1. 报告行业投资评级 未提及相关信息 2. 报告的核心观点 未提及相关信息 3. 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，2026年2月6日宁夏72现货价5300元，日变化0，周变化 -50，主力合约盘面价5668元，日变化14，周变化 -68；内蒙72现货价5370元，日变化20，周变化40，01合约盘面价5792元，日变化14，周变化 -28等[1] - 硅锰方面，2026年2月6日内蒙6517产区出厂价5650元，日变化0，周变化 -20，主力合约盘面价5884元，日变化16，周变化 -42；宁夏6517产区出厂价5610元，日变化0，周变化 -10，01合约盘面价5986元，日变化10，周变化 -50等[1] 供应 - 硅铁方面，展示了136家硅铁企业月产量、周产量，以及内蒙古、宁夏、陕西等地产能利用率的历年数据[4] - 硅锰方面，展示了中国硅锰周产量，以及硅锰企业开工率的历年数据[6] 需求 - 硅铁方面，涉及粗钢产量预估值、统计局粗钢产量、金属镁价格及产量、87家独立电弧炉钢厂开工率、硅铁出口均价及数量、不锈钢粗钢产量、河钢集团硅铁采购量及价格等数据[4] - 硅锰方面，涉及中国硅锰需求量、粗钢产量预估值、硅锰出口数量等数据[7] 库存 - 硅铁方面，展示了60家样本企业中国、宁夏、内蒙古、陕西等地库存，以及仓单数量、有效预报、仓单 + 有效预报、各地区库存平均可用天数的历年数据[5] - 硅锰方面，展示了CZCE硅锰仓单数量、有效预报、仓单 + 有效库存、单边交易持仓量，以及中国硅锰库存平均可用天数、63家样本企业中国库存的历年数据[7] 成本利润 - 硅铁方面，涉及铁合金电价、兰炭价格及开工率、生产毛利、二氧化硅、氧化铁皮价格，以及宁夏、内蒙硅铁生产成本、折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润等数据[5] - 硅锰方面，涉及化工焦、半碳酸锰块、锰块、锰矿等价格，以及内蒙古、广西、北方大区、南方大区硅锰利润，广西、宁夏硅锰折主力盘面利润等数据[6][7]

现货市场 - 主产区6517锰硅现货价格：内蒙古5680元/吨，广西5750元/吨，宁夏5620元/吨，贵州5700元/吨 [1] - 下游钢厂节前补库基本完成，运输逐步停滞，现货市场成交冷清 [7] 期货市场 - 截至2月4日收盘，锰硅主力合约上涨0.31%（上涨18元），收于5868元/吨 [2] - 节前期货市场维持盘面减仓，价格震荡运行 [7] 生产成本与利润 - 内蒙古地区生产成本为5866元/吨，生产利润为-186元/吨，处于亏损状态 [3] - 广西地区生产成本为6283元/吨 [3] - 南方地区受电网政策调整影响，后续电价存在大幅上涨预期 [7] 锰矿供应与库存 - 港口锰矿市场持稳，节前工厂备矿进入尾声，成交冷清 [4] - 天津港现货价格：半碳酸约36.2元/吨度，澳矿主流约41.5元/吨度，加蓬矿主流约42.7元/吨度 [4] - 全球发运量：南非锰矿58.80万吨，环比下降5.60%；澳大利亚10.96万吨，环比下降29.70%；加蓬13.58万吨，环比上升165.09% [4] - 中国到货量：南非锰矿71.14万吨，环比上升94%；澳大利亚12.24万吨，环比下降26.99%；加蓬4.81万吨，环比下降64.76% [4] - 截至1月29日，全球主要国家发往中国的锰矿海漂量为89.9万吨，其中南非37.66万吨，澳大利亚15.58万吨，加蓬17.05万吨 [4] - 截至1月29日，中国主要港口锰矿库存为435.7万吨，环比增加10.9万吨，其中天津港332.5万吨（环比增9.5万吨），钦州港102.7万吨（环比增1.4万吨） [4] - 锰矿现货偏弱，但外盘新一轮报价继续上涨，南非部分矿山检修对供应有短期影响，成本支撑力度仍存 [7] 行业供给 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率为36.21%，与上周持平 [5] - 日均产量为27485吨，较上周减少120吨 [5] - 周度产量为19.24万吨 [5] - 供应小幅回落，近期产量基本持稳，厂家开工率走高，但周产绝对值处于历史偏低水平 [7] - 内蒙古受新增产能出铁影响，产量稳步抬升；宁夏产量维稳 [7] - 南方多数厂家维持停产，广西产量继续收缩，预计后续南方产区份额将继续收缩 [7] - 节前锰硅产量预计以持稳为主，节后供应仍有复产预期 [7] 下游需求 - 五大钢种对硅锰的周需求为117220吨，环比上周增长0.30% [6] - 日均铁水产量为227.98万吨，环比减少0.12万吨 [6] - 高炉开工率为79.00%，环比上升0.32%；高炉炼铁产能利用率为85.47%，环比下降0.05个百分点 [6] - 钢厂盈利率为39.39%，环比下降1.3个百分点 [6] - 节前铁水产量预计持稳，成材端矛盾相对有限，铁水慢复产能抑制成材库存矛盾增加 [7] - 后续铁水复产空间受淡季需求压制，但负反馈较难看到 [7] 库存与市场观点 - 厂库依旧维持高位，压力集中在宁夏，但仓单水平相对偏低，总库存处于中性偏高状态 [7] - 受印尼煤炭生产限制影响，焦煤价格大涨，带动焦炭价格上行，该因素或对锰硅价格存在短期干扰，但预计持续性有限 [7] - 锰硅市场处于供需双弱格局，基本面缺乏驱动 [7] - 短期需关注宏观情绪扰动，预计锰硅价格将以宽幅震荡为主，区间参考5600-6000元 [7]

政策体系构建 - 广西构建以修订《广西壮族自治区矿产资源管理条例》为统领的“1+N”政策体系，将新矿法要求与地方实际深度融合，该条例已完成前期调研和文本起草，拟列入2026年自治区立法计划[1][3] - “N”项配套政策精准覆盖矿业权管理全链条，包括《关于加强矿业权管理促进矿业高质量发展的意见》《绿色矿山建设实施方案》《新一轮找矿突破战略行动“十五五”实施方案（有色金属关键金属）》等文件已正式印发实施[3] - 自治区党委政府高位统筹，打造南丹关键金属高质量发展综合试验区，印发《支持关键金属产业高质量发展若干政策措施》，并构建“审批联审、监管联合、执法联动”的跨部门协同治理格局[3] 管理改革与市场规范 - 深化“权证分离”改革，实现矿业权登记、审批全流程“一网通办”，已完成43宗矿业权及8宗矿业权抵押权登记[5] - 将县级采矿权出让登记权限收回市级，全区矿业权一级市场纳入自治区公共资源交易平台，去年以来已出让矿业权33宗，成交价31.33亿元[5] - 开展为期2年的矿业权整合专项行动，通过“关停取缔、整合重组、升级改造”分类推进，全区已公告注销矿业权380个[5] 生态保护与污染治理 - 强力推进重金属矿山污染整治，累计排查涉重金属矿山及开采隐患点3438个，完成整改3005个[5] - 建立多部门协同机制，开展专项打击行动，查处违法案件396起，打掉涉黑恶组织10个[5] - 推动生态修复与污染治理一体实施，实现多方案同编联审，治理效能显著提升[6] 资源勘探与绿色矿山建设 - 2025年广西投入找矿资金2.44亿元，新发现矿产地9处，新增铝土矿、锰矿、稀土等一批重要矿产[6] - 明确新建矿山1年内建成绿色矿山，目标在2028年底前使90%以上大中型矿山达标，已有12座达标矿山获优先配置资源激励[6] - 南丹关键金属高质量发展综合试验区通过整合重组分散的小矿山，实现了规模化、智能化开采，绿色矿山示范基地实现开采区与生态环境和谐共生[8][9] 行业转型与未来方向 - 广西矿业正经历从“散乱差”到“高精绿”的深刻转型，企业通过“一网通办”享受更便捷审批，并通过政策激励更有动力进行绿色转型[8][9] - 未来将持续深化“1+N”政策体系落地，加大找矿资金投入，并推进中国（广西）—东盟矿业合作大会转型升级[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月4日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约涨0.6%持仓减少，锰硅主力合约涨0.55%持仓减少，商品市场情绪缓和，合金成本支撑较强，此前建议多单可继续持有；单边多单继续持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5654日变动34，成交量93117日变化 - 10574，持仓量102056日变化 - 12529；SM主力合约收盘价5868日变动32，成交量118851日变化 - 16005，持仓量354221日变化 - 6808 [3] - 现货方面，硅铁72%FeSi内蒙现货价5420日变动0，72%FeSi宁夏现货价5400日变动 - 50；锰硅硅锰6517内蒙现货价5650日变动 - 30，硅锰6517宁夏现货价5610日变动0 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力基差 - 234日变动 - 34，宁夏 - 主力基差 - 254日变动 - 84；锰硅内蒙 - 主力基差 - 218日变动 - 62，广西 - 主力基差 - 118日变动 - 32；SF - SM价差 - 214日变动2 [3] - 原材料方面，天津锰矿澳块当日41.5日变动0，南非半碳酸当日36.2日变动0；兰炭小料陕西当日755日变动0，宁夏当日805日变动0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁：4日现货价格涨跌互现，供应端样本企业产量低位且有下降预期，需求端钢材库存累积钢厂节前或减产，成本端1月电价结算青海电价上涨，成本支撑较强，此前多单可继续持有 [5] - 锰硅：4日锰矿现货平稳，锰硅现货稳中偏弱，供应端开工率小幅下降但有新增产能投产，需求端同硅铁，成本端锰矿港口库存低位且海外矿山3月报价上涨，成本支撑坚挺，此前多单可继续持有 [5] - 单边：商品市场情绪缓和，合金成本支撑强，此前多单继续持有；套利：观望；期权：卖出虚值看跌期权 [6] 重要资讯 - 4日天津港半碳酸Mn36.2%报价36.5元/吨度，南非高铁Mn28.07%Fe24.58%粒度6 - 100mm报价30.7元/吨度，加蓬块Mn50%报价44元/吨度 [7] - 1月电价结算，产区电价差距拉大，宁夏电价整体有下降趋势，青海电价再次上涨，各厂差距大，在0.42 - 0.46元/度，涨1 - 2分 [7] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等图表 [9][15][17] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5434元/吨，利润 - 104元/吨；宁夏生产成本5415元/吨，利润 - 65元/吨等 [19] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5860元/吨，利润 - 190元/吨；宁夏生产成本5950元/吨，利润 - 380元/吨等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪缓和，铁合金估值水平不高且成本支撑强，硅铁和锰硅仍可作为多头配置 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - SF主力合约收盘价5620，日变动-4，周变动16，成交量103691，日变化-27839，持仓量110111，日变化-8055；SM主力合约收盘价5836，日变动2，周变动18，成交量134856，日变化-51389，持仓量361029，日变化948 [3] - 硅铁72%FeSi内蒙、宁夏、青海、江苏、天津现货价格分别为5420、5450、5350、5750、5750，日变动均为0，周变动分别为70、70、0、50、-50；硅锰6517内蒙、宁夏、广西、江苏、天津现货价格分别为5680、5610、5750、5800、5750，日变动分别为0、-10、0、-50、-30，周变动分别为0、40、0、20、30 [3] - 硅铁内蒙、宁夏、青海与主力基差分别为-200、-170、-270，日变动均为4，周变动分别为54、54、-16；锰硅内蒙、宁夏、广西与主力基差分别为-156、-226、-86，日变动分别为-2、-12、-2，周变动分别为-18、22、-18；SF - SM价差为-216，日变动-6，周变动-2 [3] - 锰矿天津港澳块、南非半碳酸、加蓬块当日价格分别为41.5、36.2、42.7，日变动分别为0、0、0.1，周变动分别为0、0.2、0；兰炭小料陕西、宁夏、内蒙当日价格分别为755、805、745，日变动均为0，周变动均为0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁：3日现货价格平稳，供应端样本企业产量低位且未来有下降预期，需求端短期钢材产量平稳但库存累积春节前或减产，成本端主产区电价平稳，可作为多头配置 [6] - 锰硅：3日锰矿现货稳中偏强、锰硅现货稳中偏弱，供应端开工率小幅下降但有新增产能投产供应平稳，需求端同硅铁，成本端锰矿港口库存略增但总体低位且海外矿山3月报价上涨，可作为多头配置 [6] - 单边：商品市场情绪缓和，合金可作多头配置；套利：观望；期权：卖出虚值看跌期权 [7] 重要资讯 - 3日天津港半碳酸Mn36.2%报价36.5元/吨度，低品半碳酸Mn32%Fe5.1%报价32元/吨度，加蓬块Mn44%报价43元/吨度，澳块Mn47%报价43.5元/吨度 [8] - 2月河钢75B硅铁招标定价5760元/吨与上轮持平，招标数量2150吨较上轮减1163吨 [8] 第三部分 相关附图 - 硅铁内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃生产成本分别为5434、5415、5559、5813、5741元/吨，利润分别为-104、-65、-259、-513、-441元/吨 [18] - 硅锰内蒙、宁夏、广西、贵州生产成本与利润情况未详细给出具体数据变化情况 [21]

公司运营与财务表现 - 南方锰业天等分公司因尚未取得有效的采矿权证(目前仍在申请办理中)而部分业务暂停生产[1] - 天等分公司暂停生产导致其出现较大亏损[1] - 根据对天等分公司2025财年未经审计管理帐目的初步评估，预计其年内亏损约为6800万港元至7200万港元[1]

公司业务与运营状况 - 公司天等分公司因尚未取得有效的采矿权证，其锰矿的部分业务现时暂停生产[1] - 业务暂停导致天等分公司出现较大亏损[1] - 根据天等分公司2025财年未经审计管理账目的初步评估，预计其年内亏损约为6800万港元至7200万港元[1] 公司财务表现 - 天等分公司预计在截至2025年12月31日止年度取得显著亏损[1] - 具体亏损金额预计在6800万港元至7200万港元之间[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅核心观点为偏弱，本周盘面剧烈震荡，跟随整体商品情绪大幅拉涨后下行，价格回到周初水平，硅锰周度产量环比增加，需求小幅回升，高位部分工厂套保较多，近期内蒙有工厂计划春节前后新增投产，北方报价在5600 - 5700元/吨附近，南方报价5750 - 5850元/吨，贵州及广西桂林部分工厂因单班生产电价上升停减产，河钢招标定价5920元/吨，成本端South32公布2026年3月南非半碳酸块和澳块报盘环比上月上涨，双焦盘面波动剧烈，焦炭第一轮提涨落地 [3] - 硅铁核心观点为中性，本周盘面剧烈震荡，跟随整体商品情绪大幅拉涨后下行，价格回到周初水平，硅铁市场调整向上，市场谨慎观望情绪浓烈，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250 - 5350元/吨，75硅铁价格报5750 - 5950元/吨，硅铁产量小幅上行，需求端钢厂需求短期上行，金属镁产量持续回升，当前硅铁75 - 72价差继续扩大，成本利润端兰炭价格小幅下降，需关注陕西差别电价推进情况 [4] 根据相关目录分别总结 锰矿库存 - 锰矿港口库存合计424.8万吨，环比继续小幅累库，其中天津港小幅累库至323万吨，低于去年同期水平，钦州港小幅去库至101.3万吨，高于去年同期水平 [9] - 天津港南非矿库存203.7万吨，环比小幅去库，加蓬矿24.5万吨，环比大幅累库，远低于去年同期水平，澳矿库存48.3万吨，小幅累库，高于去年同期水平 [13] 锰矿港口价格 - 天津港加蓬块为42.7元/吨度，澳块41.5元/吨度，南非半碳酸36元/吨度，贸易商低位出货减少报价小幅转坚挺，但节前工厂采购需求逐步走弱，整体成交仍偏清淡 [15] 锰硅产量 - 截止1月30日，硅锰周度产量上行至19.24万吨，内蒙日均产量环比小幅上行至14240吨/日，宁夏日均环比稳定至6030吨/日，云南日均产量环比稳定至640吨/日，贵州日均产量环比稳定至1825吨/日，广西日均产量环比下行至1690吨/日 [25] 锰硅需求 - 截止1月30日，Mysteel样本企业周度需求量11.72万吨，五大钢材周产环比下行至801.74万吨，Mysteel样本数据螺纹占五大材比例环比小幅回落 [30] 锰硅价格及相关情况 - 内蒙市场价格在5700元/吨附近，天津地区5780元/吨，河钢招标定价5920元/吨 [42] - 本周化工焦价格暂稳，截至1月30日，银川、鄂尔多斯、阿拉善25 - 40mm出厂价格分别为1190、1140、1140元/吨 [45] - 锰硅即期利润较低，点对点利润亏损小幅收窄 [52] - 截止1月29日，锰硅5 - 9月差 - 50元/吨，持续低位震荡 [56] - 盘面震荡下行，基差小幅走强，截至1月29日，锰硅仓单和有效预报合计19.71万吨 [59] 硅铁产量 - 截止1月30日，硅铁周产量9.85万吨，环比小幅回升，内蒙日均产量5165吨，青海日均产量1310吨，宁夏日均产量3660吨，陕西日均产量2680吨 [68] 硅铁需求 - Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为1.88万吨，高于去年同期水平 [73] - 金属镁天津港出口价格2440美元/吨，市场价格16650元/吨，环比小幅上涨，金属镁周产量20321吨，环比继续小幅增加，主流工厂报价在16300 - 16400元/吨居多，受兰炭成交困难价格下滑影响，厂商利润微薄，大多稳价，贸易地区低价货源干扰镁价稳定，镁厂出货不畅，市场交投活跃度一般 [77] - 截止1月30日，75硅铁海外FOB价格1115美元/吨，72硅铁海外FOB价格1055美元/吨，环比小幅增加，硅铁12月进口数量环比小幅下降，出口数量环比增加 [79] 硅铁价格及相关情况 - 截至1月30日，主流区域兰炭小料报价暂稳，陕西地区755元/吨，宁夏地区805元/吨，内蒙古地区745元/吨，氧化铁皮价格730元/吨 [86] - 截至1月30日，硅铁点对点利润亏损小幅扩大，内蒙、宁夏、陕西、青海地区生产利润分别为 - 104、 - 65、 - 259、 - 513元/吨 [89][90] - 截至1月29日，硅铁5 - 9月差 - 44元/吨，环比小幅走强 [95] - 盘面波动剧烈，硅铁基差小幅下行，截止1月29日，硅铁仓单和有效预报合计4.37万吨 [100] 平衡表 - 锰硅2025年7月 - 2026年6月总供给、产量、进口、总需求、钢材消费、出口、净出口、过剩量、产量累计同比、消费累计同比有相应数据及变化 [102] - 硅铁2025年7月 - 2026年6月总供给、产量、进口、总需求、国内消费、粗钢、金属镁、出口、净出口、过剩量、产量累计同比、消费累计同比有相应数据及变化 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业新闻 - 两部门将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，完善电力市场交易和价格机制，鼓励供需双方在中长期合同中签订灵活价格机制 [2] - 1月30日硅铁72各地区价格有不同程度上涨，75硅铁各地区有相应报价，硅铁FOB价格也有上涨，硅锰6517有南北不同报价 [2][4] - Jupiter 2025年四季度锰矿销量867619吨，环比增长4%，同比增长27%，产量840688吨，环比增长1%，同比增长13%，季度FOB离岸成本为2.24美元/吨度，环比下降1%，同比下降8%；South32公布2026年3月南非半碳酸块和澳块报盘环比上月均上涨0.1美元/吨度 [4] - 1月全国在产硅铁企业64家，在产矿热炉214台，硅铁总平均开工率为43.91%，较12月下降0.67%，产量预计为44.35万吨，较12月减少2.1万吨，较去年同期减少1.88万吨，同比下降4.07% [5] - 河钢2月75B硅铁招标量2150吨，较1月减少1163吨；福建某集团、浙江某钢厂、江西某钢厂有硅锰采购定标及采购量，浙江某钢厂敲定硅铁采购价较上一轮涨18元/吨 [5] - 截止1月30日，天津港锰矿库存环比增长13.56万吨，钦州港库存环比增长1.91万吨，防城港库存环比下降3.4万吨，曹妃甸港口本周暂无锰矿出入库，锰矿库存总量环比增加12.07万吨 [6] 硅铁、锰硅基本面数据 - 给出硅铁2603、硅铁2605、锰硅2603、锰硅2605期货合约收盘价、较前一交易日变化、持仓量、成交量数据 [3] - 给出硅铁、硅锰、锰矿、兰炭现货价格及较前一交易日变化 [3] - 给出硅铁、锰硅期现价差、近远月价差、跨品种价差及较前一交易日变化 [3] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 硅铁 价格 - 硅铁自然块宁夏72最新价5350元，日变化0元，周变化50元；内蒙72最新价5330元，日变化0元，周变化0元等[1] - 硅铁合格块江苏72最新价5750元，日变化0元，周变化50元；贸易商价天津72最新价5800元，日变化 - 50元，周变化 - 50元等[1] - 硅铁出口价天津72最新1055美元，日变化0美元，周变化10美元；天津75最新1115美元，日变化0美元，周变化5美元[1] 供应 - 展示了136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）等数据[3] 需求 - 涉及粗钢产量预估值修正、统计局粗钢产量、金属镁价格、产量、硅铁出口均价、数量、不锈钢粗钢产量、河钢集团采购量、采购价格等数据[3] 库存 - 包含60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、仓单数量合计、有效预报、仓单 + 有效预报、库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天）等数据[4] 成本利润 - 展示铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭价格、开工率、生产毛利、二氧化硅、氧化铁皮价格、硅铁宁夏、内蒙生产成本、利润、75硅铁出口利润等数据[4] 硅锰 价格 - 硅锰产区出厂价内蒙6517最新价5700元，日变化30元，周变化20元；宁夏6517最新价5620元，日变化0元，周变化50元等[1] - 硅锰贸易商价宁夏6517最新价5620元，日变化0元，周变化50元；江苏6517最新价5850元，日变化0元，周变化100元[1] 供应 - 展示硅锰产量（中国周）、企业开工率（中国%）等数据[5] 需求 - 涉及硅锰需求量（中国万吨）、出口数量合计（中国月）、粗钢产量预估值修正（中国月）等数据[6] 库存 - 包含仓单数量合计、有效预报合计、仓单 + 有效库存、单边交易持仓量（日）、硅锰汇总价格（内蒙古、广西）、库存平均可用天数（中国月）、63家样本企业库存（中国周）等数据[6] 成本利润 - 展示硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区钢联口径，广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润）等数据[6]