铁合金产业风险管理日报 2025/7/10 周甫翰（Z0020173）陈敏涛（F03118345 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铁合金价格区间预测 【核心矛盾】 铁合金在煤炭价格反弹带动下，以及铁合金受技术性买盘等因素存在一定的反弹情绪 ，上周在提出推出落后 产能维持反弹趋势。近期铁合金上涨的主要逻辑还是在于政策预期和煤炭价格的强势，但现货市场受到钢厂 压价和成本走弱拖累，在终端用钢需求逐渐进入淡季背景下，铁合金长期走势仍相对较弱。 铁合金在利润修 复下，开工率回升，处于一个超季节性增产状态，铁合金产量微增但下游需求并没有明显改变，库存有累库 趋势。锰矿8月报价下调以及澳矿发运恢复，叠加黑色面临需求淡季交易负反馈预期，预计铁合金仍偏弱运 行。上周受到推动落后产能退出政策消息的影响，铁合金作为过剩产业受益相对较大，但盘面回升后，铁合 金利润修复增产的可能性较大，供应压力逐渐增加去库速度变慢，硅铁关注上方5600-5700压力位，硅锰关注 上方5800-5900压力位。短期来看强预期与弱现实的博弈，强预期处于上风，还是要等待预期是否能够真正落 地。 | | 价格区间预测（月度） | 当前波 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金上周维持反弹趋势，但长期走势仍相对较弱，预计仍偏弱运行，建议反弹逢高布空，硅铁关注上方5600 - 5700压力位，硅锰关注上方5800 - 5900压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.57%，当前波动率历史百分位（3年）为39.7% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.69%，当前波动率历史百分位（3年）为23.9% [2] 套保建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 核心矛盾 - 铁合金上周在煤炭价格反弹和技术性买盘等因素带动下反弹，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势较弱 [3] - 铁合金利润修复开工率回升，超季节性增产，产量微增但下游需求未明显改变，库存有累库趋势 [3] - 锰矿8月报价下调、澳矿发运恢复，叠加黑色需求淡季交易负反馈预期，铁合金仍将偏弱运行 [3] - 受推动落后产能退出政策消息影响，铁合金作为过剩产业受益，但盘面回升后利润修复增产可能性大，供应压力增加去库速度变慢 [3] 利多解读 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能在政策规范下进行产业结构调整和升级 [3] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复有增产可能，生产企业周度开工率31.95%，环比上周+0.25%，周度产量10.02万吨，环比+2.77% [7] - 铁合金电价成本端有继续下降预期 [7] - 硅铁仓单库存高于历史同期水平 [7] - 铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱 [7] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率40.34%，环比+1.13%，周度产量18.01万吨，环比+0.5% [8] - 硅锰仓单44.34万吨，环比-3.61%，总库存66.57万吨，环比-2.36% [8] 企业库存与利润情况 - 本周硅铁企业库存6.7万吨，环比-3.46% [5] - 硅铁宁夏产区利润-148元/吨（+140） [5] - 硅锰北方大区利润-158.48元/吨（+17.54），南方大区利润-489.58元/吨（+30.98） [6] 日度数据 硅铁 - 2025年7月7日，硅铁基差（宁夏）136，较7月4日环比+26，较6月30日周环比+26 [9] - 硅铁01 - 05为-38，较7月4日环比+14，较6月30日周环比-4 [9] - 硅铁05 - 09为50，较7月4日环比-2，较6月30日周环比+32 [9] - 硅铁09 - 01为-12，较7月4日环比-12，较6月30日周环比-28 [9] - 硅铁现货（宁夏）5250，较7月4日环比0，较6月30日周环比+20 [9] - 硅铁仓单12587，较7月4日环比+310，较6月30日周环比+4265 [9] 硅锰 - 2025年7月7日，硅锰基差（内蒙古）254，较7月4日环比+2，较6月30日周环比-4 [10] - 硅锰01 - 05为-40，较7月4日环比+4，较6月30日周环比-12 [10] - 硅锰05 - 09为92，较7月4日环比+4，较6月30日周环比+32 [10] - 硅锰09 - 01为-52，较7月4日环比-8，较6月30日周环比-20 [10] - 双硅价差-284，较7月4日环比+38，较6月30日周环比+16 [10] - 硅锰现货（宁夏）5520，较7月4日环比0，较6月30日周环比+10 [10] - 硅锰仓单88213，较7月4日环比-473，较6月30日周环比-519 [11]

Morning session notice 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 7 月 04 日星期五 研究员：纪晓云 从业资格：F3066027 交易咨询资格：Z0011402 联系方式：010-56711796 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 昨日 SM2509 合约收于 5712，环比上一交易日收盘下跌 0.24%。SF2509 合约收于 5390， 环比上一交易日收盘下跌 0.85%。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、本周，五大品种钢材总库存量 1339.93 万吨，周环比降 0.1 万吨。其中，钢厂库存 | | | | | 量 423.8 万吨，周环比降 9.72 万吨；社会库存量 916.13 万吨，周环比增 9.62 万吨。 | | | | | 2、7 月 3 日，国内市场炼焦煤稳中偏强运行。本周，Mysteel 统计 523 家炼焦煤矿山 | | | | | 样本精煤日均产量 73.9 万吨，环比增 0.1 万吨，精煤库存 409.6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对铁合金供给侧改革政策预期强烈，近期价格上涨受政策预期影响，需关注强预期弱现实状况 [3] - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，长期走势仍相对较弱 [3] - 铁合金前期高库存高供应利空因素减弱，供应端维持低位，去库趋势持续但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，成本端或下移，锰矿7月报价下调，预计仍偏弱运行 [3] - 铁合金持仓量下降，部分资金离场，估值过低时易受消息面扰动，短期内看反弹，建议反弹逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.65%，当前波动率历史百分位（3年）为40.4% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.41%，当前波动率历史百分位（3年）为22.7% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高，担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [7] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [7] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [11] - 铁合金电价成本端有下降预期 [11] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存高于历史同期水平 [11] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求相对疲弱 [12] - 硅锰生产企业周度开工率为39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [12] 硅铁日度数据 - 2025年7月2日，硅铁基差（宁夏）为14，较前一日-166，较上周-62 [8] - 硅铁现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨50，甘肃涨100等 [8] - 硅铁仓单9678，较前一日+169，较上周+2702 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月2日，硅锰基差（内蒙古）为124，较前一日-102，较上周-72 [9] - 硅锰现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨30，内蒙涨50等 [9] - 硅锰仓单89598，较前一日+1753，较上周-2883 [9]

铁合金产业风险管理日报 2025/7/1 周甫翰（Z0020173）陈敏涛（F03118345 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铁合金价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 硅铁 | 5300-6000 | 14.32% | 28.1% | | 硅锰 | 5300-6000 | 14.62% | 23.4% | source： 南华研究,同花顺 铁合金套保 | 行为导 | 情景分析 | | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | | 口 | | | 向 | | | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心铁合金下 | | | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空铁合金 | SF2509、SM | | | SF:6200-6250、SM:6 | | 理 | | 跌 | 多 | 期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月30日，硅铁2509合约收盘5344，下跌0.89%，现货端宁夏硅铁现货报5270，上涨30元/吨；锰硅2509合约收盘5642，下跌0.74%，现货端内蒙硅锰现货报5500 [2] - 铁合金目前生产利润为负，内蒙古硅铁现货利润 -310元/吨，宁夏硅铁现货利润 -290元/吨；内蒙古锰硅现货利润 -130元/吨，宁夏锰硅现货利润 -240元/吨 [2] - 硅铁开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱；锰硅厂家开工率低位连续6周回升，库存整体仍偏高，成本端本期原料端进口锰矿石港口库存 +0.9万吨，下游铁水产量高位运行 [2] - 市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌；技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5642元/吨，环比 -28元/吨；SF主力合约收盘价5344元/吨，环比 -26元/吨 [2] - SM期货合约持仓量572652手，环比 -10293手；SF期货合约持仓量397108手，环比 -4083手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -35475手，环比 +3328手；硅铁前20名净持仓 -54042手，环比 +4735手 [2] - SM1 - 9月合约价差32元/吨，环比 -2元/吨；SF1 - 9月合约价差 -16元/吨，环比 +12元/吨 [2] - SM仓单88732张，环比 -3267张；SF仓单8322张，环比 +1346张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5500元/吨，贵州锰硅FeMn68Si18报价5550元/吨，云南锰硅FeMn68Si18报价5500元/吨，价格均无环比变化 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5280元/吨，青海硅铁FeSi75 - B报价5170元/吨，宁夏硅铁FeSi75 - B报价5270元/吨，价格均无环比变化 [2] - 锰硅指数均值5490元/吨，环比 +25元/吨；SF主力合约基差 -74元/吨，环比 +26元/吨；SM主力合约基差 -142元/吨，环比 +28元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报价35元/吨度，硅石（98%西北）报价210元/吨，内蒙古乌海二级冶金焦报价850元/吨，兰炭（中料神木）报价640元/吨，价格均无环比变化 [2] - 锰矿港口库存422.4万吨，环比 +0.9万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率39.21%，环比 +2.82%；硅铁企业开工率31.70%，环比 -0.99% [2] - 锰硅供应179235吨，环比 +2625吨；硅铁供应97500吨，环比 -400吨 [2] - 锰硅厂家库存221800吨，环比 +15900吨；硅铁厂家库存6.94万吨，环比 +0.14万吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.15天，环比 -0.29天；硅铁全国钢厂库存15.20天，环比 -0.24天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求125881吨，环比 +2164吨；五大钢种硅铁需求20354.2吨，环比 +389.8吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.84%，无环比变化；247家钢厂高炉产能利用率90.85%，环比 +0.04% [2] - 粗钢产量8654.5万吨，环比 +52.6万吨 [2] 行业消息 - 6月28日浙江国际大宗商品交易中心在舟山市正式揭牌，原浙江国际油气交易中心完成省内大宗商品现货交易资源整合，拓展至更多品类 [2] - 特朗普叫停与加拿大的贸易对话，称将设定对加拿大商品新的关税税率 [2] - 国际原子能机构总干事称伊朗仍具备数月内生产浓缩铀的能力，呼吁各方重回谈判桌 [2] - 2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，同比增加5000亿元，用于投资建设等 [2] - 6月30日消息，俄罗斯计划从明年起削减军费开支，与北约增加国防开支计划形成对比 [2]

光期研究 见微知著 2025 年下半年铁合金策略报告 2025 年 0 6 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 铁合金：终端需求偏弱，合金价格反弹承压 p 2 锰硅：关注未来锰矿发运情况 总 结 供应：低利润甚至负利润下锰硅周产量仍在逐渐增加，后续仍有一定增量预期。依据钢联数据，目前北方大区锰硅生产即期利润约- 170元/吨，南方大区锰硅生产即期利润约-500元/吨，在如此幅度亏损下，锰硅产量当周值连续六周环比回升，且还有新增产能投放，随着 后续南方地区丰水期复产意愿增加，生产亏损环比收窄情况下，未来锰硅产量仍有增量预期。 需求：终端需求偏弱影响持续，钢厂锰硅储备意愿不强。吨钢消耗锰硅数量较多螺纹产量创下近年来同期新低，样本钢厂锰硅需求量 当周值同样如此，6月钢厂锰硅库存可用天数环比略有回升，但仍处于近年来同期较低水平，终端需求不足，下游备货意愿不强。 库存：样本企业库存逐渐累积，仓单加有效预报数量同比下降，仍有9万余张。自2月底开始，锰硅样本企业库存便开始逐渐回升，截 止6月末，约22.18万吨，同比增加14.8 ...

专利技术 - 钢铁研究总院有限公司和内蒙古北方稀土新材料技术创新有限公司联合申请了一项名为"一种真空还原熔炼制备高纯稀土铁合金的方法"的专利，公开号为CN120210451A，申请日期为2025年03月 [1] - 该专利涉及钢铁冶金技术领域，解决了制备高纯稀土铁合金的技术问题，尤其是冶炼高质量稀土钢所需的高纯稀土铁合金 [1] - 专利方法包括四个步骤：纯铁熔炼、稀土氯化物和还原剂加入、铁液处理和浇铸、冷却得到高纯稀土铁合金，真空度保持在67-150pa，温度控制在1600-1650℃ [1] - 通过纯铁、稀土氯化物和还原剂的合理配比，该方法可以得到成分可控的高纯稀土铁合金，并将杂质总量、氧和硫含量降到理想水平 [1] 公司背景 - 钢铁研究总院有限公司成立于1993年，位于北京市，主要从事研究和试验发展，注册资本26932万人民币 [2] - 钢铁研究总院有限公司对外投资了9家企业，参与招投标项目499次，拥有商标信息69条，专利信息1682条，行政许可43个 [2] - 内蒙古北方稀土新材料技术创新有限公司成立于2023年，位于包头市，主要从事科技推广和应用服务业，注册资本1000万人民币 [2] - 内蒙古北方稀土新材料技术创新有限公司参与招投标项目26次，拥有专利信息2条 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约 sf - sm 价差、硅铁和硅锰现货价格及内蒙现货价格走势、硅铁和硅锰主力合约内蒙仓单基差走势等图表，反映铁合金市场价格波动情况 [7][14][17] - 指出房地产新开工面积低迷、土地成交情况，今年地方政府专项债发行进度较快但投入基建比例过低，工业企业利润领先制造业投资，制造业投资与出口较为同步，钢材直接出口保持高位、间接出口有韧性等宏观经济和行业需求相关情况 [25][31][33] - 给出商品出口间接用钢数据，2025 年 1 - 4 月总量 4109.20 万吨，同比增速 9.03%，其中集装箱、船舶等部分品类有不同增速 [40] - 呈现锰硅和硅铁生产企业开工率、合金厂和钢厂硅铁及锰硅库存、硅铁和锰硅仓单情况等图表，反映铁合金市场供需和库存状况 [45][49][53] - 展示分能源结构发电量增速和占比、电费价格、银川化工焦报价、各地兰炭小料、全球锰矿发货量、锰矿价格天津港、全国锰矿库存等图表，反映能源和原材料市场情况 [61][68][71] - 给出硅铁和锰硅生产成本及生产利润图表，反映铁合金生产的成本和盈利情况 [76][79] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容，但有相关标题 [81]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 2025年6月27日硅铁自然块宁夏72现货价5130元，日变化30元，周变化30元；内蒙72现货价5150元，日变化50元，周变化50元等[2] - 硅铁合格块江苏72现货价5600元，日变化0元，周变化150元；贸易商价天津72现货价5470元，日变化20元，周变化70元等[2] - 硅铁出口价天津72为1020美金，日变化0元，周变化 -35美金；天津75为1075美金，日变化0元，周变化 -20美金[2] - 硅锰产区出厂价内蒙6517为5520元，日变化20元，周变化40元；宁夏6517为5470元，日变化70元，周变化90元等[2] - 硅锰贸易商价宁夏6517为5470元，日变化70元，周变化90元；江苏6517为5670元，日变化70元，周变化120元[2] 供应 - 展示了2021 - 2025年136家硅铁产量、产能利用率、开工率等数据，如136家硅铁企业产量（周，产能占比95%）等[4] - 展示了2021 - 2025年硅锰产量、企业开工率等数据，如硅锰产量（周）、硅锰企业开工率（%）等[6] 需求 - 展示了2021 - 2025年粗钢产量预估值修正、金属镁产量、硅铁采购量等需求相关数据，如粗钢产量预估值修正（月，万吨）、金属镁产量（吨）等[4] - 展示了2021 - 2025年硅锰需求量、出口数量合计等数据，如硅锰需求量（万吨）、硅锰出口数量合计（月）等[7] 库存 - 展示了2021 - 2025年硅铁60家样本企业库存、仓单数量等库存数据，如硅铁60家样本企业库存（周）、CZCE硅铁仓单数量合计（日）等[5] - 展示了2021 - 2025年硅锰仓单数量、有效预报、单边交易持仓量等库存相关数据，如CZCE硅锰仓单数量合计（日）、CZCE硅锰单边交易持仓量（日，手）等[7] 成本利润 - 展示了2021 - 2025年硅铁电价、兰炭价格、生产成本、利润等成本利润数据，如铁合金电价（元/度）、兰炭小料市场主流价（日）等[5] - 展示了2021 - 2025年硅锰利润、折盘面利润等数据，如硅锰利润（内蒙古，钢联，元/吨）、宁夏硅锰折盘面利润等[7]