（1）关税对于经济的负面冲击尚待显现，在失业率可能温和上行、美联储仍有望在9月开启降息的情况 下，美债收益率有进一步走低的空间。 （2）从财政角度来看，季度融资会议目前给出二、三季度的中长期国债净发行量平稳，且未来10年3.1 万亿赤字增长也没有充分反映关税带来的财政收入，实际赤字扩张幅度可能并不会如此夸张。 作者：章俊，中国银河证券首席经济学家 原标题：美债收益率未来走势和影响？ 近期，美债长端收益率再度抬升：20年期美债拍卖遇冷，10年期美债收益率一度回到4.5%上方，30年 期超过5.0%。在分析美债收益率未来的走势和节奏前，首先需要明晰本轮收益率上行的原因，而我们 认为本轮的收益率上行主要是"特朗普溢价"的再度提升，而非经济周期和通胀所致。 从长端美债收益率的三因子拆解和美债收益率的历史比较来看，本轮美债收益率快速上行无法仅用基本 面因素来解释。从美国大滞胀以来首次降息后的收益率走势分析，当前美债的上行幅度明显高于"衰 退"和"软着陆"的常规情况，可以类比的仅是1998年9月末降息至互联泡沫期间的10年期美债走势。不过 需要注意的是，当时正在步入互联网泡沫的美国实际设备投资年化增速持续位于10%-20 ...