财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA利润率达到34.7%，创公司历史同期最高水平 [7] - 全年调整后EBITDA目标上调5000万美元（2.6%），不考虑汇率影响 [11] - 第二季度营收16.75亿美元，同比增长9.5%（剔除资产剥离影响） [12] - 定价表现超预期达5.8%，比原计划高30个基点 [13] - 调整后自由现金流1.37亿美元，受益于EBITDA超预期及资本支出时间差 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固体废物业务调整后EBITDA利润率达34.7%，创历史新高 [7] - 基础设施业务（GIP）估值预计将显著高于账面2.5亿美元，部分变现计划进行中 [25][27] - EPR（生产者责任延伸）业务贡献约2000-2500万美元季度收入增量，加拿大市场表现突出 [47][55] - RNG（可再生天然气）业务EBITDA主要通过合资企业体现，对收入线影响微小 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：建筑和工业需求疲软导致C&D垃圾量下降8%，但整体销量仍实现正增长 [47] - 加拿大市场：受益于EPR监管政策，销量增长6.3%（剔除一次性事件后环比加速） [46] - 汇率影响：每1加元兑美元波动对年化收入影响约3000万美元 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 并购策略：上半年完成3笔补强收购，预计全年完成7-9亿美元并购支出，重点在现有市场密度提升 [10][40] - 技术转型：CNG车队占比已达20-25%，计划在未来3-4年提升至50-55% [103] - 成本优化：劳动力流失率持续改善，带动生产率提升，预计全年节省成本40-80万美元 [32] - 资本配置：考虑将GIP变现资金用于股份回购和增加股息，目标杠杆率维持3倍左右 [110][111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境：关税政策不确定性抑制工业客户活动，预计影响持续至2026年初 [123][125] - 定价能力：全年定价指引上调至5.5-5.75%，反映服务价值与成本通胀传导 [8][13] - 商品价格：大宗商品和燃料附加费成为主要逆风，分别造成1000万和500万美元收入影响 [16][82] - 监管红利：加拿大EPR法规持续带来增量机会，魁北克和西部省份仍有未开发市场 [70] 其他重要信息 - 税务优惠：美国折旧政策变更带来2500-3000万美元现金流改善，2026年将扩大至4000万美元 [60] - 资产重组：斥资2500万美元收购原租赁的转运站资产，提升长期运营效率 [19] - 货币风险：考虑未来转为美元功能性货币以匹配业务地域分布 [118] 问答环节所有提问和回答 关于GIP业务处置 - 处置进程：已进入最后阶段，剩余2家竞标方，预计2-3周内完成，可能采取部分变现模式 [27][28] - 估值基准：当前账面价值2.5亿美元，预计交易将显著提升该数值 [25] 关于利润率驱动因素 - 提升路径：价格管理（附加费优化）、劳动力稳定性（流失率降低200bps）、采购协同共同推动 [32][33] - 短期目标：Q3调整后EBITDA利润率指引31%，全年扩张幅度上调20个基点至120bps [30][34] 关于并购策略 - 重点领域：2025年70-80%并购聚焦现有市场补强，回避新市场拓展 [40][41] - 财务影响：2026年将获得显著收入结转效应，当前并购贡献滞后 [40][107] 关于EPR业务细节 - 增量空间：蒙特利尔MRF设施利用率达110%，但过渡性需求可能被后续合同替代 [68] - 长期影响：130亿美元EBITDA目标大部分将在2026年前实现，非持续增长来源 [96] 关于工业暴露度 - 风险敞口：建筑垃圾（C&D）占比低于5%，工业业务占比与同业相当 [100][101] - 复苏信号：需等待关税政策明朗化，预计2026年后才可能实质性改善 [125] 关于资本配置 - 现金流分配：GIP变现资金优先用于股份回购和股息正常化，维持3倍杠杆目标 [110][111] - 转换效率：美国折旧新政或使2028年自由现金流转换率提升100-200bps [63] 关于劳动力成本 - 工会影响：仅10%员工属于工会，近期罢工风险有限，工资水平已处市场高位 [133][135] - 留存指标：自愿离职率降至十几%，接近疫情前水平 [135]