ChatGPT模拟投资组合表现 - ChatGPT模拟投资组合在2026年表现突出，年初至今实现约60%的回报，显著跑赢大盘[1] - 该组合起始虚拟资金为10万美元，截至6月5日已增长至约159,250美元，期间峰值曾接近164,000美元，对应涨幅约64%[2] - 同期基准标普500指数涨幅仅约8%，组合表现远超基准[2] 投资组合构成与策略演变 - 早期超额收益主要源于对人工智能基础设施股票的集中投资[3] - 随着收益积累，策略转向多元化，增加了金融等防御性持仓以管理风险并降低波动性[7][8] - 组合从聚焦高增长AI股票转向更均衡的配置，旨在保持增长敞口的同时管理风险[8] 人工智能相关持仓详情 - 最大持仓为Credo Technology，价值约39,649美元，回报率达92.8%[3] - 另一主要贡献者为Nebius Group，持仓价值约11,956美元，回报率达108.8%[6] - 其他重要AI相关持仓包括Alphabet，价值约38,771美元，回报率28.8%；以及Amphenol，价值15,066美元，回报率8.9%[6] 金融及其他行业配置 - 金融板块持仓包括Progressive约10,087美元、Visa约9,654美元、JPMorgan Chase约9,406美元、Cigna约8,634美元[7] - 其他行业持仓包括Leidos Holdings约6,896美元[7] - 组合持有约13,926美元现金[7] 实验背景与性质 - 该结果源于Rallies AI Arena举办的持续纸上交易竞赛，由领先AI模型使用实时市场价格管理虚拟投资组合[1] - ChatGPT投资组合是模拟纸上交易实验，并非基于真实资金投资[8]

核心观点 - 报告认为A股市场正处于大周期上行阶段，结构性行情演绎程度已接近2021年高位区域但未到，全面上涨空间尚待打开 [1][2] - 报告判断当前不具备导致大周期上行出现大级别波折的条件，宏观环境不会趋势性恶化，AI产业趋势有纵深且证伪风险可控，增量资金正循环尚不易被破坏 [1][3][4][7] - 报告预测2026年全A两非归母净利润同比增速为12.0%，2027年为12.7%，盈利上行周期延续，但2026年呈前高后低走势 [1][6] - 报告预计6-7月可能是快速调整窗口，但2026年下半年仍有新一轮上涨行情的判断不变，市场需要拉长时间以拓展逻辑纵深 [1][14] - 结构上，6-7月全球科技可能调整，AI算力链需消化估值，中期看好能延续景气、用业绩消化估值的方向，后续科技行情应百花齐放，同时看好新消费、制造业出海、战略资源和非银金融的中期机会 [1][14][15] 大周期上行阶段评估 - 结构性行情演绎程度接近但未到2021年高位区域，定量指标显示：翻倍股票数量占比已超过2021年，市值占比接近2021年；10倍PB股票数量占比与2021年相当，市值占比低于2021年；当前A股“含AI量”（相关公司市值占比）已与2015年“含互联网量”、2021年“含新能源量”高点接近 [2] - 大级别波折的潜在条件包括：增量资金正循环被破坏（如2015年）、核心产业趋势证伪（如2021年新能源）、宏观环境显著恶化（如2018年） [1][2][3] 宏观环境分析 - 宏观环境不会趋势性恶化，霍尔木兹海峡“时开时闭才是常态”，沃什的政策倾向非紧缩，美联储即便加息也只是“点状加息” [1][4] - 国内经济实际增速回落可能出现在2026年第二季度，主因外需实际回落；A股业绩增速回落可能出现在2026年第三季度，主因成本冲击滞后影响，但业绩增速并非趋势性回落，2027年可能进一步改善 [1][4][6] - 2026-27年盈利预测具体为：2026年全A两非归母净利润同比增速预测为12.0%，2027年为12.7%；2026年第二至第四季度单季同比增速预测分别为16.6%、5.2%、37.0%；2027年第一至第四季度分别为11.4%、10.2%、10.7%、57.7% [1][6] AI产业趋势分析 - AI产业趋势有纵深，证伪风险可控：应用端如Anthropic已走通商业模型；云厂商端，云业务与AI结合带来收入高增，经营性现金流能与增量资本开支基本匹配；产业链端，供给格局有序 [1][7] - AI资本开支高增，“算力通胀此起彼伏”的格局仍在延续 [1][7] 增量资金分析 - 增量资金看点正从机构增配权益转向居民增配权益，“后进来的钱”加速流入条件已具备，A股自由流通市值/居民存款余额指标仍处于相对低位 [1][7][8] - “先进来的钱”（主要来自保险、固收+、ETF和私募量化）在2025年第三季度的流入力度已与2015年、2020-21年可比，规范“先进来的钱”可能带来中短期扰动，但增量资金正循环尚处于不容易被破坏的阶段 [7][10] - 2026年4月以来增量资金向科技赛道集中，单一赛道主动公募影响权重提升，其基民换手率偏高，放大了市场潜在波动率 [10] 大周期上行延续条件与市场展望 - 大周期上行延续的积极因素包括：新经济产业趋势再进步（海外AI资本开支上修，国内创投一级市场融资额趋势性上行）；更广泛的基本面改善验证（2026年供给出清行业有望从2025年的10个增至60个）；国别相对力量变迁显性化提供逻辑纵深 [11][12] - 市场可能仍呈现“两阶段上涨行情”特征：AI算力链和战略资源处于“有业绩的高估值”阶段（第二阶段特征），多数行业如化工、新能源处于“业绩有待释放的高估值”阶段（第一阶段特征）；增量资金格局也符合第一阶段向第二阶段过渡的特征 [14] - 大势研判核心结论：结构性上涨接近高位区域，全面上涨需行情拉长时间并拓展逻辑纵深，2026年下半年还有新一轮上涨行情 [1][14] 结构选择与投资方向 - 6-7月可能是全球科技的调整阶段，AI算力链将通过业绩兑现和股价回调消化估值，中期能够景气延续、业绩消化估值的方向还有创新高机会，关注光通信、PCB、存储、储能、燃机、算电协同等 [1][14][15] - 后续科技行情应百花齐放，国内AI产业链、自主可控（如机器人、商业航天）是新景气方向的来源 [1][14][15] - 大周期上行结构将百花齐放，中期看好新消费、制造业出海、战略资源、非银金融的机会 [1][15] - 从美伊冲突后全球产业变迁角度，可关注基础化工、新能源和新能源车；战略资源是主线资产；新消费具备修复空间，基于业绩增长+合理估值（2026年剔除基数后15%增长，PE 30倍以内）筛选，重点方向集中在新消费、出口链Alpha和景气周期 [16][17] - 非银金融是唯一的“高ROE，低PB”一级行业，新一轮市场上行周期中可能不再缺席 [17]

前言 《掘金ETF》是一款基于数据驱动的ETF投资分析工具，专注于通过规模、交易额与份额变化洞察市场 资金动向，帮助投资者理性甄别优质ETF、感知先行信号、构建稳健组合。每周日复盘周度数据，周一 至周五结合热点与策略更新日度分析，致力于以硬核数据揭开投资机会，助力投资者在财富时代把握方 向，稳健掘金。 【掘金回顾】 5月24日重点提及的煤炭ETF连续两周以来累积涨幅超18%，这波上涨主要是由于资金大幅流入以及 市场对夏季用电高峰和煤炭高股息价值的重新评估。在市场震荡期展现了良好的防御特性。 5月31日，我们重点强调了配置高股息红利资产，以应对市场震荡。其中提及的红利低波类标的在本 周亦体现了防御特征。券商普遍建议，当前不宜追高，应关注筹码结构更健康的物理AI（消费电子、 机器人中下游），以及受益于供给侧逻辑的稀土、船舶等板块。 【周报速览】 近一周，市场整体处于"跌多涨少、高波震荡、分化加剧"的阶段，资金正在从过去的极致集中转向 "高低切换"。数据透露出市场正处于"青黄不接"的混沌期。能源涨、医药跌，资金在避险和抄底之间 的摇摆，而非单一的趋势行情。机器人、AI等板块的大幅波动，确认了市场已经从"无脑躺赢"阶 ...

市场情绪降温后，科技、周期、金融和消费板块各自有各自的驱动逻辑和节奏。科技：国产链看长鑫上 市、北美链看Anthropic的ARR（年度经常性收入）；周期：供需双弱、上下游博弈激烈，破局点还靠 美伊停战和海峡通航；金融：关键转折点是大资金的减持进程，指数走弱后卖压或减小；消费：CPI交 易大概率滞后于PPI交易，而目前PPI交易受阻未完成。AI板块有其自身的运行节奏和逻辑，非AI板块也 许存在资金面被虹吸的情况，但真正的启动并不依赖资金高切低，而是宏观叙事和市场环境转变后新买 家入局。对市场而言，目前最大的挑战是霍尔木兹海峡短期通航的假设开始动摇，通胀和紧缩预期升 温。不过，不少非AI个股，近期国内市场表现明显弱于海外市场对标龙头，国内明显提前定价了负面预 期，美联储主席沃什上任后的首次美联储议息会议，负面叙事下的悲观情绪或迎来拐点。我们认为接下 来海峡通航是"换副牌"的时刻，亦是非AI板块转机的临界点。 科技：国产链看长鑫上市、 北美链看Anthropic的ARR 国产AI产业链步入高估值的"深水区"，原本的稀缺性溢价可能会因为长鑫存储的上市而被打破，触发板 块内性价比重构。国产算力链里，从预期PE看，GP ...

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