新兴市场资产表现 - 新兴市场本地货币资产年内回报率超10%，硬通货债务表现跑赢美国国债 [1] - 新兴市场债务回报率自2020年以来持续高于美国国债 [2] - 新兴市场债务规模占全球可交易债务的四分之一左右，外资持有量自2019年以来增长10% [4] 资金流向与投资者结构 - 传统基金流入数据未能反映新兴市场实际表现，形成"灯下黑"谬误 [4] - 跨市场投资者取代传统新兴市场投资者成为主要购买力量，从"短期游客"转变为"常驻居民" [6] - 全球基金如美国公司债基金大量资金流入中，部分配置到新兴市场资产 [6] 新兴市场基本面改善 - 新兴市场债务平均评级达BBB-级，为历史最高水平，投资级债券占比稳定在60% [8] - 新兴市场基准指数中不同信用风险国家债券混合，投资者可灵活挑选资产 [8] - 新兴市场主权债务信用质量持续改善，升级数量多于降级，投资级债券分布从BBB-级转变为高评级和BBB级的双峰分布 [14] 美元走势影响 - 美元走势从长期阻力转为潜在助力，显现结构性走弱迹象 [9] - 美元走弱将提升以美元计价的新兴市场债务以其他货币计价的回报率 [11] - 亚洲和欧洲储蓄盈余地区寻求多元化投资，减少对美元资产依赖，推动资金流入新兴市场 [9] 新兴市场增长与配置价值 - 新兴市场增长表现优于发达市场，贡献全球80%的增长 [12] - 新兴市场占全球名义GDP的30%，但在全球投资组合中占比不足5%，多元化价值显著 [12] - 中国对全球增长贡献仍与疫情前相当，印度和东盟等其他新兴市场国家增长贡献持续扩大 [14] 区域与主权发行趋势 - 中东地区主权发行占比上升，海湾合作委员会国家及其主权财富基金积极参与全球信用投资 [14] - 投资级投资者关注沙特阿拉伯、匈牙利等溢价较高的优质主权债，高收益投资者看重新兴市场债券与美国公司债的低相关性 [8]