报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料交替下行，钢材相对抗跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块综述 - 上周黑色板块走势分化，钢材、铁矿价格持稳，焦煤、焦炭价格大幅下跌，品种间强弱关系为铁矿>螺纹>热卷>焦炭>焦煤 [3] - 10月底宏观利好兑现，短期处于宏观真空期；上周钢材表需数据继续回落，后期需求仍有下降空间，钢厂减产有望增多，原料需求承压，最近两周铁矿、双焦期货价格交替大跌，钢材价格跌幅不大，低估值背景下显示出一定抗跌性，原料期货价格下跌但现货依旧坚挺，基差逐步扩大，期货提前兑现部分钢厂减产预期 [3] 各品种分析 - **钢材**：螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；短期处于宏观真空期，上周螺纹钢产量、需求双降，库存缓慢去化，供需矛盾不大，预计低位震荡为主，螺纹01合约关注区间【3000 - 3100】 [3] - **煤焦**：供暖季能源保供，上周焦煤产量小幅回升，库存出现累积，焦化厂利润不佳，焦炭产量下滑至低位，焦炭库存再度去化，预计煤焦震荡运行为主，焦煤01合约关注区间【1150 - 1250】 [3] - **铁矿**：铁矿到港偏高，港口库存持续增加，后期到港仍旧处于高位，钢厂盈利面持续走低，目前已跌破40%，上周铁水产量虽有回升，但后期有望再度下滑，铁矿供需格局将逐步转向宽松，不过期货贴水幅度较大，偏弱震荡为主，铁矿01合约关注区间【750 - 790】 [3] 市场表现 - **走势对比**：黑色板块走势分化，钢矿持稳，双焦大跌；期货市场走势分化，有色偏强 [4][6] - **现货价格**：螺纹、铁矿上涨，废钢小幅下跌 [8] 利润与估值 - 钢厂盈利面下滑，期螺估值偏低 [10] 供需情况 - **钢材**：产量、需求双降，库存缓慢去化 [12] - **铁矿**：港口持续累库，铁水产量回升 [21] - **焦煤**：产量小幅回升，库存略有累积 [24] - **焦炭**：产量持续下滑，库存再度去化 [26] 品种价差 - 盘面利润触底回升，螺焦比价走扩 [28] 重点数据/政策/资讯 - 河北多地解除重污染天气应急响应 [33] - 10月末中国外汇储备3.343万亿美元，黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金 [33] - 国务院副总理刘国中访问几内亚和塞拉利昂，并出席西芒杜铁矿项目投产仪式 [33] - 美国暂停实施对华造船等行业301调查措施一年，中方相应暂停对美船舶收取船舶特别港务费一年及对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制措施一年 [33] - 美国国会参议院通过临时拨款法案，为政府提供资金直至2026年1月30日 [33] - 新疆钢厂冬修减产陆续推进，预计累计减少建筑钢材产量200万吨左右，占2025年新疆建筑钢材预估总产量25%左右 [33] - Mysteel预测西芒杜项目2026年南北区块合计产量保守估计达2000万吨 [33] - 暂停汽车置换补贴或报废更新补贴的省、直辖市、自治区已达九成 [33] - 国家发展改革委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议 [33]

期货市场表现 - 10月10日铁矿石期货主力合约小幅上涨0.89%，报收794.0元/吨 [1] 供应面情况 - 澳大利亚Macro Metals公司Extension铁矿项目指示资源为1.61亿吨，平均铁品位54.2%，目标2026年实现"开挖准备"，年产能规划200-400万吨 [2] - 全国45个港口进口铁矿石库存总量14024.50万吨，环比增加24.22万吨 [2] - 全国47个港口进口铁矿石库存总量14641.08万吨，环比增加90.40万吨 [2] - 1-8月进口铁矿石和国产铁矿同比均下降 [3] 需求面情况 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9046.19万吨，环比减少990.60万吨 [2] - 样本钢厂进口矿日耗为299.14万吨，环比增加0.34万吨 [2] - 钢厂库存消费比30.24天，环比减少3.35天 [2] - 高炉铁水产量略降但整体仍处于高位，铁矿石需求韧性较强 [3] - 钢材出口韧性较强但面临部分国家贸易保护 [3] 机构观点摘要 - 铁矿石供需双旺，但钢材库存压力较大，未来钢厂有减产预期，供应端有增加预期，预计短线延续弱势震荡 [3] - 本期五大材周度产量和消费均下降，总库存累积，成材总库存低位，相关部门治理企业无序竞争 [3] - 地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差 [3] - 央行货币政策适度宽松，美联储进入降息周期，市场震荡运行 [3]