投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买入”评级，并维持该评级 [5] - 基于2026年36倍市盈率，给予目标价27.72元，当前股价（2026年3月16日）为23.68元，存在约17.1%的上涨空间 [3][5] - 报告核心观点是重视民机市场机遇，看好大飞机及航材引领新一轮增长 [2] 2025年财务表现与2026年经营计划 - 2025年公司实现营业收入50.08亿元，同比下降1.27%，经营计划完成率为86.34% [2] - 2025年归母净利润为10.31亿元，同比下降10.57%，经营计划完成率为88.92% [2] - 公司2026年经营计划为营收目标42.65亿元，利润总额目标8.80亿元，较2025年经营计划与实际发生额均有所下降 [10] 盈利预测与估值调整 - 因产品结构切换导致短期承压，下调2026年、2027年归母净利润预期至10.77亿元、12.09亿元（原预期为15.16亿元、17.59亿元），并新增2028年预期为14.42亿元 [3] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为51.88亿元、57.13亿元、65.57亿元，同比增长率分别为3.6%、10.1%、14.8% [4] - 预测公司2026-2028年归母净利润同比增长率分别为4.5%、12.3%、19.3% [4] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为0.77元、0.87元、1.04元 [4] - 参考可比公司2026年平均市盈率35.81倍，报告采用36倍市盈率进行估值 [3][12] 传统业务与新增长动能分析 - 公司传统主业因产品结构切换、长协占比下降而短期承压，市场对此预期已较为充分 [10] - 随着新一代T800级及以上碳纤维预浸料产量实现突破性增长，新老牌号产品动能切换即将完成，下一代主力产品规模化量产将驱动增速回升 [10] - 公司2025年自筹9.2亿元进行复材能力提升，显示出对民机战略布局的决心 [10] 民机市场机遇与第二增长曲线 - 公司认为航空复合材料市场机遇来源于C919等国产客机带来的供应链本土化需求、无人机及eVTOL等新兴市场崛起，以及航空维修市场对复合材料修复技术的需求增长 [10] - 随着发动机等关键分系统重点攻坚，国产大飞机交付进度有望提速，从而全面释放本土复合材料需求 [10] - 在商用发动机高价值复材业务方面，公司2024年通过子公司中航复材与商发公司合资设立上发复材，布局复材风扇叶片及机匣等关键零组件制造 [10] - 在航空维修市场，碳刹车盘副作为民机高频耗材（一年一换），国产替代空间大 [10] - 子公司优材百慕2025年全年新增PMA（零部件制造人批准书）取证145项，民航飞机刹车盘副的国产化替代进度超预期 [10]

核心观点 - 报告核心观点为：国防军工行业景气抬升，尤其看好商业航天、AIDC供电与服务器、军贸、大飞机等细分领域，并基于“S型曲线”理论提出三大投资主线[2] 一、本周观点 - 商业航天景气再向上：巴西电信监管机构批准中国千帆星座自2026年起在巴西开展商业通信服务，这是拉美首个向该星座开放的市场[13]。同时，蓝箭航天宣布其可复用火箭朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验[13] - 看好军贸、AI、大飞机景气提升：地缘政治事件（以色列袭击伊朗）可能刺激军贸需求[14]。AI领域，OpenAI宣布以7300亿美元估值获得1100亿美元新投资，其中软银、英伟达、亚马逊分别投资300亿、300亿和500亿美元[14]。大飞机赛道重要性获中国商飞高层会议重申，航空工业机载公司2026年目标聚焦民机机载系统、航线飞机自主航材与维修、低空经济机载装备三大产业[14] - 投资优选策略：报告提出基于“S型曲线”的三周期投资框架[15] - **周期演化（反内卷，两端走）**：聚焦供应链改革、维修上量及无人化/智能化趋势。关注公司包括航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子、佳驰科技、华秦科技等[15] - **周期扩张（出海和民用化）**：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济。关注公司包括国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材、中航重机等[15] - **全新周期（新兴产业）**：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技。关注公司包括睿创微纳、菲利华、民士达、紫光国微、中科星图、中航光电、铂力特等[15] 二、重点公司分析 - **睿创微纳**：多光谱感知芯片及AI智能算法研发龙头，产品覆盖红外、微波、激光领域。预计2025年归母净利润11.00亿元，对应动态PE约49倍。其微波射频等新产品正从研发投入期步入放量兑现期[16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔（2024-2025年市场空间约400-500亿元）。公司在AI相关产品（如图像AI智能芯片、DSP）、特种SoPC平台产品及eSIM等领域取得进展，依托FPGA核心地位和平台化发展提升市占率[18] - **菲利华**：航空航天及半导体用石英材料龙头，全球少数具备石英玻璃纤维批量生产能力的企业。受益于装备现代化升级和半导体国产替代，其石英电子布业务有望带来产业链双重增长弹性[19][21] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心。2025年预计关联方销售额达30.01亿元，同比增长66.05%。公司积极布局低空经济，与南京联通签署战略协议，打造5G-A和雷视一体低空感知体系[22] - **航发动力**：国内航空发动机主导供应商，受益于高端航空装备批产需求、民航发动机国产替代及全球维修市场。远期盈利中枢有望随产能利用提升和维修业务占比扩大而抬升[23] - **中航沈飞**：国内歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先。通过规模经济、学习曲线及飞机改型实现范围经济，盈利能力稳健。公司已实施股权激励，并推动研造修一体化产业链建设[30] - **中科星图**：数字地球技术开发及产业化企业，背靠空天院。公司是低空经济基础设施建设综合服务供应商，提供低空飞行管控和服务平台。同时，在研特种领域数字地球项目，对标美国Palantir，满足特种领域态势感知需求[31] - **中国动力**：船舶动力核心配套商，重组后民船业务占比提升至40-50%，受益于船舶行业周期复苏。公司是船舶双燃料发动机技术变革的核心载体，维修业务具备轻资产、高毛利、持续性特征[28][29] - **光威复材**：国内航空航天碳纤维核心供应商，拥有T800H、MJ系列、700S/800S系列及风电碳梁四大产品管线，覆盖航空、航天、精确制导及新能源领域。公司积极向复合材料构件延伸以提升溢价能力[27] - **民士达/泰和新材**：芳纶纸全球市占率第二，是商业航天（用于火箭整流罩、卫星天线等）、电网升级、数据中心及全球民航的核心战略材料供应商。在杜邦退出背景下，公司高端份额有望提升[35] 三、本周行情 - **指数表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为**4.80%**，分别跑赢上证指数、深证成指、创业板指2.82、2.00和3.75个百分点[37][39]。2026年初至当周，中证军工累计涨幅为**13.16%**，分别跑赢上述指数8.27、5.99和9.82个百分点[38][40] - **个股表现**：当周涨幅靠前的军工股包括菲利华（**40.0%**）、万泽股份（**27.0%**）、中天科技（**19.3%**）、图南股份（**19.1%**）和航天动力（**18.9%**）。涨幅靠后的包括高德红外（**-7.6%**）、安达维尔（**-6.3%**）等[41][45][48] 四、指数估值 - **板块整体估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为**102.36倍**，高于2014年至今均值（83.81倍）及2021年初至今均值（62.36倍）。PB（LF）为**4.37倍**，同样高于历史均值[47] - **细分板块估值**：航空航天板块估值处于近年中上水平。其中，航天板块PE（TTM）约**638.53倍**，航空板块约**100.92倍**，地面兵装板块约**154.02倍**，均高于各自2014年以来的历史最低值和区间均值[47][54] 五、持仓分析 - **基金持仓概况**：2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值占比为**2.37%**，环比第三季度减少0.16个百分点，超配0.68个百分点[61] - **重仓基金数**：当季重仓基金数前五的公司为菲利华（**143只**）、睿创微纳（**115只**）、中航沈飞（**79只**）、航发动力（**50只**）和中国船舶（**47只**）。环比增加最多的是菲利华（**+86只**），减少最多的是中航沈飞（**-55只**）[64][66][68][70] - **重仓市值**：当季重仓市值前五的公司为睿创微纳（**64.39亿元**）、菲利华（**44.61亿元**）、中航沈飞（**27.89亿元**）、航发动力（**20.46亿元**）和航天电子（**18.72亿元**）。环比增加最多的是菲利华（**+22.53亿元**），减少最多的是中航沈飞（**-24.75亿元**）[71][73][75][77]

公司业绩快报 - 2025年公司预计营业收入289,342.25万元（28.93亿元），同比增长17.52% [1] - 2025年预计实现利润总额33,231.05万元（3.32亿元），同比下降8.94% [1] - 2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润30,263.88万元（3.03亿元），同比下降6.92% [1] - 2025年预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26,202.90万元，同比下降6.19% [1] - 2025年基本每股收益为0.66元，同比下降34.00% [1] - 2025年加权平均净资产收益率为16.90%，较上年同期减少2.93个百分点 [1] 公司财务与资产状况 - 报告期末总资产为453,841.60万元（45.38亿元），同比增长15.05% [1] - 报告期末归属于上市公司股东的净资产为184,609.30万元（18.46亿元），同比增长6.27% [1] - 报告期末股本为45,733.34万股，同比增长40.00% [1] - 报告期末归属于上市公司股东的每股净资产为4.04元，同比下降24.03% [1] 公司业务构成与行业属性 - 公司主营业务为中高档数控机床的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：大型加工中心占41.31%，立式数控机床占33.38%，卧式数控机床占22.68%，其他机床及附件占2.14%，其他(补充)占0.49% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-机床工具 [2] - 公司所属概念板块包括：机器人概念、大飞机、商业航天（航天航空）、科创企业同股同权、融资融券等 [2] 公司近期经营与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入20.70亿元，同比增长12.88% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.06亿元，同比减少9.36% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.35万户，较上期增加10.47% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为33,841股，较上期减少9.48% [2] 公司分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计现金分红6.04亿元，近三年累计现金分红5.23亿元 [2] - 截至2025年9月30日，广发优势成长股票A（011425）为公司第八大流通股东，持股316.14万股，为新进股东 [2] - 截至2025年9月30日，平安先进制造主题股票发起A（019457）为公司第十大流通股东，持股122.24万股，相比上期减少47.48万股 [2]

军工板块市场表现 - 2月26日，军工板块盘初V字翻红后持续走高，高人气军工ETF华宝（512810）午后上探2.27%，收涨1.93%，全天振幅超3%，日线豪取五连阳 [1][6] - ETF成份股呈现普涨格局，63只上涨，17只下跌 [1][6] - 多只个股表现强势，华丰科技、钢研高纳分别上涨14.66%、13.23%居前，鸿远电子、应流股份、抚顺特钢集体涨停封板，菲利华续涨5.21%再创历史新高 [1][6] 行业催化因素 - 商业航天、大飞机、低空经济等新质生产力方向的消息共同点燃了军工板块的做多热情 [3][8] - 商业航天领域进展显著，我国重复使用火箭朱雀三号计划于今年第二季度再次开展回收试验；可回收液体运载火箭力箭二号计划于今年3月下旬首飞，将搭载轻舟一号货运飞船初样实施发射 [3][8] - 大飞机产能提速，根据2025年中国商飞全球供应商大会信息，C919在5年内下线规划将达到150架/年，届时年产值有望达到1000亿元 [3][8] - 低空经济方面，2月以来，广深、安徽、海南等多省市顶层设计明确支持产业发展 [3][8] 机构观点与投资方向 - 银河证券建议，军工行业投资应聚焦商业航天/空、两机、军贸和装备智能化机会 [3][8] - 东方证券认为，大飞机瓶颈环节提速超预期、军贸在中东等新市场份额提升的预期有望随近期地缘事件强化，应重点加大这两个方向的配置 [3][8] 相关投资工具 - 军工ETF华宝（512810）覆盖商业航天、大飞机、低空经济、卫星导航、军工信息化、可控核聚变等诸多热门主题 [3][8] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，被描述为一键投资军工核心资产的高效工具 [3][8]

军工板块市场表现 - A股马年首个交易日（2月24日），军工板块盘初短线下探后快速回升，而后持续飘红 [1][5] - 高人气军工ETF华宝（512810）盘中摸高1.98%，收涨1.16%，实现日线三连阳 [1][5] - 该ETF全天频现溢价，收盘溢价率仍有0.29%，显示买盘资金活跃 [1][5] - 成份股表现分化，57只上涨，23只下跌 [1][5] - 中航重机、菲利华涨幅超过8%居前，中国动力大涨6.17% [1][5] - 权重股中国船舶、航发动力、光启技术齐涨超2% [1][5] - 臻镭科技、航天发展等多只商业航天人气股逆市下跌 [1][5] 行业催化因素 - 国内方面，春运期间，14架国产大飞机C919日均执飞近50班航班，同比增长52.6% [3][7] - 国内大飞机2026国产化进度加速可期 [3][7] - 商业航天方面，业内人士表示，3至6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证 [3][7] - 国际方面，美伊关系高度紧张，地缘政治风险加剧 [3][7] - 美国军工巨头雷神技术宣布，美国海军批准其“风暴破坏者”智能武器在“超级大黄蜂”机队上使用 [3][7] - 伴随国际地缘政治风险加剧，我国国防建设紧迫性提升 [3][7] 机构观点与投资主题 - 东方证券最新研报建议“加大军工板块配置，核心看好大飞机和军贸” [3][7] - 该机构认为，大飞机瓶颈环节提速超预期、军贸在中东等新市场份额提升的预期有望随近期地缘事件强化 [3][7] - 机构建议应重点加大大飞机和军贸这两个方向的配置，并等待商业航天、内需方向的机会 [3][7] - 军工ETF华宝（512810）覆盖“大飞机、商业航天、低空经济、卫星导航、军工信息化、可控核聚变”等诸多热门主题 [3][7] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，被描述为一键投资军工核心资产的高效工具 [3][7]

军工板块市场表现 - A股马年首个交易日（2月24日）军工板块整体表现强势，盘初短线下探后快速回升并持续飘红 [1] - 军工ETF华宝（512810）当日盘中摸高1.98%，最终收涨1.16%，实现日线三连阳，全天频现溢价，收盘溢价率为0.29%，显示买盘资金活跃 [1] - 成份股表现分化，57只上涨，23只下跌，其中中航重机、菲利华涨幅超过8%领涨，中国动力大涨6.17%，权重股中国船舶、航发动力、光启技术均上涨超过2% [1] - 部分商业航天人气股如臻镭科技、航天发展逆市下跌 [1] 行业与公司催化因素 - 国内方面，春节前后军工各领域催化不断，春运期间14架国产大飞机C919日均执飞近50班航班，同比增长52.6%，2026年国产化进度有望加速 [3] - 商业航天领域，业内人士表示，3至6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证 [3] - 国际方面，美伊关系高度紧张，地缘政治风险加剧，美国军工巨头雷神技术表示，美国海军已批准其“风暴破坏者”智能武器在“超级大黄蜂”机队上使用 [3] - 国际地缘政治风险加剧提升了我国国防建设的紧迫性 [3] 机构观点与投资方向 - 东方证券最新研报建议“加大军工板块配置，核心看好大飞机和军贸” [3] - 该机构认为，大飞机瓶颈环节提速超预期，以及军贸在中东等新市场份额提升的预期，有望随近期地缘事件强化，应重点加大这两个方向的配置 [3] - 机构建议同时等待商业航天、内需方向的机会 [3] 相关投资工具 - 军工ETF华宝（512810）覆盖“大飞机、商业航天、低空经济、卫星导航、军工信息化、可控核聚变”等诸多热门主题 [3] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，被描述为一键投资军工核心资产的高效工具 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 当前应重点加大军工板块中**大飞机**和**军贸**方向的配置，并等待商业航天、内需方向的机会[8] - 市场对大飞机和军贸的预期较低，但这两个方向存在超预期可能，是当前核心看好的领域[8] - 商业航天短期调整，但上半年主题投资机会依然值得看好[8] - 市场对军工内需恢复过分悲观，预计拐点渐近，弹性在于新质战斗力方向[8] 根据相关目录分别进行总结 国产大飞机 - 市场对大飞机板块关注度和预期较低，认为C919交付量会持续低于预期[8][11] - 核心观点认为发动机、机载等核心分系统攻坚提速，**商发长江1000明年（2027年）有望取得适航认证**，将基本解除核心环节对批产上量的阻碍[8][11] - 大飞机产业空间大、壁垒高、附加值高，**今明两年（2026-2027年）是我国大飞机提速发展的关键年**，产业发展速度有望超预期[8][11] 军贸 - **中东局势高度紧张**，美军大规模集结，美总统特朗普2月20日确认正考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”[8][11] - 中东国家常年位列军贸进口前十，紧张局势有望提升该地区整体军费支出和军贸进口[8][12] - 中东地区国家有从单一来源转向供应多元化的诉求，**我国军贸份额有望得到提升**，对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器的需求可能增加[8][12] 商业航天 - 2月商业航天实际发射次数低于预期，板块持续调整[8][13] - 但**坚定看好上半年主题投资机会**，理由包括：（1）国内外产业共振，高速发展趋势不变；（2）部分重要发射计划或推迟至3月，**今年3~6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证**；（3）国内外商业航天龙头公司IPO进程推进速度有望超预期[8][13] - 建议在调整中积极布局**卫星通胀环节**（如激光通信、相控阵天线等）和火箭总装领域壁垒高、卡位优势强的核心龙头公司[8][13] 军工内需 - 市场因人事变动等因素对2026年内需恢复过分悲观[8][14] - 报告认为，在周边地缘不确定性提升及“十五五”规划逐步落地的背景下，**内需恢复速度和持续性有望超预期**[8][14] - 当前部分领域订单已有所恢复，预计随着“十五五”规划逐步明确，**2026年上半年行业需求有望持续恢复**，**无人装备、网电攻防等新质战斗力方向**的预期变化可能更为陡峭[8][14] 行情走势 - 最近两周（截至2026年2月20日），**国防军工(申万)指数上涨+2.17%**，同期上证综指上涨+0.41%，沪深300上涨+0.36%，军工板块跑赢大盘[18][19] - 国防军工(申万)指数相对沪深300指数的收益率为**+1.81%**[19] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工近两周涨幅排名**第8位**，表现靠前[21] 投资建议与相关标的 - **大飞机**：看好核心分系统航空发动机和机载设备，相关标的包括航发动力、中航机载（增持）、江航装备、航发控制、航发科技、华秦科技（增持）等[8][16] - **军贸**：看好总装龙头和外贸弹性大的核心分系统，相关标的包括中航沈飞、洪都航空、中航西飞、国睿科技、国科军工等[8][16] - **商业航天**：看好卫星通胀环节（激光通信、相控阵天线等）和火箭总装，相关标的包括航天电子（买入）、臻镭科技、烽火通信、国博电子（买入）、光威复材（买入）等[8][16]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖中航西飞，给予“优于大市”评级 [1][3][5] - 报告核心观点：公司军贸出海开启新程，同时享受大飞机发展红利，迎来业绩增量 [1] - 综合绝对估值与相对估值，认为公司股票合理价值区间为34.1元至35.4元，相较于报告发布时29.4元的收盘价，有16.8%至21.4%的溢价空间 [3][5][81] 近期财务表现与公司治理 - 2025年前三季度，公司实现营收302.4亿元，同比增长4.94%；实现归母净利润9.92亿元，同比增长5.15% [1][7][26] - 2025年第三季度单季营收108.28亿元，同比大幅增长27.51%，显示生产和交付节奏加快 [1][7] - 2025年前三季度净利率为3.28%，创近年来新高，主要得益于公司优化内部管理、提升运营效率 [1][7][26] - 2025年公司管理层进行调整，形成以“80后”为核心的管理团队，调整后80后成员有7人，占比超三分之二，实现人才梯队年轻化革新 [1][22] 业务板块分析：军品业务 - 军品业务精准卡位“军机+军贸”，基本盘稳固 [2] - 公司是我国唯一战略运输机生产单位，已实现运-20的规模化生产，并基于该平台开展特种飞机（如加油机、预警机）研制，丰富产品图谱 [2][45][51] - 我国军用飞机数量增长迅速，2024-2025年新增入列220架，为全球增幅最大国家，但占全球总量仅8%，未来扩容空间巨大 [41][42] - 军贸业务成为重要增量，运-9E已正式交付海外客户，运-20E亮相国际航展，有望填补国际战略运输机市场缺口 [2][53][54] 业务板块分析：民品业务 - 民品业务享受大飞机发展红利，并布局低空经济万亿蓝海市场 [2] - 公司是C919核心配套商，承担其外翼翼盒、中机身等关键核心部件的研制生产，深度绑定国产大飞机产业链 [2][62] - 预计未来20年，我国窄体客机市场需求达6246架，以C919单价0.99亿元测算，市场规模约4600亿元 [59] - 公司积极布局低空经济，自主研制的HH-200航空商用无人运输系统已于2025年12月总装下线并进入适航认证阶段，未来放量将为业绩带来巨大提升 [66] - 国际转包业务稳定，2024年共交付1267架份，主要为空客和波音机型部件 [63] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为458.65亿元、500.84亿元、551.08亿元，同比增长6.1%、9.2%、10.0% [4][71][75] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.70亿元、13.45亿元、15.21亿元，同比增长14.3%、14.9%、13.1% [3][4][74] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.42元、0.48元、0.55元，对应动态市盈率（PE）分别为69倍、60倍、53倍 [3][4][81] - 绝对估值（FCFF法）得出合理价值区间为31.9-35.4元 [77] - 相对估值选取可比公司，给予2026年71-76倍PE，对应股价34.1-36.5元 [80] 公司概况与行业地位 - 公司通过多次资产重组，聚焦于飞机整机研制，形成“军工核心引领、民机协同发展”的产业格局，是我国航空工业核心骨干企业 [16] - 主营业务高度聚焦航空产品，2025年上半年航空产品营收192.59亿元，占总营收比重达99% [27] - 期间费用率控制良好，2025年前三季度期间费用率为2.45%，处于行业较低水平 [30][38] - 公司实控人为中国航空工业集团有限公司，合计控股约55% [20]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘4123点，单日上涨1.41%，近一月上涨2.67% [1] - 深证综指收盘2700点，单日上涨1.91%，近一月上涨3.24% [1] - 风格指数方面，中盘指数表现突出，近6个月上涨30.53%，单日上涨2.15% [1] - 涨幅居前的行业中，通信设备行业近6个月涨幅达82.82%，影视院线行业单日上涨6.39%且近一月上涨14.46% [1] - 跌幅居前的行业中，油服工程行业近6个月上涨28.38%，但单日下跌1.28% [1] 机械行业：机器狗 - 四足机器狗已进入商业化应用阶段，其核心优势在于强地形适应、高动态稳定、灵活机动与高载荷适配 [2][10] - 机器狗在多维应用场景加速落地，包括国防应用、工业巡检、应急救援和消费家用 [2][10] - 机器狗行业已形成全球化竞争，目前国产品牌占据主导，国内布局企业已达50余家，宇树科技、云深处科技、波士顿动力、七腾机器人等位居行业前列 [10] - 机器狗产业放量在即，建议关注整机公司中坚科技、越疆、凯尔达、七腾机器人，行业应用入口公司中控技术，以及零部件及代工公司卧龙电驱、美湖股份、伟创电气、中大力德、浙海德曼 [2][10] 公用事业行业 - 火电方面，2025年秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为697元/吨，同比下降18.47%，容量电价实施有助于稳定收益 [10] - 水电方面，2025年我国规上水电利用小时数为3367小时，同比增加12小时，下半年秋汛来水明显改善 [10] - 核电方面，2025年核电利用小时数高达7809小时，同比提升126小时，全年核准10台机组 [10] - 绿电方面，截至2025年9月末，我国风光装机合计为17亿千瓦，为实现2035年目标，预计每年需新增风光装机1.50-1.89亿千瓦 [14] - 燃气方面，2025年全球LNG产能密集投产，有助于降低城市燃气企业成本，居民价格联动机制有助于修复城燃综合毛差 [14] - 投资建议覆盖火电、水电、核电、绿电和天然气等多个子板块，推荐及关注国电电力、长江电力、中国核电、新天绿色能源、昆仑能源等数十家公司 [3][14] PCB钻针行业 - AI算力资本开支加速带动AI PCB钻针需求高增，PCB材料升级（如英伟达新一代产品使用M9材料和正交背板）带来钻针量价齐升机会 [13] - 鼎泰高科2025年上半年全球PCB钻针销量达5.0亿支，市占率28.9%，排名全球第一 [17] - 中钨高新（金洲精工）产品结构高端，规划通过技改项目增强AI PCB用高端刀具的规模化供应能力 [17] - 沃尔德在PCD钻针内部验证取得进展，并在CVD金刚石散热材料方面有技术储备 [17] - 厦芝精密专注PCB钻针研发生产，技术积累深厚，民爆光电拟通过收购实现对其100%控股 [13][17] 医药行业 - 本周（2026/02/02-02/06）申万医药生物指数上涨0.14%，中药板块上涨2.6% [16][17] - 工业和信息化部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，提出到2030年培育60个高标准中药原料生产基地、新培育10个中成药大品种等目标 [17] - 礼来替尔泊肽2025年销售额达365亿美元，其中减重版Zepbound销售额同比增长175%；勃健仑卡奈单抗2025年第四季度全球销售额1.34亿美元，同比增长54% [17] - 投资建议关注中药高质量发展相关标的如佐力药业、以岭药业等，以及创新药和CXO板块 [21] 国防军工行业 - 预计军工行业55家重点标的公司2025年归母净利润总计约276.69亿元，同比增长8.7%，其中2025年第四季度预计约101.52亿元，同比增长99.7% [21] - 预计各板块业绩有所分化，电子元器件板块中振华科技、宏达电子等公司预计2025年第四季度业绩增速显著；主机厂板块中航沈飞、中航西飞及航发动力预计2025年第四季度业绩增速分别为50%、112%、291% [21] - 进入“十五五”期间，军工行业基本面有望持续改善，订单及业绩将逐步修复，新型装备持续上量 [21][22] - 建议关注内需增长（智能化/信息化、无人装备、两机产业等）及技术外延（商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变等）带来的投资机会 [21][22] - 商业航天领域，我国成功发射可重复使用试验航天器，海南商发2026年计划保障近30次发射任务 [22]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：关注国产大飞机及商业航天，商飞参加新加坡航展助力全球拓展，继续看好大飞机和商业航天板块[2][8][10] 根据相关目录分别进行总结 1.1 中国商飞多机型亮相2026新加坡航展，订单有望加速落地 - 中国商飞携C909、C919系列飞机参加2026年新加坡航展，该航展吸引全球45个国家和地区逾1000家参展商[10] - 航展期间，中国商飞与山西成功通用航空股份有限公司签署6架C909灭火机订单[7][10] - 通过C919飞行表演和多机型静态展示展现产品实力，C909系列机型的场景适配性获得实质订单，印证国产大飞机国际市场认可度提升[7][11] - 中国商飞正努力推动C919在欧洲航空安全局（EASA）的适航认证，一旦成功将进一步打开国际市场[7][11] - 随着C919整机交付提速和国产化率提升，商发、机载和机体结构核心供应商有望受益[7][11] 1.2 C929的设计和测试阶段正加速推进，研发进度有望加快 - 中国商飞正加速推进其宽体客机C929的设计和测试工作，力争按计划甚至提前推出[7][12] - C929是对标波音B787和空客A350的宽体机型，初步风洞试验已经开始，这是中国民航局与中国商飞合作的一个早期里程碑[7][12] - 随着整机设计能力提升，中国商用大飞机产业将实现从窄体机向宽体机、从单一构型向多用途衍生型号拓展[7][12] 1.3 继续看好商业航天、商业航空、两机、新质战斗力、军贸等方向 - “十五五”规划在2026年有望落地，内需军工关注以无人与反无人装备、深海科技、作战信息化为代表的新质战斗力[7][13] - 中长期关注军工企业在民用大飞机、两机和商业航天的广阔发展空间，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极[7][13] - 报告列出多个相关投资标的，涵盖大飞机&两机、商业航天、新质新域、军工电子、军贸/主机装备等方向[7][13][14] 附录：行情走势与主要新闻公告 2.1 一周行情走势 - 报告期内（截至2026年02月06日当周），上证综指下跌-1.27%，收于4,065.58点；沪深300下跌-1.33%，收于4,643.60点[16][17] - 国防军工(申万)指数上涨+0.21%，收于2,065.86点，跑赢沪深300指数，相对收益率为+1.54%[16][17] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨幅排名第13位[19] 2.2 本周行业新闻梳理 - 国内重点新闻包括：台湾地区炒作解放军战机绕台巡航架次增长；第十届新加坡航展开幕，中国商用飞机进行静态展示，八一飞行表演队进行表演；歼-16飞行员讲述夜间驱离外机；海军甘孜舰开展实战化训练；八一飞行表演队在新加坡航展展示高难度新动作[24] - 国外重点新闻包括：美伊关系紧张与谈判动态；北约启动大规模军演（美国未参与）；美国向尼日利亚派遣部队；中东多国游说后美伊谈判恢复；伊朗展示先进弹道导弹[25] 2.3 本周重要公告梳理 - 多家军工上市公司发布公告，涉及股东减持、股份回购、签订经营性合同等[27] - 例如：内蒙一机全资子公司与中国国家铁路集团签订铁路货车采购合同，总金额34,784万元人民币[27]