投资评级 - 报告对威迈斯维持“买入”评级 [1][8] - 盈利预测下调：2026-2028年归母净利润预期下调至6.4/7.7/9.3亿元（原预期6.5/7.8/9.3亿元），同比+15%/+20%/+20%，对应PE为17x/14x/12x [8] - 盈利预测与估值表：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为6,746/7,692/9,021百万元，同比+6.37%/+14.04%/+17.27%；归母净利润分别为641.95/771.85/928.87百万元，同比+14.98%/+20.23%/+20.34%；EPS分别为1.53/1.84/2.22元/股 [1] - 市场数据：收盘价24.96元，一年最低/最高价22.82/40.98元，市净率2.83倍，总市值10,462.82百万元 [5] 核心观点 - 2026年三季报业绩符合市场预期，Q3收入环比回升，高功率、高电压产品占比提升，盈利水平保持稳健 [8] - 车载电源出货企稳，高压化及集成化持续升级，第五代车载电源集成产品于Q3逐步进入量产交付阶段 [8] - 海外客户加速放量，出口配套优势延续，Q3海外客户车载电源销量及收入同比均增长100%以上 [8] - 携手德州仪器（TI）拓展AIDC电源业务，培育新增长点 [8] - Q3费用率环比下降，研发投入持续增加 [8] 经营业绩总结 - 26Q1-3营收44.8亿元，同比-2.6%；归母净利润4.41亿元，同比+3.7%；扣非归母净利润3.99亿元，同比+0.4%；毛利率23.9%，同比+2.4pct [8] - 26Q3营收16.1亿元，同环比-1.6%/+7.2%；归母净利润1.54亿元，同环比+0.6%/-1.0%；扣非归母净利润1.43亿元，同比-0.2%；毛利率23.7%，同环比+0.7/-0.4pct [8] - 公司收入逐季回升，盈利水平保持稳健 [8] 车载电源业务总结 - 26Q1-3车载电源收入占主营收入超90%，销量同比+3% [8] - Q3车载电源销量约65万台，9月销量环比提升、创季度单月高点 [8] - 前三季度第三方供货市场份额约12%-13% [8] - 高电压平台及11kW高功率产品发货占比持续提升 [8] - 第五代车载电源集成产品于Q3逐步进入量产交付阶段，覆盖长安、吉利、广汽等客户，功率密度较第四代提升11%，当前占比仍低，后续有望随客户项目推进逐步放量 [8] - 电驱系统向四合一集成电控及多合一总成升级，进一步提升产品集成度及单件价值量 [8] 海外业务总结 - 26Q3海外客户车载电源销量及收入同比均增长100%以上，海外业务保持高增 [8] - 公司持续向Stellantis、雷诺等客户供货，并积极拓展更多境外整车厂 [8] - 26年1-8月公司在中国新能源出口乘用车车载充电机市场份额约16.5%，第三方供货市场出口份额约30%，位居行业前列 [8] - 8月设立美国子公司，进一步完善本地化销售及服务布局，海外客户放量与自主品牌出口有望共同贡献增量 [8] AIDC电源新业务总结 - 公司9月与德州仪器（TI）签署谅解备忘录，拟在新能源汽车及AI基础设施供电领域开展合作 [8] - 公司依托车载电源在功率密度、转换效率及可靠性方面的技术积累，积极探索AI数据中心服务器电源业务，后续有望拓展新的下游应用领域 [8] 费用与现金流总结 - 26Q1-3期间费用率12.7%，同比+1.9pct，其中销售/管理/研发费用分别0.68/1.51/3.56亿元，同比+28%/+12%/+15% [8] - Q3期间费用率12.3%，环比-0.5pct，研发费用1.26亿元，同比+18% [8] - 26Q1-3经营性现金流净额4.65亿元，同比-24%，其中Q3单季经营性现金流净额1.53亿元 [8] - 期末存货11.48亿元，较年初+6%，主要系公司应对原材料价格波动适度提前备货 [8] 财务预测总结 - 毛利率预测：2026E/2027E/2028E分别为21.19%/21.23%/21.44% [9] - 归母净利率预测：2026E/2027E/2028E分别为9.52%/10.03%/10.30% [9] - 资产负债率预测：2026E/2027E/2028E分别为36.20%/36.87%/37.94% [9] - ROE-摊薄预测：2026E/2027E/2028E分别为8.29%/9.13%/9.99% [9] - 经营活动现金流预测：2026E/2027E/2028E分别为1,013/1,206/1,416百万元 [9]