报告行业投资评级 - 报告对交通运输行业未给出明确的整体行业评级，但对其中的重点公司给出了投资评级 [4] 报告核心观点 - 顺丰控股与极兔速递通过战略性交叉持股实现股权深度绑定，双方将资源互通、优势互补，共同建设全球物流网络并探索业务协同 [1] - 合作旨在强强联合，把握中资企业出海及跨境电商的历史性机遇，通过优势结合打通从中国出海头程干线到海外“最后一公里”的全链路，避免重资产重复建设 [2] - 双方在国内网络资源、客户群体及产品结构上具备较大互补协同空间，有助于共同拓展服务边界 [2] - 此次股权绑定是双方从历史业务合作关系的进一步深化 [2] 根据相关目录分别总结 合作事件与要点 - 2026年1月15日，顺丰控股与极兔速递达成战略性交叉持股协议 [1] - 顺丰以每股10.10港元认购极兔8.22亿股B类股份，交易后持股10%（含交易前已持有的1.67%） [1] - 极兔以每股36.74港元认购顺丰2.26亿股H股股份，交易后持股约4.29% [1] - 双方所持股票均设五年锁定期，顺丰获得极兔董事会一个席位的提名权 [1] 合作协同效应分析 海外网络协同 - 顺丰拥有跨境头程与干线段的核心资源优势和成熟运营体系 [2] - 极兔在东南亚、中东、拉美等全球13个国家拥有末端网络与本地化运营优势 [2] - 双方结合可打通从中国出海头程干线到海外目的地国家“最后一公里”全链路，增强端到端跨境物流解决方案的竞争力 [2] - 合作有助于共同加速在东南亚、拉美、中东等关键市场乃至未来欧美地区的全球网络覆盖 [2] 国内资源互补 - 极兔在国内以加盟制的低价电商快递为主 [2] - 顺丰在国内以面向高端市场的时效快递为主 [2] - 双方在国内网络资源、客户群体、产品结构上具备较大互补协同空间 [2] 投资建议与公司观点 极兔速递 - 投资评级为“买入” [4] - 公司正同时享受三重红利：东南亚电商及社媒平台崛起、新市场电商爆发式增长、中国反内卷盈利修复与标准输出 [3] - 看好未来在东南亚市场与拉美中东市场快递业务的高成长性 [3] - 盈利预测：2024A/2025E/2026E/2027E的EPS分别为0.01/0.03/0.05/0.08元 [4] - 估值预测：2024A/2025E/2026E/2027E的PE分别为134.35/50.60/28.08/20.06倍 [4] 顺丰控股 - 投资评级为“买入” [4] - 关注业绩拐点与估值底部机遇 [3] - 2025Q3起，公司在“先有”的基础上深化“后优”举措，逐步结构性提效降本 [3] - 据公司预测，2025Q4归母净利润有望实现同比增速持平，环比Q3增速回升 [3] - 中长期具备顺周期特征，未来随着经济复苏，有望充分释放盈利弹性 [3] - 盈利预测：2024A/2025E/2026E/2027E的EPS分别为2.02/2.15/2.51/2.89元 [4] - 估值预测：2024A/2025E/2026E/2027E的PE分别为19.50/17.89/15.36/13.34倍 [4]