命周期服务（车+智驾套件/单独套件）； 该模式对于无人矿卡服务提供商的优点是"轻资产+回款快"；我们测算这种商业模 式下，中长期的国内市场规模区间预计超 200 亿元。 风险提示：1 ...

合作签约与业务深化 - 神州租车与华夏金租于2月9日在北京正式签署《自动驾驶车辆融资租赁专项合作协议》，启动自动驾驶车队的商业化租赁与运营合作[1] - 此次合作是华夏金租在自动驾驶领域的首单业务投放[1] - 此次合作是双方继2025年9月达成百亿级战略合作后的又一重要落地，标志着合作从传统车队管理延伸至智能化出行服务领域[1] 合作双方背景与历史 - 神州租车是中国领先的租车品牌，车队规模已接近20万辆，服务网络覆盖全国360余座城市，已完成向新能源及智能化车型的平稳转型[3] - 2025年，神州租车在海南环岛旅游公路落地了全球首个L4级自动驾驶租车服务项目[3] - 华夏金租是国内千亿级规模的金融租赁机构[3] - 双方业务往来始于2022年3月，合作已深入全国20余个城市，并在2022年4月及2025年9月先后签署30亿、100亿战略合作协议[3] 合作动因与战略意义 - 华夏金租选择在自动驾驶领域进行首笔资产投放，是基于对神州租车在智慧出行生态中的先行者优势与资产运营能力的认可[3] - 此次合作意味着自动驾驶汽车作为一种新型业务资产，其运营逻辑和未来市场价值得到了行业资深玩家的认可[3] - 神州租车CEO表示，合作将帮助公司把自动驾驶技术转化为更成熟的出行产品，覆盖更多城市[4] - 华夏金租总裁表示，希望通过合作积累自动驾驶相关业务的管理经验，共同完善智能化车队运营体系，探索自动驾驶车辆全生命周期价值管理标准[4][5] - 此次签约标志着自动驾驶汽车在租车行业的商业运营模式得到了市场深度认可，将推动行业从传统交通工具租赁向智能化出行服务跨越[5]

公司与客户合作 - 现代汽车寻求向谷歌旗下自动驾驶子公司Waymo供应车辆[1] - 供应车型为IONIQ 5自动驾驶汽车[1] - 目标供应时间为到2028年[1] 订单规模与价值 - 供应目标数量为5万辆[1] - 单车价格估计约为50,000美元[1] - 潜在合同总价值约为25亿美元[1]

国内政策与市场动态 - 商务部召开汽车企业座谈会，强调我国汽车消费潜力大，2026年将优化实施汽车以旧换新、开展流通消费改革试点，多措并举推动汽车消费扩容提质 [7] - 深圳战略性新兴产业增加值从2020年的1.03万亿元提高到2025年的1.67万亿元，占GDP比重达43%，智能网联汽车等集群规模突破8000亿元 [8] - 上海南港码头2026年1月完成汽车出口8.2万辆，同比增长65.2%，其中国产新能源汽车出口6.1万辆，同比大增115.92% [9] 国内车企与产品规划 - 一汽奔腾发布2026年新产品规划，未来将拥有5大家庭车型和2大出行车型，包括即将推出的悦意06、悦意08、悦意09和LUCKY车型 [10] - 蔚来计划在2026年新建1000座换电站，加电风景线增至100条，并计划打通丝绸之路换电路线，第五代换电站即将开启大规模建设 [11] - 岚图汽车宣布其首款量产L3级SUV岚图泰山黑武士将于2026年3月上市，搭载华为乾崑智驾ADS四激光方案，截至2025年底已完成累计11万公里实际道路测试 [12] 智能驾驶与跨界合作 - 小马智行与丰田中国、广汽丰田合作的首台量产版铂智4X Robotaxi正式下线，搭载第七代自动驾驶系统，三方合资公司计划在2026年部署千台级车辆并在中国一线城市运营 [13] - 地平线与宁德时代子公司时代智能达成战略合作，时代智能提供磐石底盘产品，地平线贡献全场景辅助驾驶产品与解决方案 [14] 国际法规与市场 - 印度修订燃油效率法规，取消了原计划针对整备质量909公斤及以下汽油车的排放标准豁免条款，该条款此前被认为偏袒市场份额占95%的马鲁蒂铃木 [15] - 2025年韩国对美国汽车零部件出口额同比下降6.7%至76.7亿美元，为2020年以来首次年度下降，原因系美国加征关税及韩系车企加快在美本地化采购 [17] 国际车企技术动态 - 宝马集团与意昂集团在德国推出首款面向新世代纯电动车的商业化车网互动服务，用户可通过套餐将车辆高压电池电能反向输送至电网 [16] - 奔驰-AMG计划于2027年下半年推出第三款AMG专属纯电车型，一款基于AMG.EA平台打造的电动SUV轿跑，三款AMG纯电车型均定位为独立开发的高性能产品 [18] 商用车新能源化进展 - 欧曼银河纯电重卡在-35℃的漠河完成极寒测试，旨在解决高寒地区运输的低温动力衰减、续航缩水等行业痛点 [19] - 工信部第404批新车公示中，申报的新能源重卡车型（含底盘）共181款，环比第403批增加41款（增长约29.29%），其中纯电动（不含换电）重卡有148款，占比81.77% [22] - 长城炮皮卡未来将全系配备Hi4-T插混系统，该“硬派混动”结构此前已在长城越野车中应用 [24][25]

文章核心观点 - 2025年中国汽车产业在多重压力下实现超预期增长，产销量再创历史新高，新能源汽车成为市场主流，出口成为重要增长极 [1] - 2026年是中国汽车产业从“规模扩张”转向“提质增效”的关键之年，行业竞争将从“价格战”转向以技术创新为核心的“价值战” [1] - 2026年行业将围绕结构调整、科技创新、生态出海三大主线发展，在“高销量、低增长”的新阶段中，竞争将聚焦于质量与效率 [2] 2025年产业回顾与现状 - **产销数据创新高**：2025年中国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [1] - **新能源汽车成为主流**：2025年新能源汽车国内新车销量占比跨越50%临界点，从边缘产品跃升为市场主流 [1] - **出口表现强劲**：2025年汽车出口突破700万辆，海外市场成为新增长极 [1] - **自动驾驶取得突破**：2025年12月15日，工信部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，重庆长安汽车与北汽蓝谷麦格纳旗下两款纯电动轿车率先获准 [1] 2026年产业发展趋势与展望 - **市场进入新阶段**：2026年国内汽车市场正式迈入“高销量、低增长”的新阶段，核心特征是销量基数大、增长幅度稳，竞争从规模比拼转向质量与效率竞争 [2] - **新能源汽车持续引领**：新能源汽车仍是产业增长核心动力，预计2026年销量有望突破2000万辆，市场主导地位进一步巩固 [2] - **竞争格局演变**：自主车企头部集聚效应将加剧，造车新势力将分化，国有车企积极拥抱新力量，跨国车企加速“中国化”重构 [2] 2026年关键技术领域突破 - **动力电池技术迭代**：液态电池持续迭代，全固态电池产业化进程加快，钠离子电池商业化应用将迎来放量节点 [2] - **智能驾驶加速渗透**：2026年L2级组合驾驶辅助功能乘用车新车渗透率将超70%，并下沉至10万元级主流车型价格区间 [3] - **智能驾驶技术路线**：AI大模型与端到端架构深度融合，催生出VLA（视觉-语言-动作模型）与WM（世界模型）两大主流技术路线，将加快推动智能驾驶体验升级与产品形态重塑 [3] 2026年出海战略与市场 - **出海成为重要增长极**：在国内市场增长承压与产业技术变革深化的背景下，“出海”已成为中国汽车产业的重要增长极 [3] - **核心出口市场**：欧洲依然是核心出口市场，也是高价值新能源汽车的重要增量市场；东盟、南亚、中东地区亦是重要增量区域；拉美地区如墨西哥、巴西的潜力与风险并存 [3] - **出海模式转变**：2026年，中国汽车产业的出海市场，将更依赖全球南方的结构性需求和本地化生产布局 [3] - **全球化布局必要性**：对中国车企和供应链企业来说，必须积极推进全球化布局，构建多元出海生态，这是产业高质量发展的内在要求，也是打造世界级品牌的必然追求 [3]

合作事件概述 - 神州租车与华夏金租于2月9日在北京举行签约仪式，正式签署《自动驾驶车辆融资租赁专项合作协议》，启动自动驾驶车队的商业化租赁与运营合作[1] - 此次合作标志着双方长达四年的战略伙伴关系从传统车队管理延伸至智能化出行服务领域[1] - 这是华夏金租在自动驾驶领域的首单业务投放，也是双方继2025年9月达成百亿级战略合作后的又一重要落地[1] 合作双方背景与基础 - **神州租车**：作为中国领先的租车品牌，车队规模已接近20万辆，服务网络覆盖全国360余座城市，拥有18年超大规模车队管理经验与数字化运营底座[3] - 神州租车已完成从传统燃油车向新能源及智能化车型的平稳转型，并于2025年在海南环岛旅游公路落地了全球首个L4级自动驾驶租车服务项目[3] - **华夏金租**：是国内千亿级规模的金融租赁机构，在支持产业创新与实体经济方面具有深厚积淀[3] - 双方业务往来始于2022年3月，已在经营租赁、直租、回租等方面构建稳固合作机制，合作深入全国20余个城市[3] - 双方曾于2022年4月及2025年9月先后签署30亿、100亿战略合作协议，为在出行市场的深耕提供充足动力[3] 合作动因与战略意义 - 华夏金租选择在自动驾驶领域进行首笔资产投放，看中了神州租车在智慧出行生态中的先行者优势与资产运营能力[4] - 此举意味着自动驾驶汽车作为一种新型业务资产，其运营逻辑和未来市场价值得到了行业资深玩家的认可[4] - 神州租车CEO表示，公司在海南的初步尝试显示用户（尤其是无驾照人群）对智能化出行有很高接受度，此次合作旨在将自动驾驶技术转化为更成熟的出行产品，覆盖更多城市[4] - 华夏金租总裁表示，神州租车全国成熟的网点与服务体系为自动驾驶业务落地提供了良好土壤，合作旨在支持业务创新并积累自动驾驶业务管理经验，共同完善智能化车队运营体系[4] 行业影响与商业化前景 - 自去年落地业内首个自动驾驶租车服务后，神州租车通过积累运营数据和服务优化，正在逐步跑通自动驾驶租车服务的商业化链路[5] - 此次合作为自动驾驶在租赁行业的商业应用提供了实践参考，标志着自动驾驶汽车在租车行业的商业运营模式得到了市场深度认可[5] - 合作将推动行业从传统交通工具租赁向智能化出行服务跨越[5]

合作签约与核心事件 - 神州租车与华夏金租于2月9日在北京举行签约仪式，正式签署《自动驾驶车辆融资租赁专项合作协议》，启动自动驾驶车队的商业化租赁与运营合作 [1] - 此次合作是华夏金租在自动驾驶领域的首单业务投放，也是双方继2025年9月达成百亿级战略合作后的又一重要落地 [1] - 合作标志着双方关系从传统车队管理延伸至智能化出行服务领域 [1] 合作双方背景与历史 - 神州租车是中国领先的租车品牌，车队规模已接近20万辆，服务网络覆盖全国360余座城市，并已完成向新能源及智能化车型的平稳转型 [1] - 2025年，神州租车在海南环岛旅游公路落地了全球首个L4级自动驾驶租车服务项目 [1] - 华夏金租是国内千亿级规模的金融租赁机构，双方业务往来始于2022年3月，合作已深入全国20余个城市 [2] - 双方在2022年4月及2025年9月先后签署了30亿、100亿的战略合作协议 [2] 合作动因与战略意义 - 华夏金租选择在自动驾驶领域进行首笔资产投放，是基于对神州租车在智慧出行生态中的先行者优势与资产运营能力的认可 [2] - 此次合作意味着自动驾驶汽车作为一种新型业务资产，其运营逻辑和未来市场价值得到了行业资深玩家的认可 [2] - 合作旨在将自动驾驶技术转化为更成熟的出行产品，覆盖更多城市，提供“全员享受、全程自在”的新出行方式 [2] - 合作将帮助华夏金租积累自动驾驶相关业务的管理经验，共同完善智能化车队运营体系，探索自动驾驶车辆全生命周期的价值管理标准 [2] 行业影响与未来展望 - 自去年落地业内首个自动驾驶租车服务后，神州租车正通过运营数据和服务优化，逐步跑通自动驾驶租车服务的商业化链路 [2] - 此次签约标志着自动驾驶汽车在租车行业的商业运营模式得到了市场深度认可 [2] - 合作将为自动驾驶在租赁行业的商业应用提供实践参考，推动行业从传统交通工具租赁向智能化出行服务跨越 [2]

报告行业投资评级 基于AI外溢、反内卷和需求修复主线，报告对汽车行业持积极看法，并提出了具体的投资方向[2] 报告的核心观点 报告核心观点是，市场正提前交易由新技术驱动的企业新车周期，看好智能化、高端化及海外出口机会，同时关注机器人产业链的估值弹性[2] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 - **工信部新车公告**：第404批新车公告中，共有187户企业的496个新能源车型号，包括全新理想L9 Livis、小鹏GX、比亚迪大唐EV、问界M6、阿维塔06T、沃尔沃ES90、小米YU7 GT等重点车型[3][4][5] - **新势力月度销量**：2026年1月，新能源车企交付量整体同比**下降8%**，环比**下降45%**，呈现分化。其中，比亚迪销量**21.01万辆**，同比**下降30%**；极氪销量**2.39万辆**，同比**增长100%**；零跑销量**3.21万辆**，同比**增长27%**；鸿蒙智行销量**5.79万辆**，同比**增长66%**；蔚来销量**2.72万辆**，同比**增长96%**[6][8] - **行业标准进展**：《公路交通北斗卫星服务系统总体框架》等五项团体标准通过终审，计划于2026年5月正式发布，将推动北斗技术与公路交通的深度融合[9] 本周行情回顾 - **板块表现**：本周汽车行业指数收于**8023.01点**，全周**上涨0.32%**，同期沪深300指数**下跌1.33%**。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第12位[10] - **个股表现**：本周行业个股上涨141个，下跌127个。涨幅前三的个股为凯龙高科（**+72.8%**）、兴民智通（**+21.3%**）、银轮股份（**+17.1%**）；跌幅前三为春兴精工（**-13.6%**）、精进电动-UW（**-10.2%**）、西上海（**-9.6%**）[15] - **估值水平**：汽车行业市盈率为**29.67**，在所有申万一级行业中位列第21位，处于中等偏低水平[12] - **市场指标**：下周汽车行业无公司存在解禁。重点公司中，比亚迪、长城汽车等存在一定比例股权质押，但整体风险较低[18][21][22] 本周重要信息回顾 - **行业新闻**：本周行业动态频发，包括长安汽车联合宁德时代引入钠离子电池、小鹏官宣AI新豪华大六座旗舰SUV GX、宝马发布2026年战略规划、腾讯入股新石器无人车、比亚迪发布新品牌“领汇”及宋Ultra EV、特斯拉实现干电极电池规模化生产、理想L9 Livis发布、小鹏GX开启L4自动驾驶测试等[24][25][26][27][29][33][37][39][40] - **销售数据**：根据乘联会数据，1月第二周全国乘用车市场日均零售**5.0万辆**，同比**下降22%**，环比**下降31%**。1月1-18日，累计零售**67.9万辆**，同比**下降28%**[46][50] - **原材料成本**：最近一周，传统车原材料价格指数环比**下降2.8%**，新能源车原材料价格指数环比**下降6.7%**。其中，碳酸锂价格环比**下降16.2%**[54][57] - **海运与汇率**：远东干散货指数（FDI）本周环比**下降5.7%**。美元兑人民币中间价环比**贬值0.13%**，欧元兑人民币中间价环比**贬值1.59%**[68][70] 公司信息 - **公司公告**：多家公司发布重要公告，包括蔚来预计2025年Q4首次实现单季度经调整经营利润**7亿元至12亿元**；长安汽车拟以**10亿至20亿元**回购股份；北汽蓝谷完成定增募资净额约**59.43亿元**等[74][77][87] 投资分析意见 - **整车端**：看好AI外溢的智能化和高端化方向，关注小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等；看好有海外业务支撑盈利的比亚迪、吉利、零跑等；关注国央企改革带来的变化，如上汽、东风[2] - **零部件端**：关注机器人及数据中心液冷等产业趋势。具体包括：1) 智能化核心Tier1，如德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利；2) 中大市值白马，如银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔；3) 中小市值弹性标的，如福达、隆盛、恒勃、继峰等。同时，行业反内卷周期利好二手车盈利修复，关注优信[2]