公司上市申请与市场定位 - 2025年11月28日，香港最大药妆零售商龙丰集团正式向港交所递交主板上市申请，星展亚洲融资担任独家保荐人 [1][9] - 若成功上市，公司将成为香港本土药妆零售“第一股” [1][9] 财务表现与结构 - 营收增长迅猛：2023至2025财年，收入从10.94亿港元跃升至24.60亿港元，复合年增长率达50% [2][10] - 2026财年首季营收同比增长42.5%，净利润暴涨130.7% [2][10] - 2023财年公司亏损2714万港元，2024财年扭亏为盈，但净利润率从7.2%回落至6.9%，低于屈臣氏等对手的8-10%水平 [2][10] - 现金流状况严峻：截至2025年6月30日，流动负债净额高达3.32亿港元，短期借款达6.25亿港元，而现金及等价物仅3360.8万港元，偿债缺口显著 [2][10] - 利息保障倍数为6.5倍 [2][10] 业务模式与渠道依赖 - 业务模式呈现“单腿走路”特征，2025财年线下门店收入占比高达97.2%，线上渠道仅贡献1.7% [3][11] - 线上收入从2023财年的4463.7万港元持续萎缩至4268.2万港元 [3][11] - 线上渗透率远低于香港零售业平均20%以上的水平 [3][11] 供应链管理 - 公司超50%的采购依赖平行进口渠道，可降低成本10-15%，但面临标签合规风险 [3][11] - 公司历史上曾因标签问题收到海关警告 [3][11] 公司治理与股权结构 - 公司股权高度集中，谢少海家族通过TTK Holding持股100%，董事会由家族成员主导 [4][12] - 截至2025年6月30日，应收关联方款项达2.89亿港元，占流动资产39.33% [4][12] 运营扩张与效率 - 门店数从2023财年的13家增至29家，但同店收入增速从64%骤降至5.6% [5][13] - 多家门店涉及违例建筑或用途违规，其中观塘店因位于工业楼宇却用于零售，已收到政府警告信 [5][13] - 存货周转天数延长至68天 [5][14] 行业竞争与市场环境 - 香港药妆零售业增长率仅6.2%，而龙丰增速达21.1%，显著高于行业平均水平 [5][13] - 公司面临屈臣氏、万宁等巨头的竞争压力 [5][13] - 内地游客消费模式从“爆买”转向“体验式”，且跨境电商平台加剧竞争 [6][15] 公司战略与募资用途 - 公司采用“药品树信誉、美妆创利润”的策略 [6][15] - 此次IPO募资计划用于门店扩张、IT系统升级及供应链优化 [6][15] - 公司需审视三大转型关键：线上破局、地域突围及治理现代化 [6][15] 行业格局与公司地位 - 公司崛起恰逢香港药妆行业洗牌期，莎莎、卓悦等品牌风光不再，万宁、屈臣氏持续扩张 [6][15] - 公司对旅游业依赖是一大软肋 [6][15] - 公司拥有供应链资源、本地客群信任及品类优势构成的护城河 [8][16]