行业核心观点 - 旺季量增价跌预期已充分反映 民航局反内卷政策有望优化行业竞争结构并长期利好航司收益水平 [1] - 航空供应链恢复受限叠加宽体机利用率提升 供给逻辑获多方面验证 基本面触底后油汇正向变化预期使板块具备配置价值 [1] - 市场供给增长受限背景下旅客量自然增长逻辑不变 国内航司票价回暖将持续验证航司收益提升逻辑 [1] - 航空板块供给放缓确定性强 需求端具备弹性 外部油汇配合下航司存在较大业绩释放空间 [1] 全球航空市场表现 - 2025H1全球航空旅客周转量(RPK)同比增长5.1% 其中国际增长7.0% 国内增长2.0% [2] - 2025H1全球运力投放(ASK)同比增长4.8% 其中国际增长6.5% 国内增长2.2% [2] - 旅客需求增速高于运力投放 带动市场客座率提升至82.5% 同比增长0.2个百分点 [2] 美国航空市场状况 - 2025H1美国航空业利润率达3.6% 同比提升0.9个百分点 [3] - 2025H1行业收入同比增长1% 成本费用同比增长1% [3] - 2025年1-7月去通胀后票价同比下降5.1% 但7月旺季后机票销售额显著回正 [3] - 关税谈判进展缓解经济不确定性担忧 航司对下半年市场恢复信心并部分恢复指引 [3] 欧洲航空市场动态 - 2025年1-2月去通胀后机票价格保持同比增长 3-4月受复活节错期影响波动较大（分别-4.4%和+13.8%）5月同比-3% [4] - 北大西洋/拉美/欧洲核心市场需求旺盛 高端舱表现抵消美国出发经济舱疲软 [4] - 欧洲航空市场盈利/利润率/股东回报预计提升 但需关注宏观与地缘政治不确定性 [4] 亚洲航空市场复苏 - 东南亚及日韩主要机场客流保持同比增长 韩国日本客流量已超疫情前水平 [5] - 泰国AOT机场集团(1-7月)/韩国机场(1-7月)/日本机场(1-5月)客流量分别同比增长4%/7%/21% [5] - 新加坡/多哈/印度机场/中国香港机场(1-7月)客流量同比变化+5%/+0%/+9%/+15% [5] - 香港国际机场恢复率仍较低 但第三跑道放开推动客流大幅增长 [5]