报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告聚焦电池产业链核心环节，认为应把握储能与固态电池发展机遇 [1] - 电池行业需求强劲且盈利持续改善，在全球能源危机下优势凸显 [3] - 中证电池主题指数完整布局电池全产业链，对储能和固态电池板块覆盖充分，且长短期表现优于同类指数 [3] - 汇添富中证电池主题ETF具有规模与费率优势 [3] 电池行业热点价值分析 储能电池：需求持续性超预期，盈利具备改善弹性 - **户储及工商储**：政策驱动户储爆发，全球缺电与能源安全催化需求 [5] - **澳大利亚**：截至2025年末，户用光伏渗透率达39%，但存量配储率仅约10%，市场空间大 [9]。联邦补贴政策引爆需求，2025年户储装机达5GWh，预计2026年有望翻倍增长至8GWh左右 [11] - **欧洲**：天然气价格飙升催化需求，乌克兰因发电设施严重损毁（电力缺口高达10GW）、政策支持及生存刚需，户储需求高增，预计2026年装机超2GWh，潜在增量空间达34GWh [14][15][16]。英国“温暖家园计划”目标2030年新增300万户光伏家庭，预计带来24GWh户储增量空间 [14]。预计2026年欧洲户储装机达15.27GWh，同比增长48% [18] - **美国**：受居民电价上涨（2025年10月突破17.5美分/kWh）及ITC补贴影响，2025年抢装后，预计2026年户储装机约2.7GWh，同比-29% [19][21] - **大储**：国内市场化启动，全球需求持续高增长 [5] - **中国**：国家层面明确容量电价机制（114号文），项目IRR普遍在8–12%区间，推动需求加速释放 [22]。预计2026年锂电大储装机达275GWh，同比增长71%，新疆、内蒙古是增长核心 [23][24]。2026年3月并网容量25.7GWh，同比+35% [33] - **美国**：AI数据中心拉动电力需求，预计2030年AI算力用电占总体22% [24]。预计2026年美国储能装机需求80GWh，同比增长51%，其中数据中心相关合计37GWh [24][25] - **欧洲**：容量电价政策支持力度大，预计2026年大储新增装机42.28GWh，同比增长109% [26][27] - **新兴市场**：主要来自中东、澳大利亚等，预计2026年大储装机100.02GWh，同比增长约168% [28][29] - **全球**：预计2026年全球大储装机达474GWh，同比增长82% [30] - **储能电池需求与盈利**： - 预计2026年全球储能电池需求上修至同比增长75%，达1128GWh [31] - 储能电芯大电芯化趋势确立，2026年将从314Ah向600Ah切换，大电芯降本约10%（约0.04元/Wh），提升储能业主对碳酸锂价格接受度至约18万元/吨 [3][42] - 预计2026年碳酸锂价格中枢15-18万元/吨，阶段性可看至20万元/吨以上，电池价格每上涨0.02元/Wh，国内储能项目IRR下降约1个百分点 [43][44] 动力电池：国内单车带电量提升带动需求，欧洲和新兴市场贡献增量 - **国内需求**： - 预计2026年国内新能源车销量1345万辆，同比-3.1%，但电动化率提升至58%（同比+3.4个百分点），单车带电量提升至51.3kWh（同比+12.4%） [46][49][50] - 预计2026年电动重卡销量34.6万辆，同比+50%，重卡电动化率达43%（同比+14个百分点） [54][56] - **海外需求**： - 2026年1-5月国内新能源车出口183.3万辆，同比增长110% [57] - 预计2026年海外新能源乘用车销量934万辆，同比+31%，其中欧洲销量522万辆（同比+35%），其他国家销量291万辆（同比+80%） [67][69] - **全球动力需求**：预计2026年全球电动车销量2292万辆，同比+9%；全球动力电池实际需求1728GWh，同比+21.1% [68][70] 电池板块基本面 - 预计2026年全球锂电池总需求达3009GWh，同比+35%，其中动力需求增长20%+，储能需求增长75% [3][71] - 电池厂商2025年及2026年Q1业绩持续改善，龙头盈利稳定，宁德时代2026Q1单Wh盈利0.08元，预计全年维持0.08-0.09元/Wh [3] - 需求旺盛带动排产提升，2026年6月排产创环比新高增长5%，7月初步预示环比增长5-10%，Q2-Q3旺季开启新一轮涨价 [3] 新技术发展 - **固态电池**：产业链技术持续突破，进入中试关键期。预计2025H2-2026H1为中试线落地关键期，2027年开启小规模量产装车，行业出货有望突破1GWh，2030年大规模量产规模有望突破100GWh [3] - **钠电池**：2026年开启商业化元年，具备成本及低温优势，预计2026年出货量达20GWh，2030年有望突破800GWh [3] 中证电池主题指数分析 - **指数构成**：中证电池主题指数（931719.CSI）反映电池领域上市公司整体表现，完整布局电池全产业链 [3] - **板块覆盖**：指数在固态电池赛道权重合计67.12%，在储能赛道权重合计77.53%，覆盖度高于新能源电池、新能电池等同类指数 [3] - **指数表现**：截至2026年6月1日，CS电池指数年化收益率为14.90%，近一年收益率达97.88%，夏普比率0.42，表现优于同类指数 [3] - **估值水平**：指数PE处于发布以来较低位置 [5] 汇添富中证电池主题ETF产品要点 - **产品信息**：汇添富中证电池主题ETF（159796.SZ）上市于2022年3月14日，追踪中证电池主题指数 [3] - **产品优势**：基金规模76.52亿元，管理费率0.15%，托管费率0.05%，较同类ETF具有突出的规模优势和费率优势 [3]