核心观点 - 本周地缘风险维持僵局，原油价格高位震荡，美国成品油价格处于历史高位，通胀粘性较强 [4][8] - 全球发达经济体长端利率继续新高，本轮债市风暴根源于投资-储蓄失衡矛盾的集中爆发，短期无法解决，最终会造成全球经济承压 [4][8] - 海外处于通胀预期粘性、加息预期见顶、经济预期下修的窘境 [4][8] - 国内处于经济预期略有下行、政策预期升温的状况，政策应对手段远远多于海外，国内科技才是接下来的关注重点 [4][8] - 金融条件指数并非领先指标，美国经济裂痕已出现 [4][12] 地缘预期与通胀粘性 - 中东局势维持僵局，通胀预期粘性强，国际油价如布伦特原油在100美金附近波动，化工品价格反弹，南华大宗商品方面能化板块涨幅居前 [8] - 当前中东困局对经济的影响比3-5月时更加严重，美伊经过长时间反复拉扯，谈判空间较当时更小，美国想要退缩也没有太多空间 [4][8] - 经过近半年的消耗，各国原油相关库存持续消耗，库存缓冲能力已经大幅减弱，同时欧美即将进入采暖季 [4][8] - 目前已表现为美国成品油价格维持历史高位、原油裂解价差维持历史高位，原油问题软着陆的空间已经越来越小 [4][8] 美债利率与全球长端利率 - 近一周美债10年期利率一度升破5.2%，为近10多年来的新高 [9] - 不仅是美债利率新高，日本、法国等发达经济体长端利率普遍新高 [9] - 本轮发达经济体长端利率上行并非美国特例，而是全球共性，背后源于全球储蓄相对短缺、国内储蓄相对充足 [4][9] - 海外长端利率上行难以通过加息、降息方式缓解，只要根本问题不解决，长端利率上行恐怕难以结束 [4][9] 金融条件指数分析 - 金融条件指数目标是衡量金融压力，当前读数确实不高，以芝加哥联储全国金融状况指数为例，包含100多个金融变量，覆盖货币、股、债、银行、影子银行等方面，使用PCA主成分进行降维，读数越大、金融条件越紧 [12] - 以当前芝加哥金融状况指数为例，尽管当前利率已经较高，但金融条件不仅不紧、甚至偏宽松 [12] - 金融条件指数受信用利差影响较大，两者走势非常接近，信用利差也是滞后变量，不能把信用利差作为先导指标 [12] - 信用利差的走阔往往是快速走阔，当看到信用利差走阔的时候，事态已经相对严重，一旦金融条件指数走高，市场压力已经较大 [12] 美国经济裂痕 - 资本回报率是慢变量，而利率是快变量，一旦利率短期内快速上行，就会带来经济各方面成本的上行，从而压制经济后续表现 [12] - 美国房屋建造木材用量较大，美国住宅投资增速和木材价格走势高度相关，美国木材价格在7月下旬以来就在快速下跌 [4][12][20] - 美国利率二季度快速上行后，滞后表现在四季度经济数据的下滑 [4][20]