行业与公司 * 纪要涉及的行业为萤石行业 重点分析中国萤石行业 [1] * 纪要未特指某一上市公司 而是对萤石行业的整体分析 [1] 核心观点与论据 中国萤石行业基本面与全球地位 * 中国是全球最大的萤石生产国和消费国 对全球供应和价格具有决定性影响 [1][3] * 自2018年起中国成为萤石净进口国 资源消耗量持续增长 国内产量提升但下游消耗量增幅更大 [1][3] * 中国萤石年产量约为650万吨 年总消耗量约为600多万吨 全球总消耗量接近750万吨 [4] 供应格局与产能分析 * 中国萤石矿山结构以小型矿山为主 占比85% 大型矿山占比15%左右 [6] * 国内规模以上企业年处理原矿能力近2000万吨 相当于年产600多万吨萤石粉 但实际产能利用率不高 年产量约500万吨 [5] * 安全监管政策趋严提升了大型企业在成本控制方面的优势 有利于其竞争力提升 [1][7] * 新增产能项目有限 新疆卡尔恰尔萤石矿项目2025年投入运行但未产生实际产出 预计2026年有产量 [9] * 内蒙古技改项目仅提升选厂处理能力 由于原料供应未显著增加 对整体萤石产出量影响有限 [9][10] * 伴生矿开发模式（如内蒙古金恶博与包钢稀土合作）成本优势明显 每吨比传统方法低500元左右 但产品质量较低（90度左右）且未来发展受限于尾矿资源 [12][13] * 磷矿石伴生萤石（如贵州瓮福）年产量有限 约10-15万吨氢氟酸 增量受限于主产品磷肥市场 [14] 全球供应格局 * 全球萤石供应格局中 蒙古出口主要面向中国 墨西哥供应美国 非洲向中国和欧洲供应 [1][15] * 蒙古每年约有100万吨各类萤石矿产品出口到中国 [18] * 未来中亚国家（如哈萨克斯坦）可能成为新的供应来源 [1][15] * 全球其他地区的萤石开采成本增加 且主要出口目的地为欧洲、日本、韩国、美国等 对中国市场的冲击有限 [16] * 蒙古矿业外资企业面临较高人力成本和基础设施建设成本 即使产量增加 成本也较高 不会对全球或中国市场形成显著冲击 [17] 下游需求分析 * 萤石下游需求主要集中在氟化工、氟化铝及钢铁冶炼三大领域 总体需求趋于平稳但略有提升 [1][20] * 氟化工领域受制冷剂配额影响增长有限 四代、五代制冷剂仍在开发 短期内增长不大 [19] * 钢铁冶炼领域因市场状况不佳有所减少 但西部地区的新投资项目可能带来新的增长点 [20] 价格分析与展望 * 长期来看萤石价格中枢上升 未来几年需求增速将快于供给增速 [2][24] * 原料供应速度跟不上下游需求增长速度 采矿权转变为正常生产需要至少5年时间 [24] * 萤石价格底部受成本支撑 开采和管理成本不断提升 未来几年底部价位不会低于3,000元/吨 [2][26][27] * 乐观情况下 价格上限可能达到4,500元/吨 2025年最高价已达到3,700至3,800元/吨 明后年（2026-2027年）4,000元/吨肯定可以达到 [2][28] * 影响价格上限的关键因素包括蒙古进口量、国内新增产能释放情况以及新疆和内蒙古地区的大规模产能释放 [28] 其他重要内容 价格周期性波动 * 萤石价格具有周期性 每年3月至7月间价格通常较低 与气候条件及上下游产业供应链状况有关 [21] * 每年8月到9月 因蒙古进口萤石量减少（火车运力用于运输煤炭） 价格会上涨 春天供暖需求减少后价格回落 [22] * 每年3月份之后 两会结束、生产放开 国内外供应增加 也会导致价格下降 [22] 产能释放时间 * 大型萤石矿山若选厂已建成 从调试到产能爬坡至少需要半年时间 要实现完全满产可能需要1至2年 [25]