核心观点 - AI硬件增长仍在加速，但海外模型盈利存隐忧，美国企业AI应用突破仍待检验[1] - 地缘局势再度升级，能源化工价格大幅上涨，有色金属价格承压[1] 全球AI景气跟踪 - 2026年9月（前10日）韩国半导体出口额同比+270.1%，较8月（155.4%）大幅提升[7] - 2026年8月中国台湾电子品出口额同比+71.0%，较7月（65.0%）提升[7] - 2026年8月美国企业AI采用率升至56.1%，月环比+0.4pct，月增幅有所放缓[7] - 美国企业人均AI付费中位数升至12.5美元/月，月环比+5.2%，增幅下滑[7] - 人均付费TOP1%企业的人均付费中位数环比-9.7%至7205.1美元/月[7] - Token实际消耗价格9月均值较8月均值-7.3%，或因GPT6-Astra冲量效应褪去[7] - 9月全平台Token周平均消耗量预计133.5万亿次，较8月周均值（93.1）+43.3%[7] - 2026年7月全球主要电子市场中，韩国、中国大陆、中国台湾库销比均小幅上行[8] 上游资源 - 截至09.11，布伦特原油期货结算价为104.61美元/桶，周环比+8.7%[14] - 国内化工产品价格指数为5424点，周环比+4.8%[14] - 截至09.06，霍尔木兹海峡过境船舶周均值为3.1艘，较前一周减少约1.1艘[14] - 截至09.11，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价为992.8元/吨，周环比+7.7%[16] - 秦皇岛港煤炭库存为605.0万吨，周环比+0.5%[16] - 截至09.11，COMEX黄金价格为4378.6美元/盎司，周环比-1.2%[18] - SHFE铜/铝价格分别为10.9/2.4万元/吨，周环比分别+0.2%/-0.2%[18] 传统周期制造 - 截至09.11，螺纹钢/热轧板卷价格分别为3138.0/3346.0元/吨，周环比分别为-0.4%/-1.2%[20] - 高炉开工率为83.1%，较前一周上升0.5pct[20] - 截至09.10，螺纹钢表观消费量为185.5万吨，周环比+3.7%[20] - 钢材社会库存为1162.1万吨，较前一周减少16.2万吨[20] - 截至09.11，国内浮法玻璃平均价为1080元/吨，周环比+1.8%[26] - 截至09.10，浮法玻璃库存为7078.0万重量箱，周环比-3.9%[26] - 全国水泥价格指数为93.72点，周环比+1.9%[26] - 截至09.11，全国水泥发运率为40.43%，较前一周上升1.5pct[26] 下游消费 - 截至09.13当周，全国生猪（内三元）均价为10.97元/千克，周环比-0.8%[37] - 截至09.13当周，30大中城市商品房成交面积为128.2万平方米，同比-4.1%[39] - 10大重点城市二手房成交面积为152.3万平方米，同比-2.8%[39] 交运物流 - 截至09.11，10城地铁客运量周环比+1.1%、同比+5.5%[40] - 百度迁徙规模指数7日移动均值周环比-5.7%、同比+1.2%[40] - 截至09.13，国内航班执飞架次周环比-1.9%、同比+0.3%[40] - 国际航班执飞架次周环比-1.0%，为2019年同期的83.9%[40] - 截至09.13当周，高速公路货车通行量为5846.7万辆，周环比+3.0%、同比-0.6%[46] - 铁路货运量为8265.1万吨，周环比+6.1%、同比+2.5%[46] - 快递揽收/投递量分别为40.7/40.7亿件，周环比分别为-0.5%/-0.5%，同比分别为+4.6%/+5.8%[46] - 截至09.11，SCFI指数为3662.18点，周环比+2.0%[48] - BDI指数为3507点，周环比-3.3%[48] - 截至09.13当周，中国港口货物/集装箱吞吐量分别为2.7亿吨/715.0万标准箱，周环比分别-0.3%/+2.6%[48]

核心观点 - 9月高频数据显示经济整体特征变化不大，呈现结构性分化：传统部门（燃煤发电、地产、乘用车）需求偏弱，而新产业（铜箔、锂电）和出口（港口集装箱）维持景气，同时基建和家电领域出现边际改善迹象 [7] 传统能源与电力 - 燃煤电厂发电量同比-14.6%（8月同比-5.9%），耗煤量同比-10.8%（8月同比-2.9%），降幅扩大 [1][8] - 三峡水库入库流量月均值同比-51.4%（8月同比11.4%），水力发电显著回落 [1][8] - 非电用煤方面，化工、建材行业需求保持平稳，传统“金九”旺季预期有所回落 [1][8] 传统制造业开工率 - 全国247家高炉开工率同比-0.3个百分点（前值-0.9个百分点），降幅收窄 [2][9] - 焦化企业开工率同比-9.2个百分点（前值-5.5个百分点），降幅扩大 [2][9] - PVC开工率同比-9.2个百分点（前值-7.1个百分点），降幅扩大 [2][9] - 苯乙烯开工率同比-11.4个百分点（前值-16.5个百分点），降幅收窄 [2][9] - 涤纶长丝江浙织机开工率同比-10.4个百分点（前值-7.8个百分点），降幅扩大 [2][9] - 山东地炼开工率同比3.5个百分点（前值4.3个百分点），增幅收窄 [2][9] - 汽车半钢胎开工率同比-6.7个百分点（前值-8.1个百分点），降幅收窄 [2][9] - 汽车全钢胎开工率同比-0.5个百分点（前值-0.1个百分点），降幅扩大 [2][9] - 主要钢厂螺纹钢产量同比-19.5%（前值-16.6%），降幅扩大 [2][11] - 主要钢厂热轧卷板产量同比-9.2%（前值-9.2%），降幅持平 [2][11] 新兴产业（铜箔、锂电、光伏） - SMM预计2026年9月铜箔企业整体开工率为95.23%，环比上升0.88个百分点，同比上升13.06个百分点，行业高开工、高产销、高景气的格局将持续巩固 [3][13] - 9月国内电池样本企业预排产216.65GWh，环比增长6.15%，排产数据创年内新高 [3][13] - 光伏经理人指数（SMI）均值录得92.8点，环比8月均值回落5.9个点 [3][13] - SMI下游电站分项环比回升0.9个点，中上游制造业分项环比回落12.7个点，下游延续修复，中上游转弱 [3][14] 基建与地产 - 基建水泥直供量环比好转：9月2日-8日录得150万吨（环比+2.74%，同比-1.96%），9月9日-15日录得152万吨（环比+1.33%，同比-2.56%） [4][16] - 506家混凝土搅拌站发运量环比好转：9月2日-8日录得128.87万方（周环比+7.30%，同比-10.17%），9月9日-15日录得135.55万方（周环比+5.19%，同比-9.78%） [4][17] - 环比修复主要靠重点工程需求释放及台风雨水天气减少，但同比意义上斜率尚不显著 [4][16] - 30城地产销售弱势徘徊：截至9月前15日，商品房日均成交同比回落4.4%（8月同比-6.3%） [4][18] - 一线城市相对偏强，成交同比23.4%；二线城市同比-26.5%；三线城市同比2.8% [4][18] - 9月前13日，77城二手房中介认购同比27.9%（8月同比13.6%），69城二手房来访同比14.2%（8月同比2.8%） [4][19] 居民消费与出行 - 9月前两周全国十大城市地铁客运量均值6192万人次，较去年同期回升1.8% [5][21] - 国内执行航班（不含港澳台）同比0.2%，取消航班同比降幅收窄 [5][21] - 全国电影票房收入同比-37.9%（前值同比-2.6%），降幅扩大 [5][22] - 乘用车零售表现偏弱：9月1-13日乘用车零售同比回落23%（前值-19%），批发销量同比回落22%（前值-5%） [5][22] - 新能源汽车零售同比回落10%（前值-4%），高基数效应抑制回升效果 [5][22] 家电与排产 - 9月奥维运网口径首周线下冰箱销售同比6.8%，洗衣机同比13.1%，同比转正 [6][23] - 8月统计局口径限额以上家电零售同比已3月以来首次小幅转正 [6][23] - 产业在线口径：2026年9月空冰洗排产合计总量2721万台，同比下降4.0%（8月同比-6.3%），同比降幅继续收窄 [6][24] 出口与港口 - 8月31日-9月13日，国内港口完成集装箱吞吐量（均值）同比6.2%（8月同比0.3%），增速加快 [6][24] - 港口完成货物吞吐量（均值）同比3.3%（8月同比-3.6%），由负转正 [6][24] - 9月前10日韩国出口同比增长82.6%（8月全月同比68.7%），其中半导体出口同比270.1%，AI基建需求带动出口高位 [6][25] 大宗商品价格 - 生意社BPI指数录得1123点，较8月31日读数回升4.0%，升至年内高位 [7][27] - 能源板块月环比13.6%，化工板块月环比7.6%，有色板块月环比回落2.6% [7][27] - 内盘大宗商品涨跌互现：动力煤、水泥价格上涨，焦煤、螺纹钢期货价格回落 [7][28] - 新兴制造业价格分化：多晶硅、六氟磷酸锂、DXI指数收涨，碳酸锂价格延续回落 [7][28]

传统工业与基建 - 截至9月10日，燃煤电厂发电量同比-14.6%，耗煤量同比-10.8%[2][3] - 截至9月第二周，高炉开工率同比-0.3pct，焦化企业开工率同比-9.2pct[4][5] - 截至9月11日，主要钢厂螺纹钢产量同比-19.5%，热轧卷板产量同比-9.2%[4][5] - 9月前两周，基建水泥直供量环比上升但同比下降，9月9-15日同比-2.56%[11] 新兴产业与出口 - 9月铜箔企业整体开工率预计为95.23%，同比上升13.06个百分点[6][8] - 9月国内电池样本企业预排产216.65GWh，环比增长6.15%[6][9] - 截至9月13日，港口集装箱吞吐量同比6.2%，较8月的0.3%加快[21] 消费与地产 - 截至9月前15日，30城商品房日均成交同比-4.4%，一线城市同比+23.4%[13] - 9月1-13日，乘用车零售同比-23%，新能源零售同比-10%[18] - 9月前14日，全国电影票房收入同比-37.9%[18]

分组1：市场信息 螺纹钢 - 期货价格：RB05为3140元/吨，较昨日涨15元；RB10为3072元/吨，涨12元；RB01为3126元/吨，涨16元 [2]。 - 盘面利润：05合约为 -112元/吨，较昨日增11元；10合约为 -153元/吨，降5元；01合约为 -165元/吨，增9元 [2]。 - 现货价格：上海中天3210元/吨，较昨日涨20元；南京钢铁3420元/吨，涨20元等 [2]。 - 基差：上海中天05基差70元，10基差138元，01基差84元 [2]。 - 现货地区价差：上海螺纹 - 北京螺纹为80元/吨，较昨日涨10元等 [2]。 - 现货利润：调坯轧材利润40元/吨，华东螺纹利润 -432元/吨等 [2]。 热卷 - 期货价格：HC05为3328元/吨，较昨日涨11元；HC10为3313元/吨，涨4元；HC01为3323元/吨，涨14元 [2]。 - 盘面利润：05合约为73元/吨，较昨日增7元；10合约为88元/吨，降13元；01合约为32元/吨，增7元 [2]。 - 现货价格：天津河钢热卷3240元/吨，较昨日涨10元；乐从日钢热卷3310元/吨，涨10元等 [2]。 - 基差：天津河钢热卷05基差2元，10基差17元，01基差7元 [2]。 - 现货地区价差：上海热卷 - 天津热卷为20元/吨，与昨日持平 [2]。 - 现货利润：天津热卷利润 -577元/吨，较昨日增14元 [2]。 分组2：市场研判 相关价格 - 现货网价上海中天螺纹3210元（+20），北京敬业3160（+10），上海鞍钢热卷3320（+10），天津河钢热卷3240元（+10） [5]。 交易策略 - 今日钢材盘面震荡偏强，现货成交一般但环比好转，下游低价拿货增多，节前补库为主，基差基本持稳 [6]。 - 上周受原料成本抬升影响，铁水小幅下滑，五大材整体减产，螺纹复产热卷减产，钢材总库存去化，螺纹降库快于热卷 [6]。 - 钢材表需小幅回落，螺纹表需快速改善，下游工地资金到位情况好转；热卷上周出口价格上涨后成交一般，目前补库以东南亚、非洲为主，需求未快速修复 [6]。 - 钢材供需季节性转强，但因焦炭五轮提涨落地、铁矿石运费大涨，钢厂整体亏损，高炉减产预期走强致前期整体下挫，因原料短期，钢价下方空间有限，短期盘面维持震荡走势 [6]。 - 单边维持震荡走势，套利和期权建议观望 [7][8][9]。 重要资讯 - 2026年9月上旬重点统计钢铁企业粗钢产量1924万吨，平均日产192.4万吨，环比增长2.0%；生铁平均日产179.5万吨，环比增长1.7%；钢材平均日产179.4万吨，环比下降10.7% [10]。 - 2026年9月上旬重点统计钢铁企业钢材库存量为1652万吨，环比增加27万吨，增长1.7%；较年初增加238万吨，增长16.8%；较上月同旬减少66万吨，下降3.8%；较去年同旬增加70万吨，增长4.4%；较前年同旬增加155万吨，增长10.4% [10]。 分组3：相关附图 - 包含螺纹钢、热卷各合约基差、价差、盘面利润、现金利润、地区价差等相关附图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind等 [14][18][20]。

2026年上半年A股上市公司业绩分析 核心观点 2026年上半年A股上市公司整体盈利增速大幅回升，主要由AI浪潮、地缘冲突及资本市场活跃驱动，但行业间呈现显著的K型分化，利润向头部公司集中，同时海外收入大增与现金流改善成为亮点 宏观与业绩背离及解释 - 上半年GDP增速见高后低，一季度5.0%，二季度4.3%，但A股半年报营收同比增长7.09%，归母净利润同比增长18.57% [1] - 全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.7%，增速比一季度加快3.2个百分点，与A股业绩表现一致 [1] - 2026年上半年名义GDP同比增长约5.3%，名义GDP增量达3.6万亿元，为近五年同期最大增量，PPI由负转正 [30] 利润增长驱动因素 - 利润增速最大的三大行业：电子（+195%）、有色金属（约+106.7%）、非银金融（约+68%） [11] - 计算机、国防军工、电力设备增速均在35%以上 [11] - 31个申万一级行业中有19个实现净利正增长 [11] - 利润增长主因：AI浪潮推动电子和有色行业、地缘战争推动能源价格上涨、非银金融受益于资本市场活跃及投资收益提升 [35] - 上半年金融业增加值增速为6.7%，排在所有行业第三 [35] 行业K型分化 - 农林牧渔（-146%）、建材（-46%）、钢铁（-42%）等传统行业下滑 [11] - 地产链（建材、钢铁、建筑装饰）与农林牧渔成为主要利润拖累项 [23] - 以房地产为代表的传统产业仍处下行周期，家电、建筑装饰、汽车、钢铁、公用事业、食品饮料等行业盈利负增长 [36] - 上半年A股约超过四分之一公司亏损，由盈转亏514家反超扭亏为盈347家，净增167家亏损企业 [27] 利润向头部集中 - 前10家公司贡献了A股全部归母净利润增量5812.2亿元的一半以上（约3008.9亿元） [25] - 前100家占据全A上市公司71.6%的利润，前500家占据92.8%的利润 [25] - 利润排名前十的公司利润占全部A股的三分之一，前50家占比超过60% [25] - 金融类上市公司贡献了全部A股近一半的利润 [25] - 沪深300成份公司以占全A约59%的营收，贡献了全市场78%的净利润 [15] 各板块表现 - 科创板净利增长437.6%，净利润已超2024年全年 [15] - 创业板净利增长32.7%，创近五年新高 [15] - 北交所营收突破1,380亿元 [15] - 银行净利增速偏弱（2.5%），但1.13万亿元利润体量仍是全市场利润占比最大的“基本盘” [19] - 非银金融行业净利增速68%，净利润总额超过5000亿元，占A股上半年总净利的14.1% [19] - 电子行业贡献约7.2%的净利润，盈利权重显著抬升 [19] 海外收入大增 - 上半年3196家上市公司披露境外收入，合计实现境外营收6.06万亿元，同比增长22.9% [38] - 553家公司境外营收占比超过其营业收入的一半 [38] - 境外营收规模居前的100家公司中，电子板块公司数量最多达17家 [41] - 电子元件出口额同比增长62.6%，电子行业上市公司境外营收同比增速超40% [41] - 锂电池、风电机组出口额同比增长超30%，储能产业上市公司境外营收同比增长27.1% [41] - 船舶与海洋工程装备出口额同比增长19.9%，航海装备行业上市公司境外营收延续上年高增速 [42] 现金流改善 - 非金融上市公司经营性现金流增长约60%，现金流2.11万亿元超当期1.94万亿元的净利 [42] - 现金流整体改善但行业间冷热不均 [44] - 光模块、存储模组等行业“利润与现金流”严重背离，部分高增长行业盈利质量仍需检验 [44] 出口与全球贸易 - 出口增速靠前商品：资源品（稀土、未锻轧铝及铝材）、AI产业链（集成电路、自动数据处理设备）、制造业转型升级产品（汽车及底盘、船舶和机电产品） [32] - 全球正经历商品贸易超长上升周期，AI时代带动我国电子产品进出口大幅上升 [35] - 造船企业订单已排到2030年以后，解释船舶出口增速高及A股造船企业利润增速大幅上升 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线、月均线等技术面分析预期2026年9月期货主力（连续）合约行情走势，如股指期货将震荡整理，原油、燃料油、沥青、甲醇、乙二醇期货将震荡偏强，白银、豆粕期货将偏强震荡等[1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 2026年9月，多种期货合约有不同走势预期，如股指期货IF2609、IH2609将偏弱震荡，IC2609、IM2609将偏弱宽幅震荡；国债T2612、TL2612将偏强震荡等，还给出各期货合约阻力位和支撑位[2] 宏观资讯 国内宏观 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章强调加强基础研究[6] - 伊朗外长阿拉格齐9月16日访华，外交部长王毅将与其会谈[6] - 中国8月经济“成绩单”公布，规模以上工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额增长0.4%等[6] - 中国房地产市场进入存量时代，1 - 8月二手房交易网签面积同比增长10.6%，新房销售面积下降12.1% [7] - 中国8月70城房价出炉，新房、二手房环比上涨城市减少，一、二、三线城市房价同比降幅继续收窄[7] - 有关部门将出台科技企业产业案例汇编，收紧科技贷款认定口径[7] - 国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会[8] - 美国太空军称在太空部署武器，外交部发言人表明中方立场[8] - 自然资源部等三部门发文优化自然资源配置推动旅游业发展[8] 国际宏观 - 美联储利率决议将出炉，美债抛售潮加剧，交易员认为美联储9月加息25个基点概率超90% [9] - 美国财政部拍卖20年期国债，得标收益率创历史新高[9] - 美国最高法院暂时拒绝特朗普政府邮寄投票限制措施[9] - 特朗普电话中驳斥AI危险论，黄仁勋表示赞同[10] - 俄罗斯外长拉夫罗夫表示愿进行新一轮乌克兰问题谈判[10] 商品期货相关信息 - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.43%，COMEX白银期货涨0.07% [10] - 美油主力合约收涨4.03%，布油主力合约涨2.65%，因沙特输油管道停运、利比亚油田停产[10] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锌、期铜、期锡、期铝上涨，期铅、期镍下跌[11] - 美军执行针对伊朗海上封锁任务，沙特阿美推迟向部分欧洲客户供应石油[11] - 沙特能源部长称在麦地那地区发现1.1亿吨含铀矿藏[11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 9月15日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约表现不佳，短线下行压力增大；沪指、深证成指、创业板指等收跌，大市成交1.63万亿元；港股、美股、欧股、亚太主要股指多数下跌[11][12][13][14][15][16] - 预期2026年9月，股指期货IF2609、IH2609将偏弱震荡，IC2609、IM2609将偏弱宽幅震荡；9月16日，主力合约大概率震荡整理[16][17] 黄金期货 - 9月15日，黄金期货主力合约AU2610偏弱震荡，短线下行压力增大[33] - 预期2026年9月，COMEX黄金期货主力连续合约和AU2610将偏弱宽幅震荡；9月16日，COMEX黄金期货12月合约将偏弱震荡，AU2610将震荡整理[33][34] 白银期货 - 9月15日，白银期货主力合约AG2610偏弱震荡，短线下行压力增大[42] - 预期2026年9月，AG2610将震荡偏弱；9月16日，将偏强震荡[42] 铜期货 - 9月15日，铜期货主力合约CU2610偏弱震荡，短线下行压力增大[48] - 预期2026年9月，铜期货主力连续合约将宽幅震荡；9月16日，CU2610将震荡整理[49] 铝期货 - 9月15日，铝期货主力合约AL2610小幅反弹走高[52] - 预期2026年9月，铝期货主力连续合约将宽幅震荡；9月16日，AL2610将偏强震荡[52] 锌期货 - 9月15日，锌期货主力合约ZN2610偏弱震荡，短线下行压力增大[59] - 预期2026年9月，锌期货主力连续合约将宽幅震荡；9月16日，ZN2611将震荡整理[59] 镍期货 - 9月15日，镍期货主力合约NI2610小幅偏弱震荡，下行空间打开[64] - 预期2026年9月，镍期货主力连续合约将震荡偏弱；9月16日，NI2610将震荡偏弱[64] 碳酸锂期货 - 9月15日，碳酸锂期货主力合约LC2701偏弱震荡下行，下行空间打开[70] - 预期2026年9月，LC2701将震荡偏弱；9月16日，将偏弱震荡[70][71] 螺纹钢期货 - 9月15日，螺纹钢期货主力合约RB2701小幅反弹走高，中钢协发布自律控产降库存倡议书[75] - 预期2026年9月，RB2701将偏弱震荡；9月16日，将偏强震荡[75] 热卷期货 - 9月15日，热卷期货主力合约HC2701微幅震荡下行，短线下行压力轻微增大[80] - 预期2026年9月，HC2701将偏弱震荡；9月16日，将偏强震荡[80] 焦煤期货 - 9月15日，焦煤期货主力合约JM2701宽幅震荡整理，反弹动能减弱[83] - 预期2026年9月，JM2701将震荡偏弱；9月16日，将偏强震荡[83] 纯碱期货 - 9月15日，纯碱期货主力合约SA701震荡下行，短线下行压力增大[89] - 预期2026年9月，SA701将偏弱宽幅震荡；9月16日，将震荡整理[89] 原油期货 - 9月15日，原油期货新主力合约SC2611偏强震荡上行，上行空间打开[91] - 预期2026年9月，原油期货主力连续合约将震荡偏强并创新高；9月16日，SC2611将震荡偏强并创新高[91] 燃料油期货 - 9月15日，燃料油期货主力合约FU2611偏强震荡上行，上行空间打开[97] - 预期2026年9月，FU2611将震荡偏强并创新高；9月16日，将震荡偏强并创新高[97] 沥青期货 - 9月15日，沥青期货主力合约BU2610震荡上行，上行空间打开[101] - 预期2026年9月，BU2610将震荡偏强并创新高；9月16日，将震荡偏强并创新高[101] 聚丙烯期货 - 9月15日，聚丙烯期货主力合约PP2701横盘震荡，短线上行动能减弱[107] - 预期2026年9月，PP2701将震荡偏强；9月16日，将偏强震荡[107] 苯乙烯期货 - 9月15日，苯乙烯期货主力合约EB2610震荡上行[109] - 预期2026年9月，EB2610将震荡偏强；9月16日，将偏强震荡[109] PTA期货 - 9月15日，PTA期货主力合约TA701震荡上行[115] - 预期2026年9月，TA701将震荡偏强；9月16日，将偏强震荡[116] PVC期货 - 9月15日，PVC期货主力合约V2701偏弱震荡下行，短线下行压力明显增大[119] - 预期2026年9月，V2701将偏强宽幅震荡；9月16日，将偏弱震荡[119] 甲醇期货 - 9月15日，甲醇期货主力合约MA610小幅震荡下行，短线反弹动能减弱，下行压力轻微增大[124] - 预期2026年9月，MA610将震荡偏强；9月16日，将震荡偏强[125] 乙二醇期货 - 9月15日，乙二醇期货主力合约EG2610偏强震荡上行[130] - 预期2026年9月，EG2610将震荡偏强；9月16日，将震荡偏强[130] 生猪期货 - 9月15日，生猪期货主力合约LH2611偏弱震荡下行，下行空间打开[134] - 预期2026年9月，LH2611将震荡偏弱；9月16日，将偏弱震荡[134] 玉米期货 - 9月15日，玉米期货主力合约C2611小幅震荡下行，短线下行压力增大[138] - 预期2026年9月，C2611将震荡偏弱；9月16日，将震荡整理[138] 豆粕期货 - 9月15日，豆粕期货主力合约M2701震荡上行，短线止跌反弹走高[142] - 预期2026年9月，M2701将偏强震荡；9月16日，将偏强震荡[142][143] 棉花期货 - 9月15日，棉花期货主力合约CF701震荡下行，下行空间打开[147] - 预期2026年9月，CF701将震荡偏弱；9月16日，将偏弱震荡[147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 核心矛盾在焦煤，焦煤当前供求紧张，期货合约低估，从成本端推动其它黑色产品螺旋爬升 [137] - 宏观层面关注美联储相关动作和能源价格，钢材、焦炭预计围绕成本波动，矿石供过于求，焦煤供给紧张矛盾突出 [9] 根据相关目录分别总结 摘要 - 宏观层面关注美联储相关动作和能源价格 [9] - 螺纹和热卷近几年需求疲弱，钢材预计围绕成本波动 [9] - 焦炭国内外产能扩张，多以阶段性行情为主 [9] - 矿石供过于求，价格受谈判、运费、罢工等因素困扰 [9] - 焦煤产量恢复不如预期，蒙煤进口意外滑落，供给紧张矛盾突出 [9] - 关注焦煤供给紧张能否推动成本正反馈 [9] 当前格局与数据 宏观格局 - 存在中东冲突、俄乌战争、胡塞武装等国际问题，以及美联储与高科技产业相关情况 [34] - 国内实行相对积极的财政政策和宽松的货币政策，面临出口逆差与贸易摩擦，关注供给侧与反内卷 [34] - 宏观上没有黑色的强驱动 [34] 钢材产业政策 - 2026 年 1 月 1 日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [40] - 2026 版《钢铁行业产能置换实施办法》施行，全国炼铁、炼钢产能置换比例统一不低于 1.5:1 [40] - 推进重点行业节能降碳改造，聚焦钢铁等 9 个重点行业 [40] - 中国钢铁工业协会发布自律控产降库存倡议书 [40] 钢材格局 - 供给改革不明显，产量不会明显增长 [80] - 关注出口能否保持增长 [80] - 无需求侧增长，上方空间有限，下方支撑看高炉和电炉利润 [80] - 关注煤炭成本推升和钢厂利润机会 [80] 矿石格局 - 粗钢产量增量有限，矿石新增产能明显，供求关系逆转 [93] - 新增产能综合成本高但现金成本低 [93] - 虽有运费、罢工、谈判等因素干扰，但格局难改变，或考验价格对供应的抑制 [93] 焦煤焦炭格局 - 焦炭全球产能增加，出口增长有限，产能利用率低，维持低利润格局 [126] - 5.22 矿难后复产缓慢，蒙煤通关意外下降，进口难弥补国内缺口 [133] - 期货合约明显低估，焦煤有逢低多配价值 [133] 展望与策略前瞻 - 核心矛盾在焦煤，其供求紧张且期货合约低估，从成本端推动其它黑色产品螺旋爬升 [137] - 具体策略参看内部版 [137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁短期走势均为震荡 [1][2] - 螺纹需求偏弱但成本支撑偏强，钢厂减产预期增强，预计短期走势震荡偏强 [1] - 铁矿石海外港口库存压力阶段性减轻，但国内到港量回升，供应压力未缓解，预计短期矿价窄幅震荡 [1] - 焦煤供应边际宽松，焦企刚需补库有支撑，但下游终端有负反馈压力，预计短期盘面震荡 [1] - 焦炭焦企利润改善有提产意愿，但受制于成本开工率回升有限，钢厂亏损制约需求，预计短期盘面震荡 [1] - 锰硅基本面驱动力度有限，预计短期期价跟随黑色整体波动，关注钢招及市场情绪变化 [2] - 硅铁基本面整体驱动有限，预计短期跟随黑色整体波动，关注钢招及市场情绪变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面小幅反弹，现货价格小涨、成交回升；1 - 8 月投资增速全面下行，粗钢及生铁产量下降，市场供需双弱；预计短期螺纹震荡偏强 [1] - 铁矿石：期货主力合约价格窄幅波动，港口现货价格平稳；海外港口库存去化，国内到港量回升，供应压力未缓解；预计短期矿价延续窄幅震荡 [1] - 焦煤：盘面持平，现货部分价格有变动；山西省属企业稳产保供，蒙煤进口通关车辆回升，供应边际宽松；焦企利润修复、刚需补库有支撑，但下游有负反馈压力；预计短期盘面震荡 [1] - 焦炭：盘面下跌，现货价格下跌；焦企利润改善、有提产意愿，但受制于成本开工率回升有限；钢厂亏损制约需求，采购有刚需支撑与利润压制双重特征；预计短期盘面震荡 [1] - 锰硅：期价震荡走弱，主力合约持仓增加；黑色板块整体偏弱，工厂报价受成本支撑；生产企业开工率增加，周产量连续五周环比增；钢招进行中，样本钢厂需求量同比偏低；库存虽周环比降但仍处高位；预计短期期价跟随黑色整体波动 [2] - 硅铁：期价震荡走弱，主力合约持仓减少；黑色板块整体偏弱；8 月主产区电价有变化，供应增加；钢招进行中，样本钢厂需求量环比持平、同比偏低，镁锭产量周环比持平；库存周环比增加且处高位；预计短期跟随黑色整体波动 [2] 日度数据监测 - 展示螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁的合约价差、基差、现货价格及环比变化，以及螺纹盘面利润、长流程利润、短流程利润、卷螺差、螺矿比、焦煤比、焦矿比、螺焦比、双硅差等数据及环比变化 [3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价的历史走势 [5][7][9][11][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差的历史走势 [15][17][19][21] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差的历史走势 [24][26][29][31][33][34] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差的历史走势 [36][37][38][39] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润的历史走势 [41][42][44] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富钢铁行业经验，获多项荣誉 [46] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [46] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过 CFA 二级考试 [46] - 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，从事多品种基本面研究等工作，获多项荣誉 [47]

报告行业投资评级 - 震荡整理 [3] 报告核心观点 - 成材基本面变化不大，钢价低位运行，建议关注下游成色，后期关注宏观政策和下游需求情况 [1][2][3] 相关目录总结 行业倡议 - 9月15日中国钢铁工业协会发布《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》，由45家钢铁企业共同发起，提出严格落实产量调控、坚持自律控产降库存、充分发挥行业价格监督员队伍作用 [2] 产量数据 - 2026年8月中国粗钢产量7461万吨，同比下降3.7%；1 - 8月中国粗钢产量65185万吨，同比下降3.1% [2] 采购数据 - 8月建筑企业实际钢材采购量646万吨，环比提升1.9%，较此前计划采购减少6万吨；9月建筑企业计划钢材采购量698万吨，环比或微幅增长6%左右 [2] 市场表现 - 成材昨日震荡运行，近期钢厂盈利率压缩，供应较紧，库存延续去库，但需求表现偏差，终端起色不明显 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议基于基本面和量化指标研判 不同品种走势和投资机会各异 需关注宏观经济数据、地缘政治、供需关系和成本变化等因素 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 8 月中国规模以上工业增加值同比增长 5.2% 社会消费品零售总额增长 0.4% [8] - 中国房地产进入存量时代 8 月 70 城新房和二手房环比上涨城市减少 [8] - 有关部门将出台科技企业产业案例汇编 收紧科技贷款认定口径 [8] - 美联储利率决议将出炉 美债抛售潮加剧 10 年和 30 年期收益率创 2007 年以来新高 [8] - 美国拍卖国债收益率创新高 英伟达黄仁勋与特朗普讨论 AI [9] 宏观金融 股指期货 - 短期股指高波动后趋于回落 权重宽基指数下方空间有限 整体宽幅震荡 [11] 国债期货 - 债市震荡消化涨幅 上下空间有限 建议观望 [12][13] 黑色 螺矿 - 下游需求疲弱 供给有下降预期 成本支撑增强 中期震荡 关注套利策略 [14][15] 煤焦 - 供给紧张 下游需求待验证 短期高位震荡 [17] 铁合金 - 硅铁建议高位空单持有 锰硅节前空单离场 [18] 纯碱玻璃 - 短期关注能源氛围 情绪平稳后弱势震荡 纯碱供需矛盾难扭转 玻璃产业利润承压 [20] 有色和新材料 贵金属 - 震荡偏弱调整 下方空间有限 中长期偏强 可布局多单 [20][21] 沪铜 - 加息预期升温 铜价回调 关注 C - L 价差和 FOMC 会议 [22] 沪锌 - 国内库存增加 前期空单可持有 [23] 沪铅 - 社会库存下降 建议观望 [25] 碳酸锂 - 库存去化 基差走强 若无利多 短期偏弱 [27] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡偏弱 多晶硅贴水震荡偏强 等待减产落地反弹 [28][29] 农产品 棉花 - 短期郑棉震荡转弱 关注原油和宏观因素 [30] 白糖 - 内糖短线震荡承压 关注新糖套保和低吸机会 [32] 鸡蛋 - 现货旺季 关注节后下跌幅度 老鸡淘汰或支撑蛋价 [33][34] 苹果 - 主力合约震荡 新季苹果丰产但局部商品率下滑 [35][36] 玉米 - 关注持仓成本差异机会 布局反套或空单 供应压力大 价格偏弱 [37] 红枣 - 震荡偏弱 高库存、弱需求和新季稳产构成利空 [39][40] 生猪 - 供应压力增加 但价格回落空间有限 关注需求变动 [40] 能源化工 原油 - 短期油价偏强 波动率放大 关注地缘局势 [42] 燃料油 - 驱动在地缘 关注海峡通航和炼厂开工 [45] 塑料 - 短期受美伊战争影响 关注产业去库和中东态势 谨防回调 [46] 橡胶 - 短期承压震荡 关注中长期买入机会 [47] 合成橡胶 - 短期或回落 维持近强远弱格局 [48] 甲醇 - 供需格局转差 关注中东局势 可考虑买入看跌期权 [48][50] 烧碱 - 期货有望横盘震荡 [51] 沥青 - 跟随油价波动 需求回归刚需 [52] PVC - 成本支撑减弱 谨防回调 可考虑买入看跌期权 [53][54] 聚酯产业链 - 跟随成本运行 可考虑正套和套利机会 [55][56] 液化石油气 - 高位宽幅震荡 地缘缓和或回吐溢价 [57] 纸类 胶版印刷纸 - 盘面宽幅震荡 可考虑期权双卖策略 [59] 纸浆 - 盘面冲高后震荡 关注下游需求和库存 [60] 原木 - 盘面震荡 可尝试期权双卖策略 [62] 尿素 - 期货震荡偏弱 等待做多安全边际 [64]