报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前资金价格属正常季节性波动，跨月后资金有望再度宽松，银行资产负债缺口带来的资金宽松逻辑未变，资金中枢水平有望保持 [4][23] 各部分总结 资金变化情况 - 近几日资金水平略有上升，5 月 18 日至 25 日，DR001 和 R007 分别由 1.30%、1.36%上升至 1.37%、1.40%，累计上升 7.6、4.5bp，R007 达政策利率 1.4%左右，市场担忧资金面是否转向收紧 [1][8] - 资金波动分季节性和趋势性，月末、季末等因素会致资金季节性收紧，属短期正常波动，目前受企业所得税汇算清缴和临近月末影响，资金价格上行幅度与往年季节性均值一致，难以说明资金中枢变化，收紧更多是季节性而非趋势性 [1][8] 央行投放流动性情况 - 上周央行 OMO 净投放 3015 亿元，结束两周持续回笼，投放节奏与往年一致，同月 5000 亿元 MLF 到期，央行投放 6000 亿元，净投放 1000 亿元，显示对流动性的呵护 [2][13] - 虽资金价格小幅上行，但政策无意收紧，目前资金水平或是央行合意水平 [2][13] 银行资产负债缺口情况 - 资产端，4 月金融数据显示融资走弱，信贷减少 100 亿元，同比多减 2900 亿元，新增社融 6245 亿元，同比少增 5354 亿元，贷款增速回落 0.1 个百分点至 5.6%，为 2023 年以来最低，近期票据利率下行，银行或月末通过票据冲量，表明资产供给不足，银行缺资产 [3][14] - 负债端，4 月存款增速上行 0.3 个百分点至 8.9%，为 2024 年以来较高值，虽居民存款增长放缓，但非银存款同比多增，最终回流银行体系，银行负债端稳定；银行存款成本下行，降低对资产收益率要求，资金成本将保持低位，持续低于政策利率或属正常 [3][14]