投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 综合成本率95.3%创近十年同期最佳水平 同比改善1.5个百分点 [8] - 归母净利润265亿元 同比增长16.9% [8] - 新业务价值(NBV)实现高增长 人保寿险可比口径同比+72% 人保健康可比口径同比+51% [8] - 总投资收益率5.1% 同比提升1.0个百分点 [8] - 股票投资规模较年初大增57% 权益投资占比提升至20.4% [8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入预计6611.24亿元 同比增长6.3% [1] - 归母净利润预计509.50亿元 同比增长18.9% [1][8] - 每股收益预计1.15元 每股净资产6.71元 [1][25] - 净资产收益率17.17% 总资产收益率2.68% [25] 产险业务 - 产险保费3232.82亿元 同比增长3.6% 市占率33.5%提升1.7个百分点 [8] - 车险保费1440.65亿元 同比增长3.4% 家自车占比提升至73.4% [8][18] - 承保利润117亿元 同比增长53.5% [8] - 车险综合成本率94.2% 同比下降2.2个百分点 [8] 人身险业务 - 人保寿险总保费同比增长14.5% 传统险占比提升至70.2% [8] - 长险首年期交保费同比增长25.6% [8] - 人保健康长险首年期交保费同比增长52% [8] - 营销员规模人力7.9万人 较年初下降4.3% [8] 投资业务 - 总投资资产规模1.76万亿元 较年初增长7.2% [8] - 固收投资占比66.6% 权益投资占比20.4% [8] - OCI股票投资规模较年初增长60.7% 占比46.4% [8] - 年化净投资收益率3.7% 同比下降0.1个百分点 [8] 同业比较 - 当前市值对应2025年PEV 0.9倍 PB 1.3倍 [8] - P/E倍数7.40倍 低于同业平均水平 [24][25] - P/B倍数1.27倍 处于行业中等水平 [24][25] - 内含价值增长率预计13.1% 新业务价值增长率55.0% [25]