投资评级 - 报告对万丰奥威（002085）给予“推荐”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告持续看好公司“通航+eVTOL”双轮战略驱动，认为其是A股稀缺的通航与低空主机厂标的 [1][7] - 公司2025年业绩预增，归母净利润预计同比增长30.1%-60.7%，中值为9.5亿元，同比增长45% [7] - 报告认为顶层设计将驱动低空产业发展，新修订的《民用航空法》等政策为行业注入强心剂 [7] 业绩预告与财务预测 - **2025年业绩预告**：公司预计2025年实现归母净利润8.5-10.5亿元，同比增长30.1%-60.7%，中值为9.5亿元，同比增长45% [7] - **2025年第四季度表现**：根据预告测算，25Q4归母净利润中值为2.2亿元，同比增长146%，扣非归母净利润中值为1.9亿元，同比增长222% [7] - **盈利预测调整**：基于业绩预告，报告预计公司2025年归母净利润为9.8亿元，并将2026-2027年盈利预测小幅调整至12.2亿元和14.3亿元（原预测为13.2亿元和15.3亿元） [7] - **主要财务指标预测**： - 营业总收入：预计2025E/2026E/2027E分别为16,621百万、17,993百万、19,879百万，同比增速分别为2.2%、8.3%、10.5% [2] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为984百万、1,224百万、1,429百万，同比增速分别为50.6%、24.4%、16.7% [2] - 每股收益（EPS）：预计2025E/2026E/2027E分别为0.46元、0.58元、0.67元 [2] - 市盈率（PE）：预计2025E/2026E/2027E分别为33倍、27倍、23倍 [2] - **盈利能力改善**：预测毛利率将从2024A的16.5%提升至2027E的21.5%，净利率将从2024A的5.2%提升至2027E的9.2% [11] 业务板块分析 - **汽车金属部件轻量化业务**：持续优化产品和客户结构，提升客户配套量，通过工艺改进和技术创新实现降本提效，经营效益显著提升 [7] - **通航飞机制造业务**：订单良好，经营稳健，高附加值机型生产工艺持续改进，销售业务持续优化 [7] - **eVTOL业务与战略布局**：公司通过收购Volocopter GmbH相关资产，完成了“通航固定翼-eVTOL-无人机”多场景产品矩阵，并积极推进新机型研发 [7] - **收购协同效应**：收购Volocopter核心资产有助于丰富eVTOL产品矩阵、提速商业化进程并开拓全球市场，与旗下钻石飞机业务有望实现有机协同 [7] 行业与政策背景 - **政策支持**：《十五五规划建议》将低空经济列为着力打造的四个新兴支柱产业之一，体现了其战略地位 [7] - **法律保障**：新修订的《中华人民共和国民用航空法》将于2026年7月1日施行，明确鼓励发展通用航空和低空经济，为行业发展提供法律支持 [7] 市场与估值 - **当前股价**：2026年1月29日收盘价为15.40元 [2] - **总市值**：截至报告时，公司总市值为326.99亿元 [3] - **估值比率**：除市盈率外，报告预测市净率（P/B）将从2025E的4.2倍降至2027E的3.4倍 [2][11]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖中信海直，给予**增持**评级，原为未有评级，板块评级为强于大市 [2] - 报告核心观点：公司作为国内通用航空运输龙头，有望受益于全球油气勘探开发投资回暖及国内低空经济政策的双重驱动，传统海上石油业务提供业绩基石，低空经济探索则打开增量成长空间 [4] 公司概况与核心优势 - 中信海直是中国通用航空领域龙头企业，拥有亚洲最大的民用直升机队，截至2024年底共运营84架先进型号直升机及11架无人机，拥有212名飞行员和425名维修人员 [9][25] - 公司主营业务包括海上石油、应急救援、陆上通航、通航维修、海上风电及低空经济，累计安全飞行时间逾50万小时 [9][27] - 海上石油业务是公司核心收入来源，2024年该业务收入占公司总营收近7成，第一大客户中国海洋石油集团销售额达14.52亿元，占总销售额67.10%，公司在海洋石油直升机服务市场份额稳固在60%以上 [9][28][36] - 公司股权结构清晰，中信集团为实际控制人，截至2025年三季报，中国中海直有限责任公司和中信投资控股有限公司合计持有公司约38.63%的股份 [22] 财务表现与盈利预测 - 公司2024年营业总收入为21.63亿元，同比增长9.83%，归母净利润为3.03亿元，同比增长26.81%，均创上市以来最好成绩 [27][43] - 2024年公司销售毛利率提升至23.04%，销售净利率达13.40%，盈利能力稳步提升 [49] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为23.51亿元、25.54亿元、27.36亿元，同比增长8.7%、8.6%、7.2% [6][8] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.52亿元、3.82亿元、4.13亿元，同比增长16.1%、8.6%、8.1%，对应EPS分别为0.45元/股、0.49元/股、0.53元/股 [6][8] 行业背景：通用航空 - 中国通用航空市场前景广阔，截至2024年底，全国通用机场数量达475个，通用航空企业760家，在册航空器3232架，2024年飞行时长为134.1万小时 [9][64][66][71] - 美国通用航空产业成熟，2023年对经济总产出达3392亿美元，支持约130万个就业岗位，拥有通用飞机约21.42万架，2023年总飞行时长2856万小时 [71][72][73] - 全球通用飞机出货量平稳，2024年全球出货3162架，其中美国出货2169架，占比近7成 [75][78] 增量机遇：低空经济 - 低空经济被列为国家战略性新兴产业，2024年写入政府工作报告并纳入新质生产力范畴，国家发改委于2024年12月设立低空经济发展司 [96][97] - 电动垂直起降航空器（eVTOL）作为新型交通方式受到关注，将催化构建未来城市空中交通体系 [9] - 中信海直积极布局低空经济，参与编制行业标准，并与国内外企业达成合作，例如2025年4月联合签署100架eVTOL意向采购协议，锁定海上作业、应急救援等核心场景 [26] - 赛迪研究院预测2026年中国低空经济规模将突破万亿元 [26]

公司股价与交易表现 - 2025年1月26日盘中，航发动力股价下跌2.03%，报46.73元/股，总市值1245.63亿元 [1] - 当日成交额15.71亿元，换手率1.24% [1] - 当日主力资金净流出5970.92万元，特大单净卖出0.78亿元，大单净买入0.18亿元 [1] - 公司股价年初至今上涨16.74%，近5日、20日、60日分别上涨4.71%、13.04%、17.95% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为航空发动机制造及衍生产品、民用航空发动机零部件外贸转包及部分非航空产品 [1] - 主营业务收入构成为：航空发动机及衍生产品占91.55%，外贸出口占6.17%，非航空产品及其他占2.28% [1] - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [1] - 公司涉及概念板块包括大央企重组、航空发动机、通用航空、无人战机、三季报预减等 [1] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入229.12亿元，同比减少11.73% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润1.08亿元，同比大幅减少85.13% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年10月31日，公司股东户数为13.08万户，较上期无变化，人均流通股20376股 [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股3583.89万股，较上期减少3762.36万股 [3] - 富国中证军工龙头ETF（512710）为第七大流通股东，持股3011.21万股，较上期增加453.42万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股2281.60万股，较上期减少101.20万股 [3] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派发现金红利40.57亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利10.72亿元 [3]

项目核准与投资 - 广东省发改委于1月21日核准同意建设台山通用机场项目，该项目是江门的首个机场[1] - 项目投资估算总额为3.51亿元，项目单位为台山公用事业集团有限公司[1] 项目建设目标与定位 - 项目建设旨在完善区域综合交通运输体系，提升应急救援、抢险救灾等社会公共服务保障能力，并满足江门台山市及周边地区通用航空、低空经济发展需求[1] - 项目规划为A1类通用机场，以2035年为本期建设目标年，飞行区指标为2B[1] 核心设施建设内容 - 机场将建设1条长1200米、宽30米的非仪表跑道，以及1条长75.5米、宽10.5米的垂直联络道[1] - 项目将建设16个机位的站坪[1] - 地面设施包括4000平方米航站综合楼、3600平方米机库、1050平方米特种车库、120平方米加油车棚、545平方米动力中心及2000平方米业务用房等[1] - 项目将配套建设目视助航、航管、通信、气象、弱电、安防、消防救援、供电、供水、排水排污、暖通和供油等生产和生活设施[1] 项目地理位置 - 台山通用机场项目位于广东省江门市台山市斗山镇[1]

新修订《民用航空法》核心内容 - 新修订的《中华人民共和国民用航空法》共16章262条，对现行法律进行了全面修订 [1] 法律修订涉及的关键领域 - 修订涉及飞行安全、适航管理、通用航空和低空经济等多个方面 [1] 对通用航空产业的支持与发展规划 - 国家鼓励发展通用航空，加快培育通用航空市场 [1] - 要求构建通用航空基础设施网络 [1] - 县级以上地方人民政府需根据本地区发展实际，采取措施支持通用航空产业发展 [1] 通用航空管理与安全要求 - 统筹发展和安全，实施通用航空经营许可与运行许可“两证合一” [1] - 要求组织实施通用航空飞行的主体确保作业安全 [1] - 从事通用航空定期运输的主体需制定民用航空器事故家属援助计划 [1]

市场整体表现 - 三大股指收盘涨跌不一，沪指上涨0.29%，深成指上涨0.09%，创业板指下跌0.7% [1] - 科创综指下跌0.21% [1] - 沪深两市成交额为2.71万亿元，较上一交易日缩量3179亿元 [1] 行业板块表现 - 特高压、智能电网、通用航空板块领涨市场 [1] - CPO、OCS、半导体硅片、消费电子板块跌幅居前 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月19日盘中，公司股价上涨2.01%，报21.83元/股，总市值287.10亿元，成交额2.66亿元，换手率0.94% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出343.36万元，特大单净卖出523.11万元，大单净买入179.76万元 [1] - 公司股价年初至今上涨2.44%，但近5个交易日下跌12.22%，近20日上涨9.70%，近60日上涨14.83% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为航空、航天发动机控制系统产品的研制、生产、销售、修理，以及汽车、摩托车零部件业务 [1] - 公司主营业务收入构成为：航空发动机及燃气轮机控制系统占89.13%，国际合作占7.48%，控制系统技术衍生产品占3.39% [1] - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，所属概念板块包括通用航空、大飞机、商业航天、航母产业、航天军工等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年1月9日，公司股东户数为8.50万户，较上期增加16.99%，人均流通股为15477股，较上期减少14.52% [2] - 截至2025年9月30日，华夏军工安全混合A基金为公司第五大流通股东，持股2613.91万股，较上期增加1432.77万股 [3] - 富国中证军工龙头ETF为公司第七大流通股东，持股1783.82万股，较上期增加267.73万股，南方中证500ETF为第十大流通股东，持股1147.03万股，较上期减少19.92万股 [3] 公司财务与分红情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入39.68亿元，同比减少5.75%，实现归母净利润4.01亿元，同比减少36.25% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利9.03亿元，近三年累计派现5.14亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月19日盘中，航发动力股价上涨2.05%，报41.40元/股，总市值1103.56亿元 [1] - 当日成交额5.66亿元，换手率0.52% [1] - 当日主力资金净流入2162.14万元，其中特大单买入8980.69万元（占比15.87%），卖出8150.73万元（占比14.40%） [1] - 大单买入1.26亿元（占比22.33%），卖出1.13亿元（占比19.98%） [1] - 今年以来股价上涨3.42%，近5个交易日下跌7.88%，近20日上涨9.81%，近60日上涨5.83% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入229.12亿元，同比减少11.73% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为1.08亿元，同比大幅减少85.13% [2] - 公司主营业务收入构成为：航空发动机及衍生产品占比91.55%，外贸出口占比6.17%，非航空产品及其他占比2.28% [1] - 公司A股上市后累计派现40.57亿元，近三年累计派现10.72亿元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年10月31日，公司股东户数为13.08万户，较上期无变化 [2] - 截至同期，人均流通股为20376股，较上期无变化 [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股3583.89万股，较上期减少3762.36万股 [3] - 富国中证军工龙头ETF（512710）为第七大流通股东，持股3011.21万股，较上期增加453.42万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股2281.60万股，较上期减少101.20万股 [3] 公司基本信息与行业属性 - 公司全称为中国航发动力股份有限公司，位于陕西省西安市未央区徐家湾，成立于1993年12月23日，于1996年4月8日上市 [1] - 公司主营业务涉及航空发动机制造及衍生产品生产、民用航空发动机零部件外贸转包生产及部分非航空产品生产 [1] - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [1] - 公司所属概念板块包括：通用航空、大飞机、航母产业、航天军工、央企改革等 [1]

公司股价与交易表现 - 1月19日盘中，公司股价上涨2.00%，报35.64元/股，总市值105.91亿元，当日成交额2.47亿元，换手率3.14% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2425.43万元，其中特大单净卖出1411.39万元，大单净卖出1014.05万元 [1] - 公司股价近期波动剧烈，今年以来累计下跌8.78%，近5个交易日下跌19.73%，但近20日上涨46.19%，近60日上涨96.04% [1] - 公司今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为1月12日，当日龙虎榜净卖出2.41亿元，买入总额2.46亿元（占总成交额6.45%），卖出总额4.87亿元（占总成交额12.76%） [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为航空航天高端装备的研发、生产、制造，其收入构成为：航空航天零部件及无人机占比57.78%，航空工装占比41.24%，航空辅助工具及其他占比0.98% [1] - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，所属概念板块包括通用航空、大飞机、飞行汽车、黑龙江自贸区、成飞概念等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入7.77亿元，同比增长17.20%；但归母净利润为1738.84万元，同比大幅减少66.11% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.10万户，较上期减少4.36%；人均流通股为7299股，较上期增加7.30% [2] - 分红方面，公司A股上市后累计派现8452.55万元，近三年累计派现6350.15万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，国投瑞银国家安全混合A（001838）为第三大股东，持股483.45万股，较上期增加96.74万股；香港中央结算有限公司为新进第十大股东，持股157.88万股；南方军工改革灵活配置混合A（004224）和华安创新混合（040001）已退出十大股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为广联航空工业股份有限公司，位于黑龙江省哈尔滨哈南工业新城，成立于2011年2月25日，于2020年10月29日上市 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，公司股价下跌2.06%，报5.71元/股，总市值1261.21亿元 [1] - 当日成交额5.45亿元，换手率0.55% [1] - 当日主力资金净流出6662.03万元，特大单与大单买卖情况显示净卖出压力 [1] - 年初至今股价下跌4.83%，近5个交易日下跌4.52%，但近20日微涨0.53%，近60日上涨16.53% [1] 公司财务与经营概况 - 公司主营业务为航空客、货、邮、行李运输及延伸服务，2025年1-9月实现营业收入1064.14亿元，同比增长3.73% [1][2] - 2025年1-9月归母净利润为21.03亿元，同比大幅增长1623.91% [2] - 客运服务收入是核心收入来源，占主营业务收入的92.50%，货运服务收入占3.86% [1] - A股上市后累计派现32.96亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为14.99万户，较上期减少3.37% [2] - 十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第八大股东，持股4.30亿股，持股数量较上期未变 [3] - 香港中央结算有限公司为第十大股东，持股2.95亿股，较上期减少545.24万股 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司成立于1995年4月14日，于1997年11月5日上市 [1] - 所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输 [1] - 所属概念板块包括中特估、民用航空、证金汇金、H股、通用航空等 [1]