行业并购趋势 - 半导体行业在三季度出现并购热潮，多家企业于8月下旬至9月上旬密集出手，标的覆盖模拟芯片、半导体材料、设备等多个核心领域 [1] - 星宸科技在并购潮中动作紧凑，于10月20日完成以2.14亿元收购上海富芮坤53.3%股权的工商变更 [1] 视觉AI芯片市场前景 - 视觉AI芯片前景广阔，尤其在车载和机器人领域潜力巨大，正从传统安防向智能汽车、工业自动化、消费电子等多场景扩展 [1] - 2024年全球视觉AI SoC市场规模达2.46亿颗，预计到2029年将以31.1%的复合年增长率攀升至9.54亿颗 [4] - 视觉方案在辨别物体材质、表面细节等真实场景中具备不可替代性，趋势上更可能成为行业主流 [4] 公司市场地位与技术优势 - 星宸科技2024年以26.7%的市占率登顶全球视觉AI芯片供应商榜首，其安防视觉AI SoC、NVR/NAS视觉AI SoC市占率分别达41.2%和37.2%，均居全球第一 [5] - 智能安防是公司基本盘，2025年上半年收入占比64.9% [5] - 公司凭借在安防领域积累的低功耗技术和领先的图像信号处理能力，已推出适配AI眼镜的SoC芯片并实现量产 [5] - 截至2025年6月，公司AI眼镜SoC已顺利出货，机器人视觉AI SoC已售出550万颗 [6] 资本运作与并购布局 - 公司资本扩张节奏激进，2024年3月完成深交所创业板上市，2025年9月便向港交所递交招股书，推进A+H双资本平台布局 [7] - 公司前身由联发科旗下子公司出资设立，联发科至今仍是其第一大间接股东，多名管理层有联发科背景 [7] - 公司两年间进行三次关键并购：2024年8月以4500万元收购3DToF业务资产；2025年4月以3000万元认购半导体产业基金份额；2025年8月以2.14亿元收购上海富芮坤53.31%股权 [8] - 收购上海富芮坤可使其蓝牙SoC技术与公司视觉AI SoC形成“智能计算+可靠连接”的互补 [8] 财务表现与业务结构 - 2025年上半年公司实现营收14.02亿元，同比增长18.57%，但净利润同比下滑7.46%至不足1.2亿元，出现增收不增利 [10] - 公司综合毛利率持续承压，从最初的40.6%逐步下滑，2025年上半年降至33.1%的报告期内最低点，三大业务线毛利率均出现同比下滑 [10] - 公司销售模式以经销为主，报告期内经销渠道收入占比始终维持在90%以上，最高达93.6% [11] - 客户集中度高，前五大客户合计贡献的收入占比从未低于82.9%，最高时达88.7% [11] 业务拓展与增长曲线 - 智能物联业务收入占比攀升至23.2%，智能车载收入占比达10.8%，安防之外的第二增长曲线雏形渐显 [6] - 视觉技术的“复利效应”正驱动公司在AI眼镜等新兴端侧设备中快速渗透 [5]