投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [3][16] 核心财务预测 - 预计2025年实现营收56.39亿元(同比增长21.6%) 2026年67.5亿元(增长19.7%) 2027年77.96亿元(增长15.5%) [1][3] - 预计2025年归母净利润2.53亿元(同比下降13.4%) 2026年3.66亿元(增长44.6%) 2027年4.9亿元(增长33.9%) [1][3] - 2025-2027年对应EPS分别为0.6元、0.87元、1.16元 当前股价对应PE倍数分别为37.6X、26X、19.4X [1][3] - 预计ROE将从2025年的7.7%提升至2027年的12.5% [1] 业务表现分析 - 2025H1能源产品营收18.36亿元 同比增长23.67% 但毛利率16.63%同比下滑7.4个百分点 [2] - Q2综合毛利率/净利率达19.00%/4.8% 环比分别提升3.29/0.79个百分点 显示盈利修复趋势 [2] - 照明产品营收4.37亿元同比下降3.4% 毛利率21.42%同比下降4.48个百分点 [3] - 孵化业务(车载电感、车载电源等)营收0.78亿元 同比增长67.43% [3] 战略进展与增长动力 - 通过开拓新客户、提高海外销售比例、推进新基地爬产满产实现盈利修复 [2] - 数据中心变压器产品取得突破 与台达合作获得日本东京最大数据中心项目电力设备总包合同 [2] - 销售区域从国内拓展至日本、美国市场 产品品类从移相变压器扩展至环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器 [2] - Q2数据中心变压器产能开始释放 有望成为新业绩增长来源 [2] 市场表现与估值 - 当前股价22.79元 总市值96.43亿元 流通市值85.47亿元 [4] - 近3月日均成交额2.91亿元 [4] - 当前P/B为2.8倍 预计2027年降至2.4倍 [1]

财务表现 - 2025H1营业收入29.60亿元同比增长7% 归母净利润2.72亿元同比增长26% 扣非归母净利润2.53亿元同比增长29% [3] - 2025Q2营业收入16.07亿元同比增长14%环比提升19% 归母净利润1.71亿元同比增长69%环比增长70% [3] - 2025Q2毛利率23.04%同比增长1.11个百分点环比增长5.15个百分点 净利率10.68%同比增长3.18个百分点环比增长3.20个百分点 [5] 业务板块 - 车载电源2025H1收入25.33亿元同比增长10% 主要受益于新能源汽车销量增长与渗透率提升 [4] - 电驱系统2025H1收入3.21亿元同比增长13% 公司正开发下一代深度集成多合一电驱动总成 [4] - 研发投入2025H1合计2.02亿元同比增长13.11% 研发费用率6.83%同比增长0.38个百分点 [5] 市场地位 - 中国乘用车车载充电机市场份额17.2%排名第二 较2024年下滑1.8个百分点 [4] - 第三方供货市场出货量份额25.6%保持排名第一 较2024年下滑3.8个百分点 [4] - 持续向Stellantis集团量产发货 并获得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企定点量产 [6] 技术发展 - 研发聚焦产品集成化、高压化、功能多样化与新材料应用 推进6.6kW/11kW等主流功率平台更新 [5] - 泰国生产基地已取得土地使用许可证 进一步完善全球产能布局 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14.7亿元，同比增长122.6%，归母净利润0.67亿元，同比增长15.2% [1] - 第二季度单季营收9.7亿元，同比增长140.6%，环比增长91.3%，归母净利润0.47亿元，同比增长23.9%，环比增长140.4% [1] - 半年度计提减值准备0.35亿元，包括信用减值0.22亿元（坏账准备）及资产减值0.12亿元（存货跌价与合同履约成本减值） [1] 盈利能力与费用控制 - 上半年毛利率19.5%，同比下降8.6个百分点，归母净利率4.5%，同比下降4.2个百分点 [2] - 销售费用0.21亿元（同比+71.7%），研发费用1.2亿元（同比+56.8%），研发团队扩充至910人，占比39.6% [2] - 费用率因营收增长被摊薄，销售/管理/研发费用率分别为1.4%/3.3%/8.2%，同比下降0.4/3.6/3.4个百分点 [2] 客户与市场拓展 - 客户涵盖广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车、雷诺汽车、Stellantis等知名车企 [3] - 新获长安汽车、零跑汽车及某欧洲主流豪华品牌项目定点，国内外客户进入放量阶段 [3] 业务定位与预测 - 公司为国内车载电源头部供应商，海外新客户即将放量 [1] - 上调2025-2027年盈利预测，归母净利润预计分别为1.55亿元、1.99亿元、2.44亿元（原预测1.20亿元、1.65亿元、2.06亿元） [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025H1营业收入29.60亿元同比增长7% 归母净利润2.72亿元同比增长26% 扣非归母净利润2.53亿元同比增长29% [1] - 2025Q2营业收入16.07亿元同比增长14%环比提升19% 归母净利润1.71亿元同比增长69%环比增长70% [1] - 公司作为第三方车载电源龙头 磁集成与800V产品具备技术差异化 电驱多合一产品与海外市场打开第二增长曲线 规模效益显现 [4] 财务表现 - 2025Q2毛利率23.04%同比增长1.11个百分点环比增长5.15个百分点 净利率10.68%同比增长3.18个百分点环比增长3.20个百分点 [3] - 2025H1研发投入2.02亿元同比增长13.11% 研发费用率6.83%同比增长0.38个百分点 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.49亿元/8.72亿元/10.42亿元 对应PE 24/18/15倍 [4][5] 业务发展 - 车载电源2025H1收入25.33亿元同比增长10% 在中国乘用车车载充电机市场份额17.2%排名第二 第三方供货市场份额25.6%保持第一 [2] - 电驱系统2025H1收入3.21亿元同比增长13% 正开发下一代深度集成多合一电驱动总成 [2] - 泰国生产基地已取得土地使用许可证 已向Stellantis集团量产发货 并获得雷诺/阿斯顿马丁/法拉利等境外车企定点 [3] 市场数据 - 总股本4.21亿股 总市值155亿元 近一年股价区间17.68-37.94元 [6] - 近1个月绝对收益19.20%相对收益10.94% 近3个月绝对收益50.55%相对收益35.02% 近1年绝对收益88.01%相对收益53.69% [8]

夏日的合肥，阳光电动力新园区一派繁忙景象。一辆辆满载电机控制器和车载电源的物流车驶出新园区，奔向全国各地的主机厂。这些不起眼的方盒 子，正成为新能源汽车产业链上的关键一环，今年1~7月，阳光电动力已交付电控及电源产品73万套，同比激增约220%，全年交付量剑指120万套大关。 多维布局：红海市场的突围之道 当新能源汽车市场结束野蛮生长，步入增速放缓的调整期，阳光电动力凭借220%的同比增幅脱颖而出。这个数字背后，是其在客户深耕、技术创新与 交付能力建设上的厚积薄发。 这一爆发并非偶然，而是长期聚焦的必然结果，客户矩阵的深耕成为其业绩快速增长的关键支撑。自2010年起，阳光电动力便陆续与吉利、奇瑞、上汽 通用五菱、零跑、远程、开瑞等数十家乘商车企建立紧密合作，电控及车载电源产品批量配套多款纯电、混动车型。客户终端市场的亮眼表现，为阳光电动 力提供了强劲的订单支撑。 直面行业的激烈竞争及整车厂日益严苛的性能要求，阳光电动力以技术创新构筑护城河。多年来，阳光电动力深耕电机控制技术，为使产品精准契合客 户需求，在电控的功率器件并联方向上投入大量研发资源。其独创的单管并联技术路线，充分释放平台化潜能，以分立器件并联设计 ...

新能源汽车市场格局变化 - 蔚来公司以7927台周销量跃居行业第四位 实现显著增长并超越小米与理想汽车 [1] - 全新车型乐道L90上市三天交付1976台 跻身大型SUV周销量榜TOP3 [1] - 乐道L90单周销量达理想L8与L9总和1.6倍 [1] 乐道L90市场表现与产能状况 - 全国44城同步交付引发试驾热潮 多地出现试驾车供不应求局面 [1] - 蔚来工厂全力保障生产交付节奏 应对强劲订单需求 [1] - 机构预测L90稳态月销目标6000-8000台 有望成为纯电SUV细分标杆 [1] 投资机构评价与估值预期 - 花旗研究指出乐道L90是7座纯电SUV市场"性价比最佳产品" 表现优于理想i8 [1] - 摩根士丹利/德意志银行/瑞银/中金等多家投行认为蔚来估值显著低于市场预期 [1] - 乐道L90被视作推动蔚来销量增长和公司价值重估的关键引擎 [1] 供应链企业受益情况 - 富特科技作为车载电源龙头 是小米/蔚来汽车核心供应商 小鹏/小米项目已批量量产 [2] - 多利科技深度绑定特斯拉/理想/蔚来等头部车企 零跑/蔚来乐道新项目进入爬坡上量阶段 [2] - 供应链公司随L90亮眼表现持续受益 相关企业盈利呈现回升态势 [1][2]

新能源汽车市场格局 - 蔚来公司上周以7927台的周销量跃居行业第四位，超越小米与理想汽车 [1] - 全新车型乐道L90上市三天即交付1976台，跻身大型SUV周销量榜TOP3 [1] - 乐道L90单周销量达到理想L8与L9两款车型总和的1.6倍 [1] 乐道L90市场表现 - 全国各地蔚来门店试驾需求激增，多地出现试驾车供不应求的局面 [1] - 蔚来工厂已开足马力保障生产交付节奏 [1] - 花旗研究评价乐道L90为7座纯电SUV市场中"性价比最佳的产品"，表现优于理想i8 [1] 投行机构观点 - 摩根士丹利、德意志银行、瑞银及中金公司认为蔚来公司当前估值显著低于市场预期 [1] - 乐道L90有望成为推动蔚来销量增长和公司价值重估的关键引擎 [1] - 机构预计L90稳态月销目标6000-8000台，有望成为纯电SUV细分标杆 [1] 供应链相关公司 - 富特科技为蔚来汽车车载电源核心供应商，小鹏和小米汽车相关项目已实现批量量产 [2] - 长安、零跑汽车相关项目将在今年实现批量量产 [2] - 多利科技深度绑定特斯拉、理想、蔚来等头部新能源车企，新项目爬坡上量 [2]

股东减持 - 信安世纪控股股东、实控人之一王翊心拟减持不超过705万股（占总股本2.22%）[1] - 永安药业控股股东一致行动人黄冈永安拟减持不超过263.23万股（占总股本0.91%）[11] - 宇邦新材股东苏州宇智伴拟询价转让250万股（占总股本2.28%）[13] 资本运作 - 农业银行完成发行600亿元二级资本债券，其中400亿元10年期票面利率1.92%，200亿元15年期票面利率2.12%[4] - 珠江股份向特定对象发行股票申请获上交所审核通过[2] - 富特科技拟定增募资不超过5.28亿元用于新能源汽车相关项目[7] 资产交易 - 津投城开拟以718.54万元购买控股股东关联企业天科数创名下别墅房产[2] - 元力股份拟通过发行股份及支付现金方式收购同晟股份100%股权[8][9] 公司控制权变动 - 时空科技实控人筹划控制权变更事项，股票继续停牌[6] - 先锋新材及前实控人卢先锋因涉嫌信披违规遭证监会立案[12] 业务发展 - 常熟银行拟吸收合并三家村镇银行并设立分支机构[3] - 三羊马控股孙公司签订1.2亿元传感器类产品采购合同（2025-2030年）[10] - 中钨高新表示将积极关注雅下水电工程市场机会[9] 股东承诺 - 楚环科技实控人及一致行动人承诺未来12个月内不减持股份[15] - 中环环保股东金通安益减持计划期限届满未实施减持[14] 经营状况 - 南京新百称生产经营正常，但控股股东三胞集团及实控人袁亚非主要资产被司法冻结[5]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行A股股票59,554,140股，发行价格每股3.14元，募集资金总额186,999,999.60元，扣除发行费用12,480,832.44元后，募集资金净额为174,519,167.16元 [1] - 募集资金已全部到账并存放于专项账户，立信会计师事务所出具验资报告确认 [2] 募集资金投资项目 - 募投项目包括"车载电源研发及产业化项目"和"偿还银行贷款"，总投资额23,543.19万元，调整后拟投入募集资金17,451.91万元 [2] - 实施主体为安徽动力源科技有限公司及北京氢沐科技有限责任公司（原北京动力源新能源科技有限责任公司） [2] 实缴出资安排 - 公司使用募集资金向控股子公司氢沐科技实缴出资3,000万元以实施"车载电源研发及产业化项目" [3][4] - 实缴后公司对氢沐科技实缴额由7,000万元增至10,000万元，持股比例80.13% [5] - 员工持股平台天津力源实缴额1,440万元，持股比例12% [5] 子公司经营状况 - 氢沐科技注册资本15,600万元，2023年资产总额21,343.79万元，负债总额21,682.63万元，净资产-338.85万元 [5] - 2023年营业收入300.14万元，净利润-681.12万元 [6] - 经营范围涵盖新能源智能汽车技术开发、机动车充电桩零售等 [5] 资金使用合规性 - 公司与氢沐科技、保荐人及银行签署募集资金监管协议，确保资金专款专用 [5] - 本次实缴出资履行董事会、监事会审议程序，符合监管规定及公司管理制度 [7][8]

行业发展情况 - 2024 年我国新能源汽车产销分别完成 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5%，销量占新车总销量的 40.9%，较 2023 年提高 9.3%，插混汽车销量占新能源汽车比例为 40%，较去年提高 10.4% [2] - 预计 2025 年我国汽车总销量 3290 万辆，同比增长 4.7%，其中新能源汽车销量 1600 万辆，同比增长 24.4% [3] - 2025 年新能源汽车渗透率有望超过 50% [11][20] 公司业绩与财务情况 - 2024 年公司实现营业收入 223,675.59 万元，同比增长 57.81%；归属于母公司所有者的净利润为 -12,221.11 万元，同比减亏 4,730.97 万元 [10] - 2024 年公司经营活动产生的现金流量净额 74,809,701.98 元，同比增长 155.97% [20] - 25 年一季度公司毛利率环比 24 年三四季度有所提升，同比 24 年一季度小幅提升 [26] - 25 年一季度营收相对 24 年增加 12.7%，第三方数据显示一季度出货量相对 24 年一季度增长超过 100% [23] - 25 年营收目标 32 亿，一季度完成 4.7 亿 [26][27] 公司产能与运营情况 - 2024 年度综合产能利用率为 94.34%，24 年主要产品产能利用率超过 95%，2024 年标准产能同比增长 47.53% [7][17][18] - 公司正积极推进上海新工厂项目建设，定增募集资金扩产能项目延期，会以现有产能优化为基石，以定增扩产项目逐步投产为增量保障下游客户增长需求 [7][18] 公司应对策略与发展规划 供应链与库存管理 - 25 年一季报计提存货减值是偶发性事件，已加强供应链管理，通过加强客户订单数据与市场趋势洞察分析等保证供应链有序性，对存货分级管理，通用型物料维持安全库存，持续通过数字化升级与供应链韧性建设优化库存管理 [5] - 对存货进行风险预警机制强化，资产结构战略性优化 [6] 市场与客户拓展 - 加强市场营销力度，开拓新客户群体，深化现有客户合作关系 [7] 产品与技术研发 - 围绕“车储联动、充能一体”战略方向，推进产品技术升级与多场景应用布局，完成新一代高功率密度车载电源产品开发与量产交付，开发集成化高压连接器与高效热管理模组，构建氢燃料电池技术储备并完成样机验证，实现超充产品产业应用 [8][9][10] - 持续强化技术研发投入，提升产品技术含量和质量标准 [13] 生产与效率提升 - 改进生产工艺流程、引入自动化设备提高生产效率，缩短交货周期，增强市场响应速度 [7] - 优化供应链体系，确保原材料供应充足且价格稳定，保障生产连续性和成本控制有效性 [7] 成本控制与盈利提升 - 优化采购流程，控制原材料成本，建立柔性生产解决方案，提高生产效率和灵活性 [12] - 强化以客户为中心的服务理念，挖掘自身优势与客户需求匹配性，实现共赢 [12] - 通过技术降本、产品结构调整，提高资产周转率及合理分配费用，实现从“规模驱动”转向“利润驱动” [17] 其他相关问题回复 - PMS 项目是基于大功率电力电子能量变换技术延伸应用，满足机器人行业供电需求，目前机器人电源市场尚处培育期，会持续关注行业标准和客户需求变化，寻求合作机会并公告进展 [14][15][22] - 作为小米汽车供应商，具体配套车型及份额随客户订单情况波动，以行业公开数据为准 [16][17] - 行业竞争格局向好发展，公司将关注市场动向，投入研发提升产品竞争力，加强与供应商合作控制成本，强化服务理念实现共赢 [11][12][25] - 公司实际回购符合规定，已按方案完成回购，未来汽车行业内卷有望逐步改善 [20] - 公司有能力利用技术优势开拓数据中心电源等新兴领域市场 [21][22] - 第三方行业数据与公司营收数据反应时点不同，公司经营情况以公告信息为准 [23] - 公司重视发展，会加强管控提升盈利能力，已收到关于平衡市场份额和利润关系及扭亏计划的建议并内部研究 [25] - 公司通过增加产品技术创新或工艺升级、加强原材料成本控制维持毛利率稳定 [26]