阿里巴巴通义千问APP功能升级 - 阿里巴巴为其面向消费者的AI应用“通义千问APP”新增了智能体代理和支付能力 这些新功能已在中国开放公开测试 [1][2] - 用户通过单次语音或文本请求即可启动完整的端到端操作 包括订餐、完成聊天内支付、呼叫并预订旅行、呼叫餐厅等 [2] - 这些功能通过该应用与阿里巴巴生态系统的其他部分整合实现 包括淘宝、淘宝即时电商、支付宝、飞猪和高德地图 [3] 新功能的具体应用场景 - 通过淘宝即时电商 通义千问APP可以下单餐饮、应用促销并完成支付 [4] - 通过飞猪 该应用可以设计旅行行程、比较选项并完成预订 [4] - 通过淘宝 应用可以完成用户在通义千问APP对话界面中发现产品的购买 [4] 原生AI支付集成 - 通义千问APP与支付宝的新直接集成实现了原生AI支付 用户在明确确认后 应用无需离开对话即可完成交易 [5] - 该AI支付能力目前适用于淘宝即时电商 未来将扩展到其他服务 [5] 公司战略与产品定位 - 阿里巴巴集团副总裁吴嘉表示 公司正在构建一款能将用户从重复性任务中解放出来 并成为他们可依赖的智能助手的产品 [6] - 此次发布代表了从“理解模型”到“行动系统”的转变 这些系统与现实世界服务深度连接 通义千问APP是阿里巴巴对下一个应用时代的探索 目标不仅是强大 更要在日常生活中真正有用 [6] 产品表现与公司投资 - 通义千问APP于去年11月发布 在头两个月内获得了1亿月活跃用户 [6] - 据报道 阿里巴巴的AI投资可能使其成为全球最大的公司之一 公司在过去一年投资了超过140亿美元用于AI基础设施和研究 并计划在未来三年在AI和云基础设施上花费534.2亿美元 [7]

（来源：策略优基基） 2025年是权益市场红红火火的一年——政策转向、流动性充裕、AI浪潮席卷全球，市场迎来久违的估 值修复和结构性行情。时值岁末年初，多家主观多头管理人陆续发布年度回顾和来年展望。我们基于公 开信息，对十余家管理人的核心观点进行提炼总结，方便大家一览。 复胜——"寻找业绩确定性和增长幅度两者综合比较最优的方向。" 2025年，年初布局港股新消费龙头、年中切换至零食零售和游戏板块。对创新药和AI硬件布局不多， 更侧重于AI科技的下游应用和上游资源龙头企业。尽管制造业股价有所抬升，但考虑到潜在的产能释 放压力，我们对此保持谨慎。 展望2026年，会继续重点关注"新消费"，从消费升级和消费方式多样化等维度挖掘机会；同时还会布局 有色金属和传统行业。认为化工、航空等传统行业已经经历了长期产能出清，叠加"反内卷"政策导向， 龙头企业的控价能力抬升且需求端也有改善，基于此有色金属的投资也侧重于工业金属。 同犇——"坚守高景气赛道，警惕估值驱动型标的。" 2025年市场呈现结构性行情，有色金属和AI产业链是市场两条核心主线。我们于24年10月提前布局新 消费细分赛道，在25年上半年取得阶段性显著收益，但后 ...

香港资本市场2026年展望 - 2026年香港资本市场将保持活跃态势 IPO和再融资业务量将维持较高水平 整体融资规模将高于历史平均水平 [1] - 相比2025年较2024年增长170%的爆发式增长 2026年增速预计会有所放缓 但仍将保持高位运行 [1] AI行业与市场动态 - 中国的AI行业还不存在泡沫 中国AI企业正迎来爆发期 2026年年初市场已展现出强劲势头 [2] - 预计2026年中国AI及AI相关企业将集中上市 除了核心AI公司 与AI产业链相关的通讯、数据中心、设备、半导体等领域企业也将陆续登陆香港资本市场 [2] - 美国五大科技巨头（微软、谷歌、Meta等）2024年的资本开支是同期中国科技巨头（阿里、腾讯、字节、百度）的数倍 中国的资本开支还有巨大的上升空间 在中国科技公司资本开支尚未大幅上升的情况下 谈论泡沫缺乏基础 [3] - 资本市场已用实际行动表达对中国科技企业的认可 MiniMax的IPO获欧美、中东及东南亚等地的顶级长线机构与主权基金参与 成为近年来AI大模型企业中募资规模较为突出的IPO项目之一 [2] - MiniMax和智谱的成功上市为后续企业开了好头 IPO基石和锚定份额异常紧俏 显示出国际市场对中国AI企业的强烈需求 [2] 消费股投资逻辑 - 消费股在香港市场依然备受青睐 原因有三：消费业务模式相对简单、容易理解 投资者有天然认知优势 消费企业未来盈利增长可预期性强 投资者能准确计算未来增长率 中国消费股估值相对有吸引力 目前消费类项目市盈率在十几倍左右 处于较合理水平 投资者认为仍有盈利空间 [3] 国际资本流动与市场结构 - 2025年香港市场最令人振奋的变化是国际资金大幅回流 包括美国基金在内的头部长线投资者 IPO项目参与度已从2024年年初的10%～15%提升到85%～90% 这是质的变化 [3] - 香港市场每年约40%的业务量来自IPO 40%～50%来自再融资和大宗交易（减持） 15%～20%来自可转债 再融资是市场生态非常重要的一环 是实现资金流转的关键环节 [3] 生物科技板块发展 - 香港市场生物科技板块已基本建立 若2018年到2020年是板块建立初期 经历了大量企业上市、部分企业市值缩水被市场自然淘汰的过程 现在该板块已进入第二个周期的上涨阶段 [3] - 该板块形成后已有一定体量 未来将按自身规律发展 从国际长线投资者角度看 有一批专门投资生物科技的基金 能够为这个板块提供稳定的资金支持 [4] 业务发展与团队策略 - 在业务增加后 公司会在中国业务上扩大资源配置 同时坚持项目稳定和团队稳定的原则 这是穿越周期、持续发展的关键 [5]

千问App全面接入阿里生态的战略举措 - 千问App于1月15日宣布全面接入淘宝、淘宝闪购、1688、盒马、阿里健康、高德、优酷、大麦、支付宝及菜鸟等阿里生态业务，上线AI购物功能并向所有用户开放测试 [1][5] - 此次升级上线超400项AI办事功能，旨在打造“最强大的人类AI助手”，结合“Qwen最强模型”与“最丰富生态”，实现从消费决策到交易的全链路闭环 [5] - 资本市场反应冷静，消息宣布当日阿里巴巴港股收盘报164.6港元/股，股价下跌2.6% [1] AI电商消费的新范式与潜力 - AI介入电商消费可能成为未来全新的购物方式，通过AI工具，消费者无需打开电商平台即可完成产品筛选与自动下单，大幅缩短决策链路 [7] - 千问App通过调用淘宝闪购、支付宝AI付等功能，能在应用内无缝完成下单与支付，例如用户输入指令后可直接完成40杯奶茶的订购与配送 [5] - 对于复杂决策（如徒步装备准备），千问能生成完整购物清单并推荐优选商品（如凯乐石MT5登山鞋），用户点击卡片可直接下单或跳转查看详情 [6] - 电商接入AI可全场景服务增强用户依赖，结合会员与权益体系，提升用户留存周期与终身价值 [6] 面临的挑战与用户习惯培养 - 让消费者形成在千问App购物的习惯需要较长时间教育用户心智，许多用户仍习惯先去小红书、抖音搜索测评，再回淘宝、京东下单 [7] - 对于手机、电器等高价值商品，AI应用难以完全接管决策，仍需用户介入 [7] - 如何让消费者信任AI的推荐结果为最优是一大难题，目前豆包和千问主要推荐自家生态内商品，各平台出于安全与竞争考虑限制外部AI工具访问数据 [7][8] - 若AI推荐局限于单一平台，其输出结果更适合参考而非拍板，且消费者可能质疑推荐结果受平台或广告策略影响，从而动摇信任根基 [8] 对平台流量逻辑与商家生态的重构 - AI的介入可能打破以广告投放为核心的现有商家流量竞争逻辑，使流量权重回归商品质量、服务质量及用户口碑等维度 [10] - AI可能使电商平台内商家流量分层更为明显，更偏向推荐高口碑、多评论的商品，头部品牌与优质商家将与长尾商家拉开更大差距 [10] - 中小商家破圈需研究如何提升与AI标签的匹配度并适应新规则，而非单纯依靠广告投入，这将促成新的营销策略 [10] - 阿里、京东已在商家侧推出AI工具（如淘天的AI万能搜、京东的京小通），辅助客服、运营与供应链管理，实现商家流量匹配效率双位数增长 [11] - 但中小商家使用AI工具仍面临观念、企业能力及资本阻力，头部商家对AI的接受度和渗透率更高，且存在地域差异（如长三角商家比内陆更活跃） [11] 行业竞争与AI入口争夺战 - AI电商消费正引发超级流量入口之争，沃尔玛与谷歌计划将商品整合进Gemini，ChatGPT、豆包等也在发力跑通购物闭环 [12] - 阿里集团CEO吴泳铭将争夺AI入口定性为关乎生存的必答题，强调在C端打造“AI原生超级应用” [12] - 在电商增量几乎停滞的背景下，千问App有助于阿里串联生态业务，渗透场景化消费，带动多业务订单增长，成为新流量入口，并为商家提供增值服务以新增收入来源 [12] - 阿里国内电商大盘收入在2025年第三季度同比增长16%，主要得益于即时零售拉动，公司需在监管收紧环境下提前卡位更多增量入口 [13] - 专家认为，以AI助手为中枢可推动消费生态从“流量驱动”向“顾客价值驱动”转型，构建更稳固的竞争壁垒，而拥有足够多能被AI精准识别与推荐的商品和服务的平台，将在“对话即交易”的新阶段获得结构性红利 [13]

市场整体表现 - 截至午盘，三大指数集体收跌，沪指下跌0.6%，深成指下跌0.44%，创业板指下跌1.02% [1] - 两市合计超3600只个股下跌，合计成交额1.87万亿元 [1] 行业板块表现 - 商业航天、AI应用方向大跌，高位人气股集体退潮，多股跌停 [3] - 拼多多概念、DRG/DIP、卫星互联网、快手概念、北斗导航、Kimi概念等超20个行业板块跌幅在4%上方 [3] - 旅游酒店板块逆势活跃，其中众信旅游2连板，陕西旅游涨停 [3] - 有色金属板块走高，其中四川黄金、罗平锌电涨停 [3] - 商业零售概念局部拉升，其中新华百货、新华都双双2连板 [3] 相关公司动态 - 省广集团、浙文互联、银河电子、金风科技、鲁信创投、杭萧钢构、航天电子等在内的多股跌停 [3] 重要行业消息 - 英伟达于2026年1月14日宣布，GB300 AI服务器将于2026年第二季度开始大规模交付 [3] - 千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球首先实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能，并向所有用户开放测试 [3]

核心观点 - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出，中国在科技创新领域正展现“星辰大海”式突破，其三大核心优势（产业链集群、理工科人才红利、超大市场规模）难以被其他经济体复制，并预计中国在全球出口市场的份额将持续上升 [1][6] 产业链集群优势 - 中国在长三角或珠三角方圆几十公里内即可找到几千家供货商和无数工程师提供解决方案，而竞争对手如墨西哥、印度、东南亚往往只从事单一环节，缺乏同等规模集群能力 [3][8] - 中国在稀土、锂电等领域垄断全球提纯加工工艺，产业链竞争力持续提升 [4][10] 人才红利 - 中国每年毕业的理工科毕业生接近500万，超过了欧洲和美国的总和 [3][8] - 在AI领域，全球AI人才占比达半壁江山 [3][8] 人工智能领域 - 中国企业以美国1/10的投资规模实现技术追赶 [3][8] - 发展路径侧重于通过足够好用的轻量化模型进入万千企业，迅速实现商业应用场景，以弥补算力短板 [3][8] - 预计到2027年或2028年，中国在GPU层面可实现50%的国产化率 [3][8] 人形机器人领域 - 中国占据全球60%的头部企业份额 [4][9] - 依托汽车产业链的崛起，在人形机器人所需的手臂、轴承、液压等零部件上具备巨大的成本优势 [4][9] - 预计未来全球30%增量的人形机器人供应将来自中国 [4][9] 智能驾驶与生物制药 - 中国智能驾驶普及率全球领先 [4][10] - 生物制药行业迎来爆发式增长，预计到2040年，美国FDA批准的新创新药中有三分之一以上将来自中国 [4][10] 出口市场份额展望 - 当前中国在全球出口市场占据七分之一（约14.3%）的份额 [4][10] - 预计五年后份额将接近六分之一甚至更高，达到17%以上 [4][10] - 出口在未来几年依然是提升经济的重要支柱板块之一 [5][10]

公司产品与功能更新 - 阿里巴巴旗下千问App于1月15日宣布全面接入淘宝闪购和支付宝AI付，实现“一句话下单”的全链路交易闭环，并同步开放测试超400项办事功能 [1] - 该功能覆盖点外卖、购买日用品、预订旅行装备等多种生活服务场景，其技术核心由Qwen3-Max大模型意图推理、Agent调度引擎跨应用协同及支付宝AI付三大技术底座协同支撑 [1] - 千问App已打通淘宝、高德、飞猪等阿里生态内多个服务，配合“任务助理”功能，支持包括订机票酒店、写报告、做网页、打电话订餐厅等在内的400多项办事能力 [10] - 用户通过千问下单可领取大额红包，系统会自动匹配最佳优惠组合，例如一次酸奶订单原价25元，在减去包括15元千问爆红包在内的共17.5元优惠后，实际支付价格仅为12.1元 [1][2][9] 公司业务进展与数据 - 截至1月15日，千问C端月度活跃用户已突破1亿 [11] - 根据Hugging Face数据，2025年12月单月，千问模型下载量超过了第2至第8名（包括Meta、DeepSeek、OpenAI等）的总和，其累计下载量已达7亿，增势在全球前十开源模型中最为迅猛 [11] - 千问App于2025年12月开始接入第一个阿里生态场景高德，未来计划在接入阿里生态的基础上，讨论接入第三方产品 [11] 行业趋势与竞争格局 - AI行业竞争焦点正从“比谁更会聊”转向“比谁能办事” [12] - 2025年中国AI助手市场规模已接近千亿，其中生活服务类需求占比达38% [12] - 谷歌在几天前宣布了与沃尔玛等零售商的AI购物合作计划，但目前该服务尚未上线 [13]

港股市场表现 - 恒生指数收报26,999.8点，上升0.6%；国企指数收报9,315.6点，上升0.3%[1] - 港股总成交额达3,404亿港元，较前日增加8.0%[1] - 非必需性消费、医疗保健、原材料业指数分别上升2.2%、1.3%、1.0%；公用事业、工业、金融指数分别下跌0.4%、0.2%、0.2%[1] - 恒指夜期收报26,901点，较恒指低水99点[2] 个股与板块动态 - 阿里健康(241 HK)及海底捞(6862 HK)领涨蓝筹，分别上升19.0%及9.2%[1] - 携程集团(9961 HK)因涉嫌垄断被立案调查，股价下跌6.5%[1] - 澳门博彩一月首周收入同比增长18%，银河娱乐(27 HK)股价上涨3.1%至一个月新高[4] - 智谱(2513 HK)发布国产芯片训练的多模态模型，股价较招股价累计上升86%[4] - 中国生物制药(1177 HK)拟以最高12亿人民币收购赫吉亚，股价上涨2.9%[5] 宏观与政策动态 - 中国12月以美元计出口金额同比增长6.6%，高于11月的5.9%及市场预期的3.0%[3] - 美国11月零售销售按月上升0.6%，优于市场预期的0.4%增幅[3] - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%[1]

核心观点 - 对今年整体AI板块持非常乐观态度 大模型仍有进步空间 基于英伟达B系列芯片训练的新大模型预计今年投入使用 AI应用已能看到明显变化 [1] - AI硬件处于利润释放期且未来两年有明确增长 是当前投资主线之一 AI应用已走到大规模商业化前夕 将密切关注进展 [1][3] - 光模块是AI投资最核心的子板块之一 增长确定性高 行业处于火热行情 但部分龙头股短期需消化前期涨幅 长期需业绩验证 [1][2] AI硬件投资展望 - 光模块行业需求旺盛 从下游海外大厂资本开支、上游光芯片需求及企业自身备货计划均得到印证 [1] - AI硬件正处于利润释放期 未来两年仍有比较明确的增长 [1][3] - 部分光模块龙头股去年已有较大涨幅 短期需要时间消化前期积累的过多涨幅 [2] - 股价的最终推动力需靠企业经营层面改善和业绩报表驱动 验证高景气度后优质公司今年仍有望获得较好收益 [2] AI应用投资展望 - 相比过去两年 今年更看好AI应用 认为其已慢慢走到大规模商业化的前夕 [2][3] - 大模型能力持续进步 预计今年能看到基于英伟达B系列芯片训练的、能力更强的新大模型投入使用 [1] - 当前AI应用如AI编程、文生视频等已能看到明显变化 随着大模型进步 应用将进入更成熟阶段 [1] - 过去一两年AI应用发展速度低于资本市场预期 尤其To B应用改造进程较慢 因需将大模型嵌入客户原有流程体系并保证功能不流失 需要较长时间打磨 [2] - 产业一直在向前推进 只是速度可能不及资本市场预期 长期看好新技术对企业的长期影响 [2][3] - 将寻找那些真正能够产生利润、形成商业闭环的AI应用进行投资 [3] 投资组合与市场 - 投资组合需衡量性价比 每个阶段有每个阶段的投资重点 [3] - 港股有一些独特的AI应用公司 但投资关键不在于市场 而在于公司能否做出好产品、获得用户、提供优秀用户体验 [3]

阿里AI战略升级与千问App生态整合 - 阿里旗下通义千问App于1月15日宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，实现AI购物、点外卖、订机票等功能，并向所有用户开放测试 [3] - 此次升级标志着阿里在AI to C端的“突围战”正式升级，从对话能力竞争转向生态整合与超级入口的竞争 [7] 千问App产品功能与用户体验 - 用户可通过对话直接使用服务，例如说“帮我点一杯咖啡”，App会根据位置推荐商品（如瑞幸美式咖啡，单价约13.48元）并跳转至支付宝完成支付 [3][6] - 此前于2025年12月首次接入高德地图，用户可查询路线并获得不同交通方式的耗时、花费及建议，但具体导航需跳转至高德App [7] - 接入速度显著提升，从最初生成路线答案耗时近30秒，优化至点外卖时闪购页面出现仅需近十秒，用户体验更为流畅 [7] 阿里AI to C战略的演变与组织调整 - 阿里在C端领域缺乏“超级入口”是过去一年的痛点，曾尝试通义App（月活数据低于豆包等竞品）及将AI助手整合进夸克，最终战略重心回归，将通义App升级为千问App [8] - 2025年12月，阿里成立千问C端事业群，由集团副总裁吴嘉负责，目标是将千问打造成一款超级APP，计划接入地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等各类生活场景 [8] 商业模式与未来挑战 - 千问在面对模糊需求（如“点咖啡”）时直接推荐品牌及产品的设计，可能为阿里带来更多商业化空间，一个整合阿里生态的“超级AI入口”正在形成 [9] - 在点外卖、购物等涉及用户挑选、付款及隐私的场景中，公司需平衡生态接入的流畅体验与安全保障，并考量精准推荐与商业化之间的协同 [10]