报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 出行需求超市场预期，票价持平去年同期，供需关系持续改善有望扭转行业一季度票价低迷情况 [4] - 出入境热度延续，入境游有望成为新增长点，政策发力有望带动入境游成为国际航线增量，驱动供需结构加快改善 [4] - 航空板块一季度业绩整体承压，二季度以来供需关系改善带动票价企稳，叠加外部环境利好，“五一”旺季表现有望延续至暑运，看好板块全年弹性上行 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 今年五一期间全社会跨区域流动预计14.67亿人次，同比+8%；航空出行1114.3万人次，同比+11.8%、比2019年+24.2%，航空同比增速较民航局节前预计值高出3.8pcts [4] - “五一”日均票价约943元，较去年同期持平略高（+0.7%） [4] 板块表现 - “五一”假期全国日均出入境人员将达215万人次，同比+27%；“五一”入境游订单同比+130%，上海、深圳、义乌分别同增138%/188%/60% [4] - 2024年12月17日国家移民管理局对54国人员实施240小时过境免签；2025年4月8日国税总局公告离境退税“即买即退”全国推广 [4] - 今年一季度国际航线旅客量1893万，比2019年+4.6%，为近5年来首次单季国际旅客量超2019年同期 [4] 投资分析意见 - 航空板块一季度业绩整体承压，需求量增长但票价下行与成本端压力抵消需求端弱增长，压制利润弹性 [4] - 二季度以来出行量持续增长，行业供需关系改善带动票价逐步企稳，叠加油价下行、汇率企稳等外部环境利好，“五一”旺季表现有望延续至暑运 [4]