报告投资评级 * 报告未明确给出对钢铁、水泥等“难减排”行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][16][17] 报告核心观点 * 报告核心观点是驳斥“难减排”标签的科学性，认为钢铁、水泥等高碳行业当前转型滞后的核心制约并非技术瓶颈，而是政策惰性、决心不足与投资障碍 [2][3] * 报告强调，持续将行业标签化为“难减排”在科学上不合理，在政策上会削弱减排紧迫性，并加大未来依赖碳移除技术的风险 [2] * 报告认为，通过采用“全系统”方法，钢铁和水泥行业可以在大幅降低对碳捕集利用与封存技术依赖的前提下，实现从源头的本质减排，并最终实现净零目标 [2][3][4] 报告内容总结 一、 “难减排”标签的批判与现状分析 * “难减排”标签定义模糊但被广泛使用，常被高碳行业用作拖延减排行动或过度依赖碳捕集利用与封存及碳抵消的借口 [2][3] * 当前转型的核心制约并非技术瓶颈，而是政策惰性、决心不足与投资障碍 [2][3] * 根据国际能源署既定政策情景，在现有政策下，钢铁行业2025年CO2排放量仅比2023年降低约10%，水泥行业2025年排放量则将上升约4% [8] * 国际能源署最新净零排放情景已将碳捕集利用与封存捕集量预期分别下调39%（2030年）和22%（2050年），反映出对该技术规模化前景的审慎态度 [4] 二、 钢铁行业脱碳路径分析 * 钢铁行业贡献全球7-8%的温室气体排放，其“难减排”认知主要源于对既有高碳资产的路径依赖，而非技术缺失 [2][9] * 行业对碳捕集利用与封存的过度依赖存在诸多问题，包括高成本、平均捕获率不足50%、项目规模有限，本质是规避高碳资产搁浅风险的拖延战术 [2][9] * 以废钢电弧炉结合绿氢直接还原铁等零排放技术已实现商业化部署，是实现源头深度脱碳的根本出路 [2][10] * 若配合需求侧管理（如提升材料效率、循环利用），可使钢铁需求在2050年前降低约20%，实现接近净零残余排放且无需大规模碳捕集利用与封存部署 [2][4] * 根据国际能源署净零情景，钢铁行业CO2排放量将从2023年的2.8 GtCO2降至2050年的224 MtCO2 [5] 三、 水泥行业脱碳路径分析 * 水泥行业贡献全球约5-8%的温室气体排放，常被视为脱碳难点 [12] * 当前行业普遍寄希望于碳捕集利用与封存以维持高碳商业模式，但忽视了该技术成本高昂、部署进度滞后的问题 [2][12] * 更有效的“全系统”路径包括：推广低碳熟料替代技术、优化建筑设计、促进材料替代、延长建筑寿命等需求侧措施 [2][4][12] * 研究表明，此类全系统变革到2050年可实现约72%的减排，显著高于仅依赖生产端改造加碳捕集利用与封存的路径，同时大幅降低对未成熟碳捕集与封存及碳移除技术的依赖 [2][4] * 根据国际能源署净零情景，水泥行业CO2排放量将从2023年的2.4 GtCO2降至2050年的65 MtCO2 [5] 四、 政策建议与关键作用 * 宏观政策制定者应推动建立与《巴黎协定》1.5℃目标兼容的政策制度，打破标签化思维，推动“难减排”行业积极迅速向常规行业转型 [2][4] * 对于钢铁行业，必须同步停止新建燃煤高炉、加速老旧高炉淘汰迭代，通过设定明确淘汰时间表与资产更新激励政策来推动转型 [2][10] * 欧盟的经验表明，强有力的政策支持（如瑞典）能有效推动钢铁脱碳进程，而相对宽松的政策环境（如对水泥行业）则导致转型滞后 [13] * 未来的政策导向不应继续为行业转型拖沓留有余地，也不应放任依赖不确定的末端治理技术，而应通过设定严格减排标准和激励机制，引导行业从碳排放源头实现真正减排 [16][17]

阿尔及利亚钢铁行业现状与产能 - 阿尔及利亚钢铁行业已具备生产具有竞争力的低排放钢铁的能力 出口成为该行业目标 [1] - 主要钢铁厂正为出口大量生产 Tosyali Algeria公司产能利用率近97% 阿尔及利亚卡塔尔钢铁公司(AQS)产能利用率接近98% [1] - 发展势头得益于有针对性的投资和生产工艺逐步升级 Tosyali Algeria公司在生产深度还原铁领域占据重要位置 拥有生产低碳钢技术 [1] - 2025年 Tosyali Algeria公司第二套DRI装置产量创历史新高 其奥兰工厂是少数几家最终能够使用氢气运行的工厂之一 [1] - AQS公司也采取了类似策略 其DRI工艺已投入生产 [1] 出口目标与欧盟市场准入障碍 - 欧盟由于地理位置接近和巨大工业需求 成为阿尔及利亚钢铁的天然出口目的地 [2] - 进入欧盟市场的配额受到严格控制 阿尔及利亚生产商认为现有配额无法满足出口需求 [2] - 现有配额规定的出口量很快就会达到上限 钢铁厂出口将很快受到限制 但一些欧洲国家正需要从阿尔及利亚工厂采购钢铁 [2] 行业诉求与战略定位 - 阿尔及利亚政府已在政治层面向欧盟提出交涉 建议欧盟采取基于互惠和本地生产钢铁质量的进口政策 [2] - Tosyali控股公司总裁呼吁欧盟重新审视其配额制度 将进口钢铁的碳足迹纳入考量 [2] - 增加阿尔及利亚等低排放钢铁生产商的进口配额 符合欧洲绿色协议的宗旨 [2] - 阿尔及利亚将自身定位为绿色钢铁生产商 拥有先进技术 能够提供符合最新环保要求的钢铁产品 [3] 未来潜力与资源基础 - 随着阿尔及利亚工业基础不断加强 关于配额应考量碳足迹的论点日益受到关注 [2] - 储量超过35亿吨的加拉杰比莱特铁矿的逐步开发 将保障铁矿石供应充足 可支持国内钢铁行业大幅提高产量 [2] 欧盟面临的挑战与市场前景 - 欧盟面临着保护自身钢铁产业和履行气候承诺之间的艰难平衡 [3] - 欧盟配额制度的变化将决定阿尔及利亚钢铁能否长期出口欧洲市场 [3]

欧盟碳边境调整机制政策核心 - 欧盟于2024年1月起正式实施碳边境调整机制，对进口的钢铁、铝、水泥、化肥、电力和氢气六类高碳泄漏风险产品征收碳税 [1][2] - 碳税价格为每吨86.68欧元 [2] 对非洲贸易与经济的潜在影响 - 尽管非洲碳排放量仅占全球不足4%，但其向欧洲出口产品种类繁多，该政策引发非洲出口商担忧 [2] - 报告指出，87欧元/吨的碳价可能导致欧盟与非洲的贸易下降约40%至60% [2] - 该机制可能使非洲的GDP下降近1% [2] - 南非、埃及和莫桑比克等国受到的冲击预计最为严重 [2] 非洲经济结构背景 - 非洲国家严重依赖出口作为外汇来源 [2]

ArcelorMittal (NYSE:MT) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 09:30 AM ET Speaker4Good afternoon, everyone. This is Daniel Fairclough from the ArcelorMittal Investor Relations team. Thank you for joining this call to discuss ArcelorMittal's performance and progress in 2025. Present on today's call, we have our CEO, Aditya Mittal, and our CFO, Genuino Christino. Before we begin, I'd like to mention a few housekeeping items. As usual, we will not be going through the pr- results presentation that we publish ...

文章核心观点 安赛乐米塔尔在2025年面临挑战的环境下，通过战略投资和运营优化实现了稳健的财务表现，利润率得到结构性改善[1] 公司正受益于全球贸易政策变化（特别是欧洲的CBAM和TRQ机制）和能源转型带来的结构性机遇，这有望提升其未来盈利能力和股东回报[2][8][9] 公司拥有强劲的资产负债表和现金流生成能力，支持其持续的资本开支、战略增长项目以及通过增加股息和股票回购向股东返还资本[1][4][53] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：销售额为614亿美元，同比下降1.7%[16] 息税折旧摊销前利润为65亿美元，同比下降7.3%[18] 净利润为32亿美元，每股收益4.13美元[1] 调整后净利润为29亿美元，调整后每股收益3.85美元[1] - **2025年第四季度业绩**：销售额为150亿美元，环比下降4.4%[25] 息税折旧摊销前利润为16亿美元，环比增长5.6%[27] 净利润为1.77亿美元，每股收益0.23美元[29] 调整后净利润为6.54亿美元，调整后每股收益0.86美元[29] - **现金流与资产负债表**：2025年经营活动产生的现金流为48亿美元[24] 年末净债务为79亿美元（总债务134亿美元，现金及等价物55亿美元），总流动性为110亿美元[1][24] 2025年投资性现金流（经营现金流减维护性资本支出）为19亿美元[1] 战略重点与增长项目 - **欧洲市场结构性改善**：碳边境调节机制和新的关税配额贸易工具将降低进口，提高产能利用率，使欧洲生产商恢复可持续的盈利水平和资本回报[2][8] 公司预计将受益于国内市场份额的回升[4] - **能源转型机遇**：公司正通过投资可再生能源、电动汽车用电工钢和低碳建筑解决方案来把握能源转型机遇[2][15] 目标包括到2028年底建成2.8吉瓦的可再生能源产能，新增340万吨电炉炼钢能力，以及将汽车电工钢产能提升至40万吨[2] - **战略项目贡献与潜力**：2025年战略增长项目已贡献7亿美元息税折旧摊销前利润[1] 近期完成及在建项目预计将带来额外16亿美元的息税折旧摊销前利润潜力（2026年7亿美元，2027年起9亿美元）[2] 关键项目包括利比里亚铁矿石产能扩张、印度可再生能源项目、巴西Serra Azul球团厂、美国Calvert电炉以及法国和美国的电工钢项目[2][3][22][61][62] 区域运营表现 - **北美**：第四季度销售额30亿美元，环比下降8.0%[33] 息税折旧摊销前利润2.04亿美元，环比下降32.0%[35] 业绩受到关税、维护活动以及负面的价格-成本效应影响[18][35] - **巴西**：第四季度销售额29亿美元，环比增长3.4%[36] 息税折旧摊销前利润3.41亿美元，环比增长13.3%[37] 业绩受更高的发货量驱动，部分被较低的平均售价抵消[36][37] - **欧洲**：第四季度销售额67亿美元，环比下降6.3%[40] 息税折旧摊销前利润5.18亿美元，环比增长1.1%[41] 业绩得到正面的价格-成本效应支持[18] - **矿业**：第四季度销售额9.08亿美元，环比增长24.0%[46] 息税折旧摊销前利润3.14亿美元，环比大幅增长50.2%[48] 利比里亚实现了创纪录的铁矿石生产和发货量，2025年贡献了2亿美元息税折旧摊销前利润[47] - **印度及合资公司**：AMNS印度第四季度销售额16亿美元，环比增长6.5%，发货量创纪录[51] 但息税折旧摊销前利润1.66亿美元，环比下降23.7%，主要受负面价格-成本效应影响[52] 安全、可持续发展与公司治理 - **安全绩效提升**：2025年工伤损失工时事故率为0.65，较2024年的0.70有所改善[10] 公司已进入为期三年安全转型计划的第二年，重点是在集团内建立统一的“一个安全文化”[1][11] - **可持续发展举措**：欧盟提议的关税配额工具预计可将进口量设定在接近2024年水平的50%，减少约1000万吨扁平材和长材进口，从而支持更高的国内产能利用率和盈利能力[13][14] - **信用评级上调**：2025年，穆迪和标普均上调了公司的信用评级，分别至Baa2（稳定展望）和BBB（稳定展望），反映了更强的信用状况、持续的现金流生成和改善的韧性[1] 资本配置与股东回报 - **增加股息**：董事会提议将2026财年年度基础股息提高至每股0.60美元（2025财年为0.55美元），从2026年3月开始分四个季度等额支付[1][53] - **持续股票回购**：公司将继续通过股票回购将至少50%的税后自由现金流返还给股东[1] 2025年，公司以2.62亿美元回购了880万股股票，自2020年9月以来累计完全稀释股数减少了38%[1] - **资本支出计划**：2026年资本支出预计在45亿至50亿美元之间，以支持增长[4] 2025年战略资本支出为11亿美元[1] 近期发展与展望 - **需求展望**：公司预计2026年中国以外的全球表观钢铁需求将增长2%[4] 各地区钢铁产量和发货量预计均将增加[4] - **利比里亚协议延长**：公司与利比里亚政府签署了矿产开发协议修正案，将协议期限延长至2050年，并有权再续期25年，为公司铁矿石资产的进一步扩张（超越目前2000万吨/年的二期产能）奠定了基础[54][55] - **可再生能源项目**：2025年12月，公司在印度宣布了三个新的可再生能源项目，总计1吉瓦太阳能和风能容量，预计每年将为集团带来2亿美元的非周期性息税折旧摊销前利润[22]

昆明市2025年外贸发展核心观点 - 2025年昆明市（含磨憨）外贸进出口额达1731.9亿元，同比增长12.3%，增速高于全国8.5个百分点，领跑西南地区 [1] 贸易模式与平台创新 - 磨憨口岸实现边民互市落地加工“零”的突破 [1] - 创新推出“市场采购+澜湄线”混装出口、“市场采购+预包装食品”出口等新模式 [1][3] - 构建多层次外贸服务平台体系，认定6家市级平台企业，为中小微外贸企业提供一站式服务 [2] - 常态化开展政策宣讲培训，覆盖超1000家外贸企业 [2] - 组织召开2025面向南亚东南亚跨境电商大会，跨境电商交易额同比增长18.8% [3] - 探索TIR公路跨境运输与花卉出口结合，鲜切花从昆明直运俄罗斯乌法市，运输时间较海运缩短约50% [3] - 下一步将做大做强市场采购贸易，打造特色跨境电商产业带 [3] 重点商品贸易表现 - **水果进口**：2025年昆明进口水果46.2亿元，同比增长136.2%，其中通过产地对接与平台联动构建榴莲全链条供应体系 [1] - **花卉出口**：2025年全市出口花卉10.8亿元，同比增长46%，出口规模连续7年保持全国首位，通过组建联盟、搭建溯源系统推动 [1] - **大宗商品**：大宗商品贸易成为增长“压舱石” [2] - 进口金属矿砂345.3亿元，同比增长106.6% [2] - 进口大豆72.5亿元，同比增长7.8% [2] - 出口化肥111.3亿元 [2] - 出口钢铁61.5亿元，同比增长8.2倍 [2] - **其他出口**：2025年出口二手车2471辆，出口额2.4亿元，同比增长28% [3] 产业与品牌发展举措 - 积极推动内外贸一体化发展，打造“世界咖啡风尚之城”，培育“中式咖啡”消费新业态，塑造“云咖”国际特色标识 [1] - 通过组建“云花出海”、俄罗斯花卉贸易服务两大联盟，搭建全流程溯源系统、制定出口行业标准 [1] - 建立重点企业月调度机制，为龙头企业提供“一对一”专班服务，抢抓东南亚基建机遇扩大钢材出口 [2] - 依托南博会开展中荷花卉产业经贸对接，推动咖啡、鲜花、非遗文创等特色产品获得大量外贸订单 [2] 基础设施与通关优化 - 昆明南亚东南亚水果进口交易集散中心、昆明（磨憨）全国榴莲进口集散中心联动海关、铁路部门优化通关流程，实现进口水果转场等待查验，大幅缩短通关时间 [1] - 海关与铁路部门协同查验，大幅压缩通关时间 [3] 经贸对接与市场拓展 - 全省首家外贸协会、“云企出海”经贸服务中心先后成立 [2] - 20个国际贸易服务站布局南亚东南亚、中亚西亚关键贸易节点 [2] - 组织112家企业参加41个国内外展会 [2] - 在广交会首次举办“春城焕彩·云品扬帆”专场对接活动，收获订单4485.46万美元 [2] 未来发展规划 - 聚焦特色单品培育壮大，积极开展农产品出口试点，争创国家加工贸易产业园 [3] - 持续搭建高能级开放平台，积极创新外贸业态模式 [3] - 精准打通企业发展堵点卡点，着力推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展 [3]

行业整体表现 - 2025年津巴布韦矿产品（不含黄金和白银）出口量达480万吨，创汇34亿美元，超出既定目标[1] - 采矿业贡献了津巴布韦60%至80%以上的出口收入[1] - 若计入黄金，津巴布韦2025年外汇收入同比增长21.8%，达到162亿美元[1] 主要出口矿产类别 - 铂族金属、锂、铬和铁合金是津巴布韦矿业出口的主要支柱[1] - 铂族金属通过推进本地选矿和深加工，精矿出口下降但高附加值的铂族金属锍出口额大幅增长，成为重要收入来源[1] - 锂出口量和收入双双超出预期，进一步巩固了津巴布韦在全球电池矿产市场的地位[1] - 铁合金、钢铁出口显著增长[1] - 铬精矿受价格下行影响，收入有所回落[1]

古巴政府年度投资计划 - 古巴政府公布了一项总额达1.74万亿比索的年度投资计划，旨在应对国内紧迫的经济社会发展需求 [1] 投资重点领域 - 该计划将67%的资金集中于食品生产、工业振兴与电力系统重建三大优先领域 [1] - 计划中95%的资金将用于延续性项目，着重提升战略产业自主能力 [1] 工业与能源领域具体项目 - 计划包括与俄罗斯合作推动安蒂亚纳钢铁厂现代化改造 [1] - 计划包括扩建水泥产能 [1] - 计划包括推进光伏电站新建项目 [1] - 计划包括推进火电厂维护工程 [1] 农业与社会民生领域具体项目 - 计划推进农业、林业、烟草和畜牧业项目 [1] - 计划预计新建国有住房超过9000套 [1] - 计划改造38家旅游酒店 [1] - 计划升级全国供水系统 [1] - 计划保障基础药品生产和生物技术研发 [1]

固定收益研究：信用债2月投资策略展望 - 核心观点：1月信用债发行规模环比上升，净融资额环比增加，处于历史较高水平，显示资产荒逻辑已消退[2] 交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-5BP至1BP[2] 1月信用债收益率保持低位震荡，多数品种月度均值环比下行，信用利差多数收窄且处于历史低位[3] - 市场展望：从绝对收益看，供给不足和旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，长远看收益率仍在下行通道，逢调整增配的思路可行[3] 从相对收益看，各期限信用利差压缩空间不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路可适度乐观，择券需关注利率债趋势和个券票息价值[3] - 地产债策略：随着稳楼市政策显效，房地产市场正朝止跌回稳方向迈进，销售复苏进程将影响债券估值[4] 风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，配置重点为历史估值稳定的绩优央企、国企及有强力担保的优质民企债券，可拉长久期或博弈超跌房企的估值修复机会[4] - 城投债策略：在严监管推进平台转型的背景下，城投违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种[5] 配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略仍可选择中高等级拉久期[5] 基金研究：公募基金2月月报 - 市场回顾：1月沪深市场主要指数全部上涨，中证500和科创50涨幅均超过12%，上证50涨幅最小为1.17%[7] 31个申万一级行业中26个上涨，涨幅前5为有色金属、传媒、石油石化、建筑材料和化工[7] 2025年12月市场新增个人投资者开户总数达258.61万户，机构投资者1.11万户，交投活跃[7] 私募证券投资基金12月新备案规模环比增长至541.74亿元，存续规模达22.15万亿元，维持在历史较高水平[7] - 公募基金概况：1月新发行基金88只，发行规模914.81亿元，主动权益型基金发行份额为417.04亿份，环比大幅提升，权益类基金发行市场升温明显[7] 1月全类型基金均有上涨，商品型基金平均上涨幅度最大达17.92%[8] 基金风格上，成长风格跑赢价值风格，中小盘风格跑赢大盘风格，中盘平衡型风格涨幅最大为8.99%[8] 规模在5000万-1亿的迷你型偏股基金平均涨幅最大为7.27%，100亿以上的超大型基金平均涨幅最小为4.79%[8] - 基金仓位与ETF：1月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为石油石化、有色金属和基础化工，减仓幅度靠前的为国防军工、医药生物和计算机[8] 截至2025年1月30日，主动权益基金整体仓位为73.88%，较上月上升0.78个百分点[8] 1月ETF资金净流出8411.87亿元，宽基指数中多只沪深300及上证50相关ETF遭遇资金大幅流出[8] 资金净流入靠前的有有色金属ETF、黄金ETF、化工ETF等，净流出靠前的有沪深300ETF华泰柏瑞、易方达、华夏等[8] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业2月投资策略展望 - 核心观点：地产链估值修复可延续，白卡纸、瓦楞纸迎来涨价机会[10] - 行情回顾：2026年1月5日至1月30日，SW轻工制造行业指数上涨5.07%，跑赢沪深300指数（1.65%）3.42个百分点[11] SW纺织服饰行业指数上涨5.93%，跑赢沪深300指数4.28个百分点[11] - 投资策略：地产政策预期改善，关注后周期产业估值修复[11] 1月1日《求是》杂志文章释放积极信号，提升未来房地产领域政策加码预期，带动地产链情绪回暖[11] 多家房企已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，政策利好预期升温有利于夯实地产后周期行业估值修复[11] - 纸制品提价：多家白卡纸行业头部企业宣布将在2月底3月初上调白卡纸价格200元/吨[12] 山鹰纸业、玖龙纸业等瓦楞纸企业宣布于1月下旬上调瓦楞纸价格30-50元/吨[12] 纸企进入年度停机检修期扰动供给端，同时春节临近电商、食品饮料等行业包装需求回暖，对纸价上涨形成支撑[12] - 公司评级：维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰“增持”评级[12] - 行业数据：2025年社会消费品零售总额中，家具类为2091.90亿元，同比增长14.62%[14] 服装、鞋帽、针纺织品类为15214.60亿元，同比增长3.18%[14] 2025年造纸和纸制品业实现利润总额443.0亿元，同比下降13.6%[14] - 公司动态：九牧王预计2025年归母净利润同比增长54%-84%[14] 歌力思预计2025年归母净利润实现扭亏为盈[14] 行业研究：金属行业2月投资策略展望 - 核心观点：资金情绪逐步回落，需关注节后需求验证[13] - 钢铁行业：2月受春节假期影响，行业或延续淡季行情，需求弱势运行，生产随之收缩，价格或小幅震荡[13] 随着稳增长政策实施，行业竞争格局改善预期下盈利水平或提升，未来船舶用钢等领域需求有望得到提振[15] 建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的[15] 维持对钢铁行业“看好”评级[17] - 铜行业：资金情绪逐步回落，2月春节假期影响供需两端生产活动，库存将延续积累[13] 受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧[16] 电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域有望带动下游需求，铜矿供需格局或趋紧[16] 建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[16] - 铝行业：氧化铝方面，几内亚铝土矿供应充足，春节前库存或逐步积累，节后若氧化铝厂减产和电解铝厂复产情况较好，价格或受支撑[15] 电解铝方面，春节前资金情绪回落，关注节后需求修复[15] 国内电解铝产能限制严格，供给刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动[16] “反内卷”政策有望改善氧化铝行业供给格局，提升盈利水平[16] 看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[16] - 黄金行业：经历1月末2月初金价快速下跌后，短期波动性将加剧[15] 金价回调后，地缘政治风险及美国国内政治不确定性（如政府停摆风险）仍有望为金价提供底部支撑[15] 新任美联储主席未来偏鸽派可能性更大，后续美联储政策或超出市场预期，有望支撑金价[15] 长期看，央行购金、美元地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力[16] 建议关注相关板块[16] - 锂行业：随着资金情绪回落，短期碳酸锂价格将经历调整，但新的容量电价政策预计将提振需求预期，对价格形成底部支撑[15] - 稀土行业：2月春节假期影响下市场供需两端同步收缩，行业或进入供需双弱阶段[15] 我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域将带动需求[16] 持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块[16] - 钨行业：春节假期前供需趋弱，但供应偏紧格局仍将延续，钨价或高位震荡运行[15] - 钴行业：刚果（金）占全球钴原料产量比例大，其2026-2027年钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束[17] 在新能源汽车和消费电子领域需求带动下，钴的供需有望维持偏紧状态，建议关注相关板块[17] - 公司评级：维持对有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级[17]

白宫关于美国钢铁行业“归来”的声明 - 美国白宫高调宣布“美国的钢铁行业已经归来”，并配发图表以支持其观点 [1] 2025年美国钢铁产量数据 - 根据白宫数据，2025年美国粗钢产量预计为近82百万吨，较2024年的不到81百万吨增长约1% [1] - 2025年的预计产量（近82百万吨）低于2021年的大约86百万吨 [3] - 2025年的预计产量也低于2018年的86.6百万吨和2019年的87.8百万吨 [3][5] - 尽管2025年数据是过去四年（2022-2025）中最高的，但增幅仅为1%-2% [5] 图表呈现方式引发的争议 - 白宫在制图时放大了2024年至2025年约100万吨的产量增长幅度，给人造成“激增”的观感 [8] - 此举引发了美国及全球网民的广泛调侃，许多网民自发重新制作图表以反映真实数据 [1][8][9] - 有网民在白宫的帖文下直接添加标注，解释其图表的呈现方式 [10] 美国钢铁行业历史统计数据 - 粗钢产量：从2017年的81.6百万吨波动至2021年的87百万吨，2020年因故降至72.7百万吨 [5] - 生产工艺结构：电炉钢产量占比持续上升，从2017年的68%升至2024年的72%；转炉钢占比相应下降 [5][7] - 钢材产品发货量：从2017年的82.5百万吨波动至2021年的88百万吨，2020年降至73.5百万吨 [5] - 钢材进口：总量从2017年的34.6百万吨下降至2021年的25百万吨，其中成品材进口从26.8百万吨降至18百万吨 [5] - 钢材出口：总量从2017年的6.5百万吨波动至2021年的8.3百万吨 [5] - 表观消费量：从2017年的99.4百万吨波动至2021年的98百万吨，2020年降至82.9百万吨 [5] - 净进口依赖度：作为表观消费量的百分比，从2017年的18%下降至2021年的10% [5] - 钢铁产品生产者价格指数（1982=100）：从2017年的187.4大幅上涨至2021年的348.5 [5] - 就业人数：钢铁厂平均就业人数从2017年的80，600人波动至2021年的86，000人；钢铁产品制造业从54，300人波动至57，000人 [5]