行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 监管对“速成车”说不，供给端格局有望中长期改善，合规企业将由此受益 [1][2] - 多部委联合发声，要求规范新车开发流程，对可靠性测试的时长和里程做出最低要求的限制，这将有效改善新车快速上市、改款竞争的局面，中长期供给端带来的竞争压力有望缓解 [2] - 欧盟谈判出现曙光，中欧初步达成共识，对原本悲观的市场预期形成兜底，市场有望对后续出海链机会给出正向定价 [2] - 科技仍然是主线，关注特斯拉机器人开始量产爬坡，看好后续机器人板块的情绪催化 [2] - 作为北斗数据变现的核心标的，关注信息发展的业绩兑现机会 [2] - 投资分析意见围绕AI外溢+出海+高安全性三条主线展开 [2] - 整车端建议关注：有海外业务支撑盈利的比亚迪、吉利汽车等；稳定护城河和高分红的宇通客车 [2] - 零部件端建议关注：机器人及AI液冷等有望从主题转向产业趋势的公司，包括银轮股份、新泉股份、双环传动、敏实集团；智能化关注核心tier1德赛西威、核心供应链地平线等；中小市值弹性关注福达股份、隆盛科技、恒勃股份、继峰股份等 [2] 本周事件 新势力月度销量更新 - 2026年9月新能源车企交付呈分化趋势，整体同比+15%，环比+2% [3] - 比亚迪9月销量46.36万辆，同比+17% [3] - 零跑9月销量10.57万辆，同比+59% [3] - 鸿蒙智行9月销量3.75万辆，同比-29% [3] - 蔚来9月销量3.74万辆，同比+8% [3] - 极氪9月销量3.72万辆，同比+104% [3] - 理想9月销量3.18万辆，同比-6% [3] - 深蓝9月销量3.02万辆，同比-10% [3] - 埃安9月销量3.55万辆，同比+22% [3] - 小鹏9月销量4.13万辆，同比-1% [3] - 岚图9月销量1.3万辆，同比-14% [3] - 比亚迪本年累计销量3131576辆，累计同比-4% [4] - 零跑本年累计销量666539辆，累计同比+69% [4] - 极氪本年累计销量288404辆，累计同比+101% [4] - 小米9月销量超40000辆 [4] - 合计9月销量833108辆，同比+15%，环比+2%，本年累计5983504辆，累计同比+8% [4] 中欧就混动汽车贸易达成谅解 - 10月8日至9日，中欧举行贸易投资磋商机制第二次例会，双方形成16项成果共识，混动汽车贸易是重点议题 [5] - 欧盟于2024年对中国进口纯电动汽车加征反补贴关税，混动车型未被纳入相关措施，中国混动汽车对欧出口随后快速增长 [5] - 截至2026年9月的过去一年，欧盟插电混动汽车进口量同比增长86%，其中超过50%来自中国 [5] - 9月欧盟提出希望中方自愿限制混动汽车出口，否则可能面临更高关税；中国商务部明确反对，强调相关解决方案须符合世贸组织规则及双方国内法律 [5] - 中欧最终就混动汽车贸易达成谅解，但具体出口安排尚未披露 [5] - 欧盟方面表示，相关安排有望使未来四年中国混动及插电混动汽车对欧出口量较原先预测减少超过50%，涉及数百万辆汽车，但该降幅并非相对于现有出口规模 [5] - 中方未披露具体减量目标，并表示双方以尊重事实、非歧视和符合世贸规则为原则开展磋商，维护中国企业实际出口利益 [5] - 相关安排的实施机制、适用范围及时间尚未明确 [5] - 双方同意继续推进纯电动汽车反补贴案的价格承诺和复审程序，并探讨降低部分商品关税的可能性 [7] - 中方将继续通过绿色通道机制便利稀土及永磁体对欧出口许可审批 [7] - 此次磋商使中欧汽车贸易协调范围由纯电动汽车进一步扩展至混动汽车，相关规则将影响中国车企对欧出口节奏及产品结构 [7] - 短期需关注混动汽车出口安排的具体实施方式，中长期则需关注纯电动汽车价格承诺进展及中国车企欧洲本地化生产布局对销售结构和经营策略的影响 [7] 中国一汽、丰田与广汽签署战略合作协议 - 10月8日，中国一汽、丰田汽车与广汽集团在广州签署全新战略合作框架协议，三方将围绕资源整合、电动化智能化转型及本土化经营等领域深化合作 [8] - 9月29日中国一汽与广汽工业已签署战略合作框架协议，提出依托资产资本联动推动跨区域产业资源协同 [8] - 此次三方协议进一步将合作延伸至丰田在华合资业务，重点涉及新能源转型、技术研发及产业链协同等领域 [8] - 广汽集团拟通过发行股份方式收购中国一汽持有的一汽丰田50%股权 [8] - 交易完成后，一汽丰田仍作为独立主体运营，中国一汽则成为广汽集团重要战略股东 [8] - 广汽集团已于9月28日披露重大资产重组预案，拟通过发行股份购买上述股权并募集配套资金，交易预计构成重大资产重组，但不涉及上市公司控制权变更 [8] - 目前相关审计、评估及交易定价工作尚未完成，后续仍需履行相应审批程序 [8] - 南北丰田将通过研发、采购、生产及销售等环节的业务协同，推动资源整合与经营效率提升 [9] - 在保持独立运营的基础上，两家合资企业有望加强技术研发及产品开发资源共享，减少重复投入，并通过采购与生产协同提高规模效应和产能利用效率 [9] - 此次合作反映出传统合资车企通过资本合作及业务协同加快电动化、智能化转型的趋势 [9] - 后续合作成效将主要取决于业务协同的实际推进情况，以及相关资源整合能否转化为成本改善和产品竞争力提升 [9] 鸿蒙智行调整品牌合作模式 - 9月28日，鸿蒙智行举行新品发布会，智界RX正式上市、智界R7焕新上市，享界V8同步开启预售 [10] - 9月15日，鸿蒙智行宣布调整问界合作模式，产品定义、设计、品牌营销、渠道及服务体系转由赛力斯主导，华为继续提供技术赋能 [10] - 华为将进一步加大对尊界、享界、智界及尚界四个品牌的资源投入，形成不同合作深度并行的品牌运营体系 [10] - 智界RX定位中大型纯电轿跑SUV，售价25.98万—38.98万元，搭载800V高压平台及华为途灵底盘，CLTC最高续航852公里，四驱版本零百加速3.6秒，并采用面向L3级自动驾驶的架构设计 [10] - 智界R7焕新版售价23.98万—31.98万元，重点升级智能辅助驾驶及座舱舒适性配置，CLTC最高续航855公里 [10] - 享界V8定位家庭智慧旗舰MPV，预售价32.98万元起，提供纯电和增程版本，纯电续航最高830公里，增程综合续航最高1465公里，并配备后轮转向、双腔空气悬架及华为乾崑智驾系统 [12] - 问界合作模式调整及多款新车发布，反映出鸿蒙智行正通过差异化合作分工和技术平台复用推进多品牌发展 [12] - 在合作层面，问界由赛力斯承担更多产品及品牌经营职能，华为则将更多资源投入其余四个品牌 [12] - 在产品层面，智界RX侧重驾控性能，智界R7突出智能化及舒适性升级，享界V8则面向家庭多人出行需求 [12] - 不同车型在共享800V高压平台、智能底盘及辅助驾驶等技术能力的同时形成产品定位差异，有助于提升技术复用效率并拓展市场覆盖范围 [12] - 后续新车型订单及交付表现，将成为观察合作模式调整和产品升级成效的重要指标 [12] 本周行情回顾 板块涨跌幅情况 - 本周汽车行业指数收6156.09点，全周下降2.24% [13] - 同期沪深300指数收报4317.25点，全周下降2.75% [13] - 汽车行业指数跌幅低于沪深300指数 [13] - 汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第27位，较上周下降17位 [13] - 汽车市盈率为24.94，在所有申万一级行业中位列第19 [15] - 本周沪深300市盈率为13.14，低于大部分申万一级行业，而汽车行业估值处于中等偏低水平 [15] 个股涨跌幅情况 - 本周行业个股上涨85个，下跌180个 [17] - 涨幅最大的个股是正强股份、天龙股份、嵘泰股份，分别上涨19.1%、13.5%、10.5% [17] - 跌幅最大的个股是江淮汽车、雪龙集团、东风科技，分别跌幅-17.2%、-15.2%、-10.8% [17] 市场重点指标 - 汽车行业中，下周爱柯迪、福达股份、超捷股份、爱玛科技、川环科技、绿通科技和埃泰克七家公司存在解禁 [18] - 爱柯迪解禁1347万股，解禁占总股本1.31%，解禁类型为定向增发机构配售股份 [19] - 福达股份解禁285万股，解禁占总股本0.44%，解禁类型为股权激励限售股份 [19] - 超捷股份解禁70万股，解禁占总股本0.37%，解禁类型为股权激励限售股份 [19] - 川环科技解禁2695万股，解禁占总股本12.43%，解禁类型为首发原股东限售股份 [19] - 泰凯英解禁16565万股，解禁占总股本73.64%，解禁类型为首发原股东限售股份及首发战略配售股份 [23] - 上海汽配解禁11916万股，解禁占总股本35.32%，解禁类型为首发原股东限售股份 [23] - 大明电子解禁6740万股，解禁占总股本16.85%，解禁类型为首发原股东限售股份及首发战略配售股份 [23] - 海安集团解禁8156万股，解禁占总股本43.86%，解禁类型为首发原股东限售股份及首发战略配售股份 [23] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低 [24] - 比亚迪质押比例2.25%，长城汽车质押比例7.19%，赛力斯质押比例0.70%，江淮汽车质押比例0.98%，北汽蓝谷质押比例1.78%，宇通客车质押比例0.58% [24] - 零部件企业中，继峰股份质押比例18.05%，福达股份质押比例18.47%，宁波华翔质押比例13.87%，英搏尔质押比例3.79%，精锻科技质押比例3.76% [24] 本周重要信息回顾 行业新闻 - 京津冀将加快建设世界级智能网联新能源汽车先进制造业集群，重点推进核心技术攻关，突破多传感器融合感知、模型算法、固态电池、汽车芯片及操作系统等关键技术 [27] - 工信部提出将进一步深化汽车产业国际合作，加强产业链供应链协同，推动国际标准法规对接，支持企业稳健开展国际化经营 [27] - 广汽本田新款奥德赛上市，售价18.48万元—24.18万元，重点提升座舱舒适性和智能化配置，动力方面继续采用2.0L混合动力系统，系统综合功率158千瓦 [28] - 鸿蒙智行新品发布会：智界RX正式上市，售价区间25.98万—38.98万元，搭载华为途灵底盘平台、800V高压碳化硅动力平台，提供最高852公里CLTC续航，四驱版本零百加速3.6秒 [29] - 智界R7焕新版上市，售价23.98万元起，围绕智能辅助驾驶、产品配置和驾乘体验等方面进行升级 [29] - 享界V8同步开启预售，预售价32.98万元起 [29] - 华为进一步明确鸿蒙智行合作模式调整后的发展方向：问界由赛力斯主导产品定义、品牌营销、渠道零售和服务体系，华为继续提供技术赋能；华为将进一步加强对尊界、享界、智界和尚界的资源投入 [29] - 享界V8定位家庭智慧旗舰MPV，提供纯电和增程两种动力形式，配备800V高压平台及华为乾崑智驾系统，纯电车型CLTC续航最高830公里，增程车型CLTC综合续航超过1400公里 [30][31] - 上汽MG4 530周年限量版上市，限时补贴价8.48万元，搭载宁德时代动力电池，续航里程530公里 [32] - 猛士X700开启预售，预售价24.98万元起，定位中大型智能越野SUV，基于800V平台打造，CLTC纯电续航360公里，最大综合功率518千瓦，零百加速4.93秒 [33] - 上汽大众ID. ERA 9X获推OTA升级，Momenta R7世界模型正式推送，重点改善智能辅助驾驶和泊车体验 [34] - 全新领克20上市，限时专享价11.88万—15.88万元，全系标配800V高压平台和6C超快充技术，最大充电功率460kW，电量由10%充至80%约需12分钟 [35][36] - 全新深蓝S07 AI激光版上市，限时权益价14.99万—16.99万元，搭载800V高压快充平台，峰值充电倍率6C，充电9分钟可补充近400公里续航，CLTC纯电续航最高725公里 [37] - 哈弗大狗混动版正式上市，指导价11.99万—13.79万元，限时换新价10.59万—12.39万元，搭载1.5T混动系统，零百加速6.6秒 [38] - 比亚迪新能源汽车动力电池项目（西咸基地）全面建成投产，主要建设新能源汽车动力电池电芯、电池包生产线及相关配套设施，承担第二代刀片电池及闪充技术量产任务 [39] - 五菱扬光L轻客上市，上市权益价8.68万—10.08万元，首发搭载五菱与宁德时代联合研发的新一代城配专业级动力电池，最高续航里程500公里 [42] - 中国一汽与广汽工业签署战略合作框架协议，双方将在品牌建设、整车制造、市场布局、国际化经营及关键技术自主创新等领域深化战略协同 [43] - 广汽丰田铂智3X星云限量版上市，限时权益价11.78万元，搭载容量58.37kWh的磷酸铁锂电池，CLTC纯电续航520公里 [44] - 2027款长城欧拉好猫上市，售价区间6.98万—9.98万元，提供335公里和430公里两种CLTC续航版本 [45] - 北京现代艾尼氪V上市，限时权益价9.99万—13.19万元，基于E-GMP纯电平台打造，支持800V高压快充 [48] - 奇瑞2027款纵横G700上市，限时权益价30.49万—42.29万元，搭载华为896线双光路激光雷达及乾崑智驾ADS 5，系统综合功率665千瓦、综合扭矩1135牛·米，零百加速最快4.6秒 [49] - 鸿蒙智行全新一代问界M9系列16周累计交付突破4万台，连续多个月实现月度交付超过10000台，并保持50万元以上车型销量领先地位 [50] - 奇瑞iCAR V27长续航版上市，售价分别为18.98万元和20.38万元，CLTC纯电续航提升至300公里，综合续航达到1300公里 [51] - 中汽协披露2026年8月汽车商品进出口总额306.0亿美元，环比下降5.3%，同比增长18.6%；出口金额278.3亿美元，环比下降3.2%，同比增长28.6% [53] - 2026年1—8月汽车商品累计进出口总额2276.5亿美元，同比增长25.1%；出口金额2020.6亿美元，同比增长33.4% [53] - 2027款广汽埃安i60上市首月订单量突破20181台，限时焕新价10.68万—13.48万元，增程版CLTC综合续航达到1738公里 [54] - 鸿蒙智行问界新M8开启预售，预售价38.98万元起，搭载华为乾崑智驾ADS 5及新一代全向立体融合感知系统，全系采用面向L3级自动驾驶的架构设计 [55] - 地平线发布HSD全场景辅助驾驶系统V2.1版本，首批搭载车型为奇瑞iCAR V27，升级后平均无接管里程提升43%，博弈变道能力提升255%，窄车位泊入成功率提升20% [56][58] - 消费品以旧换新资金已全部下达，汽车以旧换新535.3万辆，新能源乘用车占乘用车新车零售量比重已连续五个月超过60% [59] - 蔚来乐道第20万台交付达成，自2024年首款车型乐道L60开启交付以来，乐道品牌历时约两年实现累计交付20万辆 [60] - 国家能源局披露国庆假期高速公路充电量达1.63亿千瓦时，日均同比增长51.42%；10月1日全国高速公路新能源汽车充电量达到2804.69万千瓦时，同比增长60.40%，创节假日单日充电量历史新高 [61] - 中国一汽、丰田汽车、广汽集团在广州签署全新战略合作框架协议，三方将在资源整合与优化、常态化沟通协作机制、汽车电动化智能化转型及本土化经营等方面深化务实合作 [

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 核心观点 - 看好智驾板块，智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，产业链多数环节仍具中长期配置价值 [2][34] - 建议关注四类厂商：1）具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏集团/理想汽车/地平线机器人/Momenta等 [2][34]；2）具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行/文远知行/千里科技等 [2][34]；3）具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等 [2][34]；4）智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）等 [2][34] 一、行情复盘 指数与估值 - 本期（09/28—10/11，A股5个交易日）智能汽车指数+1.54%，除特斯拉-1.76%，除整车-3.51% [2][6] - 同期标的池总市值变化分别为+0.48%、-3.02%、-2.64% [2][6] - 节奏上，10-08单日+7.07%为本期最强，09-28单日-5.97%为最弱 [2] - 估值方面，全池PS(TTM)为13.03x，处2023年以来81.8%分位，较期初12.86x上行0.17x [2][6] - 除特斯拉PS(TTM)为2.54x（18.2%分位），除整车PS(TTM)为3.53x（41.4%分位） [2][6] - 左图为三大指数2023/01/04以来累计涨跌幅：智能汽车指数+419.31%、除特斯拉+127.68%、除整车-37.95% [10] - 全池PS由4.16x升至13.03x，除特斯拉由2.84x降至2.54x，除整车由3.32x升至3.53x [10] 个股表现 - 41只标的中10只上涨、30只下跌、1只持平 [2][6] - 涨幅前三为中国汽研+10.05%、同力股份+3.88%、中汽股份+3.21% [2][6] - 跌幅前三为文远知行-W-24.06%、小马智行-W-19.68%、黑芝麻智能-19.42% [2][6] - 最强中国汽研+10.05%、最弱文远知行-W-24.06%，两端相差34.11个百分点 [14] - 中国汽研同期发布RV新车型及智能底盘产品 [14] 二、本期产业边际变化 - 本期（09/28—10/11）共整理产业边际变化27条，涉及21家主体，资料截至10/10 [18] - 变化覆盖Robotaxi、无人配送、智驾产业链及机器人应用等领域 [18] Robotaxi与无人配送 - 小鹏汽车-W的Robotaxi业务正式启用中文名称“小鹏悠游”，英文名为“XPENG YOYO”，小鹏YOYO自动驾驶打车小程序同步上线，后续将通过发放邀请码方式面向公众开放体验 [17] - 小鹏集团代表OICA当选联合国欧洲经济委员会下新设“自动驾驶场景相关信息交换工作组”秘书长 [17] - 小马智行披露其Robotaxi业务9月新增用户中，上海海外手机号占比超过25%，深圳约8% [17] - 希迪智驾百台级无人矿卡项目月度运输量环比提升11.7%、单日产量峰值提高20.4%，当月为客户创造增量价值超过150万元 [17] - 白犀牛正式宣布完成C2轮融资，C轮融资金额累计达到1亿美元 [17] - 新石器携X3和X6无人配送车亮相伦敦国际邮政与包裹博览会，完成其无人车在英国的首场演示 [19] - 新石器通过ISO/SAE 21434认证，其车队已在近20个国家、320多个城市落地，累计部署超2.7万辆、行驶超2.3亿公里 [19] - 斯年智驾入选工信部新一轮第三批重点“小巨人”企业名单 [19] - 知行科技在东京正式设立日本分公司 [19] 智驾产业链 - Momenta与神龙科技达成全球战略合作，双方将基于Momenta R7世界模型为标致和Jeep全新量产车型联合开发高阶智能辅助驾驶系统 [17] - 速腾聚创的E2和EM4激光雷达正式接入英伟达HSB，EM4最高具备2160线、每秒4104万点成像能力和600米测距能力 [19] - 保隆科技获得全球头部车企双腔双阀空气悬架控制器项目定点 [19] - 华域汽车子公司上海汇众拟摘牌收购联创汽车电子有限公司10.9569%股权，挂牌底价3.20亿元，若成功持股将升至16.25% [19] - 博泰车联披露多款国产车规芯片联合定制方案已获主机厂定点，部分进入实车路测和小批量量产阶段 [19] - 中国汽研凯瑞特种车公司发布重特牌旅居车和T8中轴中顶宿营车两款新车型 [19] - 吉利控股集团将以易易互联100%股权及6.4亿元现金入股蔚来能源并取得30%股权，蔚来公司同时将入股浩瀚能源并取得10%股权 [19] - 蔚来第4125座换电站上线后，3605公里丝绸之路换电路线全线贯通，沿途布局33座换电站 [19] - 博雷顿各订约方已同意终止股权转让协议 [20] 机器人应用 - 弗若斯特沙利文报告显示，优必选2026年上半年人形机器人收入6.2亿元、销量16123台，收入市占率全球第一 [20] - 优必选与一汽大众达成合作，推进人形机器人在物流场景的开发、测试及示范应用 [20] - 智元机器人与网易云音乐达成深度生态合作，远征A3完成系统级原生集成，自10月15日起支持语音点播正版曲库 [20] - 智元机器人与爱仕达合作，将100台灵犀X2部署至爱仕达全国100家门店执行零售导购任务 [20] - 银河通用与老百姓大药房共建的上海徐汇智慧药房已实现常态化运行，机器人日均履单400—500单、单均作业时效68秒、拣货准确率达100% [20] - 智元机器人与长隆在横琴长隆飞船乐园部署300多台人形机器人和四足机器狗，覆盖100多个点位及七大服务场景 [20] 出行平台 - 截至2026年8月底，滴滴已在200多个城市共建5000余个滴滴车站，并在171座城市落地330余个机场和火车站网约车专属上客区 [20] - 滴滴巴西99平台绿色出行实践入选全球可持续交通优秀案例，平台已完成约6500万笔电动汽车订单并减排7.2万吨 [20] - 滴滴出行数据显示，2026年十一假期国内滴滴打车订单数同比增长7% [20] 三、特斯拉 & Waymo运营跟踪 特斯拉L4运营 - 2026年09月30日，特斯拉可发现车队1,080辆，环比+4辆，其中湾区701辆、奥斯汀258辆、达拉斯59辆、休斯顿32辆、坦帕16辆、未知7辆、迈阿密4辆、奥兰多3辆 [25] - 同日，特斯拉FSD累计里程150.4亿英里 [25] - 可发现车队为第三方追踪口径，含监督与无人监管两类，FSD里程为累计口径，两项最新记录均截至09/30 [25] Waymo L4运营 - 2026年09月30日，Waymo官方车队数量为4,000辆 [32] - 2026年08月16日，Waymo日活155,201人，较上年同期增长52.1% [32] - 官方车队为Waymo公布口径，日活为第三方App数据估算，车队最新记录截至09/30，日活最新记录截至08/16 [32]