财务数据和关键指标变化 - 第三季度每吨EBITDA为111美元，比历史平均利润率高出25% [3][4] - 九个月剔除营运资本后的自由现金流约为正5亿美元，同时已在战略增长项目中投资近10亿美元 [4] - 预计第四季度营运资本投资将正常减少，支持自由现金流前景向好和净债务降低 [4][5] - 公司预计今年将实现7亿美元的结构性EBITDA改善，中期21亿美元的影响预期保持不变 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务中Calvert工厂创下出货量纪录，贡献高于预期的6000万美元季度增量 [21] - 墨西哥业务在第二季度产生4000万美元影响，第三季度影响为9000万美元，预计第四季度影响为6000-6500万美元，但2026年不会重现 [13] - 欧洲业务当前年发货量约为3000万吨，但实际产能远超3100万吨，有能力应对进口减少带来的市场份额增长 [15] - 印度Hazira项目进展顺利，部分精整线将于今年末或明年初投产，上游设备包括焦炉将在2026年完成 [68][69] - 乌克兰业务目前以可用产能运行，两座高炉运转，但尚未实现自由现金流收支平衡，主要挑战是高能源成本 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场预计进口将减少约40%，新贸易工具和有效的CBAM有望支持行业恢复到更健康的产能利用率水平 [5][6][15] - 巴西市场进口压力增加，但已有针对中国的镀锌钢等产品的反倾销措施，预计今年底或明年初产生积极影响，第三季度进口已较第二季度减少 [57][58] - 印度市场需求持续强劲，但价格较低，主要是新产能需要时间被市场吸收 [58] - 北美市场需求横盘，Calvert工厂在能源和汽车领域表现良好，但加拿大和墨西哥国内需求受政府间关系不确定性影响 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于三年转型计划的第一年，重点是为零死亡和重伤目标奠定基础，已观察到严重事故频率相比去年有所改善 [3] - 资产优化和增长战略正产生积极影响，支持整个周期内结构上更高的利润率和资本回报 [4] - 公司积极投资于高质量、高利润的电工钢，并建设有竞争力的可再生能源组合，以支持能源转型 [6][7] - 公司拥有明确界定的资本回报政策，过去五年股息复合年增长率为16%，并回购了38%的股权 [7] - 针对中国过剩产能问题，公司强调需要各国政府采取适当行动保护国内产业，直到看到中国出口减少和国内盈利能力改善的实质证据 [100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 相对于三个月前，公司业务前景明显改善，欧洲新贸易提案和CBAM有望为欧洲业务赚取资本成本提供坚实基础 [5][6][32] - 世界钢铁协会对明年需求的首次预测显示，低利率的影响将开始显现，欧洲采购经理人指数正在复苏，需求在核心区域横盘后明年有望改善 [12] - 公司对巴西中长期前景保持乐观，将继续投资，尽管面临进口压力 [57] - 欧洲订单簿相对稳定，需求横盘，公司没有为预期更强的2026年采取特殊行动 [28][51] 其他重要信息 - 公司安全核心价值观得到强调，全员决心实施定制化安全路线图以推动持久变革 [3] - 公司拥有独特、多元化的地域和市场资产基础，运营和财务地位强劲 [7] - 每份安赛乐米塔尔股票现在代表了更大比例的产能、领先特许经营业务份额、增长项目权益以及印度独特业务的更大所有权 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年EBITDA桥接中需要考虑哪些异常或非经常性成本 - 管理层指出目前看不到关税方面的变化，但2026年将有USMCA谈判结果待观察，墨西哥的损失预计不会在2026年重现 [11][13] - 积极因素包括项目贡献将带来8亿美元增量，以及低利率和欧洲PMI复苏可能带来的需求改善 [11][12] - 墨西哥问题在2025年至2026年的桥接中提供了约2亿美元的非重复性收益 [13] 问题: 欧洲在进口大幅减少情景下的可实现发货量 - 公司预计能够供应市场，其市场份额约为30%，现有产能远超当前3100万吨产量，有能力捕获份额 [15] - 增产成本包括固定成本杠杆化和可变成本增加，如二氧化碳成本和更高质量原料 [36] 问题: 第四季度各分部业绩指引 - 主要驱动因素包括欧洲销量季节性改善、利比里亚矿业发货量增加以及北美销量季节性走弱和滞后价格下降 [18][19] - 北美业务除墨西哥外表现强劲，Calvert创纪录出货，加拿大业务成本控制良好，HBI和DRI工厂表现良好 [21] 问题: 中期资本支出规划和2026年营运资本展望 - 资本支出参考范围为45亿至50亿美元，包括战略性和维持性支出 [25] - 营运资本应与EBITDA同步变动，若2026年EBITDA高，则可能出现营运资本投资，这被视为积极信号 [25][26] - 订单簿相对稳定，公司没有为2026年预留特别产能，而是确保业务拥有所需营运资本以受益于潜在复苏 [28] 问题: 欧洲贸易措施通过后欧洲的资本分配考量 - 新框架应使行业能够赚取资本成本，从而考虑投资，但这将是一个多年逐步过程 [32][33] - 欧洲业务的安装资本基数未具体披露 [34][35] 问题: 北美关税成本缓解措施和本季度无回购的原因 - OEM合同续签顺利，客户对产品满意，预计 automotive 销量不会因重新谈判而显著变化 [40] - 回购政策明确，50%的自由现金流在支付股息后分配给股东，今年已回购900万股，平均价格低，为股东创造价值 [41][42] 问题: 第四季度20亿美元营运资本释放的信心和CBAM对欧洲订单的影响 - 第四季度营运资本释放具有季节性，主要来自应收账款减少，而非库存压缩，公司有信心实现类似去年的释放 [47][48] - CBAM实施时间仍有希望早于明年7月，其本身应使进口竞争力下降，订单簿目前稳定 [50][51] 问题: 墨西哥资产能否恢复正常生产力 - 管理层对避免操作问题重复发生有信心，正在审查所有标准操作程序并由集团CTO支持 [55] 问题: 巴西和印度进口压力及乌克兰运营持续性 - 巴西中长期仍看好，反倾销措施和配额系统应对进口，印度需求强但新产能吸收需要时间 [57][58] - 乌克兰计划继续生产，关键问题是高能源成本，正与政府讨论，矿业运营接近满负荷，铁矿石可内销或外售 [59] 问题: 欧洲产能是否足以吸收进口份额以及对价格或销量杠杆的偏好 - 欧洲当前产能利用率低，恢复可持续水平是关键，可能需重启闲置产能，但成本更高 [63][64] - 难以隔离固定成本吸收和价差影响，但更高利用率应贡献于覆盖资本成本的目标 [65][66] 问题: 北美Dofasco盈利状况和印度Hazira扩张 - Dofasco仍是全球最佳设施之一，保持盈利 [67] - Hazira项目按计划进行，新产能将逐步爬坡，市场需要时间吸收 [68][69] 问题: 北美实时需求迹象和欧洲汽车合同谈判 - 美国需求横盘，Calvert在能源和汽车领域表现好，加拿大和墨西哥有稳定潜力 [72] - 欧洲汽车合同谈判进行中，现货价格是参考，当前欧洲和北美价格环境积极 [73][74] 问题: 欧洲2025年排放量与免费配额对比及2026年配额变化 - 欧洲大多数企业排放超出基准，约20%产量需支付二氧化碳成本，是粗略参考 [81] - 免费配额每年减少2%，但CBAM应创造公平竞争环境，使进口承担相同成本 [83][85] 问题: 加拿大对美国汽车钢关税潜在削减的解读 - 谈判目前暂停，希望恢复并最终达成协议 [88] 问题: 北美Calvert EAF爬坡进展和加拿大贸易保护措施 - Calvert EAF预计年底达40%-50%运行率，正在认证，其贡献将体现在2026年EBITDA桥接中的并购和项目两个部分 [91] - 加拿大已对非自贸协定国家减少配额，但需更强贸易保护，希望USMCA谈判能达成统一规则 [93] 问题: 欧洲贸易提案被稀释的风险和中国减产可能性 - 提案正经过议会和理事会，希望加速批准且无重大变更 [98] - 中国钢铁业未见实质性变化，价格弱、利润低、出口高，需各国采取保护措施 [100] - 欧洲市场份额参考约为30% [98]