量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无 本报告未涉及具体的量化模型，主要聚焦于量化因子的构建与应用[1][3][8]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：基金选股 alpha 胜率因子 **因子构建思路**：通过计算基金历史持仓中个股跑赢行业的胜率，来刻画基金的选股能力[18][23]。 **因子具体构建过程**： - 在每个基金季报披露时点，回看过去5个报告期的持仓数据（其中2期为年报/中报的全持仓，其余为季报前十大重仓）[15][23]。 - 对于每只持仓股票，计算其在持仓时点后一段时间内的收益率与行业收益率的差值，若差值超过阈值δ（δ=0.5%），则记为一次成功选股[18][19][23]。 - 基金选股 alpha 胜率因子的计算公式为： $$Select\_Alpha\_WinRate_{T} = \frac{\sum_{\text{回看5个报告期}} I(Stock\_Return_{S,T} - Industry\_Return_{S,T} > 0.5\%)}{\sum_{\text{回看5个报告期}} I(Stock\_Return_{S,T})}$$ 其中，$Stock\_Return_{S,T}$ 是股票S在持仓时点T后一段时间内的收益率，$Industry\_Return_{S,T}$ 是同期行业收益率，$I(\cdot)$ 是指示函数[18][19][23]。 **因子评价**：该因子能有效预测基金未来业绩，选基效果优秀[18][23][25]。 2. **因子名称**：FHQ 因子 **因子构建思路**：将基金选股 alpha 胜率因子通过持仓关系映射到股票层面，反映持有该股票的基金平均质量[1][31][34]。 **因子具体构建过程**： - 在基金季报公布时点，获取基金的前十大重仓股信息[31][34]。 - 对于每只股票，计算其FHQ因子值，公式为： $$FHQ_{i} = \frac{\sum_{f=1}^{F} \bar{A}_{f} w_{i,f}}{\sum_{f=1}^{F} w_{i,f}}$$ 其中，$\bar{A}_{f}$ 是基金f的选股 alpha 胜率因子值，$w_{i,f}$ 是基金f持有股票i的权重（本文采用占基金净值比加权）[34][35][67]。 **因子评价**：FHQ因子在多个样本空间内均表现出较好的选股效果，尤其是在大盘股中[2][42][48]。 3. **因子名称**：FHQ_5 因子 **因子构建思路**：将多个基金因子映射得到的股票因子进行合成，以提升选股效果的稳健性和显著性[3][90][93]。 **因子具体构建过程**： - 选取五个基金因子分别映射为股票因子： - T{股票投资能力（选股 alpha 胜率）} → FHQₐ - T{行业配置能力（行业收益贡献）} → FHQ₆ - T{超额收益能力（近1年Calmar）} → FHQ꜀ - T{风险控制能力（近1年最大回撤）} → FHQₔ - T{机构认可度（机构持有份额占比）} → FHQₑ[90][93] - 对每个因子进行截面标准化处理，然后等权合成综合因子： $$FHQ\_5 = mean(FHQ_{a} + FHQ_{b} + FHQ_{c} + FHQ_{d} + FHQ_{e})$$[90] **因子评价**：FHQ_5因子相比单一的FHQ因子，在选股绩效上有显著提升[3][90][103]。 模型的回测效果 本报告未涉及量化模型的回测效果。 因子的回测效果 1. **基金选股 alpha 胜率因子** - IC均值：0.0653[1][23] - IC胜率：71%[1][23] 2. **FHQ 因子** - 在万得全A样本空间： - IC均值：0.035[37][42] - IC胜率：59%[42] - 在沪深300样本空间： - IC均值：0.06[2][48] - IC胜率：63%[2][48] - 在上证50样本空间： - IC均值：0.11[49][54] - IC胜率：65%[54] 3. **FHQ_5 因子** - 在沪深300样本空间： - IC均值：0.0963[3][90][103] - IC胜率：73%[3][90][103] 基于因子构建策略的回测效果 1. **基于FHQ的沪深300多头选股等权组合** - 年化收益率：15.29%[57][59] - 超额年化收益率（相对沪深300等权）：11.22%[57][59] - 月度胜率：72.37%[59] - 季度胜率：72.55%[59] 2. **基于FHQ的上证50多头选股等权组合** - 年化收益率：12.46%[61][63] - 超额年化收益率（相对上证50等权）：10.60%[61][63] - 月度胜率：65.79%[63] - 季度胜率：72.55%[61] 3. **基于FHQ_5的沪深300多头选股等权组合** - 年化收益率：15.31%[94][96] - 超额年化收益率（相对沪深300等权）：10.72%[94][96] - 月度胜率：63.16%[96] - 季度胜率：66.67%[94] 4. **基于FHQ的沪深300指数增强组合** - 超额年化收益率：6.48%[79][84] - 年化跟踪误差：4.16%[79] - 信息比率（IR）：1.56[79] - 月度胜率：67.76%[79] 5. **基于FHQ_5的沪深300指数增强组合** - 超额年化收益率：7.40%[98][104] - 年化跟踪误差：4.33%[98][104] - 信息比率（IR）：1.71[98][104] - 月度胜率：74.34%[98]