证券研究报告 | 宏观点评 稳定币：技术革新重构全球支付体系 报告要点 全球支付体系走向多元化。2008 年美国金融危机暴露出来的中心化金融体系 的脆弱性，引发公众对美国金融体系的信任崩塌。金融危机催生了新的技 术发 展，比特币，以构建一个无需通过金融机构的点对点的电子支付体系为核 心目 标，通过密码学和分布式账本技术来解决支付交易中的信任与双重支 付问题 ， 开启了去中心化支付体系向中心化体系的挑战。技术的进步带来了效 率提升 ， 推动了监管升级，链接加密代币与法定货币的稳定币被逐步纳入金 融监 管框 架；技术的进步也为全球支付体系多元化提供了基础，作为替代传统跨境 支付 体系的第二选择，央行数字货币（CBDC）被用于建设新的多边跨境支 付体系 。 全球支付体系走向境内零售支付由稳定币或稳定币/央行数字货币（CB DC）组 合主导、境内批发支付由央行数字货币（CBDC）主导，跨境零售支付由 稳定 币主导、跨境批发支付由多个多边央行数字货币（CBDC）合作链与传统 跨境 支付体系并存的多元化体系。 稳定币未来的增长点来自于跨境零售支付和资产代币化（RWA）。稳定币作 为价值转移媒介在跨境零售支付场景具有高效低 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：稳定币行业、数字货币行业 - 公司：Tether（发行USDT） 纪要提到的核心观点和论据 - **稳定币基本情况** - 稳定币是与一类或一篮子底层资产挂钩的加密数字货币，分链下资产支持型、链上资产支持型、算法稳定型三种，主流是美元稳定币如USDT和USDC [3][4] - 以USDT为例，客户汇入美元，发行公司确认后转等额USDT到客户钱包；赎回相反；发行公司将美元存银行或买短期美债确保储备与发行量1:1匹配 [5] - **稳定币市场现状** - 市场集中度高，2024年USDT和USDC交易量接近市场总量100%，供应量分别占75%和22%；2024年交易量增长50%，2025年前六个月累计同比增速70% [7] - **稳定币对金融市场的影响** - 货币供需角度，交易成本低使贸易商倾向用美元换稳定币，推高美元需求支撑美元指数，但导致弱势货币国家本地货币贬值和资本外流，如泰国贸易商换汇致泰铢贬值 [6] - 交易量角度，稳定币交易增加带来监管、流动性和市场风险，监管难、透明度低使弱势国家资本易外流，大量赎回或购买冲击底层资产，引发流动性紧缩和市场波动，美联储可能需释放流动性 [6] - **稳定币受青睐原因及对汇率影响** - 弥补传统贸易结算成本高的缺点，全球汇款200美元平均成本约6.4%，传统银行汇款手续费约7 - 8%，稳定币汇款平均成本仅0.5%至3%，且有下降潜力 [8] - 短期支撑美元，长期因依赖储备资产和发行方信用，未解决根本问题，且安全性不如央行数字货币，易被替代 [1][8] - **稳定币的金融风险** - 虽波动性小于比特币等加密货币，但有挤兑风险，可能扩散到传统资产市场，如Tether挤兑可能抛售美债引发美国国债市场波动 [9] - **稳定币对弱势国家货币的影响** - 冲击弱势国家货币，使居民转向稳定币，导致本地货币贬值和资本外流，如2024年上半年阿根廷和巴西货币分别贬值约10% [10] - 分流居民储蓄，削弱银行中介化和货币政策传导，使弱势国家在面对外国紧缩政策时经济下滑更严重 [10] - **全球数字货币领域发展趋势** - 一是将稳定币纳入金融监管体系，如欧盟、新加坡出台条例发牌照，美国和中国香港今年通过相关立法 [11] - 二是各国央行数字货币集中在试点阶段，围绕跨境支付、结算和金融基础设施现代化展开，如亚洲Mbridge项目进入最小可行产品试点阶段 [11] - **中国数字人民币进展** - 倾向发展国家主导的数字人民币，已进入大型试点和跨境推广阶段，2025年6月央行提出加快国际使用构建多级体系 [12] - 人民币稳定币缺乏明确政策框架和监管机制，但中国香港通过稳定币条例草案，8月将建立许可制度 [12] - **稳定币与央行数字货币优缺点** - 稳定币对比加密货币有实时结算、快速高效和价值较稳定优势，但可追溯性低、安全性不如央行数字货币，中国未来可能倾向推广央行数字货币而非稳定币 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年5月下旬美国两院相继通过Genius法案和Stable法案，中国香港正式通过稳定币条例，使稳定币资产成市场焦点，其高速增长可能影响汇率 [2]

【导读】比特币再创新高，SpaceX将投资20亿美元给马斯克名下人工智能企业xAI 见习记者 储是 特朗普对墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税 据央视新闻报道，美国总统特朗普上周六宣布，自今年8月起对墨西哥和欧盟的输美产品征收 30%的关税。这一决定引发了多个国家和行业的困惑和担忧。 上周，特朗普已经向除欧盟以外的20多个个国家发送了新的关税函，声称对这些国家征收 20%到50%不等的关税，其中巴西被威胁征收50%的关税。其他未收到信函的国家则将被征 收15%至20%不等的关税。 据央视新闻报道，当地时间7月12日，墨西哥外交部和经济部在一份联合声明中表示，鉴于美 国宣布自8月1日起对墨西哥输美产品征收30%的新关税，墨西哥政府认为这是"不公平待 遇"，墨西哥已开始与美国进行谈判，以保护边境企业和就业。 声明称，自7月11日起，墨西哥代表团成立了"常设双边工作组"，以解决与美国的安全、移民 和经济问题。墨西哥政府在谈判中提到，美国对墨加征关税是不公平的，墨西哥不同意。 荷兰国际集团策略师在另一份报告中表示，尽管鲍威尔提前离职"不太可能"，但这将导致美 国国债收益率曲线陡峭化，因投资者将对更低利率、更快通胀 ...

稳定币的核心定位 - 稳定币是加密资产、央行数字货币、第三方支付及货币市场共同基金的综合体，技术上依托区块链实现去中心化交易，形式上推动法定货币代币化，功能上类似第三方支付，价值上具备货币市场基金的稳定性[1][3] - 中国人民银行行长潘功胜指出区块链技术重塑支付体系，推动央行数字货币与稳定币发展[1] - 稳定币与央行数字货币可共存，在监管框架下不损害货币主权且利于本币国际化[1] 技术架构与运营模式 - 技术架构分三层：公链底层（如比特币区块链）、协议层（如Omni Layer管理代币流通）、应用系统（如Tether的发行赎回机制）[4] - 运营模式为中心化发行+去中心化交易：用户存入法币后发行人1:1创建稳定币，赎回时销毁代币并支付法币，交易环节无需清算机构[5] - 储备资金由独立机构托管，投资于短期国债等高流动性资产，定期审计确保价值稳定[6][7] 与加密资产的比较 - 相同点：均基于区块链和分布式账本技术，支持点对点跨境交易[8] - 差异点：加密资产（如比特币）完全去中心化且价格波动大，稳定币由发行人中心化管理且价值锚定法币[9][10] - 法币稳定币市值占比超95%，储备资产支撑使其主要作为支付工具而非投资品[10] 与央行数字货币的对比 - 相同点：均为法定货币代币化，不创造新货币[11] - 差异点：央行数字货币由央行发行且具法偿性，稳定币由市场机构发行依赖储备资产信用[12] - 技术差异：央行数字货币多采用中心化账户体系，稳定币基于公链实现高效跨境结算（成本<1美元，结算时间<1小时）[13] - 美元稳定币在通胀严重国家替代本币，如巴西等五国已用于跨境支付和薪资发放[14] 与第三方支付的异同 - 相同点：均定位支付工具，1:1锚定法币且不支付利息[16] - 差异点：第三方支付依赖中心化账户，稳定币实现"支付即结算"；稳定币储备资金可投国债等更广范围，第三方支付备付金仅能存央行[18] - 应用场景：第三方支付主攻境内小额消费，稳定币拓展至跨境贸易和金融结算（如PayPal、JP Morgan等机构布局）[19] 与货币市场基金的关联 - 相同点：均投资高信用、高流动性资产（如短期国债、存款）以维持价值稳定[20] - 差异点：货币基金收益归持有人，稳定币收益归发行人；历史上货币基金净值波动极小（如0.97美元低点），稳定币脱锚风险随监管完善降低[21][22] 市场前景与政策动态 - 规模从2023年1250亿美元增至当前2600亿美元，花旗预测2030年或达3.7万亿美元[23] - 欧盟、日本等已出台监管政策，美国、英国等国正在制定，推动行业规范化[23] - 应用场景从加密交易扩展至跨境贸易、RWA（现实世界资产）金融及日常消费[23]

机构资金涌入,MAP Protocol锚定万亿级需求 根据最新行业数据,全球稳定币市值已达2629亿美元,其中USDT以1576亿美元规模占据主导,USDC紧随其 后。香港《稳定币条例》的落地与美国《GENIUS法案》的推进,标志着监管框架的逐步完善。MAP Protocol此时切入,正是看中机构资金对合规跨链解决方案的迫切需求。其采用轻客户端技术与MPC门限 签名方案,实现比特币主网与以太坊、BNB Chain等公链的无缝资产互换,技术路线与Coinbase近期启动的 500万美元漏洞赏金计划所强调的"主动防御"理念不谋而合。 图片来源:币界网 据币界网APP数据,MAP前端平台Butterswap月均1.7亿美元稳定币交易量已验证其技术可行性。而此次转 型最值得关注的,是其对法币稳定币跨链互换的布局——韩元、港币稳定币的接入,将直接打通亚洲新兴市 币界网7月11日讯,今日加密市场迎来重磅消息:MAP Protocol正式宣布战略转型,聚焦构建比特币、稳定币 及代币化资产的全链基础设施。XBIT去中心化交易所平台分析,这一动作直指当前币圈最炙热的两大赛 道——机构级比特币配置潮与突破2000亿美元的稳定币市 ...

稳定币行业动态 - 美国参议院通过《Genius Act》法案 规定稳定币必须由高流动性资产如美国国债支持 发行方需每月披露储备情况并具备冻结代币能力 [1] - 法案赋予稳定币持有者在破产情况下对支持资产的优先索赔权 若通过将允许银行及其他实体发行合规稳定币 [1] - 法案为稳定币市场注入强心针 带动比特币等主流加密货币市场活跃度 [1] XBIT平台核心优势 - 采用去中心化交易机制 不依赖中心化机构撮合交易 通过智能合约自动执行交易规则 [3] - 所有交易记录基于区块链技术 公开透明且不可篡改 解决中心化交易所的运营风险和资产盗用问题 [3] - 用户私钥自主控制 资产存储在个人钱包 避免中心化交易所随意冻结或挪用资产 [4] - 具备交易匿名性 区块链地址与真实身份无直接关联 保护用户隐私 [4] - 抗审查性强 无单一控制中心 不受特定机构管辖 在政策限制地区仍可正常交易 [6] XBIT平台功能特性 - 交易成本低 通过开源智能合约实现去信任机制 部分交易免费 [7] - 支持以太坊 BNBChain等主流公链 可进行超200种资产的跨链兑换 [7] - 配备流动性聚合算法 自动寻找滑点小于0 5%的最优交易路径 [7] - 支持限价单 止损单等智能策略 自动执行交易且不增加Gas成本 [7] - 提供收益聚合器功能 实时展示APY和收益占比 支持一站式流动性挖矿 [7] 用户体验设计 - 无需身份验证和繁杂审核流程 不限制用户账户 [9] - 用户完全掌控私钥和资产所有权 [9] - 在比特币价格波动大时 可及时操作资产 避免错过交易时机 [4][7]

比特币价格突破历史新高 - 比特币价格突破11.2万美元，创下历史新高 [1] - 24小时内全球超过10.88万名投资者爆仓，损失高达5.41亿美元 [1] - 最大单笔爆仓发生在HTX交易所，金额高达5156万美元 [2] 市场反应与连锁效应 - 全球爆仓人数达到10.88万，其中近90%为空单持有者 [2] - 2.8亿美元的空头被迫平仓，触发算法程序被动买入，推高价格 [2] - 以太坊、Solana等主流加密货币24小时内分别大涨6.52%和4.24%，恒星币涨幅超过10% [2] 机构资金推动牛市 - 自2024年美国批准比特币现货ETF以来，贝莱德、富达等巨头吸引超过500亿美元资金涌入 [3] - 2025年7月前两周ETF净流入达12亿美元，贝莱德IBIT基金规模飙升至760亿美元，较年初增长两倍 [3] - MicroStrategy持有的21.4万枚比特币浮盈超过百亿美元，股价单日暴涨4.65% [3] 多重因素推动暴涨 - 美联储会议纪要释放鸽派信号，特朗普施压要求降息至少3个百分点 [4] - 英伟达市值突破4万亿美元，带动纳指创历史新高，比特币与科技股形成强联动效应 [4] - 美国推进《天才法案》（稳定币法案），为加密资产提供制度保障 [4] 市场波动与风险 - 比特币与美股科技板块联动性增强，波动性剧烈 [6] - 5月中东冲突升级时，比特币单日暴跌至10.3万美元，导致25万人爆仓，损失11.6亿美元 [6] - 超过80%的爆仓损失源于合约交易，尤其是高倍杠杆交易 [6] 政策与技术风险 - 特朗普政府可能采取颠覆性货币政策，加大市场波动 [6] - 交易所安全漏洞屡见不鲜，区块链拥堵和技术故障是潜在风险 [6] - 市场操纵行为在缺乏监管的地区依然猖獗 [6]

华尔街警报震响：资本游戏的凶险真相 夏季的狂热席卷全球金融市场，表面歌舞升平，实则暗流涌动。比特币飙升至11.7万美元，引爆交易 所，3.18亿美元（约22.8亿人民币）空头爆仓，CoinGlass监控屏上爆仓金额疯狂跳动，24小时内定格在 这一惊人数字。近90%的爆仓者是押注比特币下跌的空头，他们的账户被无情清零。加密货币股票也随 之起飞，Coinbase和Robinhood股价双双暴涨4%，交易员们在社交媒体上疯狂庆祝。 与此同时，美股三大指数同时刷新历史高位：道琼斯指数收于44650点，微涨0.43%；标普500指数突破 6280点，涨幅0.27%；纳斯达克指数站上20630点，小幅上涨0.09%。特斯拉更成为市场明星，股价单日 暴涨超4%，其xAI实验室发布号称"地表最强"的Grok-4人工智能模型，以及自动驾驶出租车业务扩展计 划，成为股价飙升的催化剂。芯片巨头英伟达和苹果股价小幅跟涨，然而Meta和微软却意外下跌。 Meta的意外下滑背后，隐藏着科技圈一宗惊天交易：扎克伯格斥资超过2亿美元，挖角苹果人工智能负 责人庞若鸣，这笔交易包括限制性股票和长期绩效奖金，打破了科技圈高管转会费纪录。 然而，华 ...

加密货币市场表现 - 比特币价格突破11 85万美元大关，较周一上涨逾9%，较历史前高上涨约6% [1][3] - Coinbase股价周涨幅达9%，今年以来累计上涨50% [3] - MicroStrategy股价飙升12%，年内涨幅达45% [3] - 比特币矿商表现抢眼，MARA Holdings单周暴涨12%，CleanSpark和Riot Platforms分别上涨8%和7% [3] - 加密货币市场全面上涨，XBIT去中心化交易所平台多个小市值币种实现5倍以上涨幅 [3] 机构投资者动态 - 伯恩斯坦将Coinbase目标价上调至510美元，评级为"跑赢大盘"，Benchmark分析师给予"买入"评级 [4] - Coinbase与人工智能公司Perplexity达成合作，扩展服务生态，并宣布新合作伙伴关系强化Web3领域影响力 [4] - MicroStrategy转型为比特币"金库"，持有近60万枚比特币，价值约700亿美元 [4] - 加密基础设施领域吸引传统资本关注，CleanSpark等矿商表现强劲 [4] 宏观政策环境 - 市场对美联储降息预期升温，特朗普公开表态支持加密货币，敦促美联储尽快降息 [6] - 特朗普政府对加密货币友好态度形成政策红利，市场相信数字资产在美国金融体系中的地位可能获得官方认可 [6] - 贝莱德等传统金融巨头深度参与加密市场，改变投资者结构 [6] - 美国监管框架逐步完善，为市场健康发展提供保障 [6] - 以太坊生态发展、Layer2解决方案等技术创新拓展应用场景 [6] 市场趋势与平台特点 - 加密市场进入"机构牛"阶段，与传统金融市场联动性显著增强 [9] - XBIT去中心化交易平台无需KYC、无封控、无审核，支持杠杆交易和衍生品等复杂金融产品 [9] - 自动化做市商（AMM）模型减少人为操控价格可能，实现用户资产主权和交易透明化 [9]

加密货币税法改革 - 美参议员Cynthia Lummis推出全新加密货币税法提案 旨在结束数字资产不公平双重征税制度 为行业创造公平竞争环境 [1] - 提案将加密货币与传统资产(如黄金 牲畜)税收待遇等同 仅在实际出售时征税 取消重复征税机制 [3] - 法案设立每年约5000美元免税门槛 允许比特币等加密货币在日常支付中享受小额免税优惠 [3] 市场反应与价格表现 - 比特币价格突破118000美元关口 24小时涨幅达4.17% 创历史新高 [4] - 主流加密货币(如以太坊)呈现强劲上涨势头 去中心化交易平台交易量大幅增长 [4] - 市场对加密货币长期价值信心增强 投资者更关注比特币等头部项目的长期投资价值 [4] 政府财政与监管环境 - 美本财年关税收入首次突破1000亿美元 6月单月收入达270亿美元 同比增长301% [6] - 联邦政府财政改善为加密货币监管改革提供支撑 正在重新评估税收政策等监管措施 [6] - 监管环境优化有助于建立更完善的数字资产监管框架 促进行业发展 [6] 去中心化交易平台优势 - XBIT平台采用无需KYC 无封控 无审核模式 用户完全掌握私钥自管权限 [8] - 通过智能合约实现去中心化交易机制 降低交易成本 部分交易对接近免费 [8] - 交易匿名性保护用户隐私 区块链地址不关联真实身份信息 [8] - 平台去中心化特性使其能更好适应政策变化 提供灵活便捷的交易服务 [8]