公司资源禀赋 - 公司控股股东包钢（集团）公司拥有白云鄂博矿的独家开采权 [1] - 白云鄂博矿蕴藏铁、铌、钪、锰、磷、萤石等180余种矿产资源、71种矿物元素 [1] - 该矿资源储量雄踞两个世界第一与两个世界第二 [1] 具体矿产资源地位 - 该矿的稀土储量和萤石储量位居世界第一 [1] - 该矿的铌储量和钍储量居世界第二 [1] - 该矿的富钾板岩储量居世界前列 [1]

涉及的公司与行业 * **公司**：海南矿业（收购方）、洛阳丰瑞氟业有限公司（被收购方，简称丰瑞福业）[1][4] * **行业**：萤石矿采选、氟化工行业 [2][13] 核心观点与论据 1. 收购标的（丰瑞福业）的核心优势 * **资源储量与品质突出**：截至2025年底，丰瑞福业保有萤石资源量1,350万吨，平均品位达47.07%，其马丢矿山储量位居全国第二 [2][4] * **采矿权与产能规模大**：公司拥有8个采矿权，采矿证核准规模为每年77万吨 [4] * **技术与成本优势**：自主研发了高效低成本的新型充填采矿工艺和装备解决方案，提高了资源利用率 [5] * **产品质量与区位优势**：自有开采的萤石原料品质稳定、杂质含量低，且地理位置靠近客户，有利于降低运输成本 [5] 2. 收购方案与交易细节 * **交易方式**：海南矿业拟通过发行股份及支付现金方式购买丰瑞福业69.9%的股权，并募集配套资金 [4][7] * **支付结构**：创始人王忠喜所持股份以现金支付，约占交易总金额的30%，其余部分通过发股支付 [2][8] * **发股价格**：购买资产的发股价格定为每股8.6元，基于基准日前120个交易日均价的八折确定 [2][9] * **配套融资**：计划向不超过35名特定投资者募集配套资金，规模预计在7亿至10亿元之间，发行价格不低于前20个交易日均价的八折 [9] * **交易进程**：预计4月中上旬召开董事会审议草案，正常审核流程需4至6个月，若获快速通道，有望在2026年9至10月完成交易 [11][12] * **交易后股权**：交易完成后，海南矿业将控股丰瑞福业85.69% [2][10] 3. 标的公司的财务表现 * **资产与营收**：截至2025年9月30日，丰瑞福业总资产达7.62亿元，营业收入为4.95亿元，预计2025年全年营收将超前两年 [2][6] * **净利润增长**：2023年净利润为1.14亿元，2024年为1.36亿元，截至2025年9月30日净利润进一步增长 [2][6] * **参考估值**：参考2025年8月海南矿业以3亿元取得15.79%股权的交易，当时投后估值约19亿元 [18] 4. 萤石行业背景与供需格局 * **战略地位**：萤石是不可再生战略资源，被中国、美国和欧盟列为关键矿种 [13] * **全球产能集中**：全球萤石产能主要集中在中国（占63%）、墨西哥和蒙古 [2][14] * **中国供给挑战**：中国以全球27%的储量贡献了63%的产量，高出采比导致未来供给受限，且国内高品质大储量矿山稀缺，长期依赖进口 [2][13][14] * **下游需求广泛**： * 75%的萤石用于生产无水氟化氢，其中50%的无水氟化氢用于制冷剂生产 [15] * 新兴需求来自新能源（如六氟磷酸锂用于锂电池电解质）和新型产业（如AI算力带动的液冷技术） [3][15][16] * **市场前景**：无水氟化氢市场预计到2030年达到1,250亿美元规模，年复合增长率7% [13] 5. 氟化工行业需求增长驱动 * **新能源领域**：新能源汽车和储能市场爆发，带动对六氟磷酸锂和PVDF的需求大幅增加，预计到2030年锂电池需求达197万吨，光伏需求75万吨 [16] * **新型产业领域**：AI算力增长带动半导体和电子制造业对液冷技术的需求；5G基建、高端医疗、航空航天等领域对含氟聚合物（如PTFE、PVDF）需求高 [16] 6. 收购对海南矿业的战略意义 * **丰富资源布局**：收购使公司战略性资源布局从铁、锂等基础矿产扩展至非基础矿产萤石，有助于平滑大宗商品周期波动 [2][17] * **增强行业竞争力**：控股丰瑞福业使公司在氟化工上游占据龙头地位，直接增厚上市公司净利润，对中短期业绩有积极作用 [17] * **平台与整合机会**：借助丰瑞福业平台可进一步整合周边潜力资源，实现长远发展 [7][17] 其他重要信息 * **绩效对赌机制**：交易设置了绩效对赌和超额奖励机制，以保障交易双方利益一致性 [7][8] * **国资股东态度**：交易完成后，海南矿业将控股85.69%，河南省国资下属股东已表示放弃优先购买权和优先出售权 [10] * **最终交易价格**：目前仍处框架协议阶段，具体交易价格需待审计评估完成后协商确定，预计2026年4月正式披露 [18]

氟化工行业周度行情回顾 - 本周（1月26日-1月30日）氟化工指数收于5062.85点，下跌4.98% [1][2] - 该指数跑输上证综指4.54%，跑输沪深300指数5.06%，跑输基础化工指数4.08%，但跑赢新材料指数0.31% [1][2] 主要产品价格动态 - 萤石97湿粉市场均价为3,314元/吨，较上周微涨0.15% [3] - 萤石1月均价（截至1月30日）为3,310元/吨，同比下跌9.61%；2026年至今均价较2025年全年均价下跌4.92% [3] - 三代制冷剂（R32、R125、R134a等）内贸与外贸价格本周全部持平，表现坚挺 [3] - 制冷剂R22内贸价格为17,500元/吨，外贸价格为14,500元/吨，价格亦持平 [3] 行业供需与市场展望 - 制冷剂市场进入需求淡季，年后出口逐步重启但受许可证办理时间长影响尚未完全恢复 [4] - 随着A5国家进入配额基线年尾声，其对高GWP制冷剂的进口需求有望集中释放，可能带动出口增长并拉动内贸市场 [4] - 在低库存和供给受限背景下，随着后续需求回暖及旺季来临，制冷剂价格上涨动能充足 [4] 重点公司业绩与事件 - 巨化股份2025年预计归母净利润为35.40~39.40亿元，同比增长80%~101% [4] - 昊华科技2025年预计归母净利润为13.8~14.8亿元，同比增长30.96%~40.44% [4] - 鲁西化工2025年预计归母净利润为8.5~11亿元，同比增长45.78%~58.10% [4] - ST联创2025年预计归母净利润为3000~4000万元，同比增长37.22%~82.96% [4] - 中欣氟材2025年预计归母净利润为1600~2000万元，实现同比扭亏为盈 [4] - 金石资源收购诺亚氟化工股权已完成交割，并已派出董事 [4][5] 研究机构推荐标的 - 推荐标的包括：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技 [6] - 其他受益标的包括：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦 [6]

报告投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期 从资源端的萤石 到全球供给侧改革最为彻底的行业之一制冷剂 以及受益于需求迸发的高端氟材料 含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力[25] - 三代制冷剂价格在需求淡季表现坚挺 新一轮价格上涨或在酝酿 行业整体库存已处于近两年低位 叠加生产端受配额限制及行业集中度较高等因素影响 企业惜售情绪普遍 随着后续需求逐步回暖 尤其是旺季来临 制冷剂价格上涨动能充足[9][24] - 萤石价格企稳 或将逐步回暖 行业环保 安全检查等趋严或将成长期趋势 落后中小产能或将不断出清 从长期来看 含氟新材料等下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高 萤石价格中枢将不断上行[19][49] 氟化工行业行情概述 - 本周（1月26日-1月30日）氟化工指数收于5062.85点 下跌4.98% 跑输上证综指4.54% 跑输沪深300指数5.06% 跑输基础化工指数4.08% 跑赢新材料指数0.31%[6][38] - 本周氟化工板块的13只个股中 有3只周度上涨 三美股份（+1.68%） 巨化股份（+0.95%） 东岳集团（+0.08%）涨幅靠前[44] 萤石行情 - 截至1月30日 萤石97湿粉市场均价3,314元/吨 较上周同期上涨0.15% 1月均价3,310元/吨 同比下跌9.61% 2026年（截至1月30日）均价3,310元/吨 较2025年均价下跌4.92%[7][19] - 市场呈现区域分化 稳中趋强态势 随着春节临近 多数矿山及选厂计划停工 供应逐步收紧 南方持货商看好节后行情 惜售情绪浓厚 局部成交已有20-50元/吨的上浮[20][48] - 2025年萤石（>97%）进口数量同比大幅增长159.6%[16] 制冷剂行情 - 主要三代制冷剂价格淡季企稳 但同比2025年价格大幅上涨 截至1月30日 R32 内贸价格63,000元/吨 较2025年上涨44.83% R134a内贸价格58,000元/吨 较2025年上涨31.82% R125内贸价格50,000元/吨 较2025年上涨16.28%[26][61] - 制冷剂市场进入需求淡季 年后出口逐步重启 随着A5国家进入配额基线年尾声 其对高GWP制冷剂的进口需求有望集中释放 有望带动相关产品出口增长[9][23] - 受R125价格上涨传导 R410a一季度长协价已上调至55,100元/吨附近 R404 R507市场价格上涨至49,000元/吨 R134a散单成交约56,000元/吨 部分车企长协价突破62,000元/吨[24] - 2025年12月单质制冷剂出口量合计同比增长10.8% 出口额合计同比增长61.0%[18] 含氟材料行情 - 含氟材料市场整体稳定 截至1月30日 PTFE（悬浮中粒）价格42,500元/吨 周环比上涨4.94% PVDF（锂电）价格57,000元/吨 周环比持平[28] - 六氟磷酸锂价格138,000元/吨 周环比下跌1.43% 但较2025年同期大幅上涨120.8%[28] 近期公司动态 - 多家氟化工上市公司发布2025年业绩预增公告 巨化股份预计2025年归母净利润为35.40~39.40亿元 同比增长80%~101% 昊华科技预计归母净利润13.8~14.8亿元 同比增长30.96%~40.44% 鲁西化工预计归母净利润8.5~11亿元 同比增长45.78%~58.10%[10] - 金石资源收购诺亚氟化工股权已交割完成 并派出董事[10] 受益标的 - 推荐标的：金石资源 巨化股份 三美股份 昊华科技等[11][25] - 其他受益标的：东阳光 永和股份 东岳集团 新宙邦等[11][25]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂、高端氟材料等环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进[25] - 三代制冷剂价格在需求淡季表现坚挺，新一轮价格上涨或在酝酿，主要支撑因素包括低库存、供给受配额限制、行业集中度高以及后续需求回暖预期[9][24] - 萤石价格已企稳，并呈现区域分化、稳中趋强的态势，随着供应收紧和成本支撑，价格中枢有望长期上行[19][20][49] 根据相关目录分别进行总结 1. 氟化工行业行情概述 - **板块表现**：本周（1月26日-1月30日）氟化工指数收于5062.85点，下跌4.98%，跑输上证综指4.54%，跑输沪深300指数5.06%，跑输基础化工指数4.08%，跑赢新材料指数0.31%[6][38] - **个股涨跌**：本周氟化工板块13只个股中，3只上涨，10只下跌，涨幅靠前的为三美股份（+1.68%）、巨化股份（+0.95%）和东岳集团（+0.08%）[44] 2. 萤石行情 - **价格数据**：截至1月30日，萤石97湿粉市场均价为3,314元/吨，较上周上涨0.15%，1月均价3,310元/吨，同比下跌9.61%，2026年至今均价较2025年均价下跌4.92%[7][19][46] - **市场动态**：市场呈现区域分化，北方价格以稳为主，南方因持货商惜售，局部成交有20-50元/吨上浮，供应端因春节临近逐步收紧，需求端以节前刚需采购为主[20][47][48] - **长期观点**：环保、安全检查趋严将促使落后产能出清，叠加下游含氟新材料需求积累和行业成本提高，萤石价格中枢将长期上行[49] 3. 制冷剂行情 - **整体态势**：三代制冷剂（HFCs）企稳运行，酝酿新一轮涨势，行业整体库存处于近两年低位，企业惜售情绪普遍[24][61][63] - **主要品种价格（截至1月30日）**： - R32：内贸价格63,000元/吨，价差50,186元/吨，较2025年价格上涨44.83%，价差扩大67.48%[21][26][61] - R134a：内贸价格58,000元/吨，价差38,261元/吨，较2025年价格上涨31.82%，价差扩大46.78%[21][26][61] - R125：内贸价格50,000元/吨，价差34,447元/吨，较2025年价格上涨16.28%，价差扩大36.04%[21][26][61] - R410a：价格55,500元/吨，较2025年上涨29.07%[26][61] - R404/R507：价格46,000元/吨，较12月上涨10.58%[26][61] - R22：内贸价格17,500元/吨，价差8,263元/吨，较2025年价格下跌46.97%[21][26][61] - **外贸市场**：主要品种外贸价格与内贸基本持平，R134a外贸价格56,000元/吨，较12月上涨12.00%[22][26][62] - **需求与出口**：市场处于需求淡季，年后出口逐步重启，受出口许可证办理影响尚未完全恢复，随着A5国家进入配额基线年尾声，其对高GWP制冷剂的进口需求有望集中释放，带动出口增长[9][23][63] - **长期观点**：在“双碳”战略下，HFCs政策路径清晰，二代制冷剂R22将大规模削减，HFCs渗透率有望快速提升，2024-2025配额期行情超预期，但景气周期远未结束，价格和估值仍有上行空间[64] 4. 含氟材料行情 - **价格概览（截至1月30日）**：PTFE（悬浮中粒）价格42,500元/吨，周环比上涨4.94%；PVDF（锂电）价格57,000元/吨，周环比持平；六氟磷酸锂价格138,000元/吨，周环比下跌1.43%[28] - **产量变化**：2025年12月，PTFE产量环比下降26.18%，PVDF产量环比下降15.67%[28] 5. 近期行业动态与公司公告 - **业绩预增**： - 巨化股份：预计2025年归母净利润35.40~39.40亿元，同比增长80%~101%[10] - 昊华科技：预计2025年归母净利润13.8~14.8亿元，同比增长30.96%~40.44%[10] - 鲁西化工：预计2025年归母净利润8.5~11亿元，同比增长45.78%~58.10%[10] - 中欣氟材：预计2025年归母净利润1600~2000万元，同比扭亏为盈[10] - **股权收购**：金石资源收购诺亚氟化工股权已交割完成[10] 6. 受益标的 - **推荐标的**：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技[11][25] - **其他受益标的**：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦[11][25]

文章核心观点 - 中国萤石资源作为关键战略性矿产，其储量、产量和消费量虽居全球第一，但面临储采比严重失衡、资源保障能力急剧下滑的危机，已从净出口国转为净进口国，资源安全风险凸显 [1][3][5] - 福建省南平市作为萤石资源富集区，因地方“一刀切”的矿业权审批冻结政策，导致大量合规矿山长期无法正常生产，造成巨大资源浪费和经济损失，并削弱了国家整体资源保障能力，亟待政策纠偏以破解困局 [2][6][7] - 破解资源保障与环境保护的困局，需在国家政策引导下，纠正地方认知偏差，摒弃“一刀切”做法，通过完善矿业权管理制度、优化审批服务、健全退出补偿机制以及推动矿业转型升级，实现高水平保护与高质量发展的良性互动 [8][9][10][11] 行业现状与挑战 - **全球地位与产业依赖**：中国萤石储量、产量、消费量均居全球第一，氟化工产业链产能全球占比高（萤石产能占69%，氟化氢占66%，含氟制冷剂占70%，四大氟聚合物总产能约占60%），是新能源、半导体、国防等核心产业的关键基础资源 [3] - **资源保障危机**：中国萤石储采比仅为11.75年，远低于全球平均水平的31.82年，更远低于墨西哥的68年和南非的100年，按现有开采强度，若无重大发现，优势资源可能在十余年后面临枯竭 [1][3] - **产业结构问题**：行业呈现“小、散、乱”格局，2023年底全国单一萤石矿山共688家，但年开采量10万吨以上的大型矿山占比仅约3%，5万吨以上的约占10%，小型矿山（1万-3万吨）占比约30%-40% [4] - **供应缺口扩大**：自2018年起，国内产量已无法满足消费需求，中国从萤石净出口国转变为净进口国，2025年1-11月，氟化钙含量≤97%的酸级萤石进口量同比增长近40% [1][5] 南平案例具体困境 - **资源禀赋**：福建省南平市萤石资源储量占全国4%（达944万吨），占福建省近70%，是重要的资源富集区 [2][6] - **政策冻结**：自2015年南平市委常委会纪要要求“矿产开采证到期的一律不再延续，不再新批矿产开发项目”，导致矿业权审批陷入近十年“冰冻期”，大量矿山“不能开，也关不了” [6][7] - **经济与资源损失**：全市148个矿权中，大量处于停产或申请续证状态（已申请续证矿山40余家），若待续矿山正常运营，估计可解决近万人就业，年创工业产值100亿元、税收20多亿元，目前则造成设备报废、资源折旧等巨大浪费 [6][7] - **认知偏差**：地方将“高水平保护”简单异化为“一刀切”关停，甚至一度追求“无矿市”目标，与国家保障矿产资源安全、鼓励勘查开发的政策方向脱节 [7][8] 政策动向与破局建议 - **国家政策导向**：2026年全国自然资源工作会议强调持续推进战略性矿产资源增储上产，健全找矿突破支持政策，为矿业发展松绑减负 [9] - **高层调研与建议**：2025年6月，自然资源部调研指出南平矿业管理存在“多、小、散”、审批程序复杂、服务不到位、退出机制不健全三方面不足，建议优化管理服务、依法解决用地等实际需求、完善退出补偿机制 [9][10] - **司法保障**：2026年1月最高人民法院发布司法解释，明确因出让方原因或公共利益需提前收回矿业权的，行政机关应对矿业权人依法给予补偿，保护矿业权人合法权益 [10] - **地方行动**：进入2026年，浙江、辽宁、广西、贵州、甘肃、四川等多地明确将加大地质找矿支持力度，保障矿业权市场健康发展，促进找矿突破 [11] - **发展路径**：需纠正“唯环保论”或“唯GDP论”的片面认识，通过科学规划、分类管控、提高环保与开采标准等“做加法”的高质量发展方式，构建环保与发展协同推进的长效机制 [8][9][11]

据介绍，2025年，满都拉口岸完成了通关便利化提升项目，通关能力由此前的"七进三出"升级为"八进 四出"新格局，日过货能力从5万吨跃升至8万吨，通关效率提升60%。通道扩容与查验流程优化形成叠 加效应，进一步破解此前货运拥堵瓶颈，为大宗商品快速流通提供保障。口岸持续巩固"一核多元"贸易 格局，煤炭、铁矿、萤石三大核心进口商品占比保持在85%以上。同时，铜精矿保税仓储、肉类加工等 新业务加速落地，推动贸易形态从"通道过境"向"落地增值"转型。 口岸积极深化与蒙古国东戈壁省的务实合作，为推动口岸和镇区一体化发展，达茂旗成立由政府分管旗 长任组长的口岸镇区发展一体化领导小组，涵盖20个相关部门，下设6个专项工作组，形成"跨部门协 同、全链条联动"工作机制。此外，积极深化与蒙古国东戈壁省在经贸、能源等领域交流，推动建立定 期会晤制度，为通关标准统一、检疫互认等合作奠定基础。 （来源：内蒙古日报） 转自：内蒙古日报 本报包头1月27日电 （记者 蔡冬梅）截至1月26日，满都拉口岸2026年过货量已突破100万吨大关，实现 新年"开门红"。作为中蒙俄经济走廊的重要节点，这一成绩的取得得益于通关能力升级、智慧项目落 地、贸 ...

核心观点 - 公司全资子公司柿竹园公司取得矿产资源储量评审备案，钨等多金属矿资源储量实现显著增储，标志着地质找矿取得突破[1] - 新增资源储量将延长矿山服务年限并为可持续发展奠定基础，但由于受国家开采总量控制指标限制，不会对当前产量及当期生产经营产生直接影响[1] 资源储量新增情况 - 累计查明资源量新增钨金属量9.17万吨[1] - 新增共伴生萤石矿物量2442.60万吨[1] - 新增共伴生铋金属量6.33万吨[1] - 新增共伴生锡金属量13.37万吨[1] - 新增共伴生钼金属量1.36万吨[1] 公司生产与技改情况 - 柿竹园公司目前拥有钨矿石处理能力235.4万吨/年[1] - 公司正在实施1万t/d采选技改项目建设[1] - 技改项目预计完工后矿石处理能力将达到350万吨/年[1] 增储影响与意义 - 此次矿产资源增储取得阶段性成果[1] - 新增储量能够进一步延长矿山服务年限[1] - 促进战略性矿产资源增储上产[1] - 为公司可持续发展打牢基础[1] - 钨资源属于国家保护性限制开采的矿种，受开采总量控制指标限制[1] - 新增资源量不会对当前产量产生影响[1] - 不会对公司当期生产经营和财务情况产生直接影响[1]

公司资源储量更新 - 公司全资子公司柿竹园公司取得矿产资源储量评审备案复函，累计查明资源量新增钨金属量9.17万吨 [1] - 新增共伴生萤石矿物量2442.60万吨、铋金属量6.33万吨、锡金属量13.37万吨、钼金属量1.36万吨 [1] - 此次增储不会对公司当期生产经营和财务情况产生直接影响 [1]

行业指数表现 - 本周（1月12日-1月16日）氟化工指数上涨7.76%，显著跑赢上证综指5.88% [1][2] - 截至1月16日当周，氟化工指数收于5206.63点，周度微跌0.25%，但仍跑赢上证综指0.20%，跑赢沪深300指数0.32% [1][2] - 当周氟化工指数跑输基础化工指数0.68%，跑输新材料指数1.23% [1][2] 原材料（萤石）市场动态 - 截至1月16日，萤石97湿粉市场均价为3,309元/吨，价格较上周持平 [3] - 1月（截至1月16日）萤石均价为3,309元/吨，同比下跌9.65% [3] - 2026年初（截至1月16日）萤石均价为3,309元/吨，较2025年均价下跌4.95% [3] 制冷剂产品价格走势 - 多数制冷剂产品价格本周持平，包括R32、R125、R134a、R143a、R227、R152a的内外贸价格 [4] - R410a内贸价格上涨1.85%至55,000元/吨，外贸价格持平于54,000元/吨 [4] - R404与R507价格宽幅上涨，内贸价格均上涨6.52%至49,000元/吨，外贸价格均上涨12.90%至35,000元/吨 [4] - R22内贸价格上涨3.03%至17,000元/吨，外贸价格持平于14,500元/吨 [4] - 制冷剂R404A、R507报价提升主要受海外市场驱动，因A5国家进入配额基线年尾声，对高GWP制冷剂进口需求集中释放，带动中国出口增长并拉动内贸 [5] - 目前R404A/R507外贸报价已升至约35,000元/吨，内贸价格推高至约49,000元/吨 [5] - 市场预期偏保守的高GWP品种R125价格也在年尾逐步上调，可能影响年内“高GWP转低GWP”的比例安排 [5] - 行业整体库存处于近两年低位，生产端受配额限制及行业集中度高，企业惜售情绪普遍，进一步支撑价格走强 [5] 重点公司公告与业绩 - 三美股份预计2025年实现归母净利润19.9亿至24.5亿元，同比增长155.66%至176.11% [6] - 永和股份预计2025年实现归母净利润5.3亿至6.3亿元，同比增长110.87%至150.66% [7] - 东阳光与关联方收购秦淮数据中国100%股权的交易已完成交割 [8] 机构关注标的 - 推荐标的包括：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技 [9] - 其他受益标的包括：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦 [9]