财务数据和关键指标变化 - 第三季度费用相关收益为每股1.15美元，总运营收益为每股1.55美元，调整后净收入为每股1.41美元，均为公司上市以来最高水平之一 [4] - 第三季度管理费为11亿美元，同比增长19%；剔除追补费用后，管理费同比增长16% [4] - 第三季度总交易和监控费用为3.28亿美元，其中资本市场费用为2.76亿美元 [4] - 第三季度费用相关绩效收入为7300万美元，同比增长近30% [4] - 第三季度费用相关收益为10亿美元，创纪录 [5] - 第三季度保险部门运营收益为3.05亿美元 [5] - 第三季度战略持股运营收益为5800万美元 [6] - 第三季度资产管理部门已实现绩效和投资收入总计9.35亿美元，战略持股部门净已实现投资收入为7000万美元，合计超过10亿美元的变现活动 [6] - 第三季度税后调整后净收入为13亿美元，或每股1.41美元，同比增长8% [7] - 过去12个月的管理费、费用相关收益和调整后净收入均创历史记录，同比分别增长16%、16%和17% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度信贷平台有机新资本筹集约占430亿美元总筹集额的60% [8] - 信贷平台年内迄今筹集550亿美元，而2024年全年为560亿美元，2025年有望成为信贷业务创纪录的筹资年份 [9] - 第三季度私募股权和实物资产业务线共筹集160亿美元资本 [10] - 第三季度K系列产品筹集41亿美元，环比增长20%，同比增长80% [10] - 第三季度部署资本260亿美元，过去12个月部署850亿美元，同比增长12% [10] - 公司拥有创纪录的1260亿美元干火药 [10] - 资产管理和战略持股中约有170亿美元的嵌入式收益 [11] - 亚洲私募股权基金中，Asia 3和Asia 4基金表现优异，总内部收益率超过20%，分别为前四分位基金；Asia 3已返还超过100%资本，Asia 4已返还40%资本 [22] - 亚洲2基金预计将大致返还成本，公司将在第四季度计提约3.5亿美元的回拨费用，预计使第四季度调整后净收入每股减少约0.18美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲资产管理规模超过800亿美元，业务增长迅速 [38] - 公司在亚洲有9个办事处，超过600名当地员工，业务涵盖私募股权、基础设施、房地产和信贷 [37] - 日本邮政保险等合作伙伴关系推动了亚洲市场的增长 [8] - 欧洲和亚洲的投资者需求持续增加，特别是对亚洲的兴趣 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 保险业务聚焦四个重大变革：发起更长期限的负债和资产、积极扩展美国以外市场以匹配全球投资管理足迹、Global Atlantic增加对KKR所有业务的投资、通过第三方资本筹集以资本高效方式发展保险业务 [12][13] - 公司致力于线性投资、组合构建和宏观资产配置专业知识，避免过度集中投资 [29] - 公司认为行业存在分化和分散，其自身业绩和筹资结果与部分市场参与者形成对比 [29][33] - 私人信贷行业规模与全球固定收益市场相比很小，公司认为不存在系统性风险，违约率开始回归更正常水平 [31][32] - 公司预计未来信贷基本面（流动性和非流动性）仍具吸引力 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场情绪焦虑，媒体频繁报道私募股权筹资困难或私人信贷风险，但公司认为无法一概而论 [27][28] - 公司对其投资组合的表现和变现环境感到满意，已实现绩效收入年内迄今增长超过50% [22][33] - 公司对2026年实现每股4.50美元以上的费用相关收益和每股7美元以上的税后调整后净收入的指引保持信心 [23][24] - 公司认为亚洲市场平均增速将超过KKR其他部分，得益于人口结构顺风和资本市场发展 [38][39] - 公司不持有近期新闻中提及的某些私人信贷名称，并认为当前环境不存在全球金融危机前的普遍过剩 [93][95][96] 其他重要信息 - 公司新增了财报第20页，以更清晰地展示保险业务的总经济效益；年内迄今总经济效益约为14亿美元（扣除薪酬后），同比增长16% [15][16] - 公司目前为第三方保险客户管理超过800亿美元资产，是收购Global Atlantic时的三倍 [17] - K系列产品管理资产超过320亿美元，一年前为150亿美元，两年前为60亿美元 [21] - 公司与Capital Group的合作关系取得进展，已提交首只公共私募股权解决方案的初步申请 [21] - 公司预计未来两个季度已有约8亿美元的变现可见度，若加上当日预计签署的交易，可见度将增至约10亿美元 [22][82] 问答环节所有的提问和回答 问题: 国际视角，特别是亚洲市场对整体增长的贡献 [36] - 亚洲投资者需求持续增加，涵盖所有资产类别，市场理解已从聚焦中国扩展到日本、印度、韩国、东南亚和澳大利亚等广阔机会 [37] - 公司在亚洲平台始于2006年，目前管理资产超800亿美元，业务包括私募股权、基础设施、房地产和信贷，并开始保险对话，预计亚洲增速将高于公司其他部分 [37][38][39] 问题: 保险业务ROE正常化水平及时间，以及2026年盈利指引的缓解措施 [42] - 公司关注过去12个月18亿美元的保险总经济效益，并通过投资平台、全球发起能力和第三方资本来扩大规模；约2亿美元的年化应计收益尚未体现在当前数字中，预计2027-2028年开始影响利润表 [43][44] - 对2026年实现每股7美元以上的调整后净收入保持信心，但部分依赖于变现环境；总运营收益（TOE）在2026年指引中不再作为相关指标强调，因现金与应计会计处理的影响 [45][46][47] 问题: 2026年费用相关收益（FRE）的构成要素 [49] - 管理费由筹资驱动，2024-2026年3000亿美元以上的筹资目标已完成超70%，进展超前 [50][51] - 资本市场业务表现强劲，费用相关绩效收入规模扩大，运营成本增长持续低于收入增长，公司对FRE部分充满信心 [51] 问题: 保险业务全口径ROE潜力 [53] - 公司目标是将全口径回报从高 teens 提升至20%以上，主要驱动因素包括另类投资组合成熟开始产生现金成果、第三方资本（60亿美元干火药可转化为超600亿美元收费AUM）以及利用竞争环境变化 [54][55][56] 问题: 保险业务对资本市场业务的贡献及扩张 [59] - 财报第20页所有资产管理部门相关数据已扣除17.5%的薪酬成本；与Global Atlantic相关的资本市场业务年度机会可达数亿美元，预计未来几年实现 [60] 问题: 私募股权和信贷业务管理费率 [62] - 管理费整体增长强劲，三季度同比增长19%，环比增长7%；私募股权费率季度间有波动，但美洲14号基金与13号基金费率基本一致，未见费率 degradation [63][64] - 信贷业务筹资强劲，预计未来几个季度将逐步体现在利润表中 [65][66] 问题: 保险业务变革如何提升竞争优势及客户合作 [70] - 作为保险公司的所有者和管理者，公司能以委托人身分进行更高质量的对话，在发起交易时为第三方提供流量，并与客户更紧密地讨论市场导航，这增强了与保险客户的关系，推动了第三方保险AUM的增长 [71][72][73] 问题: 与人寿保险公司合作开发退休产品等机会 [75] - 与人寿保险公司的合作是重要机会，公司在全球范围内与寿险和财险公司就基础设施、房地产股权等大型交易进行对话，保险业务是增长组成部分，目前来自保险公司的总AUM约2900-3000亿美元 [76][77] 问题: 战略买家活动疲软的原因及退出渠道组合变化 [79] - 公司经验与行业数据不同，其资产与战略买家、财务赞助人、IPO市场以及再融资都有活跃对话，变现渠道广泛；公司预计环境保持建设性，并强调行业分化和自身经验的差异性 [80][81][82] 问题: 已产生绩效的AUM的平均投资回报倍数和投资时间 [84] - 公司投资组合较为成熟，整体回报倍数健康；私募股权组合中近30%公司估值在2倍以上，投资组合因线性投资策略而更具成熟度 [85] 问题: 资本市场业务季度业绩是否可作为2026年增长基线 [89] - 公司对资本市场业务轨迹满意，即使在2022-2023年市场低迷时也保持了约6亿美元的收入底线；当前年度业绩为未来增长提供了良好基线，公司认为该业务将继续增长，特别是在中市场私募股权活动复苏和与Global Atlantic合作推动下 [91][92] 问题: 对近期私人信贷新闻的评论 [93] - 公司确认无风险敞口，并曾拒绝相关交易；公司认为当前市场环境无法简单概括，不存在全球金融危机前的普遍过剩，而是分化经济环境下的正常违约回归，公司对投资组合基本面保持信心 [93][95][96]