同时，中美之间达成贸易"休战"，对于美元而言同样是一个支撑。这意味着至少在1年之内，双方的贸 易政策会保持在可预期范围之内，关税水平和贸易限制会维持稳定。这实际上对于美国控制通胀有帮 助。另外，随着美国与一些国家相继达成贸易协议，美国与其他国家之间的实际关税水平也没有特朗普 此前宣称的那么大。这将扭转此前市场担心的通胀上升的前景，使得美元走弱预期发生转变。就此而 言，美国内部、外部的一系列变化，虽然不一定有利于美国经济，但却会改变美元的走势。 另外，从国际主要货币来看，欧元和日元都受限于自身问题，难以对美元相抗衡。日本方面，在高市政 府上台后，基本放弃了维持日元稳定、约束通胀的政策，改为进一步扩大财政刺激，推动日元贬值，以 刺激出口和资本市场。这导致日元兑美元汇率，回到了155左右。欧洲方面，欧元区经济第三季度勉强 实现0.2%的增长，略高于市场预期，但内部分化严重，德、法等核心国家经济仍然低迷。德国方面巨 额财政刺激效果并不理想，而法国仍然陷入财政预算的政治纷争之中。俄乌冲突的持续，更令欧洲经济 前景黯淡，也使得一度受到关注的欧元难以维持当前的地位。就此来看，即使在特朗普"保守主义"政策 之下，美国市场的深 ...

公司战略与人才动向 - 全球最大稳定币发行商Tether正从汇丰控股聘请两位全球顶级贵金属交易员，以构建庞大黄金储备并挑战黄金市场现有主导者[1] - 加盟人员为汇丰全球金属交易主管文森特·多米安与欧洲、中东和非洲地区贵金属融资主管马修·奥尼尔，两人将在未来数月入职[1] - 此举对汇丰贵金属业务构成打击，因汇丰被广泛认为是仅次于摩根大通的行业领导者，业务涵盖期货交易、金库存储及全球金条运输[1][2] 黄金储备规模与增长 - Tether已积累起全球规模最大的黄金储备之一，是其超1800亿美元储备资产的一部分，且该储备不属于银行或主权国家[1] - 截至9月，公司持有的黄金价值超120亿美元，在过去一年里平均每周增持黄金超1吨[2] - 公司还持有黄金稳定币（XAUT），其流通市值约20亿美元，由约1300根金条100%背书[2] 财务状况与市场背景 - Tether去年凭借储备资产实现130亿美元盈利，预计今年盈利约150亿美元，盈利水平堪比华尔街顶级投行[2] - 公司发展受益于黄金价格的快速上涨，黄金价格创下1979年以来最佳年度表现，接连打破纪录[2][3] - 黄金价格上涨得益于各国央行持续购金、趋势性买入，以及因担忧主权债务及货币价值而进行的"贬值交易"[3]

公司战略与人才招聘 - 公司正从汇丰控股聘请两位全球顶级贵金属交易员，分别是汇丰全球金属交易主管文森特·多米安和欧洲、中东及非洲地区贵金属融资主管马修·奥尼尔，两人将在未来数月加盟 [1] - 公司凭借雄厚资金实力，计划构建庞大黄金储备，挑战黄金市场的现有主导者 [1] - 汇丰是贵金属领域的巨头，被广泛认为是仅次于摩根大通的行业领导者 [1] 黄金储备规模与增长 - 公司已积累起全球规模最大的黄金储备之一，是其超1800亿美元储备资产的一部分 [1] - 截至9月的一年里，公司平均每周增持黄金超1吨 [2] - 公司9月持有的黄金价值超120亿美元 [2] - 公司的黄金稳定币（XAUT）流通市值约20亿美元，由约1300根金条100%背书 [2] 公司财务表现 - 去年公司凭借储备资产实现130亿美元盈利，盈利水平堪比华尔街顶级投行 [2] - 今年公司预计盈利约150亿美元 [2] 行业背景与市场动态 - 今年以来，黄金价格创下1979年以来最佳年度表现，接连打破纪录 [2] - 黄金价格走高得益于各国央行持续购金、趋势性买入，以及因担忧主权债务及货币价值而进行的"贬值交易" [3] - 贸易公司、对冲基金和银行纷纷扩充贵金属专业团队 [2]

黄金市场表现 - 黄金价格在创下4381美元以上的历史纪录一周后回落超过10.60%，周四跌至最低3915美元，为自四月以来的最大七日跌幅[2] - 黄金价格跌破4000美元支撑位，此次回调与比特币价格上涨同时发生[4] - 黄金支持的ETF自10月22日以来总流出约106.4万盎司（近41亿美元），其中包括周一超过六个月来的最大单日撤资，投资者撤回了44.8万盎司的黄金敞口[7] - 黄金年初至今仍上涨约50%，受创纪录的央行购买、持续的财政失衡和投资者寻求保护以应对政府债务膨胀和法定货币贬值的"贬值交易"推动[12] - 技术指标表明黄金仍处于牛市回调中，金属仍稳固在其50日指数移动平均线之上[12] - 过去三十年中黄金的10%回调通常在几天内导致急剧回暖，表明可能是短期底部而非更深的下行[14] - 根据历史数据，黄金在10%回调后的前10次实例都产生了正的两个月回报，平均回暖8.3%[15] - 如果历史模式成立，黄金可能在12月重访4200-4250美元区间，重测其历史高点并重申更广泛上升趋势[17] - 只要保持在50日指数移动平均线之上，黄金还可以在2026年达到汇丰银行的5000美元目标[17] 比特币市场表现 - 比特币价格近上涨6.70%，与黄金回调同时发生，突显出在美国和中国接近达成贸易协议时的明显分歧[4] - 自10月20日黄金创下历史新高以来，美国上市的比特币ETF已吸收839百万美元的净流入，持仓量在过去四个交易日连续上升[5] - 比特币技术指标显示在101,790美元附近有强支撑[10] - 比特币稳固在技术支撑位之上，年底目标为150,000美元[2] - 摩根大通分析师预计比特币价格将在2025年达到165,000美元，认为其相对于黄金仍被低估[12] 宏观经济与市场情绪 - 黄金回调与比特币价格上涨的变化发生在美国总统特朗普关于与习近平的"精彩会晤"的言论之后，两位领导人同意将与芬太尼相关的关税从20%降至10%，立即生效[5] - 随着风险偏好改善和加密市场升温，市场关注交易者是否将在未来几个月重新转向比特币[5]

黄金价格走势 - 现货黄金周三欧盘重新站上4010美元/盎司，日内涨幅接近1.5% [1] - 现货白银收复48美元/盎司关口，日内涨约2.5% [1] - 今年以来黄金仍累计上涨约50% [4] - 上周金价创下每盎司4380美元以上的历史新高，随后大幅回调 [3] 价格驱动因素 - 美联储预计降息，抄底资金开始回流市场 [1] - 对于不产生利息的贵金属而言，借贷成本下降通常会提升其吸引力 [3] - 此前涨势过猛、过快，技术指标显示需要回调 [3] - 中美贸易谈判出现进展信号，导致避险需求下降，共同推动金价回落 [3] - 涨势得益于各国央行购金，以及投资者为规避预算赤字避开主权债务与货币，转而配置黄金的"贬值交易" [4] 市场情绪与资金流向 - 周一投资者从道富银行的SPDR黄金ETF中净撤出10亿美元，为4月以来最大单日流出规模 [4] - 黄金ETF的总持仓量出现六个月来最大降幅 [4] - 伦敦金银市场协会会议调查显示，106名参会者预计一年后黄金价格将接近每盎司5000美元 [4] - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 [3] 机构观点与价格预测 - 华侨银行认为若金价能在每盎司3920-4020美元区间内盘整，或为下一轮上涨奠定基础 [4] - 汇丰银行预计金价涨势将延续至新一年，并在2026年上半年达到峰值 [4] - 汇丰预计今年剩余时间金价将在3700至4050美元区间波动，年底目标价为3950美元 [5] - 汇丰预计明年金价在3600至4400美元区间波动，2026年上半年将突破4400美元关口，2026年底金价预测为3800美元 [5] - 推动涨势的关键因素包括避险资金流入、财政赤字扩大、美联储独立性面临新威胁以及美国整体财政稳定性承压 [5]

黄金市场近期动态 - 本周黄金市场出现大幅回调，金价周二盘中重挫6.3%，创下2013年以来最大单日跌幅 [1] - 此次金价下跌似乎缺乏明确外部催化剂，一些交易员将其归因于对冲基金获利了结或银行抛售 [6] - 此次风暴几乎完全局限在贵金属市场内部，全球股票、美债和原油等主要资产市场当天几乎未受影响 [6] 市场参与者的反应 - 金价下跌并未引发恐慌，反而点燃了全球散户投资者蜂拥入市"抄底"的热情 [3] - 从新加坡到美国，黄金经销商普遍报告抢购热潮，新加坡经销商BullionStar在周二迎来了有史以来最繁忙的一天 [7][8] - 多数贵金属分析师的核心看法未动摇，普遍认为这是一次挤出市场泡沫的"健康回调" [3][10] 黄金牛市的核心驱动力 - 本轮黄金牛市的核心驱动力首先源于各国央行的大规模采购，这一趋势在2022年俄罗斯央行受制裁后显著加速 [11] - 其次是全球投资者对主权债务水平不可持续的深层忧虑 [11] - 最近一轮的上涨由普通散户投资者的涌入进一步推高 [11] 专业人士的预警与观点 - 在崩盘前，贵金属精炼商MKS Pamp SA的研究主管Nicky Shiels就警告黄金是"一个在所有技术指标上都过度延伸的拥挤交易" [5] - 纽约商品交易所数据显示，黄金看跌期权相对看涨期权的交易兴趣已升至2008年全球金融危机以来的最高水平之一 [6] - 摩根大通分析师Gregory Shearer预测，到明年第四季度，黄金平均价格将超过5000美元 [11] 对黄金涨势的质疑观点 - 美国银行策略师Michael Hartnett提出质疑，认为支撑金价的"贬值交易"逻辑并不牢固 [3][12] - Hartnett指出黄金在2025年已经飙升了60%，且过去4个月的资金流入量超过了此前14年的总和 [13] - 质疑理由包括10年期美国国债收益率低于4%、美国在9月份实现了预算盈余、美元指数始终未能跌破4月份低点 [13] 潜在风险与历史教训 - 摩根大通分析师Gregory Shearer将"央行放缓购买步伐"列为对其牛市预测的最大风险 [15] - 2011年9月金价在触及1921美元历史高点后回落，当时分析师几乎一致看涨，但黄金后来花了整整九年时间才重回那一高点 [15][17]

市场对金价闪崩的反应 - 周二的黄金崩盘未引发恐慌 反而点燃全球散户投资者蜂拥入市抄底的热情[1][3] - 金价盘中重挫6.3% 创下2013年以来的最大单日跌幅[5] - 黄金看跌期权相对看涨期权的交易兴趣已升至2008年全球金融危机以来的最高水平之一[6] 专业人士对崩盘的看法 - 多数贵金属分析师的核心看法并未动摇 认为这是一次挤出市场泡沫的健康回调[1][3][11] - 崩盘前贵金属精炼商MKS Pamp SA的研究主管警告黄金是过度延伸的拥挤交易[4] - 交易员在市场崩盘前一天警告市场正变得更加超买[4] 散户及实物买家的行为 - 从新加坡到美国的黄金经销商普遍报告抢购热潮 散户将价格下跌视为买入机会[7] - 新加坡经销商BullionStar迎来有史以来最繁忙的一天 开门前就排起长队[9] - 美国经销商Money Metals Exchange的买家应接不暇[10] 黄金牛市的驱动力与分析师预测 - 牛市驱动力包括各国央行大规模采购 对主权债务水平的忧虑以及散户涌入[11] - 摩根大通分析师预测到明年第四季度黄金平均价格将超过5000美元[11] - 投资者的获利了结行为将被包括央行在内的其他实物买家的逢低买入所吸收[11] 对金价上涨逻辑的质疑与风险 - 美银策略师质疑支撑金价的贬值交易逻辑 认为做空美元做多黄金的基础不坚实[3][12] - 质疑理由包括10年期美国国债收益率低于4% 美国实现预算盈余及美元指数未跌破关键低点[13] - 央行放缓购买步伐被列为对牛市预测的最大风险[15]

黄金市场近期动态 - 本周黄金市场出现大幅回调，金价周二盘中重挫6.3%，创下2013年以来最大单日跌幅 [1] - 此次金价下跌似乎缺乏明确外部催化剂，一些交易员将其归因于对冲基金获利了结或银行抛售 [4] - 此次风暴几乎完全局限在贵金属市场内部，全球股票、美债和原油等主要资产市场当天几乎未受影响 [4] 市场参与者反应 - 金价下跌点燃全球散户投资者蜂拥入市"抄底"的热情，从新加坡到美国的黄金经销商普遍报告抢购热潮 [3][5] - 新加坡经销商BullionStar在周二迎来有史以来最繁忙一天，开门前就排起队，买家远多于卖家 [5] - 美国经销商Money Metals Exchange也表示前来"捡便宜货"的买家应接不暇 [6] 专业机构观点 - 多数贵金属分析师认为这是一次挤出市场泡沫的"健康回调"，核心看法并未动摇 [3][7] - 贵金属精炼商MKS Pamp SA研究主管认为牛市需要健康回调来清除泡沫，以确保周期持久性 [7] - 摩根大通分析师预测投资者的获利了结行为将被包括央行在内的实物买家"逢低买入"所吸收，到明年第四季度黄金平均价格将超过5000美元 [7] 黄金牛市驱动因素 - 本轮黄金牛市核心驱动力包括各国央行的大规模采购，该趋势在2022年俄罗斯央行受制裁后显著加速 [7] - 全球投资者对主权债务水平不可持续的深层忧虑也是重要驱动因素 [7] - 最近一轮上涨由普通散户投资者涌入进一步推高 [7] 反面观点与风险提示 - 美国银行策略师质疑支撑金价的"贬值交易"逻辑，指出10年期美国国债收益率低于4%、美国9月实现预算盈余、美元指数未能跌破4月低点 [9] - 美国银行策略师指出黄金在2025年已飙升60%，且过去4个月资金流入量超过此前14年总和 [9] - 摩根大通分析师将"央行放缓购买步伐"列为其牛市预测的最大风险 [11]

黄金市场近期动态 - 本周黄金市场出现大幅回调，金价在周二盘中重挫6.3%，创下2013年以来最大单日跌幅 [1] - 此次下跌被部分专业人士视为意料之中的回调，因崩盘前黄金在所有技术指标上已过度延伸，市场正变得更加超买 [4] - 此次金价下跌似乎缺乏明确外部催化剂，一些交易员将其归因于对冲基金的获利了结或银行的抛售，且风暴几乎完全局限在贵金属市场内部 [5] 市场参与者反应 - 价格下跌点燃了全球散户投资者蜂拥入市抄底的热情，从新加坡到美国的黄金经销商普遍报告抢购热潮 [6] - 新加坡经销商BullionStar迎来有史以来最繁忙的一天，开门前就排起长队，买家远多于卖家 [7] - 美国经销商Money Metals Exchange也报告前来捡便宜货的买家应接不暇 [8] 专业机构观点 - 多数贵金属分析师核心看法未动摇，普遍认为这是一次挤出市场泡沫的健康回调，牛市需要健康回调来确保周期持久性 [9] - 摩根大通分析师Gregory Shearer预测，投资者的获利了结将被包括央行在内的实物买家逢低买入所吸收，到明年第四季度黄金平均价格将超过5000美元 [9] - 本轮黄金牛市核心驱动力包括各国央行大规模采购、全球投资者对主权债务水平的忧虑以及普通散户投资者的涌入 [9] 反面观点与风险因素 - 美国银行策略师Michael Hartnett质疑支撑金价的贬值交易逻辑，指出10年期美债收益率低于4%、美国9月实现预算盈余、美元指数未跌破4月低点等因素 [11] - 摩根大通分析师Gregory Shearer将央行放缓购买步伐列为其牛市预测的最大风险 [14] - 回顾2011年9月金价高点后的历史，金价在触及当时历史高点后回落，花了整整九年时间才重回那一高点，值得当下警惕 [14]

金价近期表现 - 本周金价在创历史新高后出现回落，自周一下跌7.6%，大部分跌幅发生在周二[1] - 此次回调前，金价今年迄今已累计上涨63%[1] 价格波动原因分析 - 黄金基本面前景未发生重大变化，回调更可能因技术面过度拉伸，动量指标较1985年以来正常水平偏离三个标准差[1] - 价格下跌由获利了结触发，被视为一次过度的动量交易[1] - 美元的小幅反弹也对金价构成压力[1] 市场情绪与观点 - 有观点认为黄金已获得“模因股”地位[1] - 市场存在狂热情绪，实物黄金购买达到疯狂水平，例如悉尼黄金经销商出现排长队现象[2] - 当交易变得拥挤、市场叙事单一时，是预示狂热可能结束的信号[3] - 另一种观点认为，政治不确定性、高政府债务和央行购买将继续推动金价上涨至4700美元，较当前水平有15%上涨空间[3] 市场特征与风险 - 黄金被视为“贬值交易”的一部分，作为对冲美元下跌和潜在通胀的工具[1] - 当前市场将黄金视为“无风险”交易，缺乏对其价格是否过高的质疑[2] - 金价在未经历调整的情况下进入超买区域是相当罕见的情况，使其易受近期波动影响[3]