财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后EBITDA为6.26亿美元，同比增长4%，符合预期中值 [5][20] - 2025年全年调整后每股收益为6.94美元，符合预期中值 [20] - 2025年第四季度收入（不包括来自特许经营和管理物业的可报销收入）为2.34亿美元，同比增长2% [21] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，调整后每股收益为1.60美元，同比增长3% [21] - 2025年全年调整后SG&A为2.83亿美元，同比增长约3%，符合预期 [28] - 2025年全年产生超过2.7亿美元的经营现金流，其中第四季度为8600万美元 [28] - 2025年全年向股东返还1.89亿美元，包括5400万美元股息和1.36亿美元股票回购 [29] - 2025年全年净债务与过去12个月EBITDA的比率为3倍，处于3-4倍的目标总杠杆率范围内 [28] - 2025年酒店开发相关净支出和贷款为1.03亿美元，同比下降4600万美元 [30] - 2025年回收活动净收益为3200万美元 [30] - 2026年全年调整后EBITDA指引为6.32亿至6.47亿美元 [31] - 2026年全年调整后稀释每股收益指引为6.92至7.14美元 [31] - 2026年全球净客房数增长预期约为1% [31] - 2026年全球RevPAR（固定汇率）预期在同比下降2%至增长1%之间，美国RevPAR预期在-2%至+1%之间 [32] - 2026年平均特许权使用费率预期实现中个位数同比增长 [32] - 2026年调整后SG&A预期中个位数增长 [32] - 2026年酒店开发净资本支出指引为2000万至4500万美元，较2025年水平中值下降70% [30][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特许权使用费增长三大驱动因素**：客房增长、RevPAR表现、平均特许权使用费率 [21] - **全球客房增长**：2025年第四季度同比增长0.5%，其中高收入细分市场增长1.2% [21] - **美国客房增长**：2025年全年新增超过2.2万间总客房，截至12月31日转换管道同比增长7% [21] - **特许经营商留存率**：2025年美国合同续签活动与之前的历史最高水平持平 [22] - **平均特许权使用费率**：2025年美国平均特许权使用费率增长8个基点，第四季度同比增长10个基点 [6][25] - **合作伙伴业务收入**：2025年全年同比增长14%，第四季度同比增长16% [27] - **关键资金支出**：2025年净关键资金支出为8300万美元（总支出约9200万美元），低于2024年的1.12亿美元 [36] - **2026年关键资金支出预期**：预计在1.05亿至1.1亿美元之间 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**： - 2025年第四季度美国RevPAR同比下降，但若剔除上年飓风带来的540个基点正面影响，则同比下降2.2%，较前两个季度略有改善 [24] - 美国长住细分市场RevPAR表现优于行业30个基点 [25] - 美国经济型散客细分市场RevPAR表现优于其连锁档次80个基点，并在2025年获得相对于竞争对手的RevPAR指数份额 [14][25] - 美国经济型散客客房管道环比增长6% [14] - 美国特许经营协议在2025年同比增长13% [14] - 美国中档细分市场全球特许经营协议在2025年同比增长14% [14] - 美国长住细分市场连续第十个季度实现系统双位数增长 [12] - 2025年美国长住酒店开业数量创纪录，同比增长8% [13] - 截至2025年底，美国拥有约5.7万间长住客房 [13] - 美国长住细分市场占美国管道的40%以上 [13] - 美国转换特许经营协议在第四季度同比增长12% [8] - 美国管道转换客房数量自2025年9月30日起环比增长12% [7] - 预计2026年美国净客房增长将恢复正值，且增长将更多集中在下半年 [9][32][44] - **国际市场**： - 2025年国际业务收入增长37% [11] - 国际系统规模同比增长13%，达到约16万间客房 [11] - 国际酒店开业数量增长82% [11] - 2025年第四季度国际RevPAR（货币中性）同比增长3.2% [24] - 亚太地区RevPAR增长11% [24] - 美洲（美国除外）地区2025年RevPAR同比增长5.4% [12] - 加拿大客房管道同比增长49% [12] - 欧洲、中东和非洲地区客房同比增长13%，达到约7万间，其中在法国的业务规模通过直接特许经营几乎翻倍 [12] - 直接特许经营客房占国际投资组合的40%以上，过去三年提升了超过20个百分点 [11] - 国际直接特许经营市场的特许权使用费率约为2.7% [83] - 国际主特许经营协议的特许权使用费率约为0.5%-1% [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **发展战略**：专注于轻资产、基于费用的模式，通过高回报有机投资、选择性收购和向股东返还超额资本来实现增长 [18][29] - **管道质量与执行**：全球管道中97%的客房属于高收入品牌，预计这些项目的收益性约为当前投资组合的1.7倍 [7] - **转换模式优势**：转换主导的模型加速开业和收入实现，转换酒店的开业速度比新建酒店快约5倍 [7] - **投资组合优化**：在第四季度加速选择性退出表现不佳的酒店，这些酒店的特许权使用费远低于投资组合平均水平，且客户满意度主要处于品牌底部四分位数 [8] - **退出酒店影响**：2025年退出系统的酒店产生的美国RevPAR比公司平均水平低20%以上 [22] - **品牌发展**： - Everhome Suites品牌推动长住酒店增长，目前美国有27家Everhome Suites酒店开业（2025年开业18家），另有38个项目在管道中 [22] - 重新设计的Country Inn & Suites by Radisson原型推动了美国特许经营协议在2025年增长50%，美国管道同比增长18% [15] - Ascend Collection品牌全球客房超过7.5万间，2025年酒店开业数量同比增长58% [23] - 在加拿大业务整合后，已签署一项多单元协议，在魁北克开发约700间Ascend Collection高档客房 [23] - **行业环境**：受益于行业新供应有限、与基础设施、制造业和数据中心投资相关的稳定劳动力差旅需求，以及有利的长期人口趋势 [10] - **需求催化剂**：包括2026年国际足联世界杯、美国250周年纪念和66号公路百年纪念等活动 [10] - **消费者趋势**：核心客户继续将旅行置于总体支出的优先位置，并明显关注可负担性 [9] - **燃油价格与税收减免**：燃油价格降至5年来最低水平，回到疫情前范围；预计今年将惠及中等收入家庭的税收减免历来为细分市场旅行提供了重要刺激 [9] - **税收减免早期数据**：截至目前，美国公民获得的退税同比增长11%，整体税收减免同比增长18% [47] - **美元汇率**：美元汇率处于4年来最弱水平，有利于国际入境旅行 [47] - **新建设环境**：过去几年美国新建设活动较少，行业新建设放缓，公司约三分之一的开业通常来自新建设，但过去几年这一比例降至15%-20% [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年美国住宿需求持越来越积极的态度 [9] - 相信公司有能力在经济型旅行领域获取增量份额 [9] - 预计随着退休人员、公路旅行者和美国蓝领/灰领劳动力等强劲消费者细分市场的持续需求增长，公司将能捕捉需求并实现持久的长期增长 [10] - 国际业务正进入下一个阶段，规模更大、单位经济效益更强、可持续增长空间广阔 [12] - 公司在结构上具有韧性的长住类别中处于领先地位 [13] - 随着质量改进生效，正在用更高质量、盈利能力更强的酒店取代表现较差的资产，从而提升整个类别的品牌资产 [14] - 对全系统特许权使用费率的上升轨迹保持信心 [27] - 预计2026年关键资金将增加 [36] - 随着品牌接近关键规模里程碑，预计酒店开发净资本支出将继续显著下降 [30] - 随着交易市场改善，预计未来几年将出现更多资本回收机会 [30] - 对2026年的RevPAR前景持积极态度 [48] - 去年的疲软主要是暂时性的，而非结构性的 [48] - 预计第一季度RevPAR仍将为负值，但第二季度将出现拐点，全年逐步改善 [54] - 2025年第四季度的退出活动规模高于正常水平，正常的流失率约为3%至4% [58] - 第四季度加速退出约20家酒店，影响净单位增长约30-40个基点 [60] - 行业内净单位增长主要来自国际市场 [70][72] 其他重要信息 - **忠诚度计划**：Choice Privileges会员数超过7400万，同比增长7%，其中国际注册人数在2025年增长11% [16] - **忠诚度计划升级**：2026年1月推出了升级版Choice Privileges，降低了等级门槛，增加了基于消费的升级路径，并引入了新的顶级会籍 [17] - **早期效果**：升级后的注册趋势快于去年 [17] - **高价值客户**：半数美国客人的家庭收入超过10万美元，五分之一超过20万美元 [16] - **商务旅行**：商务旅客约占住宿总人次的40% [15] - **团体收入**：2025年同比增长35% [16] - **中小型企业收入**：2025年同比增长13% [16] - **AI与科技合作**：正在与Google、OpenAI等公司合作，利用AI技术加强分销并捕捉增量需求 [18] - **中小型企业数字平台**：预计下季度推出，目标市场规模估计为130亿美元 [6][16] - **资本回收**：2025年回收净收益为3200万美元，2026年预期与此范围相近 [30][96] - **营运资本**：2025年营运资本及其他项目产生约9800万美元的拖累，预计大部分将在2026年逆转 [91][93] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年关键资金、资本支出和合资企业投资的预期 [35] - 2025年关键资金净支出为8300万美元（总支出约9200万美元），低于2024年的1.12亿美元，原因是国内系统平均关键资金支票规模下降以及需要关键资金的交易数量减少 [36] - 由于预计开业加速，2026年关键资金预计将增加至1.05亿至1.1亿美元 [36] - 2025年酒店开发净资本支出约为1.03亿美元，同比下降30% [37] - 2026年酒店开发净资本支出指引为2000万至4500万美元，较2025年下降70%，主要因Cambria和Everhome Suites品牌发展资本支出逐渐减少 [37][38] - 随着特许经营商价值主张改善，每笔交易所需的关键资金正在下降 [39] - 资本回收的最终阶段是将资金再投资于更高回报的举措或返还给股东 [39] 问题: 关于资产负债表达到何种水平会促使公司更积极或更有计划地进行股票回购 [40] - 2025年公司在收购加拿大合资企业另一半股权后曾暂停回购，该收购涉及约1亿美元支出 [41] - 公司始终优先考虑对业务进行再投资，评估并购机会，然后将剩余资本用于股东回报和股息 [42] - 目前的净债务与EBITDA比率处于感到舒适的范围，这将指导2026年的决策 [42] 问题: 关于美国客房增长恢复正值的具体驱动品牌 [44] - 增长信心来源于中档和经济型特许经营协议均增长5%，第四季度转换管道增长12%，以及客户满意度评分改善 [44] - 从转换角度看，表现突出的品牌包括Quality、Clarion、Clarion Pointe、Rodeway和Ascend [45] - 重新设计的Country Inn & Suites by Radisson原型也推动了大量新建和转换兴趣 [45] 问题: 关于国内RevPAR展望中是否已计入世界杯、刺激措施等潜在顺风因素 [46] - 去年的疲软主要是暂时性因素（政府停摆、飓风影响、国际入境旅行疲软）所致 [46] - 税收减免和美元疲软等顺风因素难以精确纳入指引，但构成了公司对需求催化剂的预期背景 [47][48] - 指引中值已考虑了这些需求催化剂，但对RevPAR前景持积极态度 [48] 问题: 关于2026年RevPAR的季度走势预期 [51] - 2025年全年入住率指数为正，这通常是周期复苏的积极先行指标 [51] - 经济型细分市场表现改善，通常会带动中档市场向上 [51] - 2026年前六周，美国以外市场RevPAR同比增长1.7%（不含飓风影响），主要由2.3%的入住率增长驱动 [52] - 传统上第二季度和第三季度（尤其是第三季度）是需求旺季，且与税收减免和燃油价格下降时间吻合 [52][53] - 预计第一季度RevPAR仍为负值（受上年飓风影响约340个基点），第二季度将出现拐点，全年逐步改善至达到指引范围 [54] 问题: 关于优化投资组合、退出表现不佳酒店的过程是否已基本完成 [55] - 酒店退出是自然发生的常规过程，但第四季度加速了部分有针对性的退出，以清理市场并用更高质量酒店填补 [56] - 第四季度的退出数量高于正常水平，正常的年流失率约为3%至4% [58] - 第四季度加速退出约20家酒店，影响净单位增长约30-40个基点 [60] 问题: 关于公司如何看待长期的正常化净单位增长水平 [70] - 整个行业的净单位增长主要来自国际市场 [70][72] - 国际业务是公司增长的下一个阶段，对此感到兴奋 [71] - 美国长住细分市场的持续优异表现（客房增长12%，RevPAR表现优于竞争对手）也是增长因素 [71] - 新建活动的恢复是另一个方面 [71] 问题: 关于国际RevPAR增长预期为何与美国相近，以及国际特许权使用费率和关键资金情况 [77] - 国际市场规模相对美国较小，因此其强劲增长对整体数据的抵消作用有限 [78] - 许多新开业酒店尚在爬坡期，这影响了国际RevPAR预期 [78] - 在国际直接特许经营市场，特许权使用费率约为2.7%；主特许经营协议费率约为0.5%-1% [83] - 国际业务更多采用直接特许经营模式，且品牌实力强大，因此所需的关键资金激励远低于美国市场 [82] 问题: 关于2026年资本回报（股票回购和股息）的指引范围 [86] - 公司通常不提供资本回报的具体指引 [87] - 资本分配框架始终是：优先进行高回报的有机业务投资，评估有吸引力的选择性并购，然后将超额现金流通过股息和股票回购返还股东 [87] 问题: 关于2025年营运资本拖累在2026年是否预期逆转，以及资本支出下降的构成 [91] - 2025年营运资本拖累主要与某些税款支付的时间安排有关，预计大部分将在2026年逆转 [93] - 2026年资本支出下降70%主要指向支出减少，回收活动预计与2025年的3200万美元范围相近 [95][96] - 支出减少源于每单位关键资金减少，以及Everhome Suites资本支出逐渐减少、Cambria资本支出已于去年完成 [95] 问题: 关于转换酒店的来源（独立酒店或其他品牌），以及转换水平是否会结构性提高 [99] - 转换机会主要来自独立酒店，其次来自其他品牌酒店 [101] - 在RevPAR持平、利率高企、新建项目融资困难的环境下，转换活动增加，这是公司的优势领域 [100] - Ascend、Quality Inn和经济型品牌在此时表现良好 [101]