日内价格震荡上行。第一轮提降100全面落地。钢厂利润微薄，焦煤向焦炭让利缓慢，焦炭日产缓慢抬升。焦炭库存略微回 升，贸易商采购意愿低迷。整体来看，焦炭供应有所抬升，下游铁水小幅下降，钢厂利润仍处低位。焦炭盘面贴水，进口煤影 响相对有限。 持续关注焦煤产量数据，价格大概率震荡下行为主。 本报告版权属于国投期货有限公司 | | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2026年10月08日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | な☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ☆☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ☆☆☆ | | | 器硅 | な☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | 女女女 | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | ...

1 报告行业投资评级 - 铁合金四季度价格受成本托底、需求走弱共同影响 整体呈低位震荡走势 硅铁主力合约价格区间为5700-6200元/吨 硅锰主力合约价格区间为5500-6000元/吨[2][66] 2 报告核心观点 - 铁合金成本驱动明显退潮 焦炭开启提降 煤炭保供加码 盘面回落已较大程度消化该部分利空 四季度铁合金定价回归自身基本面 主线为供需双弱格局下的减产博弈[1] - 供给端双硅均处于亏损状态 减产预期持续升温 需求端钢厂盈利率大幅走弱 超九成钢厂亏损 减产负反馈兑现概率较大 铁水产量已开启下滑 叠加四季度钢厂季节性检修 铁合金需求同比走弱且降速加快[1] - 镁锭产量同比虽仍维持高位 但下游并未出现明显放量 前期价格已兑现高增速预期 四季度对硅铁需求的边际拉动有限[1] - 四季度铁合金价格走势核心变量为焦炭提降的轮次以及钢厂减产负反馈的实际兑现程度 锰矿价格低位 到港利润倒挂 下跌空间有限 四季度恰逢煤炭需求旺季 电价对铁合金有一定支撑 铁合金下方有成本支撑 受限于需求走弱 上方空间亦有限[1] 3 各目录内容总结 第一章 观点概要 - 铁合金成本驱动退潮后的利空已在盘面充分消化 四季度核心交易逻辑为供需双弱下的减产博弈[1] - 双硅供需双弱 自身基本面驱动不强 成本端保供与提降预期已部分反映在盘面 价格运行区间上下空间均受限[1] 第二章 行情回顾 - 三季度硅铁、锰硅整体呈现7月探底分化 8月共振走强 9月脉冲冲高后快速回吐的走势 硅铁主力从7月初的5800元/吨左右上涨至9月份最高点6600元/吨左右 随后回落至6000元/吨左右 硅锰主力从7月初的5600元/吨左右上涨至9月份最高点6200元/吨左右 随后回落至5800元/吨左右[2] - 三季度铁合金探底回升拉涨的核心逻辑为煤炭板块持续拉涨带动双硅成本不断抬升 成本驱动下期现两市看涨情绪大幅提升[2] - 7月铁合金走势分化 硅锰探底 硅铁企稳 双硅价差持续走扩 硅锰受锰矿发运高位和锰矿港口高库存压制 硅铁有迎峰度夏煤电价格回暖 电价上涨的成本支撑[2] - 8月成本催化下双硅共振走强 8月下旬至9月初安监收紧引发煤系暴涨 兰炭 化工焦多轮提涨直接推升双硅成本 硅铁和煤的相关性更大 煤价弹性直接放大为硅铁行情弹性 硅铁涨幅大于硅锰[2] - 9月脉冲冲高后快速回吐 兰炭原料块煤跳涨 兰炭跟涨但涨幅不及原料 块煤并未获得下游认可 兰炭企业利润未随提价扩张 反而在成本挤压下走弱 对高价原料的接受度持续走低 随后块煤竞拍流拍 煤价回落 焦炭在钢材盈利率大幅走弱之后出现提降预期 煤炭保供政策落地 碳元素价格随后走弱[2] - 资金逐渐撤离 硅铁从9月初的75万手持仓回落至9月末的45万手左右 硅锰从高位77万手回落至60万手左右 双硅成本重新修正 带动价格回落[4] 第三章 核心关注要点 - 钢厂负反馈的实际兑现节奏 9月钢厂盈利率崩塌后 减产负反馈能否传导到铁水 直接决定双硅的需求和钢招定价 10月钢招量价是第一个风向标 若钢招定价明显下压 大厂钢招缩量 说明负反馈已实质发生 反之若铁水稳定在235万吨以上 双硅需求就有底 四季度金九银十落空后 11–12月往往靠冬储补库修复 需关注负反馈和冬储补库谁先到 以及冬储补库的情况 铁合金在低价状态下钢厂可能不急于补库 这决定了四季度是先砸出坑再反弹还是阴跌贯穿[7] - 焦炭提降的轮次与落地速度 9月30日焦炭首轮提降已经开启 若提降仅为1–2轮 双硅成本支撑仍在 若钢厂亏损持续 提降扩至4–5轮 化工焦和兰炭会跟随回吐8月以来的大部分涨幅 双硅估值将系统性下移 跟踪指标为钢厂亏损面是否收窄 焦煤竞拍流拍率[9] - 锰矿港口库存去化 600万吨的港口库存是压制锰硅反弹的主要核心 四季度关注点在于冬储补库能不能带动有效去库 如果11月后库存从600万吨持续降到500万吨以下 硅锰才可能走出区间震荡 如果库存纹丝不动 反弹都是套保和交割盘的目标 港口累库库存主要是南非矿 其他矿种库存相对健康 主要看南非矿的去化速度 半碳酸价格的弹性全系于此[10] 第四章 估值反馈及供需展望 4.1 铁合金估值 - 铁合金利润估值 目前铁合金生产利润同步回落 利润承压 主要逻辑为旺季需求不及预期 下游钢厂盈利率大幅下滑之后的负反馈预期 叠加前期铁合金生产利润较好之后的增产驱动 铁合金价格的下行幅度超过了原料成本的回落幅度[12] - 硅铁端 青海地区即将进入枯水季 青海和甘肃地区的结算电价上调 兰炭虽然后期回落 但电价上涨吃掉兰炭降价红利 叠加前期价格反弹带动产区复产 厂库累库 硅铁库存位于近5年历史同期最高水平 去库压力较大 金属镁需求偏弱进一步拖累[12] - 硅锰端 三季度化工焦提涨成本偏刚性 锰矿港口库存高位 锰矿偏弱 本可以缓解成本压力 但锰矿进口利润倒挂 锰矿商惜售 下跌空间有限 锰矿降幅不足以对冲合金价格下跌 前期化工焦的多轮提涨 硅锰持续陷入亏损 矿端弱只能限制成本进一步上涨 很难拉动硅锰利润修复 钢厂利润收缩持续压低钢招价格 硅锰利润被进一步压缩 硅锰主产区的利润基本全部亏损 硅铁主产区的利润也全部亏损 从利润估值看铁合金估值偏低[13] - 四季度铁合金存在阶段性利润修复的可能性 但趋势性持续修复概率偏低 更多为脉冲式反弹 当前行业处于亏损区间 向下受原料 电力成本支撑 空间有限 向上受制于产能过剩的现状和下游需求的走弱 产能亏损后存在减产预期 利润修复的核心前提是亏损倒逼主产区有效产能实质性减产 叠加钢厂铁水维持韧性 钢招上调 但下游钢厂利润大幅走弱的减产负反馈 铁水下降的可能性更高 减产之后利润修复反弹高度受限 若单纯依靠宏观情绪拉动盘面上涨 容易遭遇复产与仓单抛压 修复持续性也偏弱 估值层面 若利润真实修复 近端负基差将逐步收敛 仓单压力回落 若仅为预期交易 基差维持贴水 反弹可信度较低[13] - 锰矿 2026年1-8月中国锰矿进口累计2314万吨左右 累计同比增长12%左右 港口锰矿三季度呈现弱势震荡筑底的走势 7-8月份锰矿到港利润倒挂 锰矿价格阴跌寻底 9月初阶段性企稳 9月中下旬旺季不旺 重回弱势 季末与季初相比主流矿种重心下移约5%–10%左右[19] - 长周期维度锰矿价格位于长周期震荡区间的下沿 随着硅锰价格在8月份反弹 合金厂阶段性补库 贸易商惜售挺价 锰矿价格出现反弹 但整体反弹幅度有限 在锰矿自身高库存压力下 9月份锰矿价格重回弱势震荡 分品种看 高品抗跌 南非系领跌 加蓬和澳块三季度基本坚守在39-40元/吨度一线 半碳酸从7月的37元/吨度跌至33元/吨度附近 高铁酸锰矿从7月的31元/吨度跌至29.5元/吨度左右[19] - 港口锰矿高库存压制锰矿价格 2024年澳矿事件后 硅锰工厂对澳洲氧化矿使用比例降低 转而增加富锰渣和南非半碳酸矿和高铁酸矿 消耗占比有所提升 而硅锰产量同比却在走弱 锰矿港口处于累库趋势 尤其是南非产锰矿 港口600万吨的锰矿库存 累库原因主要来自于南非产锰矿 加蓬锰矿位于同期偏低水平 澳矿锰矿同期中性偏上水平 未出现明显累库 高品位矿相对抗跌 南非矿跌幅较大[19] - 四季度锰矿市场预计延续弱势震荡格局 需求端面临双重负反馈 一方面 硅锰行业利润持续亏损 厂家压产 减产意愿增强 硅锰产量收缩将直接拖累锰矿消费 另一方面 钢厂盈利率低迷 行业大面积亏损 减产负反馈沿"钢材—硅锰—锰矿"链条逐级传导 硅锰需求的疲弱将进一步映射至锰矿端 锰矿下方支撑明确 当前价格已处于长周期震荡区间下沿 且进口利润持续倒挂 成本端对矿价形成托底 深跌空间有限 港口600万吨以上的高库存始终压制上方弹性 供给宽松格局下反弹高度受限 趋势性拐点仍需等待港口库存实质去化或供给端出现超预期收缩[20] - 兰炭&化工焦 三季度兰炭价格波动剧烈 整体呈现"低位持稳—成本推动急涨—快速回吐"的脉冲式行情 7月至8月中旬 小料价格在780–820元/吨区间低位持稳 处于年内低位 8月下旬至9月上旬 陕西煤矿安检收紧 块煤供应趋紧 红柳林块煤竞拍价格大幅跳涨 9月初较上期大涨288元/吨 涨幅约30% 成本推动下兰炭开启多轮提涨 主流电石企业小料采购价累计上调近500元/吨 神木小料由800余元/吨快速冲高至1300元/吨左右 区间涨幅超60%[29][30] - 9月4日在块煤涨价的直接推动下硅铁主力合约当日涨停 自8月中下旬以来的本轮上涨 核心逻辑在于碳元素成本端的快速抬升 同时动力煤价格上涨也强化了市场对未来电价上调的预期 行情属性是成本推动而非需求驱动 高价块煤并未获得下游认可 兰炭企业利润未随提价扩张 反而在成本挤压下走弱 对高价原料的接受度持续走低 随后红柳林块煤竞拍成交均价回落 流拍率上升 兰炭随即提降 硅铁价格跟随走弱[30] - 三季度化工焦价格整体偏强 重心明显上移 核心驱动来自成本端的焦煤 矿难之后 主产区安监持续加码 煤矿复产不复量 叠加蒙古通关量下降 炼焦煤多口径库存持续去化 供应维持偏紧格局 焦煤价格坚挺上行 带动焦炭连续多轮提涨 化工焦跟随上调 进而推高硅锰生产成本 进入9月后 钢厂盈利率大幅走弱 超九成钢厂陷入亏损 减产负反馈预期沿产业链向上游传导 焦炭价格率先回落 带动化工焦小幅跟跌[31] - 当前兰炭小料价格为1050–1080元/吨 兰炭供给恢复 库存拐点初现 成本推力已不如9月初 随着煤炭保供的逐渐落地 后续国产煤炭产量的恢复 煤炭供应偏紧的格局或将有所改善 价格回落 但四季度又恰逢煤炭需求的旺季 煤炭价格有一定支撑 预计四季度兰炭价格区间震荡 钢厂亏损加剧后 市场对下游负反馈的担忧持续升温 铁水产量逐步下滑 焦炭需求走弱 提降预期不断累积 展望四季度 化工焦价格或跟随冶金焦回落 一方面 硅锰行业深陷亏损 成本抬升难以向下游传导 利润修复需要原料端让利 化工焦存在回吐部分利润的空间 另一方面 煤炭保供政策持续发力 也对化工焦价格构成利空压制[31] 4.2 铁合金供应端展望 - 2026年1-8月硅铁累计产量367.02万吨 累计同比+2.41% 硅锰累计产量629.99万吨 累计同比-4.83%[35] - 三季度硅铁供应整体呈现先增后高位震荡走弱的走势 二季度硅铁利润回升较大 厂家生产积极性较高 宁夏大厂复产 以及7–8月价格反弹带动复产 前期低基数产量快速冲高 9月钢厂盈利率大幅回落 钢厂利润弱 铁水负反馈预期 铁水开始逐渐回落 硅铁第二大下游金属镁由预期增量转入兑现不足 镁锭产量虽尚未构成趋势性坍塌但增速有下滑趋势 利润回落 网电工厂开始亏损 但低成本产能继续托底 总量没有快速去化 供给维持偏宽松格局[35] - 三季度硅锰供应整体呈现先减产后复产的走势 二季度硅锰产量回升后叠加高库存压力 钢厂招标压价 利润亏损严重 7月份硅锰产量开始减产 七八月份 南方进入丰水季节 北方产区光伏发电回升 硅锰企业电价调价 成本下降 锰矿延续跌价趋势 硅锰利润开始恢复 硅锰产量逐渐复产[35] - 四季度硅锰在产能过剩的背景下 产量对利润敏感 9月份化工焦的多轮提涨和锰矿商在锰矿价格低位挺价惜售 硅锰供应产量回升 硅锰的利润出现明显的下滑 硅锰主产区都呈现深度亏损的情况 四季度硅锰减产的可能性更大 环比三季度产量下降[36] - 硅铁供应端 青海产区丰水季过后电价上调 甘肃产区网电上涨 目前硅铁甘肃和青海的生产利润出现明显下滑 青海从前期唯一的盈利产区转变为亏损较为严重的产区之一 硅铁的供应端目前维持在高位 下游需求逐渐走弱 库存位于同期高位 库存压力较大 其他产区利润也出现不同程度的下滑 在利润的驱动下 硅铁四季度减产的概率也较大 且季节性规律显示四季度硅铁产量开始减产的可能性大 硅铁四季度产量环比三季度预计下滑[36] 4.3 铁合金需求端展望 - 炼钢需求 今年继续实施粗钢产量调控 市场传今年粗钢压减3000万吨左右 粗钢产量同比下降3.15%左右 截止到2026年8月份粗钢产量累计6.51亿吨 累计同比减少2000万吨左右 前8个月已经完成全年压减目标的66%左右 减产速度正常推进[50][52] - 四季度钢厂盈利率目前跌破7% 钢厂利润在焦炭挤压下亏损严重 负反馈的可能性较大 铁水开始逐渐的下滑 节后可能进一步的走弱 叠加北方采暖季的环保要求 铁水有季节性的检修下行 今年同期与往年不同的因素在于钢厂盈利率的大幅下滑 超过9成的钢厂亏损 铁合金四季度炼钢需求将弱于同期 铁水产量同比预计下降1.5%左右[52] - 粗钢维持减量 钢厂盈利率大幅下滑 亏损压力正逐步向铁水端传导 预计后续铁水产量将延续回落态势 炼钢作为铁合金的主要下游 铁合金的需求在四季度预期逐渐走弱 铁水下游结构分化特征明显 制造业用钢好于建筑业 硅锰炼钢消费中建筑用钢占比较高 建材需求的明显下滑将直接拖累硅锰需求 硅锰面临的终端压力或更为突出 2026年1-8月中国钢筋累计产量为11354万吨 同比下降11.8%[52] - 非炼钢需求 2026年1-8月份 镁锭累计产量82.55万吨 累计同比+42.22% 镁锭由年初预期的增量逐渐转入兑现不足 镁锭增量同比明显 三季度增速有所下降 需求并未出现明显放量 价格以震荡为主 三季度随着煤炭和硅铁价格的上涨 镁锭生产利润有所下滑 产量小幅走弱 对硅铁需求形成一定抑制 预计四季度镁锭产量仍将保持同比较快的增长速度 但增速相较于前期逐渐走弱 对硅铁需求有所走弱 但仍有韧性[59] - 2026年1-8月份 硅铁累计出口27.81万吨 累计同比+2.62% 增速有所下滑 一方面7-8月份海外夏休 硅铁出口量在7-8月份属于淡季 季节性的出口量下降 另一方面国内现货价格由于成本驱动上涨 硅铁出口价格并未出现较大的上涨 出口利润有所压缩 也抑制了硅铁的出口需求 展望四季度 海外钢厂有补库预期 以及硅铁价格回落后 带动出口利润回升 但同比大幅回升的难度较大 海外粗钢产量走弱 终端没有增量 出口只能依靠价格优势抢占份额[59] 4.4 铁合金供需平衡表 - 硅铁供需平衡表 2026年10月硅铁

报告行业投资评级 - 锰硅核心观点评级为中性[3] - 锰硅月差评级为偏弱[3] - 锰硅现货评级为中性[3] - 锰硅钢材产量评级为偏弱[3] - 锰硅库存评级为中性[3] - 锰硅成本利润评级为中性[3] - 硅铁核心观点评级为中性[4] - 硅铁月差评级为中性[4] - 硅铁现货评级为偏弱[4] - 硅铁钢材&金属镁评级为偏弱[4] - 硅铁库存评级为中性[4] - 硅铁成本利润评级为中性[4] 报告核心观点 - 锰硅盘面维持震荡盘整格局 供给端硅锰产量持续修复回升 下游步入传统需求淡季 消费端持续走弱 行业基本面整体偏弱 成本端锰矿价格呈阴跌态势 节前补库基本落地 化工焦价格下行 仍存在进一步回落预期 锰硅盘面压制现货价格 工厂点对点利润空间被压缩 但部分工厂前期高位水平完成套保 对当前生产影响相对减弱 当前港口锰矿库存处于高位 南非矿库存压力较大 南北港口库存结构分化进一步放大 后续重点关注主流矿山对华报价调整 同时警惕煤价波动对行情带来的扰动[3] - 硅铁主力合约震荡下行 煤炭价格保持相对平稳 供应端硅铁产量环比回落 青海部分企业因生产亏损停产 宁夏部分工厂逐步复产 需求端部分钢厂采购偏弱 金属镁产出同步下滑 当前硅铁估值位于中性区间 可交割仓单总量偏低 叠加10月仓单集中注销 后续仓单恢复节奏值得关注 盘面维持近强远弱结构 后续重点跟踪煤价波动与交割仓单补充情况[4] 分板块内容总结 锰矿相关 - 锰矿港口库存合计597.9万吨 环比小幅累库 其中天津港库存516.1万吨 小幅累库 仍为历史同期最高水平 钦州港去库至71.8万吨 略高于去年同期水平[8] - 天津港南非矿库存366.5万吨 环比小幅去库 加蓬矿45.1万吨 环比大幅累库 显著高于去年同期水平 澳矿库存61.1万吨 有所去库 仍显著高于去年同期水平[11] - 天津港加蓬块报价39元/吨度 澳块38.6元/吨度 南非半碳酸33.3元/吨度 锰矿持稳观望运行 节前备矿已近尾声 港口成交氛围偏冷清 供需操作均偏谨慎 南北贸易商报价整体持稳 零星成交偏稳过渡[13] 锰硅相关 - 截至9月25日 硅锰周度产量小幅上行至18.8万吨 内蒙日均产量环比上行至14690吨/日 宁夏日均环比大幅回升至5050吨/日 仍处于历史同期低位水平 云南日均产量2340吨/日 贵州日均产量260吨/日 广西日均产量1640吨/日[17] - 截至9月25日 Mysteel样本企业周度需求量10.8万吨 五大钢材周产环比小幅回落至779.68万吨 Mysteel样本数据螺纹占五大材比例环比小幅回落[23] - 北方硅锰市场价格5600-5700元/吨 南方硅锰主流价格5750-5800元/吨 内蒙市场价格在5750元/吨附近 天津地区5800元/吨 河钢硅锰定价6050元/吨[3][30] - 上周化工焦价格持稳 银川 鄂尔多斯 阿拉善25-40mm出厂价格分别为1670元/吨 1620元/吨 1570元/吨 9月29日 化工焦价格下降100元/吨[33] - 锰硅成本端锰矿价格小幅下降 焦炭情绪转弱 市场价格震荡下行 即期利润情况一般[36] - 截止9月28日 锰硅1-5月差-20元/吨 环比小幅走强[40] - 盘面震荡下行 基差偏弱运行 截至9月28日 锰硅仓单和有效预报合计22.23万吨[43] - 2026年锰硅月度平衡数据 1-12月总供给分别为92.3万吨 83.9万吨 87.6万吨 80.6万吨 84.9万吨 83.2万吨 76.2万吨 75.3万吨 82.0万吨 90.0万吨 92.7万吨 93.4万吨 产量分别为92.3万吨 83.9万吨 87.6万吨 80.5万吨 84.9万吨 83.2万吨 76.1万吨 75.3万吨 82.0万吨 90.0万吨 92.7万吨 93.3万吨 进口分别为0.0万吨 0.0万吨 0.0万吨 0.1万吨 0.0万吨 0.0万吨 0.1万吨 0.0万吨 0.0万吨 0.0万吨 0.0万吨 0.0万吨 总需求分别为81.6万吨 74.4万吨 84.6万吨 87.4万吨 89.6万吨 88.4万吨 84.3万吨 82.7万吨 83.2万吨 84.7万吨 88.0万吨 81.1万吨 钢材消费分别为79.4万吨 72.3万吨 82.0万吨 85.0万吨 87.0万吨 86.0万吨 81.5万吨 80.0万吨 80.5万吨 82.0万吨 85.3万吨 78.4万吨 出口分别为0.3万吨 0.2万吨 0.6万吨 0.4万吨 0.6万吨 0.4万吨 0.8万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 净出口分别为0.3万吨 0.2万吨 0.6万吨 0.4万吨 0.6万吨 0.3万吨 0.8万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 过剩量分别为10.7万吨 9.4万吨 3.0万吨 -6.9万吨 -4.7万吨 -5.2万吨 -8.1万吨 -7.4万吨 -1.2万吨 5.3万吨 4.8万吨 12.3万吨 产量累计同比分别为-2.6% -3.7% -4.7% -6.2% -3.6% -3.1% -4.8% -7.3% -8.2% -8.3% -7.5% -6.8% 消费累计同比分别为2.4% -1.2% -2.7% -4.1% -4.2% -4.4% -5.0% -5.1% -5.4% -5.6% -5.3% -5.0%[84] 硅铁相关 - 截止9月25日 硅铁周产量11.28万吨 环比小幅回落 内蒙日均产量5290吨 青海日均产量2365吨 宁夏日均产量3320吨 陕西日均产量2300吨 甘肃日均产量2350吨[54] - Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为1.75万吨 显著低于去年同期水平[58] - 金属镁天津港出口价格2410美元/吨 市场价格15750元/吨 环比小幅下行 金属镁周产量19726吨 环比小幅回落 仍高于去年同期水平 中秋备货不足 工厂新单零星 报价走弱 虽少数企业减产 但供应整体宽松 出厂现汇价降至15750元/吨 下游刚需少量补库 成交有限 贸易商低价询盘 主流工厂拒继续让利 市场弱稳[62] - 截止9月28日 75硅铁海外FOB价格1250美元/吨 72硅铁海外FOB价格1195美元/吨 环比小幅上涨 硅铁8月出口数量环比回升[67] - 主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5750元/吨 75硅铁价格报6100-6200元/吨[4] - 截至9月29日 主流区域兰炭小料报价小幅上行 当前价格分别为陕西地区1100元/吨 宁夏地区1145元/吨 内蒙古地区1100元/吨 氧化铁皮价格700元/吨[73][74] - 本周内蒙 宁夏 陕西 青海地区生产利润分别为-325元/吨 -172.5元/吨 -284.5元/吨 -528元/吨[76] - 截至9月28日 硅铁1-5月差10元/吨 低位震荡[78] - 盘面高位震荡 硅铁基差大幅波动 截止9月28日 硅铁仓单和有效预报合计3.04万吨 环比小幅回升 仍显著低于去年同期水平[82] - 2026年硅铁月度平衡数据 1-12月总供给分别为46.0万吨 43.5万吨 46.1万吨 47.4万吨 48.4万吨 49.4万吨 49.2万吨 50.0万吨 51.7万吨 51.7万吨 51.7万吨 51.7万吨 产量分别为44.4万吨 42.5万吨 45.1万吨 46.8万吨 47.6万吨 48.3万吨 48.8万吨 49.3万吨 51.0万吨 51.0万吨 51.0万吨 51.0万吨 进口分别为1.7万吨 1.0万吨 1.0万吨 0.7万吨 0.8万吨 1.1万吨 0.4万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 总需求分别为46.3万吨 42.3万吨 48.0万吨 47.4万吨 49.1万吨 48.3万吨 46.2万吨 47.7万吨 47.9万吨 48.9万吨 46.9万吨 45.0万吨 国内消费分别为43.0万吨 40.0万吨 43.7万吨 44.5万吨 45.1万吨 45.0万吨 43.8万吨 44.5万吨 44.7万吨 45.7万吨 43.7万吨 41.8万吨 其中粗钢消费分别为29.5万吨 28.0万吨 30.0万吨 30.5万吨 31.0万吨 31.5万吨 30.6万吨 31.0万吨 31.5万吨 32.5万吨 30.5万吨 28.6万吨 其中金属镁消费分别为8.5万吨 7.0万吨 8.7万吨 9.0万吨 9.1万吨 8.5万吨 8.2万吨 8.5万吨 8.2万吨 8.2万吨 8.2万吨 8.2万吨 出口分别为3.3万吨 2.3万吨 4.3万吨 2.9万吨 4.0万吨 3.3万吨 2.4万吨 3.2万吨 3.2万吨 3.2万吨 3.2万吨 3.2万吨 净出口分别为1.6万吨 1.3万吨 3.3万吨 2.2万吨 3.2万吨 2.2万吨 2.0万吨 2.5万吨 2.5万吨 2.5万吨 2.5万吨 2.5万吨 过剩量分别为-0.3万吨 1.2万吨 -1.8万吨 0.0万吨 -0.7万吨 1.1万吨 3.1万吨 2.3万吨 3.8万吨 2.8万吨 4.8万吨 6.8万吨 产量累计同比分别为-4.3% -5.4% -6.6% -4.3% -0.7% 1.0% 1.8% 1.9% 2.3% 2.5% 2.9% 3.4% 消费累计同比分别为0.0% -4.1% -2.4% -2.1% -1.7% -1.6% -2.4% -2.8% -3.3% -3.3% -3.5% -3.3%[86]

报告行业投资评级 - 硅铁趋势强度为0 锰硅趋势强度为0 趋势强度取值范围为-2到2的区间整数 对应中性评级 [5] 报告核心观点 - 硅铁盘内利润压缩 后续需关注供需变动情况 [1] - 锰硅盘内利润压缩 后续需关注供需变动情况 [1] 基本面跟踪数据 期货合约数据 - 硅铁2611合约收盘价5994元 较前一交易日变动46 成交量177174 持仓量205267 [1] - 硅铁2701合约收盘价5936元 较前一交易日变动50 成交量51859 持仓量123341 [1] - 锰硅2611合约收盘价5804元 成交量164405 持仓量195131 [1] - 锰硅2701合约收盘价5796元 较前一交易日变动4 成交量120525 持仓量283186 [1] 现货数据 - 内蒙地区FeSi75-B规格硅铁汇总价格为5650元/吨 较前一交易日无变动 [1] - 内蒙地区FeMn65Si17规格硅锰价格为5650元/吨 较前一交易日下降50元/吨 [1] - Mn44块规格锰矿价格为39.0元/吨度 较前一交易日无变动 [1] - 另有一项内蒙地区FeMn65Si17规格硅锰价格为1100元/吨 较前一交易日无变动 [1] 价差数据 - 硅铁现货减11月期货的期现价差为-344元/吨 较前一交易日变动-46元/吨 [1] - 锰硅现货减11月期货的期现价差为-154元/吨 较前一交易日变动-56元/吨 [1] - 硅铁2611合约减2701合约的近远月价差为28元/吨 较前一交易日变动-4元/吨 [1] - 锰硅2611合约减2701合约的近远月价差为8元/吨 较前一交易日变动2元/吨 [1] - 锰硅2611合约减硅铁2611合约的跨品种价差为-190元/吨 较前一交易日变动-40元/吨 [1] - 锰硅2701合约减硅铁2701合约的跨品种价差为-140元/吨 较前一交易日变动-46元/吨 [1] 宏观及行业新闻 锰矿库存数据 - 截至9月30日 天津港锰矿库存501.1万吨 环比下降5.00万吨 [2] - 截至9月30日 钦州港锰矿库存76.16万吨 环比增加3.85万吨 [2] - 截至9月30日 曹妃甸港口锰矿库存6.2万吨 环比持平 [2] - 截至9月30日 防城港锰矿库存9.0万吨 环比下降1.0万吨 [2] - 截至9月30日 全国主要港口锰矿库存总量592.46万吨 环比下降2.15万吨 [2] 锰矿报价信息 - 康密劳公布2026年11月对华加蓬块报价4.8美元/吨度 环比上月上涨0.1美元/吨度 [2] - South32公布2026年11月典型值Mn36.9%的南非半碳酸块报盘4.35美元/吨度 环比上月上涨0.15美元/吨度 [2] - South32公布2026年11月典型值Mn42%的澳块报盘4.88美元/吨度 环比上月上涨0.11美元/吨度 [2] - 联合矿业(CML)公布2026年11月对华Mn＞44% Fe＜4% SiO2%＞20%规格澳块报价4.85美元/吨度 [2]

报告行业投资评级 - 锰硅2611合约基本面评级为中性 [3] - 锰硅2611合约基差维度评级为偏空 [3] - 锰硅2611合约库存维度评级为中性 [3] - 锰硅2611合约盘面维度评级为偏空 [3] - 锰硅2611合约主力持仓维度评级为偏空 [3] 报告核心观点 - 2026国庆假期硅锰市场维持平稳运行 进入四季度锰矿外盘报价坚挺 矿价下行空间有限 对硅锰成本形成支撑 焦炭价格高位震荡 后续回落节奏缓慢 合金成本底部支撑仍存 [3] - 锰硅供应端行业整体过剩格局不变 亏损产区复产意愿偏弱 新增产能释放节奏随行情动态调整 [3] - 锰硅需求端10月上旬钢厂维持节前采购节奏 但11-12月钢材步入传统淡季 铁水产量存在回落预期 钢厂硅锰采购需求或将边际走弱 年末硅锰价格存在承压回调的可能性 [3] - 2026年四季度硅锰价格整体维持区间震荡 大幅波动的概率不大 [3] - 当前锰硅现货价5770元/吨 11合约基差-34元/吨 现货贴水期货 [3] - 全国63家独立硅锰企业样本库存372800吨 全国50家钢厂库存平均可用天数17.08天 [3] - 锰硅2611合约期价收于MA20下方 MA20向下 [3] - 锰硅2611合约主力持仓净空 空减 [3] - 预计本周锰硅价格震荡运行 SM2611合约运行区间为5760-5880元/吨 [3] 分目录内容总结 锰硅供应相关 - 覆盖中国硅锰企业月度产能数据维度 [8] - 覆盖中国硅锰年度产量数据 包含广西 贵州 内蒙古 宁夏 云南及其他地区的分区域年度产量统计 [10][9] - 覆盖中国硅锰周度产量 月度产量 周度开工率数据维度 [11][12] - 覆盖内蒙古 宁夏 贵州月度产量 以及内蒙古 宁夏 贵州 广西日均产量数据维度 [13][14] 锰硅需求相关 - 覆盖宝钢股份 宝武鄂钢 承德建龙 黑龙江建龙 阳春钢铁 吉林建龙 南钢股份等多家钢企的硅锰6517月度采购价格数据维度 [16][17] - 覆盖247家钢铁企业周度日均铁水产量 247家钢铁企业周度盈利率数据维度 [18][19] - 覆盖河钢集团 沙钢股份 南钢股份的硅锰6517月度采购量 中国周度硅锰需求量数据维度 [15] 锰硅进出口相关 - 覆盖中国月度硅锰铁出口数量合计 中国月度硅锰铁进口数量合计数据维度 [20][21] 锰硅库存相关 - 覆盖中国63家样本硅锰企业周度库存 中国硅锰库存平均可用天数 北方大区硅锰库存平均可用天数 华东地区硅锰库存平均可用天数数据维度 [22][23] 锰硅成本相关 - 覆盖不同贸易方式下中国月度锰矿进口数量合计 加蓬到中国月度锰矿进口数量 非洲南部到中国月度锰矿进口数量合计 澳大利亚到中国月度锰矿进口数量数据维度 [24][25] - 覆盖中国周度锰矿港口库存 钦州港周度锰矿港口库存 天津港周度锰矿港口库存 中国周度锰矿库存平均可用天数数据维度 [26][27] - 覆盖钦州港澳大利亚产锰矿周度港口库存 天津港澳大利亚产锰矿周度港口库存 天津港加蓬产锰矿周度港口库存 钦州港加蓬产锰矿周度港口库存 钦州港巴西产锰矿周度港口库存 天津港巴西产锰矿周度港口库存等高品矿港口库存数据维度 [28][29] - 覆盖天津港南非半碳酸锰块Mn36.5%日度汇总价格 天津港澳大利亚产Mn45%锰矿日度汇总价格 天津港加蓬产Mn44.5%锰块日度汇总价格数据维度 [30][31] - 覆盖内蒙古 北方大区 宁夏 南方大区 广西的日度硅锰成本数据维度 [33][32] 锰硅利润相关 - 覆盖北方大区 南方大区 内蒙古 宁夏 广西的日度硅锰利润数据维度 [35][34]

报告行业投资评级 - 硅铁趋势强度为0 锰硅趋势强度为0 趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数 对应中性水平 [5] 核心观点 - 硅铁与锰硅盘内利润压缩 后续需重点关注供需变动情况 [1] 基本面跟踪数据 期货盘面数据 - 硅铁2611合约收盘价5994元 较前一交易日变动46 成交量177174 持仓量205267 [1] - 硅铁2701合约收盘价5936元 较前一交易日变动50 成交量51859 持仓量123341 [1] - 锰硅2611合约收盘价5804元 成交量164405 持仓量195131 [1] - 锰硅2701合约收盘价5796元 较前一交易日变动4 成交量120525 持仓量283186 [1] 现货盘面数据 - 内蒙地区FeSi75-B规格硅铁汇总价格5650元/吨 较前一交易日变动0 [1] - 内蒙地区FeMn65Si17规格硅锰价格5650元/吨 较前一交易日下降50元/吨 [1] - Mn44块规格锰矿价格39.0元/吨度 较前一交易日变动0 [1] - 内蒙地区FeMn65Si17规格硅锰另有标注价格1100元/吨 较前一交易日变动0 [1] 价差数据 - 硅铁现货与11月期货的期现价差为-344元/吨 较前一交易日变动-46元/吨 [1] - 锰硅现货与11月期货的期现价差为-154元/吨 较前一交易日变动-56元/吨 [1] - 硅铁2611合约与2701合约的近远月价差为28元/吨 较前一交易日变动-4元/吨 [1] - 锰硅2611合约与2701合约的近远月价差为8元/吨 较前一交易日变动2元/吨 [1] - 锰硅2611合约与硅铁2611合约的跨品种价差为-190元/吨 较前一交易日变动-40元/吨 [1] - 锰硅2701合约与硅铁2701合约的跨品种价差为-140元/吨 较前一交易日变动-46元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 截至9月30日 天津港锰矿库存501.1万吨 环比下降5.00万吨 [2] - 截至9月30日 钦州港锰矿库存76.16万吨 环比增加3.85万吨 [2] - 截至9月30日 曹妃甸港口锰矿库存6.2万吨 环比持平 [2] - 截至9月30日 防城港锰矿库存9.0万吨 环比下降1.0万吨 [2] - 截至9月30日 全国主要港口锰矿库存总量592.46万吨 环比下降2.15万吨 [2] - 康密劳公布2026年11月对华加蓬块报价4.8美元/吨度 环比上月上涨0.1美元/吨度 [2] - South32公布2026年11月典型值Mn36.9%的南非半碳酸块报盘4.35美元/吨度 环比上月上涨0.15美元/吨度 [2] - South32公布2026年11月典型值Mn42%的澳块报盘4.88美元/吨度 环比上月上涨0.11美元/吨度 [2] - 联合矿业(CML)公布2026年11月对华Mn＞44% Fe＜4% SiO2%＞20%规格澳块报价4.85美元/吨度 [2]