李宁公司2026年业务展望与经营分析纪要总结 一、 公司概况与整体业绩指引 * 公司为李宁，主营运动服饰与鞋类产品[1] * 2026年收入指引维持高单位数增长，流水增速预计与收入趋势大致相同，下半年增速略快于上半年[2][4] * 2026年经营利润率预计维持低双位数，净利润额存在同比下滑风险，主要受开店成本、营销投入及折旧费用上升影响[2][19] * 2026年业绩展望务实，实际收入增速可能位于中单位数向高单位数过渡区间，实现接近10%或双位数增长难度较大[22] 二、 分品类业务策略与目标 运动生活品类 * 2025年鞋服流水比例基本呈"五五开"格局[6] * 2026年增长目标为10%以上[2][6] * 产品策略：鞋类将矩阵化推广核心IP，巩固Soft系列，加强老爹鞋、德训鞋和休闲板鞋布局；服装将增加丰富度，覆盖Clean Fit、复古潮流等多种风格[6] * 营销策略：年初签约新品牌代言人白鹿，强化女性市场渗透[6] * 组织架构：设立虚拟品类业务单元，实现全链路垂直化管理[6] 跑步品类 * 2025年流水主要集中在599-799元价格带[7] * 2025年专业跑鞋总销量为2,600万双，其中飞电Challenger和赤兔系列合计销量超1,100万双[7] * 2026年将加大缓震跑鞋布局，具体措施包括：迭代顶级缓震跑鞋"月影"系列（2025年销量已超100万双）和回弹缓震跑鞋"绝影"系列；将"超轻"系列重新定位至缓震品类；新增轻量级缓震跑鞋IP"超影"[7][8] * 长期增长逻辑：通过持续推出优质产品、应用先进科技、增加马拉松及精英跑者赞助、推广跑团运营提升品牌心智渗透率[7] 荣耀金标系列（COC业务核心） * 2025年包含基础款在内的整个荣耀系列流水占比不足1%[12] * 2026年流水占比目标提升至低个位数[2][12] * 推广渠道：在独立龙店全面铺开前，主要通过线上龙店旗舰店和线下大货门店组货方式露出[9] * 未来重心：集中在核心商圈开设龙店，2026年计划在约200家旗舰店内开设"店中店"，下沉市场可能推广价格更大众化的普通荣耀系列[9] 其他品类与业务 * 户外品类：2025年独立户外店运营未达预期，产品宽度和丰富度不足，2026年暂无大规模开设独立店计划，重点完善产品矩阵，并在现有约两三千家门店内铺货[17] * 童装业务：拥有超1,500家线下独立门店，线下收入贡献占公司总收入中单位数，全渠道流水占比可达高单位数，流水增速整体优于大货，但收入增速慢于流水增速[20] * 专业渠道：收入占整个批发业务收入20%以上，其中60%至70%由羽毛球品类贡献[21] 三、 渠道策略与运营状况 直营渠道 * 2025年直营渠道经营利润率仅为低双位数，与理想的中双位数或更高水平仍有差距[17] * 2025年整体直营渠道呈现负增长，但奥莱渠道实现小幅增长[16] * 2026年将恢复净开店，但单店模型尚未完全跑通，优化重点转向提升店效和坪效[2][17] * 2026年直营渠道经营利润率预计面临短期压力，主要因净开新店及成本高昂的"龙店"影响[19] 龙店策略 * 龙店是COC及荣耀金标心智渗透的重要资源投入，选址集中在核心商圈[9] * 常规面积（约200平方米）龙店的初始投入可能是普通门店的两到三倍，主要因租金成本更高及装修规格更高[10] * 龙店开设将对2026年费用产生影响[10] 其他渠道 * 批发渠道经营利润率预计将保持稳定，维持在30%以上水平[19] * 电商渠道2025年经营利润率为20%多一点，2026年目标是尽量保持平稳[19] 四、 财务与运营指标 利润与费用 * 2026年集团整体经营利润率和净利润率预计同比下滑，主因销售费用率推高、人力费用率承压及其他收益下降[19] * 中长期（2027-2028年）目标是利润额和利润率逐步恢复，希望到2028年净利润率能重返双位数水平[19] * 2026年COC赞助费将比2025年多摊销4个月（2026年按全年12个月摊销，2025年摊销8个月）[13] * 2026年COC相关的活动赛事装备赞助及品牌营销投入也将显著上升，因2026年是奥运周期首个大赛年（含冬奥会和亚运会）[13][14] * 随着直营渠道进入净开店周期及龙店开设，2026年折旧费用将面临上升压力[11] 流水增长驱动 * 2026年流水增长预计将主要由销量驱动，目标是尽可能维持平均售价（ASP）稳定[20] * 2025年ASP为低单位数下滑[20] 折扣与库存 * 2026年第一季度终端需求未见明显回暖，折扣端承受较大压力，截至3月中旬线上及线下折扣同比均有低单位数加深[4] * 2025年第一季度是2025年唯一折扣同比改善的季度，基数较高[4] * 截至2025年底，库销比为4个月，整体保持健康可控[4] 资产减值 * 2025年公司整体地产减值超过2亿元，其中1.8亿元来自深圳的一处物业[3][15] * 公司用于出租的房地产账面总价值目前不足26亿元[15] * 基于2026年初至今符合预期的表现，目前预测门店相关减值将会下降，但商业地产租金行情仍具不确定性[3][15] 五、 近期经营表现 * 2026年第一季度，受春节时间较晚影响，2月表现强劲，1月和3月相对疲软，整体符合预期[4] * 截至2026年3月中旬，不含童装的全渠道流水实现了中单位数至高单位数增长[4]