财务数据和关键指标变化 - 二季度摊薄后每股收益经调整后为6.84美元，同比增长24% [5] - 收入增长6.4%，略高于长期4% - 6%指引的上限 [5][12] - 调整后EBITDA利润率较上年同期提高30个基点，调整后EBITDA同比增长8.4% [12] - 薪资和福利以及其他运营费用占收入的百分比均较上年有所改善，同一设施的合同劳动力较上年同期改善1%，占2025年总劳动力成本的4.3% [12][13] - 供应费用占收入的百分比略有增加，主要因心脏相关设备支出增加 [13] - 二季度运营现金流为42亿美元，2025年资本配置为资本支出12亿美元、股票回购25亿美元、股息1.71亿美元 [14][15] - 债务与调整后EBITDA的杠杆率仍处于既定指引范围的下半部分 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度等效入院人数增长1.7%，年初至今管理式医疗等效入院人数（包括交易所）增长4%，医疗保险增长3%，医疗补助略有下降，自付费用略有上升 [11] - 门诊手术病例数本季度下降0.6%，收入增长约7.5% - 8%，总门诊收入增长近8%；住院手术在同一设施基础上相对持平，主要受医疗补助病例下降影响 [94][95] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保健交易所截至6月年初至今的等效入院人数增长15.8%，商业管理式医疗业务（不包括交易所）较上年增长近1个百分点 [44] - 公司约60%的医疗补助业务量和收入来自非扩张州 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将高质量的本地医疗网络与全国性系统的能力相结合，通过技术创新、提高效率等方式强化竞争地位，以应对市场动态和满足患者需求 [6] - 持续部署平衡的资本配置战略，用于长期价值创造，目前约有55亿美元的资本正在投入，将增加门诊和住院设施的容量 [58] - 致力于提高网络的完整性，将患者留在系统内，并持续开发和执行弹性计划，以应对政策变化带来的不利影响 [59][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为《One Big Beautiful Bill Act》中医疗补助部分在未来几年的不利影响可控，交易所条款可能导致部分人失去保险覆盖，但财务弹性计划应能抵消这些影响 [7][8] - 不确定增强保费税收抵免到期后的结果，正在努力制定弹性计划以应对可能的不利影响 [8] - 对公司未来持乐观态度，认为公司资产负债表强劲，团队经验丰富、能力出众且纪律严明 [10] 其他重要信息 - 田纳西州定向支付计划于6月底获批，公司将在收到现金时记录收益 [14] - 因美国国税局为田纳西州纳税人提供税收减免，公司能够将约8.5亿美元的税款支付推迟到第四季度 [15] - 公司更新了2025年全年指引，预计收入在740 - 760亿美元之间，净利润在61.1 - 64.8亿美元之间，调整后EBITDA在147 - 153亿美元之间，摊薄后每股收益在25.5 - 27美元之间，资本支出约为50亿美元，等效入院人数增长在2 - 3%之间，补充支付全年净收益预计与去年持平或有利1亿美元 [17][18] - 受飓风影响的设施恢复情况好于预期，但有几个市场表现低于预期，部分抵消了飓风影响市场的较好表现 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于指引更新，田纳西州DPP计划是否反映在更新后的展望中，以及对入院人数和潜在需求的看法 - 指引中点增加的3亿美元约一半来自州补充支付计划，包括田纳西州计划的批准，另一半来自公司整体投资组合的运营改善，包括飓风影响市场的好转和其他市场的超预期表现 [24][25] - 第三季度盈利增长可能略低，第四季度可能略高，与补充支付计划付款时间和去年第四季度一次性付款不可重复有关 [27] - 年初至今的入院人数增长低于原指引，主要因医疗补助下降1.2%和自付慈善业务量仅增长1.5%，以及医疗保险增长略低于预期 [29][30] - 尽管总体入院人数增长指标为1.7%，但公司15个国内部门中有14个部门的调整后入院人数增长，心脏、产科和新生儿等手术量也有所增加，公司已连续16个季度实现业务量增长 [31][32][33] 问题2: 请提供更多关于弹性计划的细节，以及能在2026年抵消多少不利影响，是否已包含在2025年指引中 - 公司认为财务弹性计划应能在短期内抵消法案中交易所条款的影响，长期来看，通过延迟启动和分阶段实施的政策以及补充支付申请的潜在批准，公司能够管理这些影响，而不会对长期指引产生重大影响 [38] - 对于增强保费税收抵免（EPTCs），公司正在制定弹性计划以抵消可能的不利影响，但目前不确定结果，将在2026年指引中提供更多信息 [39] - 弹性计划包括对公司部门和共享服务组织进行基准测试、运营改进、自动化和数字化转型以及劳动力和供应相关的计划 [39] 问题3: 请评论商业业务量情况，以及对第四季度商业业务的预期 - 截至6月年初至今，管理式医疗和Hicks等效入院人数较上年增长4%，符合预期，医疗保健交易所表现好于预期，商业管理式医疗业务（不包括交易所）略低于原指引 [44] - 公司认为医疗保健需求具有一定的弹性，难以将消费者信心作为业务活动的驱动因素，且当前市场仍有良好的商业增长，部分业务下降与政府或无支付方赞助的业务以及设施供应调整有关 [45][46][48] - 与去年相比，今年上半年存在闰年影响和医疗补助重新确定计划的影响，去年的业务量增长较为强劲 [49] 问题4: 如何看待当地市场的市场份额，以及公司的应对措施 - 公司市场份额持续增长，不包括行为健康业务的市场份额超过28%，各市场表现有所差异，但公司能够灵活应对市场动态 [56][57] - 公司约有55亿美元的资本正在投入，将增加门诊和住院设施的容量，以满足需求并实现市场份额增长 [58] - 公司注重提高网络的完整性，将患者留在系统内，并通过各部门的评估和执行来实现业务增长和为患者创造价值 [59] 问题5: 关于补充支付的年度指引调整，以及有多少Hicks患者选择Hicks是因为成本较低 - 指引中点增加的1.5亿美元来自州补充支付计划，包括田纳西州计划的批准，上半年补充支付净收益为1.8亿美元，预计下半年净收益较2024年下降1.3亿美元，主要在第四季度 [63][64] - 目前无法确定如果EPTCs到期，有多少人会回到雇主赞助的保险，但公司认为在就业增长的情况下会有一部分人选择回归 [65] 问题6: 医疗保险优势（MA）行为拒付情况是否有变化，以及在文档或收入周期方面的投资情况 - 医疗保险优势目前占公司总医疗保险入院人数的58%，2024年“两个午夜规则”已全面实施，目前未看到观察期转住院的额外变化 [68] - 公司未看到拒付活动对业绩产生重大影响，这得益于过去几年在收入周期管理方面的大量工作，包括与主要管理式医疗支付方合作伙伴开展的数字集成、行政简化和争议管理等合作活动 [68][69] 问题7: 请提供ACA收入和入院人数的最新数据，以及飓风影响市场的情况和北卡罗来纳州市场与飓风前的比较 - 交易所等效入院人数占总入院人数的8%，净收入占比略超10% [74] - 飓风影响市场去年第三和第四季度的2.5亿美元影响中，约40%为收入损失，60%为额外费用，公司原预计飓风市场全年与去年持平，目前来看全年将比去年好1亿美元 [74][75][77] - 第三季度可能仍有轻微负面影响，第四季度预计实现同比复苏，北卡罗来纳州市场需求高于预期，但劳动力市场趋紧，需要更多合同劳动力 [76][78] 问题8: 能否以19 - 20%的利润率为框架来考虑未来几年的情况 - 公司目前无法给出利润率范围和收入影响，需要在下半年了解保费税收抵免的最终结果后，才能制定相应的成本计划并进行评估 [84][85] - 公司有应对不同运营环境的经验，有信心实现财务、增长、资本回报和质量等目标 [85] 问题9: 请说明表现欠佳市场的驱动因素和改善措施 - 公司16个地理部门（包括英国）中，每年通常有一两个部门表现未达预期，原因包括业务量未达预期、竞争对手行动、医生业务动态等 [88][89] - 目前有两个部门表现欠佳，一个受竞争动态影响，另一个受服务组合变化影响，公司正在采取适当措施应对，预计下半年将恢复 [90][91] 问题10: 请提供手术量（ inpatient和outpatient）的更多细节，以及手术地点趋势的变化 - 门诊手术病例数本季度下降0.6%，好于近期趋势，主要受医疗补助和自付费用以及低 acuity病例下降影响，但收入增长约7.5 - 8%，总门诊收入增长近8% [94][95] - 住院手术在同一设施基础上相对持平，主要受医疗补助病例下降影响 [95] 问题11: 请比较商业、交易所和自付费用在费用表和收入回收率方面的历史情况，以及如何提高自付费用的收入回收率 - 商业合同下患者欠款的平均年度增长多年来为中个位数，近期受医疗保健交易所影响略有上升 [98] - 传统商业人群的患者欠款回收率保持在历史水平，医疗保健交易所人群的回收率略低，但总体患者应收账款回收率未受重大影响 [99] - 真正的未参保人群产生的收入很少，大多数未参保患者符合慈善计划或公司的患者保护政策，可享受大幅减免 [101] 问题12: 请更新未来几年商业合同的谈判情况，以及在竞争对手谨慎对待资本支出的情况下，公司是否会增加资本支出以获取市场份额 - 2025年的管理式医疗合同基本完成，2026年约80%已签约，2027年约完成三分之一，均达到既定目标 [106] - 公司将继续与支付方合作，创造价值、简化行政流程，为患者、会员和医生提供更好的体验 [107] - 公司目前住院设施的入住率约为73 - 74%，有55亿美元的资本正在投入，将在今明两年及2027年上线，公司将继续寻找增加设施的机会，但目前没有计划大幅加速资本支出 [107][108][109] 问题13: 请提醒2019年交易所收入占总收入的百分比，以及是否会降至该水平，是否有历史数据显示交易所增长时商业业务的转移情况 - 公司目前无法提供这些详细数据，将在第四季度财报电话会议上，在对EPTCs结果和人群反应有更清晰了解后，再进行解答，目前交易所业务量占比为8%，收入占比略超10% [113] 问题14: 公司是否认为在法案和补贴到期的情况下，长期仍能实现EBITDA 4 - 6%的增长 - 短期内，公司认为财务弹性计划应能抵消法案中交易所条款的影响，长期来看，通过延迟启动和分阶段实施的政策以及补充支付申请的潜在批准，公司能够管理这些影响，而不会对长期指引产生重大影响 [114] - 对于EPTCs，公司正在制定弹性计划以抵消可能的不利影响，将在2026年指引中综合考虑这些因素 [115] 问题15: 请说明公司在五年内实现6 - 8亿美元目标节省的进展情况，以及是否发现了额外的机会来加强财务弹性计划 - 公司自2023年底投资者日会议以来，一直在努力制定弹性计划，主要包括对公司和共享服务职能进行基准测试、自动化和数字化转型以及更好地利用共享服务平台 [120] - 过去12 - 18个月，公司加速和加强了这些努力，将在第四季度财报电话会议上提供更全面的更新 [121] 问题16: 请谈谈薪酬比率、劳动力供应情况，以及对下半年合同和工资通胀的预期 - 公司目前劳动力环境相对稳定，合同劳动力占总劳动力成本的4.3%，较疫情前有所改善，但仍有提升空间，公司正在努力提高员工保留率和招聘效率 [125][126] - 专业费用较上年增长约10%，仍面临高于通胀水平的成本压力，但整体劳动力状况良好 [127]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司摊薄后每股净收益为4.8美元，调整后摊薄后每股净收益为4.84美元 [4] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的现金从2024年同期的3.96亿美元降至3.6亿美元，部分原因是各州某些医疗补助补充付款资金延迟到账，4月收到内华达州补充计划相关的8200万美元付款 [6] - 2025年第一季度，公司资本支出为2.39亿美元，以约1.81亿美元回购了100万股自身股票，自2019年1月以来，已回购约3030万股，占当时流通股的33% [7] - 截至2025年3月31日，公司根据13亿美元的循环信贷安排，拥有10.2亿美元的可用借款额度 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 急性护理医院业务 - 2025年第一季度，同店调整后入院人数较上年同期增长2.4% [4] - 2025年第一季度，排除保险子公司影响后，同店净收入较去年同期增长5%，同店其他运营费用增长2.6%，排除医疗补助补充付款影响后，EBITDA增长21% [5] 行为健康医院业务 - 2025年第一季度，同店净收入增长5.5%，主要受调整后每日收入增长5.8%推动，调整后患者天数与上年同期基本持平，3月患者天数增长重新加速 [5][6] 各个市场数据和关键指标变化 - 急性护理业务中，有交易所保险的患者占调整后入院人数的6%，较之前有所增加，与同行类似，第一季度交易所业务量同比增长约20% [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为行为健康业务中长期增长将依靠更多的业务量增长，因此实现2.5% - 3%的患者天数增长目标很重要 [45] - 公司持续监控供应商情况，应对潜在关税影响，目前约四分之三的供应链采购不受关税影响 [28] - 行业行为健康领域容量增加，公司对支付方的议价能力有所减弱，但需求仍然强劲 [39] - 公司在拉斯维加斯开设的西亨德森医院第一季度实现了适度的正EBITDA，不过对现有医院有一定的业务分流影响 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度运营结果满意，整体超出内部预期，尤其对两个业务部门的运营费用控制感到鼓舞 [8] - 尽管外部运营环境存在很大不确定性，但公司对基础业务有信心，基于当前的报销和运营成本水平，重申全年盈利指引 [11] - 公司认为实现全年行为患者天数收入增长2.5% - 3%的目标仍然合理 [15] 其他重要信息 - 公司第一季度运营结果不包括田纳西州和哥伦比亚特区待CMS批准的医疗补助补充收入，对于以前年度批准的项目，公司假设会重新获批并记录相关收入 [9] - 公司在急性护理业务中，第一季度由于流感季节繁忙， acuity有所减弱，但仍相对较强，预计随着时间推移会有所增长 [62] - 公司在费用管理方面表现积极，运营费用控制可持续，主要得益于劳动力市场稳定、工资通胀减速以及积极管理生产力和人员配置水平 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 行为健康业务3月和4月的业务量情况以及全年业务量指导 - 公司全年行为患者天数收入增长目标为2.5% - 3%，3月业务量有所加速但未达到目标，4月受复活节和春假影响较难判断，总体认为全年目标可实现 [15] 问题2: 除内华达州外，其他州DPP项目的进展 - 公司关注华盛顿特区和田纳西州，两州表示继续预计会获得CMS批准，审批流程已重启，内华达州项目已重新获批并收到第一季度付款 [16][17] 问题3: 若全年行为业务量维持2.5% - 3%，是否意味着后续业务量需超过指导范围 - 从数学角度看是正确的 [20] 问题4: 内华达州DPP付款涉及的月份以及是否超全年指导 - 8200万美元是第一季度付款，为毛付款，未扣除提供商税，公司按常规缴纳税款 [21] 问题5: 公司应对潜在关税的措施以及GPO的沟通情况 - 约四分之三的供应链采购不受关税影响，公司忽略供应商发票上不合理费用，持续监控供应商，准备替代采购和定价方案 [28] 问题6: 行为健康业务除天气外，转诊模式和合资伙伴合作意愿是否有变化 - 除冬季天气对门诊和儿童青少年业务有较大影响外，未看到转诊模式和合作意愿的结构性变化，对实现业务量目标有信心 [31][33] 问题7: 行为健康业务费率增长的驱动因素以及何时回归长期稳定增长 - 同店调整后每日收入增长5.8%，全年指导为4% - 5%，主要得益于与管理式医疗补助支付方的更好合同定价，随着行业容量增加，议价能力减弱，预计价格增长会继续放缓 [38][39] 问题8: 如何看待医疗补助补充支付计划受限对公司盈利增长的影响 - 公司预计2025年医疗补助补充付款与2024年基本持平，未来行为业务增长将依靠业务量增长 [44][45] 问题9: 第一季度急性护理业务患者利用率情况，按支付方划分的业务量增长差异以及地区差异 - 交易所业务量同比增长约20%，占急性护理调整后入院人数的6%，略有增加，主要因医疗补助业务增长较慢，患者组合对定价和盈利能力无重大影响 [49][50] 问题10: 第一季度其他运营费用是否包含内华达州医疗补助税 - 第一季度提供商税已包含在数据中，只是现金未到账 [51] 问题11: 行为健康业务除天气外，不同 acuity需求趋势以及西亨德森医院的竞争动态 - 行为健康需求总体强劲，面临物理容量和劳动力挑战，部分市场竞争加剧，但仍认为业务量增长目标可实现；西亨德森医院第一季度实现正EBITDA，对现有医院有一定业务分流，但市场需求大，预计将快速增长 [57][59] 问题12: 急性业务的acuity趋势以及提高利润率的措施 - 第一季度因流感季节，acuity略有减弱，医疗患者较多，但仍相对较强，预计随着时间推移会增长；公司将继续关注业务量增长和成本控制 [62][63] 问题13: 资本支出和股票回购计划的更新 - 资本支出全年指导为8 - 10亿美元，第一季度为2.4亿美元，因西亨德森医院有部分成本结转，预计全年在指导范围内；股票回购全年指导为6亿美元，第一季度为1.8亿美元，若市场不确定和股价疲软，将继续积极回购 [65][66] 问题14: 费用管理的突出表现领域以及可持续性，特别是高级劳动力成本情况 - 高级劳动力成本本季度为6300万美元，与之前基本一致；运营费用控制良好且可持续，得益于劳动力市场稳定、工资通胀减速和积极管理生产力和人员配置 [70][72] 问题15: 2025年医疗补助补充付款的预期金额是否有变化 - 正在编制第一季度10 - Q报告，预计金额无重大变化 [73] 问题16: 行为健康业务剩余年份的业务量季度节奏以及之前影响业务量的三大逆风因素的最新情况 - 预计全年业务量增长2.5% - 3%，需从第一季度基础上提升；目前劳动力短缺仍是持续问题，但有所改善，第一季度业务量受闰年影响约100多个基点，随着时间推移影响将减小 [78][79] 问题17: 加利福尼亚州和佛罗里达州提高PPP付款至商业平均费率的提案进展以及未来类似提案获批可能性 - 审批流程已重启，田纳西州和华盛顿特区项目预计会获批，加利福尼亚州和佛罗里达州提案刚提交，难以预测时间，立法行动对补充计划的影响需分开看待 [83][86] 问题18: Pavilion案件的和解情况、商业保险情况以及Cumberland案件的时间安排 - Pavilion案件有暂定和解协议，需法院批准，批准后将披露剩余商业保险情况；Cumberland案件进展缓慢，已裁决的三个案件未出判决，其他案件未审理 [88][89] 问题19: 急性医院部门供应成本改善的原因以及2025年手术业务量回升时的供应杠杆情况 - 第一季度供应成本表现好于预期，部分原因是患者组合中医疗病例较多，供应成分少，全年预计供应费用适度增长，公司在合同定价和产品替代方面积极管理 [92][94] 问题20: 第一季度医生费用增长情况以及与内部预期的对比 - 医生费用预计按预期通胀率增长约5%，公司能控制专业费用和医生费用在通胀水平内 [97] 问题21: 第一季度流感和呼吸道季节对公司的影响 - 流感病例带来约700 - 800万美元的增量利润，难以计算对手术病例的挤出效应，总体认为流感对结果影响相对较小，内华达州流感季节较轻，影响不大 [99][100] 问题22: 商业费率更新情况、管理式医疗合同条款变化以及支付方的反应 - 急性护理部门全年同店收入增长指导为5% - 6%，价格和业务量各占2.5% - 3%，商业价格预计在4% - 5%，与管理式医疗公司关系一直困难，第一季度未受支付方更激进行为的重大影响 [105][106] 问题23: 心理业务定价情况以及各州在预算过程中对心理费率的行为变化 - 各方都处于不确定环境中，目前根据现有信息进行合同谈判和费率制定，若情况变化会相应调整 [107][108] 问题24: 公司指导是否假设田纳西州和华盛顿特区DPP获批 - 指导未假设田纳西州和华盛顿特区DPP获批，结果也未包含相关收入 [109] 问题25: 公司所在州是否调整传统医疗补助公式下的基础支付率 - 公司未看到有重大影响的此类调整 [114] 问题26: 公司对取消交易所增强补贴和将提供商税上限从6%降至5%的影响评估 - 取消交易所增强补贴预计影响4000 - 5000万美元；公司正在计算提供商税上限降低的影响，但因数据不足，各公司暂未给出估计，部分大州目前提供商税低于6%，影响有限 [115][117]