政策模式选择 - 2008年金融危机和2016-2018年供给端调整期间通过加杠杆刺激需求取得成效但遗留地方政府债务、产能过剩和房地产问题[3] - 当前需重新评估货币与财政政策重心是延续杠杆效应模式还是转向直接补偿模式[3][8] 短期风险应对 - 房地产萎缩导致消费者和投资者信心低迷需短期政策对冲阻断中产阶级资产负债表螺旋式下滑[5] - 资产端需阻断资产价值螺旋式下跌负债端需削减债务压力收入端需稳定政府企业居民三方分配循环[7] 杠杆效应政策 - 核心机制为政府投入1元带动居民企业借贷4元推动需求例如降低房贷首付比例和利率[8] - 财政领域以旧换新家电补贴购物券发放等工具若激活需求则有效否则加剧杠杆率风险[8] 直接补偿政策 - 包括降低存量房贷利率现金补贴减税降费提高个税起征点直接增加居民现金流[8] - 虽可能短期加重财政压力但可修复居民资产负债表为未来经济灵活性奠定基础[8] 长期政策方向 - 短期对冲风险后需转向不依赖杠杆的直接补偿政策辅以技术进步提升全要素生产率[7][8] - 财政政策应加强民生福利投入如医疗教育调整国民分配比例[7]